天天基金月度报告(2014年2月)

天天基金月度报告(2014年2月)

　　关注热点，价值成长均衡配置

　　报告摘要：

　　2月股市仍以震荡为主，IPO暂告段落，中小盘在延续升势后掉头，上证指数收红，行情分化严重。从整体行情来看，板块分化个股走势强势。经济数据不景气、美国QE3削减成定局、人民币近期止升转跌、房产阴霾，多重因素扰动市场走势，同时随着年报财务数据陆续披露，市场出现明显分化，大盘个股超低反弹，而成长个股业绩反弹乏力回吐。进入3月份，流动性季节性宽松将逐步结束、央行刻意放任人民币汇率变动、3月IPO再付开闸新股供给增大，以及创业板(行情 股吧 买卖点)抱团动力减弱，大盘行情仍将反复，创业板风险加大。

　　随着市场走势分化，加之海外市场表现强劲，基金业绩分化，QDII、债券基金、货币基金和中证基金录得正收益，分别上涨3.00%、1.54%、0.41%和0.05%，股票基金、混合基金和ETF分别下跌0.90%、0.59%和0.43%，ETF跑赢沪深300指数。

　　从宏观数据来看，制造业疲弱。在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势，2014年2月，中国制造业PMI为50.2，创8个月新低，延续了去年12月的下滑势头。汇丰制造业PMI终值为48.5，较初值48.3略微攀升，但仍不及1月份终值49.5。从分项上看，补库存动力已减弱，需求端上行乏力，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和采购量均有所回落。该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。

　　资金利率回归，债市小幅反弹。节后资金面持续宽松，央行接连采取正回购的方式以回收流动性和表明态度仍然不改流动性宽松局面，短期资金价格下降幅度尤大。我们认为，央行再度转紧的力度不会太大，但在经济出现超预期下滑之前，流动性局面已很难更加宽松。在央行掌握主动权的情况下，资金面大幅波动可能性不大，因此利率中枢下行短期依存，中期仍将抬升。

　　基金投资因以中长期为主，但随着经济增长放缓和改革预期增强叠加，我们建议价值成长均衡配置，防御短期系统性风险。因此个基选择上，兼顾主题与基金经理的选股能力强的个基，以及主要投资海外成熟市场的QDII基金。

　　一、2月资本市场回顾

　　2月股市仍以震荡为主，IPO暂告段落，中小盘在延续升势后掉头，而上证指数收红，行情分化严重。从整体行情来看，板块分化个股走势强势。经济数据不景气、美国QE3削减成定局、人民币近期止升转跌、房产阴霾，多重因素扰动市场走势，同时随着年报财务数据陆续披露，市场出现明显分化，大盘个股超低反弹，而成长个股业绩反弹乏力回吐。进入3月份，流动性季节性宽松将逐步结束、央行刻意放任人民币汇率变动、3月IPO再付开闸新股供给增大，以及创业板抱团动力减弱，大盘行情仍将反复，创业板风险加大。

　　从宏观数据来看，制造业季节性疲弱。在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势 ，2014年2月，中国制造业PMI为50.2，创8个月新低，此前共识预期为去年6月以来最低的50.1。今年1月，该指数已降至50.5，创半年新低，延续了去年12月的下滑势头。汇丰制造业PMI终值为48.5，较初值48.3略微攀升，但仍不及1月份终值49.5。其中，就业指数终值跌幅创五年以来最大，产出指数和新订单指数自2013年7月以来首次出现下滑。从分项上看，补库存动力已减弱，需求端上行乏力，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和采购量均有所回落。该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。(数据来源：Choice资讯)

