1.1公司创立
张裕集团的前身是 “张裕酿酒公司”，12年，由著名爱国华侨实业家张弼士投资300万两白银创办，是中国第一个工业化生产葡萄酒的厂家。1994年，组建成立了烟台张裕集团有限公司。1997年和2000年张裕B股和A股先后成功发行并上市，成为国内同行业中唯一同时发行A、B两种股票的上市公司。
1.2公司近几年发展态势
经过110多年的发展，张裕集团公司已经成长为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业，至2004年末，张裕集团的总资产为23.7亿元，净资产为16.6亿元。张裕集团的主要产品为葡萄酒、白兰地、香槟酒、保健酒四大系列数百个品种。其产品在国内市场的综合占有率为20%以上，连年保持行业第一。
近几年来，张裕集团发展速度加快，以年均15%左右的速度增长，2004年，主要产品的产量为7万余吨，实现销售收入25亿元，利税6亿元，利润3亿元，三项指标均居国内同行业首位，在行业总额中所占比例也都在30%以上。在2004年的中国酒业百强评选中，张裕集团以6亿元的利税总额进入酿酒行业十强，位列第七，这也是进入十强的唯一一家葡萄酒企业。
面对市场机遇和葡萄酒行业的激烈挑战，张裕确定了未来三年的发展战略目标：到2008年，实现销售收入50亿元，利税15亿元，进入世界葡萄酒酒业前10强,成为国际著名的葡萄酒企业集团。
1.3行业情况分析
目前，全国约有1.8万家葡萄酒生产企业。2009年中国葡萄酒工业总产值达到1960.2亿元，增长率为18.7%；产品销售收入达到1708.1亿元，增长率为21.0%；利润总额达到245.1亿元，增长率为31.5%。预计随后三年（2010-2012）行业增长速度略有上升，其中，产值年均增长率约为25.0%，2012年产值将达到3827.5亿元；收入年均增长率约为23.2%，2012年收入将达到3190.7亿元；利润年均增长率约为31.8%，2012年利润将达到560.8亿元。综上所述，行业景气度将继续保持。
虽然我国的葡萄酒市场潜力巨大，但由于生活习惯和消费水平的影响，目前中国的葡萄酒消费群体较小，人们对葡萄酒知识和文化的了解甚少，更谈不上对葡萄酒的鉴赏。因此张裕认为，对于葡萄酒市场这个有待培育的市场来说，传播文就等于开拓市场。
2.张裕葡萄酿酒股份公司财务报告主要项目变动情况分析
2.1资产负债表主要项目变动情况分析
2.1.1主要项目增减变动情况分析
| 报告期日期 | 11-12-31 | 10-12-31 | 变动额 | 变动% | 对总资产影响 |
| 流动资产： | |||||
| 货币资金(元) | 2,532,967,197.00 | 2,4,804,162.00 | 43163035 | 1.73% | 0.72% |
| 应收票据(元) | 56,268,482.00 | 31,447,207.00 | 24821275 | 78.93% | 0.41% |
| 应收账款(元) | 126,906,526.00 | 100,113,271.00 | 26793255 | 26.76% | 0.45% |
| 预付款项(元) | 77,252,611.00 | 74,728,756.00 | 2523855 | 3.38% | 0.04% |
| 应收利息(元) | 15,763,431.00 | 9,519,721.00 | 6243710 | 65.59% | 0.10% |
| 其他应收款(元) | 75,423,614.00 | 30,686,839.00 | 44736775 | 145.78% | 0.75% |
| 存货(元) | 1,755,9,582.00 | 1,294,406,406.00 | 461558176 | 35.66% | 7.71% |
| 流动资产合计(元) | 4,0,546,443.00 | 4,030,706,362.00 | 609840081 | 15.13% | 10.19% |
| 非流动资产： | |||||
| 长期股权投资(元) | 5,000,000.00 | 5,000,000.00 | 0 | 0.00% | 0.00% |
| 投资性房地产(元) | -- | -- | |||
| 固定资产(元) | 1,609,111,868.00 | 1,182,715,765.00 | 426396103 | 36.05% | 7.13% |
| 在建工程(元) | 406,353,081.00 | 247,473,055.00 | 158880026 | .20% | 2.66% |
| 生产性生物资产(元) | 42,355,441.00 | 37,773,638.00 | 4581803 | 12.13% | 0.08% |
| 无形资产(元) | 263,838,087.00 | 208,847,847.00 | 54990240 | 26.33% | 0.92% |
| 长期待摊费用(元) | 148,429,436.00 | 106,233,673.00 | 42195763 | 39.72% | 0.71% |
| 递延所得税资产(元) | 175,528,938.00 | 160,275,366.00 | 15253572 | 9.52% | 0.25% |
| 其他非流动资产(元) | 4,780,927.00 | 4,351,547.00 | 429380 | 9.87% | 0.01% |
| 非流动资产合计(元) | 2,655,397,778.00 | 1,952,670,1.00 | 702726887 | 35.99% | 11.74% |
| 资产总计(元) | 7,295,944,221.00 | 5,983,377,253.00 | 1312566968 | 21.94% | 21.94% |
| 流动负债： | 0.00 | 0.00 | 0 | 0.00% | |
| 短期借款(元) | -- | -- | |||
| 交易性金融负债(元) | -- | 0.00 | |||
| 应付票据(元) | -- | -- | |||
| 应付账款(元) | 229,920,729.00 | 259,022,075.00 | -29101346 | -11.24% | -0.49% |
| 预收款项(元) | 293,655,222.00 | 309,481,976.00 | -15826754 | -5.11% | -0.26% |
| 应付职工薪酬(元) | 188,274,937.00 | 186,915,812.00 | 1359125 | 0.73% | 0.02% |
| 应交税费(元) | 698,459,857.00 | 9,365,259.00 | 49094598 | 7.56% | 0.82% |
| 应付利息(元) | -- | -- | |||
| 应付股利(元) | -- | -- | |||
| 其他应付款(元) | 536,059,000.00 | 476,7,721.00 | 59161279 | 12.41% | 0.99% |
| 一年内到期的非流动负债(元) | 81,081,000.00 | -- | |||
| 其他流动负债(元) | 4,744,074.00 | 0.00 | 4744074 | 0.08% | |
| 流动负债合计(元) | 2,032,194,819.00 | 1,881,682,843.00 | 150511976 | 8.00% | 2.52% |
| 非流动负债： | |||||
| 长期借款(元) | -- | -- | |||
| 应付债券(元) | -- | -- | |||
| 长期应付款(元) | -- | -- | |||
| 专项应付款(元) | -- | -- | |||
| 预计负债(元) | -- | -- | |||
| 递延所得税负债(元) | 5,336,115.00 | 5,336,115.00 | 0 | 0.00% | 0.00% |
| 其他非流动负债(元) | 108,453,139.00 | 100,213,000.00 | 8240139 | 8.22% | 0.14% |
| 非流动负债合计(元) | 113,7,254.00 | 105,549,115.00 | 8240139 | 7.81% | 0.14% |
| 负债合计(元) | 2,145,984,073.00 | 1,987,231,958.00 | 158752115 | 7.99% | 2.65% |
