贵州茅台分析报告

贵州茅台酒股份有限公司2007年——2009年

偿债能力分析报告

姓名：***

班级：会计081班

学号：**************

一、公司的基本情况

二、公司2007-2008年的资产负债表

三、偿债能力分析及评价

（一）、短期偿债能力的分析及评价

1.反映流动资产和流动负债数量关系的指标及分析

2.反映流动资产和流动负债流动性的指标及分析

（二）、长期偿债能力的分析及评价

四、结论

偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。由于企业的债务周期限不同，可分为短期负债和长期负债，所以偿债能力也分为短期偿债能力和长期偿债能力。

   为具体说明：通过财务报表分析，可以透视企业经济活动的内在联系，并结合内部条件和外部环境进行深入调查，找出企业自身优势和不足，对企业做出实事求是的评价。以帮助报表使用者进行预测与决策！也进而评价和判断企业的经营状况、财务状况并以此为根据预测企业未来财务状况和发展前景。因此选取了贵州茅台酒股份有限公司的财务报表为具体说明这一情况而对它进行分析和评价，具体分析和评价该公司的偿债能力。

一、基本情况：

      贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司，贵州茅台酒厂技术开发公司，贵州省轻纺集体联社，深圳清华大学研究院，中国食品发酵工业研究所，北京糖业烟酒公司，江苏省糖烟酒总公司，上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省    黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。

公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售、防伪技术的开发、信息产业相关的产品的研制开发。

  目前,43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间; 茅台王子酒，茅台迎宾酒，满足了中低档消费者的需求。15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白。在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低级、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。全方位跻身市场，从而占据了白酒市场至高点，称雄于中国极品酒市场。

贵州茅台酒于2001年8月27日在上交所上市，发行价：31.39元，现总股本9.4380亿股。

该公司的主营龙头优势：国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，曾于1995年荣获巴拿马万国博览会金奖。作为我国酱香型白酒典型代表，同时也是我国白酒行业第一个原产地域保护产品，以及国内唯一获绿色食品及有机食品称号的白酒，是世界名酒中唯一天然发酵产品，构成持久核心竞争力。

该公司的利润增长点五要点：

1．自主定价能力强,产品供不应求,公司不断提高产品价格，成为公司利润增长点。

2．每年新增产量2000吨，市场需量大，产品产量有限，每年公司新增产量成为利润增长点。

3．年份酒比重逐年增大，年份酒市场需求量大，产量很少，价格较高，比重增大，成为利润增长点。

4．纪念珍藏酒，公司根据重大事件推出纪念珍藏酒，由于价格高，增加公司盈利能力。

二、公司07、08、09年的资产负债表(见附表)

表1-1               贵州茅台酒年度资产负债表

单位：万元

报表日期	2009-12-31	2008-12-31	2007-12-31
资产
流动资产
货币资金	974,315	809,372	472,271
应收票据	38,076	17,061.3	10,104.6
应收账款	2,138.63	3,482,51	4,0.72
预付款项	120,313	74,163.9	682.562
应收利息	191.26	278.355	358.44
其它应收款	9,600.15	8,260.14	8,611.43
存货	419,225	311,457	230,482
一年内到期的非流动资产	1,700
流动资产合计	1,565,560	1,224,080	727，150
非流动资产
发放贷款及垫款	83，420.6151	，832.91	50，692.8585
持有至到期投资	1,000	4,200	5,800
长期股权投资	400	400	400
固定资产原值	400，514.1132	284,078.9794	233,623.2482
累计折旧	83,420.6151	，832.91	50，692.8585
固定资产净值	317，093.4981	219，246.0153	182，930.37
固定资产减值准备	220.9825	228.8241	230.0532

