本科试题模拟参要点

一、判断分析题

1、债券的价格随着市场利率的上升而上升

答案要点: 根据债券价格的定价公式可知, 在面值和未来票息保持不变的情况下, 市场利率上升会使得未来票息和面值的折现值下降, 即债券的价格 下降.

2、根据资本资产定价模型(CAPM), 如果某只股票收益率的标准离差越大，那么它的必要报酬率就越大

答案要点：股票收益率的波动风险可以分为不可分散风险(即系统风险) 和可分散风险。对于可分散风险部分，市场不会给于风险补偿。只有当不可分散风险（即系统风险）更高时，股票的必要报酬率更高。而总的标准离差更大并不一定意味着必要 报酬率更高。

3、股东财富最大化目标与公司价值最大化目标是一致的。

答案要点：在没有公司债务违约的情况下，公司债权人只收取固定的回报，公司未来的现金流好坏与债权人利益无关，而只与股东财富有关。此时公司价值的提高或者降低，直接意味着股东财富的提高和降低。股东财富最大化目标就等同于公司价值最大化目标。然而在某些情况下，公司可能发生债务违约，即通过损害债权人利益来提高股东财富，此时股东财富最大化目标就不完全等同于公司价值（即包括所有者权益价值，也包含债务价值）。

4、债务具有避税效应, 因此公司在融资时只要能够借债就应该最大程度地去借债。

答案要点：提高债务虽然有避税效应，但同时也会提高财务危机成本和代理成本，因此并不是越多借债，资本成本就越低。当债务达到一定规模时，继续增加债务，引发的财务危机成本和代理成本可能超过避税效应，从而提高资本成本降低公司价值。

5、高经营杠杆与高财务杠杆相组合，可以带来巨大的杠杆利益，故这是一种非常好的组合。

答案要点：尽管高经营杠杆与高财务杠杆相组合，可能带来巨大的杠杆利益，但也可能招致巨大的风险，故这不是一种非常好的组合

二、论述题（15）

根据杜邦分析法, 企业提高股东权益报酬率的途径有哪些? 综合本课程所学内容进一步解释说明提高股东权益报酬率的同时是否一定会提升公司价值?.

答案要点: 

   要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方

面入手(7分) ：

     １）提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。

     ２）加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和

非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。

     ３）权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，提高权益乘数也会提高股东权益报酬率

提高股东权益报酬率不一定会提升公司价值.公司的价值取决于未来现金流的折现值(2分)

首先, 当前的股东权益报酬率高,不一定代表当前和未来的净利润总量高. 提高利润率的同时也有可能会降低总销售收入和总利润规模(比如提高应收帐款周转率时可能会损失销售收入). 当前的股东权益报酬率高更不一定意味着未来的现金流总量更高.（3分）

其次,如果依靠权益乘数(财务杠杆) 来提高股东权益报酬率,还会带来更高的财务风险,股东所要求的回报率,即股权资本成本也会更高.折现率的提高可能使得未来现金流的折现值降低.（3分）

三、计算分析题

1．A公司采用融资租赁方式， 于2013年1月1日从租赁公司租入设备一台， 设备价款40000元， 租期为4年，双方约定租赁期满后设备归承租方所有， 租赁期间折现率为10%， 以后付等额年金方式支付租金。

1）请测算该公司每年年末应支付的租金额。（8分）

答案要点：A公司租入该设备每年年末应支付的租金额为：4００００/ＰＶＩＦＡ１０％，４

＝4００００/３.１７０＝12618.3（元）

2）清计算该公司支付两年租金以后，未偿还的本金还剩多少。（7分）

答案要点：根据租金摊销计划表，算得两年后本金剩余21901.58。

２． 某公司2012年长期资本总额为1亿元，其中长期债务4000万元，利率8%。其余6000万元为普通股权益资金（共200万股）。假定公司所得税税率为25%。2013年公司预定将长期资本总额增至1.3亿元， 需要追加筹资3000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率10%；（2）增发普通股100万股。预计2013年的息税前利润为3000万元。要求

1）测算两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益 （8分）

答案要点：发行债券下公司承担利息费用 4000*8%+3000*10%=620万元

          增发普通股下利息费用 4000*8%=320万元

（EBIT-620）（1-25%）/ 200=（EBIT-320）( 1-25%) /300 ,  EBIT=1220万元

2）测算两个追加筹资方案下2013年普通股每股收益，并据此作出选择。（7分）

答案要点：  债券融资下的每股收益： （3000-620）（1-25%）/ 200=8.925

   股权融资下的每股收益： （3000-320）（1-25%）/300=6.7 

应当选择债券融资，每股收益更高。