| 所有者权益(或股东权益)： | |||||
| 实收资本(或股本)(元) | 527,280,000.00 | 527,280,000.00 | 0 | 0.00% | 0.00% |
| 资本公积金(元) | 562,139,042.00 | 557,222,454.00 | 4916588 | 0.88% | 0.08% |
| 盈余公积金(元) | 295,942,630.00 | 295,942,630.00 | 0 | 0.00% | 0.00% |
| 未分配利润(元) | 3,628,279,9.00 | 2,459,263,257.00 | 1169016732 | 47.54% | 19.54% |
| 少数股东权益(元) | 136,318,487.00 | 156,436,954.00 | -20118467 | -12.86% | -0.34% |
| 归属于母公司所有者权益合计(元) | 5,013,1,661.00 | 3,839,708,341.00 | 1173933320 | 30.57% | 19.62% |
| 所有者权益合计(元) | 5,149,960,148.00 | 3,996,145,295.00 | 1153814853 | 28.87% | 19.28% |
| 负债和所有者权益总计(元) | 7,295,944,221.00 | 5,983,377,253.00 | 1312566968 | 21.94% | 21.94% |
张裕葡萄酿酒公司总资产本期增加1312566968元，增幅为21.94%，资产规模较2010年有了较大增长。其中：
（1）资产主要项目增减变动说明
①流动资产本期增加609840081元，增幅为15.13%，使总资产规模增长了10.19%。非流动资产本期增加了702726887元，增幅为35.99%，使总资产规模增加了11.74%，两者合计影响总资产1312566968元，增幅为21.94%。
②本期的资产增长体现在流动资产的和流动负债的同步增长，对总资产的贡献都很大。通过对资产负债表水平分析可知流动资产的增长主要集中在一个方面：存货的增长。货币资金等科目均相对于总资产少量增加1%以内。存货本期增加461558176元，增长幅度为35.66%，使总资产增加了7.71%。存货的增加以原材料、自制半成品和库存商品为主，从侧面反应出该公司扩大生产的情况。是流动资产中对总资产变动影响最大的一个科目。本期货币资金增加43163035元，增幅1.73%，使总资产增长了0.72%，其他应收款本期增加了44736775，增幅为145.78%，使总资产增长了0.75%，虽然其绝对增长额较小，但是相对于上期其他应收款却有大幅度增长。
③本期非流动资产的水平分析中有两个项目需要引起注意：固定资产，在建工程，本期固定资产增加426396103元，增幅36.05%，使总资产增长了7.13%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的一个科目。固定资产规模体现了一个企业的生产能力，本期的增长主要来源于在建工程转入固定资产，固定资产原值年末余额比年初余额增加426396103 元，增加比例为 36.05%。从附注中可知增长主要集中在机器设备，用于提高该公司的生产能力。并且在建工程的数量也同步增长，可见伊利公司11年的目标是扩大产能，增加销售，尽一步增强企业的影响力。在建工程本期增加了158880026，增幅为.20%，是总资产增长了2.66%。 表现为固定资产等非流动资产与流动资产的同步增长。
（2）权益主要项目增减变动说明
①负债本期增加158752115元，增幅7.99%，使权益总额增长2.65%；股东权益本期增加了1153814853元，增幅为28.87%，使权益总额增长了19.28%，两者共同作用使权益总额本期增加1312566968元，增幅为21.94%。
②本期权益总额的增长主要体现在股东权益的增长上，负债的增长不算显著。流动负债占主要方面。其中，应缴税费和其他应付款有较小的增长，两项数据分别影响权益总额0.82%、0.99%。
③股东权益本期增加了1153814853元，增幅为28.87%，使权益总额增长了19.28%,其增长主要来源于未分配利润增加1169016732元。增幅为30.57%，使总资产增长了19.54%。表明企业利润很好，增长率很好。
资产负债表主要项目结构增减变化分析
表2-2 2010-2011年主要项目结构比较分析表
| 报告期日期 | 11-12-31 | 10-12-31 | 2011年% | 2010年% | 增减% |
| 流动资产： | |||||
| 货币资金(元) | 2,532,967,197.00 | 2,4,804,162.00 | 34.72% | 41.61% | -6.% |
| 应收票据(元) | 56,268,482.00 | 31,447,207.00 | 0.77% | 0.53% | 0.25% |
| 应收账款(元) | 126,906,526.00 | 100,113,271.00 | 1.74% | 1.67% | 0.07% |
| 预付款项(元) | 77,252,611.00 | 74,728,756.00 | 1.06% | 1.25% | -0.19% |
| 应收利息(元) | 15,763,431.00 | 9,519,721.00 | 0.22% | 0.16% | 0.06% |
| 其他应收款(元) | 75,423,614.00 | 30,686,839.00 | 1.03% | 0.51% | 0.52% |
| 存货(元) | 1,755,9,582.00 | 1,294,406,406.00 | 24.07% | 21.63% | 2.43% |
| 流动资产合计(元) | 4,0,546,443.00 | 4,030,706,362.00 | 63.60% | 67.37% | -3.76% |
| 非流动资产： | |||||
| 长期股权投资(元) | 5,000,000.00 | 5,000,000.00 | 0.07% | 0.08% | -0.02% |
| 固定资产(元) | 1,609,111,868.00 | 1,182,715,765.00 | 22.05% | 19.77% | 2.29% |
| 在建工程(元) | 406,353,081.00 | 247,473,055.00 | 5.57% | 4.14% | 1.43% |
| 生产性生物资产 | 42,355,441.00 | 37,773,638.00 | 0.58% | 0.63% | -0.05% |
| 无形资产(元) | 263,838,087.00 | 208,847,847.00 | 3.62% | 3.49% | 0.13% |
| 长期待摊费用(元) | 148,429,436.00 | 106,233,673.00 | 2.03% | 1.78% | 0.26% |
| 递延所得税资产 | 175,528,938.00 | 160,275,366.00 | 2.41% | 2.68% | -0.27% |
| 其他非流动资产 | 4,780,927.00 | 4,351,547.00 | 0.07% | 0.07% | -0.01% |
| 非流动资产合计 | 2,655,397,778.00 | 1,952,670,1.00 | 36.40% | 32.63% | 3.76% |
| 资产总计(元) | 7,295,944,221.00 | 5,983,377,253.00 | 100.00% | 100.00% | 0.00% |
| 流动负债： | 0.00 | 0.00 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 应付账款(元) | 229,920,729.00 | 259,022,075.00 | 3.15% | 4.33% | -1.18% |
| 预收款项(元) | 293,655,222.00 | 309,481,976.00 | 4.02% | 5.17% | -1.15% |
| 应付职工薪酬(元) | 188,274,937.00 | 186,915,812.00 | 2.58% | 3.12% | -0.54% |
| 应交税费(元) | 698,459,857.00 | 9,365,259.00 | 9.57% | 10.85% | -1.28% |