固定资产	316,873	219,017	182,698
在建工程	19,395.6	58,286.1	99,445.3
工程物资	2,491.5	6,236.9	1,193.14
无形资产	46,555.1	44,520.8	24,927.4
长期待摊费用	2,146.96	1,014.65	1,247.73
递延所得税资产	22,542.1	17,668.1	5,284.96
非流动资产合计	411,404	351,344	320,997
资产合计	1，976,960	1,575,420	1,048,150
负债
流动负债
应付账款	13,912.1	12,128.9	5,968.2
预付账款	351,2	293,627	112,529
应付职工薪酬	46,394.9	36,100.7	5,459.
应交税金	14,052.5	25,630	40,747.7
应付股利	13,720.8		4,180.7
其他应付款	71,083.1	57,590.6	42,349.5
流动负债合计	510,806	425,077	211,262
非流动负债
专项应付款	1,000
非流动负债合计	1,000

负债合计	511,806	425,077	211,262
股东权益
实收资本（或股本）	94,380	94,380	94,380
资本公积	137,496	137,496	137,496
盈余公积	158,567	100,113	83,832.1
未分配利润	1,056,160	792,467	507,702
归属于母公司股东权益合计	1,446.，600	1,124,460	823,411
少数股东权益	18，558.63	25,884.9	13,475
所有者权益合计	1，465，160	1,150,340	836,886
负债和所有者权益合计	1,976,960	1,575,420	1,048,150

三、偿债能力分析及评价

偿债能力是企业用流动资产偿还负债的现金保障能力。

（一）、短期偿债能力的分析及评价

短期偿债能力的评价指标，可归纳为反映流动负债和流动资产的数量关系的指标，反映流动资产流动性和反映流动负债流动性的指标。

短期偿债能力的评价方法：

短期偿债能力的评价大体上有四种方法：①评价流动负债和流动资产的数量关系：如果流动资产大于流动负债，资产转换所得现金超过流动负债，则认为企业的短期偿债能力强，对于流动资产和流动负债的关系，我们可以利用两个评价指标：一个是营运资金，既流动资产和流动负债的差额;另一个是流动比率， 既流动资产和流动负债的比值。②评价流动资产的流动性：只有不断流动的资金才能产生现金，只有取得现金才能偿债，而流动资产的流动性在一定程度上可以反映流动资产的质量，进而反映企业的短期偿债能力。评价流动资产的流动性可以利用流动资产的周转率这个指标，这个指标有两重表达形式：流动资产的周转天数好流动资产的周转次数。③评价流动负债的流动性，流动负债短期内必须偿还的可能性越大，流动性越强，流动负债的质量越高；反之，流动性则差，质量越低，流动负债的流动性只要从以下两个方面进行分析：一是对流动负债到期日的分析，二是对流动负债的推迟可能性的进行分析。④比较一年内产生的债务和产生的现金，偿债最终要用现金来偿还，因此可以用一年内产生的现金流入和同期产生的债务的关系的评价偿债能力。

1.反映流动负债和流动资产的数量关系的指标及分析

（1）营运资金：

营运资金=流动资产总额-流动负债总额

通过贵州茅台酒年度资产负债表有关数据可知：

营运资金（2007年）=727150-211262=515888（万元）

营运资金（2008年）=1224080-425077=799003（万元）

营运资金（2009年）=1565560-510806=1054754（万元）

可用表格与同行业宜宾五粮液股份有限公司作比较：（见表1-2）

表1-2       营运资金趋势分析       

                                              单位：万元

项目	2007年	2008年	2009年	同行业
营运资金	515888	799003	1054754	701917

   由表可知：贵州茅台酒股份有限公司的营运资金由2007年至2009年逐年增加，它是流动资产偿债后的剩余。从因素分析看，营运资金的增加时，是由该公司的流动资产和流动负债的同比增长，货币资金因企业利润的增长而逐年增长，存货也因市场的需求而增加。从而导致流动资产的增加，流动负债中预收账款的增长，说明企业的销售利润好。因此，导致其他应收账款也相对增加。而与同行业宜宾五粮液股份有限公司相比，也可看出：该公司2008年比2007年，2009年比2008年的短期偿债能力有所提高。

（2）流动比率

               流动比率=流动资产/流动负债

   通常认为：流动比率越高，企业的偿债能力越强。短期债权人的利益安全程度就越高。这是因为较高的流动比率可以保证在流动负债到期时能有较多的流动资产可供变现来偿还。这个比率还表明当企业遇到突发性现金流出，如发生意外时的支付能力。

