同仁堂偿债能力分析

2008-2010财务报表分析

偿债能力分析

北京同仁堂股份有限公司系经北京市经济改革委员会京体改发(1997)11号批复批准,由中国北京同仁堂(集团)有限责任公司独家发起,以募集方式设立的股份有限公司。公司于1997年5月29日发行人民币普通股5000万股,1997年6月18日成立,并于1997年6月25日在上海证券交易所正式挂牌。公司主要从事制造、加工中成药制剂、化妆品、酒剂、涂膜剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、保健酒、加工鹿、乌鸡产品、营养液制造。经营中成药、中药材、西药制剂、生化药品、保健食品、定型包装食品、酒、医疗器械、医疗保健用品。

北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1723年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见 存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。

偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障度。企业偿债能力分为偿债能力和长期偿债能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。

一、偿债能力指标

同仁堂偿债能力历史指标表

表1-1

1、2009年度偿债能力比较

同仁堂2009年度偿债能力指标表

表2-1

同仁堂2008年度偿债能力指标表

表2-2

1、营运资本

表3-1

单位：百万元

图3-1

从表3-1和图3-1所例示的数据可以看出，最近三年同仁堂的营运资本处于逐年稳步的增长趋势，2009年比2008年增加了287.851百万元，2010年比2009年增加了349.2533百万元。这三年公司的营运资本一直处于同行业的前列，说明了公司的短期偿债能力是很强的，不能偿还债务的风险很小。但如果公司的营运资本增长的幅度过大、速度快的话，意味着流动资金利用效率不足，有可能会造成公司的收益能力下降。

2、流动比率

表3-2

流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映了企业短期偿债能力的强弱。

表3-2和图3-2所例示的是同仁堂与同行业近三年的流动比率财务指标。从同仁堂在同业中的排名和行业均值可以看出，公司近三年的流动比率值的变化与同业变化趋势相同，但是2007年最高，逐年略有下降。从3年的资产负债表中看出，虽然流动资产和流动负债都逐年增长，但是流动负债的增长速度快于流动负债，主要是流动负债项目中的预付款项增长幅度很大，2009年比2008年增长193.72%，2010年比上年增长了86.25%，从而引起了公司流动比率略有下降。

由于同仁堂的流动比率比同行业及标准值都高，在行业中也处于比较靠前的排名，因此可以看出公司的短期偿债能力还是有保障的，风险相对较小。

3、速动比率

表3-3

速动比率是速动资产与流动负债的比值。所为速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债有多少速动资产作保障，用于衡量企业短期偿债能力，评价企业流动资产变现能力的强弱。

从表3-3和图3-3可以看出，同仁堂近三年的速动比率变化比较平稳，基本保持在一个水平上。2010年比2009年下降了0.1003，从财务报表上发现，主要是由于存货的增加引起的，2001年比2009年存货增加了228..1556百万元。

虽然同仁堂的速动比率高于标准值，在同行业中也处于上游位置，应该说短期偿债能力不弱，但是2010年的存货大大的增加，应该引起公司注意要加强对存货的管理。

4、保守速动比率

表3-4

保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值。保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。

同仁堂的资产负债表显示，近三年没有交易性金融资产。因此，同仁堂近三年的保守速动资产就是货币资金与应收账款净额之和。

从表3—4和图3—4所例示的数据可以看出，同仁堂2009年的保守速动比率最高，10年有所回落。从3年的财务报表看出，2009年的货币资金比2008年增加35.55%，使得货币资金和应收账款净额之和的增长高于流动负债的增长比率；而2010年这二项资产比上年略有减少，减少了1.22%，所以导致了保守速动比率回落。

5、现金比率

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资的净值。这两项资产的特点是随时可以变现。现金比率反映企业的及时付现能力，就是随时可以还债的能力。

表3-5

从表3-5和图3-5可以看出，同仁堂这三年的现金比率变化略有起伏，2009年最高，2009年比2008年提高了17.91%，2010年比2009年下降了10.8%，但是基本在同一水平，同时都高于行业平均值。2008年和2009年在行业中的排名分别是13和19名。由此可以看出同仁堂在同行业中的即时付现能力还是比较强的，可以随时偿还流动负债。

6、资产负债率

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债券人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债券人利益的保护程度。

表3-6

从表3-6和图3-6可以看出，同仁堂进3年的资产负债率有所提高，这与总资产和总负债的增加。2009年总资产比2008年增加了404.3323百万元，增长了8.%；2010年总资产比2009年增加了534.9135百万元，增长了10.8%；2009年总负债比2008年增加了144.4705百万元，增长了16.57%；2010年总负债比2009年增加了251.4811百万元，增长了24.74%。由于负债总额增长幅度大于资产总额增长幅度，因此3年的资产负债率有所提高。

从行业平均值和行业排名来看，同仁堂的资产负债率大大地低于同行业的平均水平，说明公司的资产负债率还是比较低的，具备较强的长期偿债能力。同时也看出了企业采取了比较保守的财务。

7、产权比率

产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为再无股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一，它反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。

尽管产权比率是资产负债率的另一种表示方式，两者还是有区别的。其区别是反映长期偿债能力的侧重点不同。产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互联系，说明企业的财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权益的受保障程度。

表3-7

从表3-7和图3-7看出，同仁堂近3年的指标呈上升趋势，2009年比2008年上升了0.0211，上升幅度8.90%；2010年比2009年上升了0.0422，上升幅度16.34%。2010年的增长幅度是2009年的增长幅度的1倍，主要是由于2010年的负债总额增长幅度较大。但是与同行业水平相比，都低于其平均值，说明公司的长期偿债能力较强，不能偿还债务的风险较小。

8、有形净值债务率

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。

表3-8

从表3-8和图3-8可以看出，同仁堂3年的有形净值债务率呈上升趋势。2010年比2009年上升了0.0211,2010年比2009年上升了0.0426,2010年的上升程度是2009年的1倍，主要是在股东权益同比增长的情况下，负债总额增长幅度较大；负债的增长主要是由于收到与资产相关的补助增加所致的其他非流动负债的增加所致。虽然指标呈上升趋势，但是与同行业平均值和标准值相比，都是比较低的，说明同仁堂具备较强的长期偿债能力，债权人利益的受保障程度较高。

9、利息偿付倍数

利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。

表3-9

一般情况下，该指标大于1，则表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润，但这仅表明企业能维持经营，利息偿付倍数为1是远远不够的；利息偿付倍数如果小于1，则表明企业无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险大。一般公认的利息偿付倍数为3.

从表3-9和图3-9可以看出，2009年的利息偿付倍数最高达到了220.7826， 2008年和2010年基本持平；从财务报告资料分析看出主要是2009年比2008年利息支出减少了219.4927百万元，利润总额增加的原因。同时同仁堂的利息偿付倍数远远高于公认的标准值3，说明企业有足够的资金来源偿还债务利息，偿债能力较强。

从对同仁堂的偿债能力的9个指标的分析，可以看出各指标基本都处于行业平均水平之上，说明公司的偿债能力还是比较强的，无论从短期还是长期来看企业不能清偿到期债务的风险是比较小的。同时从某些指标，例如资产负债率过低、营运资本过高，可以看出企业采取了比较保守的财务，没有充分地利用流动资金，管理层可以考虑进一步充分利用财务杠杆作用。