| 其他应付款(元) | 536,059,000.00 | 476,7,721.00 | 7.35% | 7.97% | -0.62% |
| 一年内到期的非流动负债(元) | 81,081,000.00 | -- | 1.11% | 11.11% | |
| 其他流动负债(元) | 4,744,074.00 | 0.00 | 0.07% | 0.00% | 0.07% |
| 流动负债合计(元) | 2,032,194,819.00 | 1,881,682,843.00 | 27.85% | 31.45% | -3.59% |
| 非流动负债： | |||||
| 递延所得税负债 | 5,336,115.00 | 5,336,115.00 | 0.07% | 0.09% | -0.02% |
| 其他非流动负债 | 108,453,139.00 | 100,213,000.00 | 1.49% | 1.67% | -0.19% |
| 非流动负债合计 | 113,7,254.00 | 105,549,115.00 | 1.56% | 1.76% | -0.20% |
| 负债合计(元) | 2,145,984,073.00 | 1,987,231,958.00 | 29.41% | 33.21% | -3.80% |
| 所有者权益： | |||||
| 实收资本 (元) | 527,280,000.00 | 527,280,000.00 | 7.23% | 8.81% | -1.59% |
| 资本公积金(元) | 562,139,042.00 | 557,222,454.00 | 7.70% | 9.31% | -1.61% |
| 盈余公积金(元) | 295,942,630.00 | 295,942,630.00 | 4.06% | 4.95% | -0.% |
| 未分配利润(元) | 3,628,279,9.00 | 2,459,263,257.00 | 49.73% | 41.10% | 8.63% |
| 少数股东权益(元) | 136,318,487.00 | 156,436,954.00 | 1.87% | 2.61% | -0.75% |
| 归属于母公司所有者权益合计(元) | 5,013,1,661.00 | 3,839,708,341.00 | 68.72% | .17% | 4.55% |
| 所有者权益合计 | 5,149,960,148.00 | 3,996,145,295.00 | 70.59% | 66.79% | 3.80% |
| 负债和所有者权益 | 7,295,944,221.00 | 5,983,377,253.00 | 100.00% | 100.00% | 0.00% |
（1）资产结构变动说明
张裕葡萄酿酒公司本年流动资产比重为63.60%，非流动资产比重为36.40%。企业流动资产的变现能力强风险较小，故可见该公司本期流动性较强。
与上年比较，本期五粮液公司流动资产比重较2010年上涨了-3.76%，流动资产相应减少，主要体现在货币资金的减少和固定资产和在建工程的增加中。其他项目变化幅度不大，该公司的资产结构相对稳定。
从固定资产和流动资产所占的比例分析，伊利公司本年度流动资产比重为63.60%，固定资产比重为22.05%，固流比为0.3466，流动资产比重很高，且固定资产所占比重较虽然较小，但符合生产制造型企业的特点。2010年的固流比为0.2934，固流比例上升，原因是有大量在建工程转入固定资产。
（2）权益结构变动说明
本年股东权益比重为70.59%，负债比重为29.41%，资产负债率低，财务风险很低，虽然负债以应付账款，预收账款，应付职工薪酬，应缴税费等无筹资成本或者成本较低的流动负债为主，分别占权益总额的比重3.15%，4.02%，2.58%，9.57%，该比重较2010年变动较小，负债融资较稳定。合理使用低成本的融资途径可以为企业适当节约资金，提高资本的效率，宜保持。
与上年比较，该公司股东权益本期增加了3.80%，负债比重相应少量减少，未分配利润增加为主要原因。其他项目变动幅度不大，公司资本结构也较为稳定。
（3）资产负债表整体的结构变化说明
表2-3 2011年资产负债表整体结构分析表
| 资产项目 | 结构% | 权益项目 | 结构% |
| 流动资产 | 63.60% | 流动负债 | 27.85%% |
| 非流动资产 | 36.40% | 非流动负债 | 1.56% |
| 所有者权益 | 70.59% | ||
| 资产 | 100% | 负债及所有权益 | 100% |
2.2 利润表主要项目变动情况分析
2.2.1 利润表主要项目增减变动分析
表2-4 2011-2010年利润表主要项目增减变动分析表
| 报告期日期 | 11-12-31 | 10-12-31 | 增减额 | 增减幅度% |
| 一、营业总收入: | ||||
| 营业收入(元) | 6,027,549,212.00 | 4,982,943,397.00 | 1044605815 | 20.96% |
| 利息收入(元) | -- | -- | ||
| 二、营业总成本: | ||||
| 营业成本(元) | 1,439,417,134.00 | 1,257,910,216.00 | 181506918 | 14.43% |
| 利息支出(元) | -- | -- | ||
| 营业税金及附加(元) | 362,103,767.00 | 286,375,938.00 | 75727829 | 26.44% |
| 销售费用(元) | 1,503,492,226.00 | 1,338,470,218.00 | 165022008 | 12.33% |
| 管理费用(元) | 234,832,194.00 | 218,008,020.00 | 16824174 | 7.72% |
| 财务费用(元) | -44,503,581.00 | -28,965,166.00 | -15538415 | 53.65% |
| 资产减值损失(元) | 14,3,887.00 | 4,802,933.00 | 9561954 | 199.09% |
| 三、其他经营收益: | ||||
| 公允价值变动净收益(元) | -- | -- | ||
| 投资净收益(元) | 52,122.00 | 900,000.00 | -847878 | -94.21% |
| 其中：对联营企业和合营企业的投资收益(元) | -- | -- | ||
| 四、营业利润: | ||||
| 营业利润(元) | 2,517,4,707.00 | 1,907,241,238.00 | 610653469 | 32.02% |
| 加：营业外收入(元) | 26,578,054.00 | 25,584,050.00 | 994004 | 3.% |
| 减：营业外支出(元) | 4,819,518.00 | 3,175,690.00 | 13828 | 51.76% |
| 其中：非流动资产处置净损失(元) | 775,0.00 | 551,220.00 | 223844 | 40.61% |
| 五、利润总额: | ||||
| 利润总额(元) | 2,539,653,243.00 | 1,929,9,598.00 | 6100035 | 31.61% |
| 减：所得税(元) | 632,444,511.00 | 475,449,3.00 | 156995147 | 33.02% |
| 六、净利润: | 0.00 | 0.00 | 0 | |
| 净利润(元) | 1,907,208,732.00 | 1,454,200,234.00 | 453008498 | 31.15% |
| 减：少数股东损益 | -- | 19,981,906.00 | ||
| 归属于母公司所有者的净利润(元) | 1,907,208,732.00 | 1,434,218,328.00 | 472990404 | 32.98% |
| 七、每股收益： | ||||
| (一) 基本每股收益 | 3.6200 | 2.7200 | 0.9 | 33.09% |
| (二) 稀释每股收益 | 3.6200 | 2.7200 | 0.9 | 33.09% |
2011年张裕葡萄酿酒企业营业利润为2,517,4,707.00元，较上期的1,907,241,238.00元上升了610653469。利润总额为2,539,653,243.00元，较2010年上升了6100035，上升幅度为31.61%，2011年净利润为1,907,208,732.00元，较上年增加453008498，上涨幅度为31.15%。其中：