   ①     表1-3          流动比率趋势分析

单位：万元

项目	2007年	2008年	2009年
流动资产	727150	1224080	1565560
流动负债	211262	425077	510806
流动比率	3.442	2.88	3.065

从上表可以看出：该公司2007年流动比率为3.442,2008年流动比率为2.88,2009年流动比率为3.065.2007年到2008年，说明该公司的短期偿债能力下降，有降低的趋势。是什么原因导致了这种变化呢？除了各年流动负债中的提高速度快于流动资产的提高速度，致使流动比率下降。还可能存在引起流动比率变化的深层原因，应分析流动资产的质量和流动负债的构成。2009年的流动比率比2008年的上升了，说明该企业的短期偿债能力有所提高。

②与宜宾五粮液股份有限公司的流动比率进行比较：

表1-4      流动比率同行业分析

项目	2007年	2008年	2009年
行业平均值	3.34	4.28	2.12
企业实际值	3.442	2.88	3.056

  从表1-4可以看出，该企业2007年，2009年始终高于行业标准值，说明这两年企业的短期偿能力高于行业平均水平;而2008年的流动比率则低于行业平均水平，说明该企业偿债能力明显降低，原因是2008年的流动资产有相对的增加，流动负债也有相对的增加，但是流动资产的增加显然没有流动负债的增加速度快，因此导致2008年的流动比率下降。

（3）速动比率

     流动比率虽然可以用来评价流动资产的总体变现能力，但是短期债权人认为这个指标还不够，因为，流动比率的流动资产中包含着变现能力较差的存货。他们希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标，因此用速动比率来说明。

               速动比率=速动资产/流动负债

                       =（流动资产-存货）/流动负债

速动比率（2007年）=（727150-230482）/211262=2.35

速动比率（2008年）=（1224080-311457）/425077=2.15

速动比率（2009年）=（1565560-419225）/510806=2.244

贵州茅台酒属于综合类上市公司，2.0以上的速动比率是不错的。说明该公司有较强的短期偿债能力。一般认为，如果每一元的流动负债有一元的速动资产来偿还，即速动比率的标准值为一时，则表明企业既有良好的偿债能力又有较合理的流动资产结构。速动比率，没有统一的标准，各行业的速动比率会有很大的差别，同行业不同规模的速动比率也会有很大的差别。

（4）保守速动比率

在计算速动比率时，除了扣除存货外，还可以从流动资产中剔除其他一些可能与当期现金流失无关的项目，如待摊费用，预付账款等，以更进一步的分析企业的变现能力。

保守速动比率=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债

由于该公司利润增长点很好，经营业绩良好，管理效率高。有速动比率作保障，生产的产品存货也因行业的不同而变现能力的不同。因此在这里不做具体的分析。

 （5）现金比率

             现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债

     现金比率（2007年）=（472271+0）/211262=2.24

     现金比率（2008年）=（809372+0）/425077=1.9

     现金比率（2009年）=（974315+0）/510806=1.91

  计算结果表明，该公司2007年，2008年，2009年的现金比率都大于一。现金比率反映企业的即刻的变现能力。现金比率高，说明企业的即刻变现能力强。在评价企业的变现能力时，一般来说，现金的比率的重要性不大，因为不可能要求企业用现金和短期证劵投资来偿付全部的流动负债。企业也没有必要总是保持足够还债的现金和短期证劵投资。但是，当发现企业的存货和应收账款的变现能力存在问题时，现金比率就显得重要了，此时，他可以评价企业咋最坏情况下企业的短期偿债能力。

   但是，该公司的现金比率过高。则可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润，该企业应合理的筹划充分利用资金。