(1)净利润情况。
本年净利润比上年增长了453008498，增长幅度为31.15%，增幅较高。报告期内,受国内经济增速放缓和国外葡萄酒进口数量持续多年大幅增长的影响,国内葡萄酒行业竞争异常激烈,给公司继续保持较快增长带来很大压力。面对日益复杂的外部环境,公司坚持以市场为中心,适时调整营销策略,完善渠道建设和管理,取得了较好的经营业绩,保持了公司在国内葡萄酒行业的领先地位。
(2)利润总额情况。
本年利润总额的增加主要来源于营业利润增加610653469元，增幅高达32.02%，使该公司在2010年营业利润的基础上持续实现利润总额的迅速增长。通过查询附注，得知营业利润增长主要系公司营业收入增长所致;归属于上市公司股东的净利润增长主要系公司营业利润和营业外收入增长所致。
（3）营业利润情况。
营业利润反应企业自身生产经营业务的财务成果。本年度营业利润增加了610653469元，增幅达32.02%。不仅因为今年营业收入保持强势增长，增长额为1044605815，增幅达20.96%，更因为导致营业利润增加的原因主要集中在营业成本，生产技术革新和规模效应导致的营业成本的节约也是导致营业利润增加的重要因素，营业成本本期增长幅度仅为14.43%，远低于营业收入增长幅度。报告期内本公司主营业务及其结构与前一报告期相比未发生较大变化，依然以酒类产品为主。
2.2.2 重要项目成因分析
（1) 营业收入和成本
表2-5 因素分析表
| 分产品 | 营业收入(元) | 营业成本(元) | 营业利润率 | 营业收入比上年增减% | 营业成本比上年增减% | 营业利润比上年增减% |
| 葡萄酒 | 4,967,150,000 | 1,030,480,000 | 79.25% | 46.52 | 16.79 | 5.28 |
| 白兰地 | 757,520,000 | 286,800,000 | 62.14% | 30.29 | 26.86 | 1.02 |
| 保健酒 | 124,790,000 | 40,520,000 | 67.53% | -5.90 | -15.18 | 3.55 |
| 其他（补充） | 87,673,615 | 42,432,911 | 51.60% | |||
| 香槟酒 | 38,050,000 | 17,290,000 | 54.56% | 19.39 | 19.99 | (0.23) |
（2)三项费用支出
本年度三项费用支出水平较低，且伊利的低三费状态常年持续。2011年度销售费用为人民币1,503,492,226元，较2010年度增长12%，主要是由于经营规模的扩大，销量稳步提高，广告费和运输费以及销售人员工资奖金总额的增长所致。2011年度财务收入为人民币44,503,581元，较2010年度增长54%，主要是由于本年定期存款利息收入较上年增长所致。销售费用的增加时因为为提高高营业收入而进行的广告宣传。
（3)投资收益
2011年度投资收益为人民币52,122元，较2010年度减少94%，主要是由于2011年处置交易性金融资产所取得的投资收益较上年减少所致。
（4)资产减值损失
2011年度资产减值损失为人民币14,3,887元，较2010年度增长199%，主 要是由于本年其他应收款坏账准备及存货跌价准备计提金额较上年增长所致。
2.2.3利润表主要项目结构变化情况分析
表2-6 伊利公司利润结构比较分析表
| 报告期日期 | 11-12-31 | 10-12-31 | 2011年 | 2010年 | 增减幅度 |
| 一、营业总收入: | |||||
| 营业收入(元) | 6,027,549,212.00 | 4,982,943,397.00 | 100.00% | 100.00% | 0.00% |
| 利息收入(元) | -- | -- | |||
| 二、营业总成本: | |||||
| 营业成本(元) | 1,439,417,134.00 | 1,257,910,216.00 | 23.88% | 25.24% | -1.36% |
| 利息支出(元) | -- | -- | |||
| 营业税金及附加(元) | 362,103,767.00 | 286,375,938.00 | 6.01% | 5.75% | 0.26% |
| 销售费用(元) | 1,503,492,226.00 | 1,338,470,218.00 | 24.94% | 26.86% | -1.92% |
| 管理费用(元) | 234,832,194.00 | 218,008,020.00 | 3.90% | 4.38% | -0.48% |
| 财务费用(元) | -44,503,581.00 | -28,965,166.00 | -0.74% | -0.58% | -0.16% |
| 资产减值损失(元) | 14,3,887.00 | 4,802,933.00 | 0.24% | 0.10% | 0.14% |
| 三、其他经营收益: | |||||
| 公允价值变动净收益(元) | -- | -- | |||
| 投资净收益(元) | 52,122.00 | 900,000.00 | 0.00% | 0.02% | -0.02% |
| 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 | -- | -- | |||
| 四、营业利润: | 0.00 | 0.00 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 营业利润(元) | 2,517,4,707.00 | 1,907,241,238.00 | 41.77% | 38.28% | 3.50% |
| 加：营业外收入(元) | 26,578,054.00 | 25,584,050.00 | 0.44% | 0.51% | -0.07% |
| 减：营业外支出(元) | 4,819,518.00 | 3,175,690.00 | 0.08% | 0.06% | 0.02% |
| 其中：非流动资产处置净损失(元) | 775,0.00 | 551,220.00 | 0.01% | 0.01% | 0.00% |
| 五、利润总额: | 0.00 | 0.00 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 利润总额(元) | 2,539,653,243.00 | 1,929,9,598.00 | 42.13% | 38.73% | 3.41% |
| 减：所得税(元) | 632,444,511.00 | 475,449,3.00 | 10.49% | 9.54% | 0.95% |
| 六、净利润: | 0.00 | 0.00 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 净利润(元) | 1,907,208,732.00 | 1,454,200,234.00 | 31.% | 29.18% | 2.46% |
| 减：少数股东损益(元) | -- | 19,981,906.00 | 0.00% | 0.40% | -0.40% |
| 归属于母公司所有者的净利润(元) | 1,907,208,732.00 | 1,434,218,328.00 | 31.% | 28.78% | 2.86% |
| 七、每股收益： | |||||
| (一) 基本每股收益) | 3.6200 | 2.7200 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| (二) 稀释每股收益 | 3.6200 | 2.7200 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
伊利公司本年度各项财务成果的构成情况。其中营业利润占营业收入的比重为41.77%，较10年上升了3.50%。利润总额和净利润均较上年分别上升了3.41%和2.46%。其原因主要在于该公司技术改造提高生产技术，并且扩大销售导致。通过对利润表结构的观察，伊利公司的销售费用一直维持在一个较高的比重，查询附注可知，2011年度销售费用为人民币1,503,492,226元，较2010年度增长12%，主要是由于经营规模的扩大，销量稳步提高，广告费和运输费以及销售人员工资 奖金总额的增长所致。
另：辅助现金流量表可知经营活动产生的现金流量增加，这说明收入的质量随之增加，但目前国内及国外众多知名品牌酒品企业不断加大在国内的投入，国内酒类市场竞争持续激烈，将影响企业盈利空间。
2.3现金流量表各项目变动情况分析
2.3.1 现金流量表各项目增减变动分析
| 报告期日期 | 11-12-31 | 10-12-31 | 增减额 | 增减% | |
| 一、经营活动产生的现金流量： | |||||
| 销售商品、提供劳务收到的现金(元) | 8,020,168,162.00 | 6,554,373,682.00 | 1465794480 | 22.36% | |
| 收到的税费返还(元) | 14,835,943.00 | 5,726,969.00 | 91074 | 159.05% | |
| 收到其他与经营活动有关的现金(元) | 108,456,913.00 | 99,770,783.00 | 8686130 | 8.71% | |
| 经营活动现金流入小计(元) | 8,143,461,018.00 | 6,659,871,434.00 | 14835584 | 22.28% | |
| 购买商品、接受劳务支付的现金(元) | 3,165,478,308.00 | 2,459,887,169.00 | 705591139 | 28.68% | |
| 支付给职工以及为职工支付的现金(元) | 3,160,880.00 | 323,612,090.00 | 65548790 | 20.26% | |
| 支付的各项税费(元) | 1,683,046,968.00 | 1,300,243,322.00 | 3828036 | 29.44% | |
| 支付其他与经营活动有关的现金(元) | 1,400,052,755.00 | 1,286,206,811.00 | 113845944 | 8.85% | |
| 经营活动现金流出小计(元) | 6,637,738,911.00 | 5,369,949,392.00 | 12677519 | 23.61% | |
| 经营活动产生的现金流量净额(元) | 1,505,722,107.00 | 1,2,922,042.00 | 215800065 | 16.73% | |
| 二、投资活动产生的现金流量： | % | ||||
| 取得投资收益收到的现金(元) | 45,126,875.00 | 33,874,239.00 | 11252636 | 33.22% | |
| 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额(元) | 11,8,259.00 | 3,572,356.00 | 8325903 | 233.06% | |
| 收到其他与投资活动有关的现金(元) | 219,562,493.00 | 0.00 | 219562493 | 0.00% | |
| 投资活动现金流入小计(元) | 276,587,627.00 | 37,446,595.00 | 239141032 | 638.62% | |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(元) | 766,332,806.00 | 514,446,007.00 | 251886799 | 48.96% | |
| 投资支付的现金(元) | 15,392,250.00 | 0.00 | 15392250 | ||
| 支付其他与投资活动有关的现金(元) | 5,000,000.00 | 944,328,054.00 | -939328054 | -99.47% | |
| 投资活动现金流出小计(元) | 786,725,056.00 | 1,458,774,061.00 | -672049005 | -46.07% | |
| 投资活动产生的现金流量净额(元) | -510,137,429.00 | -1,421,327,466.00 | 911190037 | -.11% | |
| 三、筹资活动产生的现金流量： | 0.00 | 0.00 | 0 | 0.00% | |
| 吸收投资收到的现金(元) | 190,371.00 | 0.00 | 190371 | 0.00% | |
| 筹资活动现金流入小计(元) | 190,371.00 | 0 | 190371 | 0.00% | |
| 偿还债务支付的现金(元) | 0 | 235,000,000.00 | -235000000 | -100.00% | |
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金(元) | 738,192,000.00 | 633,341,030.00 | 104850970 | 16.56% | |
| 支付其他与筹资活动有关的现金(元) | 0.00 | 0.00 | 0 | ||
| 筹资活动现金流出小计(元) | 738,192,000.00 | 868,341,030.00 | -130149030 | -14.99% | |
| 筹资活动产生的现金流量净额(元) | -738,001,629.00 | -868,341,030.00 | 130339401 | -15.01% | |
| 四、汇率变动对现金的影响: | |||||
| 汇率变动对现金的影响(元) | 0.00 | 0.00 | 0 | ||
| 五、现金及现金等价物净增加额: | 0.00 | 0.00 | 0 | ||
| 现金及现金等价物净增加额(元) | 257,583,049.00 | -999,746,454.00 | 1257329503 | -125.76% | |
| 期初现金及现金等价物余额(元) | 998,934,824.00 | 1,998,681,278.00 | -9997454 | -50.02% | |
| 期末现金及现金等价物余额(元) | 1,256,517,873.00 | 998,934,824.00 | 257583049 | 25.79% | |
| 补充资料： | |||||
| 净利润(元) | 1,907,208,732.00 | 1,454,200,235.00 | 453008497 | 31.15% | |
| 加：资产减值准备(元) | 14,3,887.00 | 4,802,933.00 | 9561954 | 199.09% | |
| 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧(元) | ,871,369.00 | 72,750,608.00 | 17120761 | 23.53% | |
| 无形资产摊销(元) | 4,578,473.00 | 4,0,777.00 | 488696 | 11.95% | |
| 长期待摊费用摊销(元) | 10,222,203.00 | 1,341,394.00 | 8880809 | 662.06% | |
| 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失(元) | 0 | 436,922.00 | -436922 | -100.00% | |
| 财务费用(元) | -46,039,368.00 | -32,295,374.00 | -13743994 | 42.56% | |
| 投资损失(元) | -52,122.00 | -900,000.00 | 847878 | -94.21% | |
| 递延所得税资产减少(元) | -15,253,572.00 | -21,008,092.00 | 5754520 | -27.39% | |
| 存货的减少(元) | -469,268,271.00 | -162,968,447.00 | -306299824 | 187.95% | |
| 经营性应收项目的减少(元) | -105,672,433.00 | -48,160,002.00 | -57512431 | 119.42% | |
| 经营性应付项目的增加(元) | 116,4,280.00 | 13,531,356.00 | 102932924 | 760.70% | |
| 其他(元) | -702,071.00 | 4,100,732.00 | -4802803 | -117.12% | |