2、反映流动资产流动性及流动负债的流动性的指标及分析

影响流动资产的流动性的因素主要是营业周期的长短和流动资产的构成。

 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

1存货周转分析

   在流动资产中，存货所占比重较大，将直接影响企业的短期偿债能力。可用存货周转率（次数）、存货周转天数来反映。

表1-5           存货余额

单位：万元

项目	2007年	2008年	2009年
存货	230482	311457	419225

  由该表可以反映该公司的存货逐年增加，增长率分别为35.1%和34.6%。由于该公司主营产品为酒，年份酒可能占存货的比重大，应具体分析是哪种存货所占比重大，也由于是市场的需求量大。正在生产制造的在产品所占比重大，这仅仅是根据该公司的具体情况具体分析。

2应收账款周转分析

应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位，及时收回应收账款，不仅可以增强企业的偿债能力，也可以反映企业在管理应收账款方面的效率，应收账款可以用应收账款周转率和应收账款周转天数来反映：

表1-6                    应收账款余额       

单位：万元

项目	2007年	2008年	2009年
应收账款	40.72	3482.51	2138.63

  由该表可以看出该公司从2007年到2009年的应收账款逐年减少，可能是由于经济形式上涨，各公司管理应收账款的效率增强，采用了合理的和有效的收账，说明该公司的资金周转正常。

3流动负债到期日的分析

 在企业的各项流动负债中，由于它们的形成方式不同，债权人不同，法律的约束也不同，为了对企业的偿债能力做出准确的判断，有必要掌握流动负债的到期日，以确保负债到期时有足够的资金予以偿还。

4流动负债的推迟可能性的分析

对于该公司属于生产、制造、销售于一体的综合性企业，有固定的供应商和购货商，都存在一些流动负债，对一些于企业有着良好关系的供应商，当企业发生财务困难时，可以通过友好协商，推迟支付应付账款以缓解企业的资金压力。

  总体上讲，贵州茅台酒公司的财务情况良好。无论是从流动比率还是从速动比率及存货，应收账款和负债的分析情况可以看出，该公司的存货管理效率高，应收账款的管理效率高。但是现今比率说明，企业持有较多的现金，占用现金的市场发挥，可以充分利用其经营能力以创造更多的利润，充分发挥其效用。贵州茅台酒有限公司的短期偿债能力很强，得到了充分的保障。

（二）长期偿债能力的分析及评价

一般来说，长期负债具有利率高，期限长和金额大的特点，尤其在企业的收益能力降至低于负债利息率的情况下，举借长期负债增加大企业还本付息的负担，在企业盈利不多时，还会导致亏损，因而使企业的财务风险加大。

由于企业的长期偿债能力取决于资本结构和获利能力两个因素，与之相对应，就需要分别计算反映资本结构和获利能力的财务指标来对其进行分析和评价。就可利用该公司的资产负债表分析长期偿债能力的指标主要有资产负债率、产权比率、权益乘数和有形净值债务率。

1资产负债率及其分析

资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%

由贵州茅台酒股份有限公司的资产负债表可知：

          资产负债率(2007年）=(211262/1048150)*100%=20.156%

          资产负债率（2008年）=（425077/1575420）*100%=26.98*

          资产负债率（2009年）=（511806/1976960）*100%=25.%

用与同行业比较：

表1-7                   与同行业比较数据

项目	2007年	2008年	2009年
企业资产负债率	20.156%	26.98%	25.%
同行业资产负债率	27.96%	28.43%	30.07%

  分析：于同行业平均值相比，贵州茅台酒股份有限公司2007年-2009年的资产负债率均低于同行业水平，保持了一个较低的资产负债率水平。说明该公司具备较强的长期偿债能力，企业采纳了较为保守的财务，提高了今后在需要资金时的借款能力。

   年度内比较可知：2008年的资产负债率比2007年的高6.824%，由2007年的20.156%上升到了26.98%，说明该公司的财务风险较2007年的增加了，长期偿债能力有所降低，但总体还低于标准值，说明整体偿债能力还是很好的。

   通过分析可以得出结论：贵州茅台酒股份有限公期偿债能力有所降低，财务风险增加，但是在同行业中其资产负债率仍处于较低水平，目前还不会有很大的偿债危机。整体资产负债率低于标准水平，管理层应注意合理应用财务杠杆，以低成本创造高利润，应结合国家总体经济水平，行业发展趋势，企业所处的竞争环境等外部因素，在不同的时期对资产负债率做出正确的判断。