| 经营活动产生的现金流量净额(元) | 1,505,722,107.00 | 1,2,922,042.00 | 215800065 | 16.73% | |
1）经营活动产生的现金流量变化情况
本期经营活动产生的现金流量净额较2010年增加了215800065元，其中流入量和流出量分别变动14835584元和12677519元，共同作用使流量净额增加16.73%。销售商品、提供劳务收到的现金增长22.36%，体现于营业收入的同步增长中 。但购买商品、接受劳务支付的现金 的变动均高于收到的现金，增幅分别为28.68% 。结合营业成本可知原辅料等大宗材料的价格上涨和工资上调后的人工成本增加是支出增大的主要原因。差旅费和办公费用增加也导致现金流出增大，增幅为31.43%，在这个高成本的大环境下必须该类支出的控制。
（2）投资活动产生的现金流量变化情况
本期投资活动产生的现金流量净额较2010年增加了911190037元，变动幅度高达.11%。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期增加251886799元，增幅为48.96%，表现为生产规模的扩大和生产能力的增强。
（3）筹资活动产生的现金流量变化情况
本期筹资活动产生的现金流量净额较10年增加130339401元，但11年数值仍为负数，其流入和流出表现为分配股利偿付利息支付得的现金流出738,192,000.00。少数股东的投资增加18.06%和分发少数股东股利、利润增加41.94%，其自身变动对总额的影响较小，可以不列入考虑，仅说明该公司的股利分配有所调整。
2.3.2 现金流量表项目结构变动分析
表2-8 伊利股份公司现金流量各项目结构比较分析表
| 报告期日期 | 流入结构 | 流出结构 | 内部结构 | 流入结构 | 流出结构 | 内部结构 |
| 一、经营活动产生的现金流量： | ||||||
| 销售商品、提供劳务收到的现金(元) | 95.25% | 98.49% | 97.87% | 98.42% | ||
| 收到的税费返还(元) | 0.18% | 0.18% | 0.09% | 0.09% | ||
| 收到其他与经营活动有关的现金 | 1.29% | 1.33% | 1.49% | 1.50% | ||
| 经营活动现金流入小计(元) | 96.71% | 100.00% | 99.44% | 100.00% | ||
| 购买商品、接受劳务支付的现金(元) | 38.78% | 47.69% | 31.96% | 45.81% | ||
| 支付给职工以及为职工支付的现金(元) | 4.77% | 5.86% | 4.20% | 6.03% | ||
| 支付的各项税费(元) | 20.62% | 25.36% | 16.% | 24.21% | ||
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 17.15% | 21.09% | 16.71% | 23.95% | ||
| 经营活动现金流出小计(元) | 81.32% | 100.00% | 69.77% | 100.00% | ||
| 经营活动产生的现金流量净额(元) | ||||||
| 二、投资活动产生的现金流量： | ||||||
| 取得投资收益收到的现金(元) | 0.54% | 16.32% | 0.51% | 0.44% | 90.46% | |
| 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额(元) | 0.14% | 4.30% | 0.05% | 0.05% | 9.54% | |
| 收到其他与投资活动有关的现金 | 2.61% | 79.38% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | |
| 投资活动现金流入小计(元) | 3.28% | 100.00% | 0.56% | 0.49% | 100.00% | |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(元) | 9.39% | 97.41% | 6.68% | 35.27% | ||
| 投资支付的现金(元) | 0.19% | 1.96% | 0.00% | 0.00% | ||
| 支付其他与投资活动有关的现金 | 0.06% | 0.% | 12.27% | .73% | ||
| 投资活动现金流出小计(元) | 9.% | 100.00% | 18.95% | 100.00% | ||
| 投资活动产生的现金流量净额(元) | ||||||
| 三、筹资活动产生的现金流量： | ||||||
| 吸收投资收到的现金(元) | 100.00% | 100.00% | ||||
| 筹资活动现金流入小计(元) | 0.00% | 100.00% | 0.00% | 100.00% | ||
| 偿还债务支付的现金(元) | 0.00% | 0.00% | 3.05% | 27.06% | ||
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金(元) | 9.04% | 100.00% | 8.23% | 72.94% | ||
| 筹资活动现金流出小计(元) | 9.04% | 100.00% | 11.28% | 100.00% | ||
| 筹资活动产生的现金流量净额(元) | ||||||
| 现金流入总额 | 100.00% | 100.00% | ||||
| 现金流出总额 | 100.00% | 100.00% |
伊利公司2011年经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为96.71%，3.28%和0.00%，经营活动现金流入量比上年减少了2.62%，相应的投资活动现金流入量比上年增加了2.62%。
可见企业的现金流入主要是由生产经营活动产生，符合张裕葡萄酿造酒制造企业的特点。公司并不依赖投资金融资产为企业带来巨额收益，内部结构中销售商品提供劳务所占的比重最大为95.25%，可见张裕企业专注于主营业务的发展，产品销售形势较好。从筹资现金的内部结构中可知，其筹资非常保守，筹资活动产生的现金流入量仅有吸收投资收到的现金，依靠依靠投资者增加投资而不运用银行贷款扩大规模的方式。
（2）现金的流出结构
伊利公司2011年经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为81.32%，9.%和9.04%，经营活动现金流出量比上年大幅增加了11、55%，主要原因是因为通货膨胀导致的人工成本和原材料价格的上涨。
可见经营活动现金流出最高，内部结构以购买商品、结构劳务支付的现金和支付给职工的现金所占比重较大为47.69%和5.86%。体现出张裕企业的主要现金支出为支付产品的原材料和人工成本，与购建固定资产、无形资产现金支出增加相适应，表明企业扩大产能的决心。筹资活动现金的支出主要为分配股利偿付利息的现金支出，内部所占比重为100.00%，可见现金运转良好，有足够的投资回报率。
3 公司财务效率变化趋势分析
3.1分析数据和分析内容、目的
分析数据以2008-2011年四年年报为依据；
分析内容及目的：
（1）公司盈利能力分析，其分析目的是利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业业绩，同过盈利能力分析你经营管理中存在的问题。
（2）公司营运能力分析，其分析目的是用来评价企业资产的流动性，评价企业资产利用的效益，挖掘企业资产利用的潜力。
（3）公司偿债能力分析，其分析目的是用来了解企业财务状况，揭示企业所承担的财务风险程度，预测企业筹资前景，为企业进行各种理财活动提供重要参考。
（4）公司发展能力分析，其分析目的，对股东而言，是通过发展能力分析评价企业的成长性，从而选择合适的目标企业做出正确的投资决策；对于经营者而言，通过发展能力分析发现影响企业未来发展的关键因素，从而采取正确的经营策略和财务策略促进企业可持续增长；对于债权人而言，可以通过发展能力分析判断企业未来的盈利能力，从而做出正确的信贷决策。
3.2公司盈利能力趋势分析
表3-1 公司 盈利能力各年重要财务指标数据趋势表
| 项目 | 2011年 | 2010年 | 2009年 | 2008年 |
| 净资产收益率(%) | 38.04 | 37.35 | 37.10 | 35.17 |
| 总资产报酬率(%) | 26.14 | 23.97 | 21.02 | 22.03 |
| 销售利润率(%) | 41.77 | 38.28 | 35.05 | 34.07 |
| 成本利润率(%) | 81.06 | 69.28 | 60.57 | 57.31 |
根据表3-1以及趋势图得出：
值得注意的是该公司三项盈利能力指标（资产报酬率、净资产收益率、销售净利率）都呈上升趋势。表明该公司盈利能力很好，其加强销售工作，严格控制成本费用，促进公司盈利能力上升的效果很明显。净资产报酬率上升说明了盈利能力的提高，主营业务成本率的下降也会相应的提高收益。张裕葡萄酒公司净资产收益率提高的原因主要是由于销售利润率的增长引起的。总体而言张裕的盈利能力是提高的。
另，通过对两个指标的计算可知该企业的净资产收益率和总资产报酬率11和10年年间呈稳步上升趋势，说明企业运用资本和资产盈利的能力较强。
同行业比较
| 2011年 | 五粮液 | 张裕A | 酒鬼酒 |
| 净资产收益率(%) | 12.38 | 11.08 | 8.32 |
| 销售毛利率 | 69.39 | 74.74 | 78.08 |
| 销售净利率 | 37.06 | 31.60 | 22.63 |
由上表可知张裕的净资产收益率在行业处于较领先水平，盈利能力较强但依然低于行业龙头的水平。销售毛利率高于五粮液公司，但是销售净利率却低于五粮液公司，该情况同样出现在酒鬼酒公司。此情况主要因为张裕A公司各种费用所占比重过大，应予以注意。
3.3公司营运能力趋势分析
表3-2 公司 营运能力各年重要财务指标数据趋势表
| 项目 | 2011年 | 2010年 | 2009年 | 2008年 |
| 总资产周转率(次) | 90.78% | 87.82% | .11% | 94.46% |
| 流动资产周转率(次) | 1.39 | 1.26 | 1.24 | 1.21 |
| 存货周转率(次) | 0.94 | 1.04 | 1.12 | 1.13 |
| 应收账款周转率(次) | 53.1 | 50.3 | 46.57 | 41.90 |
| 固定资产周转率(次) | 0.91 | 0.88 | 0. | 0.87 |
根据表3-2以及趋势图，我们可知张裕公司的营运能力呈逐年上升的趋势，表现抢眼。企业的总资产周转率只有0.91，相对较低。总资产周转率11年叫08年比整体有所下降，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业的盈利能力，企业应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。
企业的营运资产的效率较高。特别是存货周转率和应收账款周转率这两大指标。存货周转率反映企业的存货规模，张裕公司的存货周转率为0.94倍。根据张裕公司主营业务的连年增长情况来看，公司经营比较顺利，周转数较低，表明存货周转的较慢，存货变现速度变慢，营运资金沉淀在存货中增大，从张裕有关财务数据看存货跌价准备逐年增加。存货周转率下降，也有可能因为库存管理不利，销售状况不好，造成存货积压。说明企业在产品销售方面存在一定问题，应当采取积极的销售策略，提高存货的周转速度。
再从应收账款周转率来看，张裕公司达到了53.1倍 ，且逐年呈上升趋势。作为评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，其强有力的说明了伊利的催收账款的速度快，坏账损失少，资产的流动性强。应收账款周转率呈急速猛增趋势，说明其应收账款的周转速度加快，流动性增强，偿债能力提高。但也有可能因为企业奉行了比较严格的信用，制定的信用标准和信用条件过于苛刻的结果。
同时，应收账款周转率过高会了企业销售量的扩大，从而一定程度上影响了企业的盈利水平。
同行业比较
| 2011年 | 张裕A | 酒鬼酒 | 五粮液 |
| 存货周转率(次) | 0.94 | 0.51 | 1.37 |
| 应收账款周转率(次) | 53.1 | 237 | 247 |
3.4公司偿债能力趋势分析
3.4.1 公司短期偿债能力趋势分析
| 项目 | 2011年 | 2010年 | 2009年 | 2008年 |
| 速动比率(%) | 1.42 | 1.45 | 1.28 | 1.33 |
| 流动比率(%) | 2.28 | 2.14 | 1.80 | 2.03 |
| 现金流量比率(%) | 118.03 | 125.29 | 116.25 | 122.12 |
| 存货周转率 | 0.94 | 1.04 | 1.12 | 1.13 |
| 应收账款周转率 | 53.1 | 50.3 | 46.57 | 41.90 |
综合考虑张裕公司所处行业和自身特点，该比率较低体现出企业偿还短期债务的能力较强，债券人的利益得以保障和抵抗经营中发生意外风险的能力较强。作为商品销售企业，回笼现金的速度较快，流动资产的组成多为现金和存货。根据上部分的计算数据我们易知张裕公司应收账款周转率在同行业中处于领先，公司能快速将流动资产变现，体现了较强的短期偿债能力。现金比率可以准确的反应企业的直接偿付能力，10年较09年有所下降主要原因是对外扩张耗费大量的货币资金，但增加了企业的盈利能力，闲置资金得到合理分配运用。
若现金流量比率>1，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还短期债务，上表结果表明10年伊利公司现金流量比仅为118.03%，单纯的依靠生产经营活动产生的现金能够满足短期偿债的需求，不需要以其他方式取得现金来保证债务的及时清偿。
3.4.2公期偿债能力趋势分析
表3-4 公期偿债能力各年重要财务指标数据趋势表
| 项目 | 2011年 | 2010年 | 2009年 | 2008年 |
| 资产负债率(%) | 29.41 | 33.21 | 40.82 | 35.26 |
| 产权比率(%) | 41.67 | 49.72 | 68.97 | 54.47 |
| 利息保证倍数 | 56.07 | 65.62 | 48.59 | 32.46 |
| 现金债务总额比率% | 0.70 | 0.65 | 0.62 | 0.87 |
根据表3-4数据以及趋势图，我们可知：
长期偿债能力更多的关注于企业的盈利能力以及相应的资产结构。伊利公司四年间的资产负债率一直维持在30%左右的较低水平，在同行业间负债水平较低，主要以应付账款和应交税费组成。低的资产负债率意味着企业偿债能力强，不用面临债务不能清偿的风险。综合考虑利息保证倍数，可知张裕公司一直维持在一个较高的水平，能保障借款利息的按时偿付并且不影响企业的再生产能力。从侧面证明长期债务的清偿能力，也体现了公司2011年生产经营业绩较好。
由四年产权比率的指标数值我们易知该公司债务负担较清，主要以流动负债为主，单因为张裕所处了行业不确定因素较多，如原料葡萄的供应和成本空制等因素，应适当调节该比率结构防范未来不确定性造成的风险。
3.5 公司发展能力趋势分析
表3-5 公司发展能力各年重要财务指标数据趋势表
| 项目 | 2011年 | 2010年 | 2009年 | 2008年 |
| 所有者权益增长率 | 32.98 | 27.22 | 26.01 | 40.75 |
| 营业收入增长率(%) | 20.96 | 18.66 | 21.60 | 26.49 |
| 净利润增长率(%) | 32.98 | 27.22 | 26.01 | 40.75 |
| 净资产增长率(%) | 30.57 | 26.38 | 19.44 | 14.11 |
| 总资产增长率(%) | 21.94 | 11.54 | 32.09 | 24.90 |
根据表3-5数据以及趋势分析图，我们可知
透过上图可以看出主营收与净利润一直呈增长态势，虽然在2009年净利润增长率出现了大幅下滑但是以后年度的表现还是喜人。在这里我们通过山东省对于张裕的一级整改令可以知道为了扎平以前透支的利润在2009年张裕公司少记了收入才出现了2009年初期收入增长的大幅度较少。整体而言其盈利前景还是很是乐观的。
张裕经过几年的不懈努力终于获得了解百纳的品牌归属权摸着对于张裕以后的发展具有极其重要的意义。