2产权比率及其分析

产权比率反映了债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，揭示了企业基本财务结构的稳定性;反映了债权人投入资本受所有者权益的保障程度；还反映了经营者应用财务杠杆的程度。产权比率指标越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人承担的风险越小，也就愿意增加贷款额。产权比率越高，是高风险、高报酬的财务结构。

产权比率=负债/所有者权益

表1-8                 产权比率比较分析

单位：万元

项目	2007年	2008年	2009年
负债总额	211262	425077	511806
所有者权益总额	836886	1150340	1465160
资产总额	1048150	1575420	1976960

根据表计算该公司不同年度的产权比率：

产权比率（2007年）=211262/836886*100%=25.24%

产权比率（2008年）=425077/1150340*100%=36.95%

产权比率（2009年）=511806/1465160*100%=34.93%

结果表明：该公司2008年度产权比率变动幅度比较大，由年初的25.24%上升到36.95%，反映了公司的财务风险增加，偿债能力降低。但是，从另外一个角度表明该公司充分发挥了负债的财务杠杆作用，有利于提高净资产的报酬率，既有利于提高股东权益的报酬率。一般认为，该比率为1:1比较合适理想。因此该公司的产权比率并不是很大，整体的偿债能力还是很强。

3权益乘数及其分析

权益乘数是企业资产总额与股东权益（所有者权益）总额之间的比率。反映企业的负债程度。一般来说，权益乘数越大，企业的负债程度越高：

权益乘数=资产总额/ 所有者权益

由表1-8可以计算出：

权益乘数（2007年）=1048150//836886=1.25

权益乘数（2008年）=1575420/1150340=1.37

权益乘数（2009年）=1976960/1465160=1.35

计算结果表明：贵州茅台酒有限公司2008年和2009年的各项指标均比2007年的各项指标提高，因此劝权益乘数也相对提高。反映了企业由于股东权益的提高速度远不及总资产的上升速度，造成企业财务风险的增加，权益乘数和产权比率及资产负债率均提高，说明企业的负债比率提高，但是总体还未高于标准值，则表明企业的长期偿债能力还是很强，并且充分利用了财务杠杆的效应为企业增加利润。

为了更深一步的分析贵州茅台酒股份有限公司的长期偿债能力，还应细分析影响长期负债能力的其他因素，例如：长期租赁、担保责任、或有事项、合资经营等。这些因素都在不同的阶段或多或少的对企业的长期偿债能力有影响。

（四）结论

通过上述对贵州茅台酒股份有限公司2007年-2009年的资产负债表对企业的偿债能力进行评价和分析，以及与同行业的宜宾五粮液2007年-2008年资产负债表的偿债能力进行比较分析可知：该企业持有大量的现金，没有进行必要的投资和长期经营活动；没有必要的负债，说明该公司的经营效益好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更是希望用别人的钱来赚钱。因此该公司的管理层应加大对资产负债的管理。采用即合理效益又高的信用，加强对流动资产的管理，进行必要的投资活动，做个精明的经营者和管理者。

下面，针对偿债能力的分析发现的问题，提几点建议:第一、企业持有的货币资金量过多，应加强货币资金的管理，可进行必要的短期投资，提升公司的战略管理能力，企业向要持续的发展，领导层必须做个精明的管理者；第二、根据不同的经济环境，合理预测企业未来的财务情况，实现经济收益最大化；第三、充分利用财务杠杆和经营杠杆效应，缓解企业的财务状况；第四、加强企业与国际间的合作以及理财能力；第五、加强内部控制管理能力；第六、提高企业的风险防范意识，在企业面临的多种风险中，财务风险出于首要地位，因为企业的生产风险、销售风险、投资管理风险最终都会反映在财务上。因此，风险防范意识很重要。

贵州茅台酒股份有限公司的整体偿债能力很好，若加强财务的预测及管理，企业的利润将会达到最大化。