年期间公司营业利润和净利润增长率波动较大，但可喜的是营业收入总额从08年开始就不断增加，2011年较2010年营业收入增加了1044605815人民币。足以看到张裕葡萄酒公司销售额和市场份额不断扩大，盈利能力逐步提高。值得注意的是，08年到11年的净利润增长率明显高于营业收入增长率，根据利润表变动情况可知，公司降低生产成本和各项销售费用是主要原因。营业利润增长率由10年18.66%变为11年的20.96%，转变较大，其原因在于11年公司采用新技术，努力降低生产和销售成本，扩张企业的利润空间。总体来说，张裕葡萄酒公司的利润和收入增长处于稳步上升的趋势。
从2011年至今，张裕公司的资产规模不断扩大，股东也加大投入，企业稳步向前发展。2011年售收入（营业收入）增长率和利润增长率均高于20.96%，销售增长具有效益型，并非依赖于资产的增加，企业在销售方面有良好的成长性。但所有者权益增加额占资产的增加额的比重不高，资产的增加主要来源于所有者权益的增加，不会增加未来偿还债务的风险。
4 公司财务综合分析：杜邦分析模型
杜邦财务分析模型，是根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。其特点在于将若干个反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率（或资本收益率）这一核心指标来综合反映。
影响净资产收益率的因素主要有三个：销售净利率、总资产周转率、业主权益乘数。三个因素指标分别对应着该公司的盈利能力、营运能力、偿债能力（资本结构）
2010年的杜邦系统分析图 ：
2011年的杜邦系统分析图
表4-1 2010-2011年杜邦分析指标比较分析表
| 项目 | 2011 | 2010 | 差异 |
| 销售净利率 | 31.% | 29.18% | 2.46% |
| 总资产周转率 | 90.8% | 87.8% | 3% |
| 业主权益乘数 | 1.42 | 1.5 | -0.08 |
| 净资产收益率 | 38.04% | 37.35% | 0.69% |
(1)销售净利率是反映企业商品经营盈利能力的最重要指标。其上升是因为在销售数量扩大的同时，张裕企业注重技术和工艺水平的提高，从而导致酒类生产成本降低，提高企业盈利空间。同时2011年总成本虽然也有上升，但因为规模效应带来的管理费用、财务费用所占成本结构的下降，相对节约了一定的成本及资产减值损失的增大幅度均远小于营业收入的增加，因此14.08%的总成本增加幅度小于营业收入20.96%的增长幅度，净利润上升，销售净利率上升。
(2)总资产周转率是反映企业营运能力的最主要指标。总资产周转率的加快的主要原因是公司2011年资产结构的变动，由于非流动资产在总资产中所占的比重提高，使企业的经营规模扩大，发展潜力增加，盈利能力增加，从而使营业收入增加了20.96%，大于总资产的增长速度，加速了资金周转，促进了总资产周转速度加快。
(3)业主权益乘数是反映企业资本结构和偿债能力的指标。业主权益乘数的降低意味公司资本结构中负债比例的减少。本期业主权益乘数比上期下降了-0.08，其减少的主要原因是企业较少的利用负债筹资，没有利用财务杠杆的作用。但是与之相比，企业也不用担心财务压力，因为没有偿债风险。
5 结论
张裕集团为拥有115年历史的果酒企业，主营业务是从事以葡萄为原料的葡萄酒、白兰地、香槟酒和保健酒的酿制、生产与销售。主要产品有：干红、干白葡萄酒，XO 级、VSOP 级、VO 级、VS级白兰地，至宝三鞭酒、特质三鞭酒、味美思和香槟酒。葡萄酒业务为其核心业务，占公司业务比重77.8%。1997年收购烟台福山酒公司和烟台第二酿酒厂烟台张裕葡萄酒股份有限公司成立张裕B股发行，成为国内同行业首家股票上市公司。上市后的张裕公司发展更为迅速：1998年利税突破2亿大关；2000年张裕矿泉水公司投产张裕增发3200万股A股，成为国内首家B股增发A股的企业及同行业中唯一同时拥有A、B股的上市公司。公司是目前国内最大、利润最高的葡萄酒企业。公司已形成四大酒庄与解百纳子品牌系列为核心的定位中高端葡萄酒市场的产品体系。四大酒庄产品定位不同：张裕卡斯特的酒庄酒、张裕爱斐堡酒庄的期酒、张裕黄金冰谷酒庄的冰酒和新西兰张裕凯丽酒庄的高尔夫+葡萄酒模式。张裕2007年产量占全国13.5%，销售额占全国18.2%，占有行业利润接近40%。通过对其2010年年度财务报表的相关分析，分为三个部分进行概括：
一、公司业绩
张裕集团2011年度总资产为7,295,944,221.00元，较上年度增长1312566968，体现出强势扩张的决心。流动资产主要体现在存货、货币资金的增加；非流动资产以固定资产、在建工程、无形资产的增加为主
2011年度,受国内经济增速放缓和国外葡萄酒进口数量持续多年大幅增长的影响,国内葡萄酒行业竞争异常激烈,给公司继续保持较快增长带来很大压力。面对日益复杂的外部环境,张裕公司坚持以市场为中心,适时调整营销策略,完善渠道建设和管理, 积极推进科技创新，取得了较好的经营业绩,保持了公司在国内葡萄酒行业的领先地位。
资本结构的构成方面仍旧以权益融资为主，且对比10年权益融资有所增加，资产负债率轻微下降。负债主要由融资成本较低的短期负债和应收账款构成，充分运用财务杠杆作用扩大企业的销售收入。该公司期末现金存量保持1,998,681,278.00的高水平，本期现金流出集中在购买商品，接受劳务支付的现金流量；销售产品所得现金仍就为现金增长的主要来源。
二、存在问题
2011年，在公司保持良好发展势头的情况下仍凸显出许多问题值得我们注意。
首先是张裕的存货数量过大，存货周转率过低的问题。周转数较低，表明存货周转的较慢，存货变现速度变慢，营运资金沉淀在存货中增大，从张裕有关财务数据看存货跌价准备逐年增加。存货周转率下降，也有可能因为库存管理不利，销售状况不好，造成存货积压。说明企业在产品销售方面存在一定问题，应当采取积极的销售策略，提高存货的周转速度。
二是企业的资产负债率问题。企业的资产负债率维持在30%左右，负债很好，公司财务稳定，但是权益筹资的成本很高，且没有充分利用负债筹资的杠杆作用。所以应注意调试其资产负债比率，找到最低的融资成本。
三是销售费用的问题。张裕的渠道策略是比较成熟和科学的。张裕在全国各个省设立了自己的营销分公司，每个分公司来管理每个区域的销售。分公司里，餐饮、商超等等按照渠道不同来设立管理部门，各司其职，直接控制区域的销售，能够比较有效地执行公司顶层的各种决策。这样不会出现这些经销商就很可能倒戈，换到别的阵营去的困境，但与之相对的，建立各种营销分公司的成本也很高。
四是原材料的问题。张裕产品的主要原材料葡萄的生长是有周期的，葡萄酒的酿造对时间也有很高的要求，葡萄酒行业素有“三分靠工艺，七分靠原料”之说，即葡萄原料的好坏是决定葡萄酒质量的关键因素。因此，要对其原材料葡萄的供应问题予以足够的关注度
三、建议及未来展望
根据以上存在问题，本人提出三点建议：
(1)在资产负债率较低的情况下，适当改变融资渠道：如发行债券或银行借款等，以恰当权衡融资成本，使企业融资成本达到最低，市场价值最大化。
(2)可以考虑收购或者兼并下游公司，或者通过自营、合同收购等多种方式建立葡萄基地，建立自身的葡萄原料供应聚道，降低因竞争和需求不足导致的成本大幅上升和有效应对通货膨胀。或者可以考虑加强和供应商之间的联系，防止供应商转向竞争对手的危机和应对葡萄价格的波动。
(3)适当改变赊销，增强存货周转率，拓宽销售渠道。并且在销售费用大幅上升的必然趋势下，降低三项费用中的不必要开支，加强成本的管理和规划。
对于未来的展望，葡萄酒业在我国而言是就有朝气的产业，发展的前景比较看好。近几年，我国葡萄酒行业保持每年二位数的增长速度，进入了较快的发展阶段。
葡萄酒业属于轻工业里的食品饮料类，对于投入资金的要求没有制造业那么高，但是一些特殊配方与历史的积淀对这类产业的影响较大。由于消费能力、消费习惯等因素的影响国内的消费者对这类产品的品牌忠诚度不高。原材料壁垒较高而否掌握住优质、稳定的原材料对企业的持续发展很是重要。
因此，我们认为在目前消费者对高端葡萄酒领域品牌感知度和辨别力不强的情况下，张裕早一步打造高端品牌，对于未来在该领域与洋品牌和新进入品牌竞争是有一定优势的。
同时，在竞争品牌众多且产品同质化非常严重的今天，品牌个性能赋予消费者更亲近和更生动的东西，消费者会把品牌个性特征与自身的特征相联系，在消费该品牌的产品时，可获得自我的肯定和社会的认同。由于消费者可从该品牌得到额外的象征效用，他们就会选择购买该品牌，甚至愿意为该品牌付出较高的价钱。
要塑造葡萄酒品牌个性，就必须尊重每一个消费者，用拟人化的表现手段为原本没有生命的酒或酒文化本身注入人性的活力，让“酒”与“人”紧密结合在一起，为满足个性消费时代而不断创造个性品牌。
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