　　通胀缓和，工业品价格跌幅收窄。1月CPI同比增长2.5%，持平市场预期，去年12月CPI同比增长2.5%，当时创7个月新低，去年全年CPI增长2.6%，远低于3.5%的官方目标。12月CPI同比回落，但环比有所回升。目前国内物价上行压力较大特别是食品(行情 专区)价格上涨，但短期达到3.5%的目标依然有距离。进入上半年，食品的生产有季节性的影响，特别是蔬菜和猪肉等价格持续下跌，食品价格增长速度相对前几个月将有所放缓，未来物价将继续保持温和状态。通胀温和可控将有助于中国宏观调整经济结构和推进改革，而央行操作也将趋于缓和。1月PPI、PPIRM指数仍然为负，跌幅与上月有所缓和。中国PPI同比下降1.6%。重工业及生产资料依然疲弱，但同比跌幅有所收窄。未来几个月工业企业利润率可能有所改善，尽管补库存势头随着气温上升开工率提前，并受益于基数效应和需求转弱，一季度PPI同比跌幅可能继续收窄。(数据来源：Choice资讯)

　　房地产(行情 专区)投资受冷。1月份我国房地产市场成交量已经开始下降，1月全国43个城市成交量环比超九成下跌。10个重点城市环比均出现下降，其中深圳成交量降幅最明显，为44.4%，其次是北京，环比下跌36.8%。如果说1月成交量下降部分是受春节因素影响，那么上周成交量同比下降就很能说明问题了，价格上涨乏力也让人不得不担忧房地产的前景。一二线城市同比涨幅也开始收窄，三四线城市价格更是稳中微降。与去年同期的火爆相比，今年楼市开局显得相当沉闷。目前国内面临经济减速、产能过剩、地方债务、货币泛滥等五方面风险。而GDP亦在几年内下滑至7%左右，对经济总量冲击较大，而新兴经济体在QE结束之际陷入了失去快速增长来源的危机。房地产可能首当其冲。

　　而以及高库存积压引发房地产商观望情绪、之前新开工面积不足等因素影响，房地产投资出现小幅回落，但随着节前需求抬升，房地产投资也出现小幅回升。2013年，全国房地产开发投资86013亿元，比上年名义增长19.8%。增速比1-11月份提高0.3个百分点，比2012年提高3.6个百分点。其中，住宅投资551亿元，增长19.4%，增速比1-11月份提高0.3个百分点，占房地产开发投资的比重为68.5%。随着近期房地产融资暗流涌动资金充裕，而依托地产的信托刚付尚未打破。2013年，房地产开发企业到位资金122122亿元，比上年增长26.5%，增速比1-11月份回落1.1个百分点，比2012年提高13.8个百分点。

　　2013年，全社会用电量累计53223亿千瓦时，同比增长7.5%。另外，2013年，全国电源新增生产能力(正式投产)9400万千瓦，其中，水电2993万千瓦，火电3650万千瓦。分产业看，第一产业用电量1014亿千瓦时，增长0.7%；第二产业用电量39143亿千瓦时，增长7.0%；第三产业用电量6273亿千瓦时，增长10.3%；城乡居民生活用电量6793亿千瓦时，增长9.2%。第一产业受环保改造和工业产能下降，导致用电量持续下滑，第二产业表现平平，而集中第三产业用电量继续上升。此前数据显示，1月份全国铁路货物发送量首次同比下降0.2%，新增人民币贷款受表外资金转表内影响出现大幅回升。随着销售增长加快、出厂价格回升、单位成本下降，1-12月中国规模以上工业企业利润同比增长12.2%，比1-11月增长回落1%，1-10月增长13.7%，从行业细分来看，九成行业利润总额出现同比增长，从盈利增长平均水平来看，企业整体盈利水平仍然较低。(数据来源：Choice资讯)

　　资金面及投资者结构方面，出口增速同比高达10.6%，进口同比增速达10%，贸易顺差318.6亿美元，扩大14%。主要贸易伙伴中，中欧双边贸易增速最快，达到14.6%。而内地与贸易增速大幅下降20.6%。在进口商品中，部分资源产品等进口量增长较快。1月中国进口铁矿砂8683.5万吨，增加33%；原油2815.5万吨，增加11.9%；大豆591.4万吨，增加23.7%；未锻轧铜及铜材53.6万吨，增加53.2%；未锻轧铝及铝材11万吨，增加58.6%。从产业结构来看，补库存节奏加快和国内传统行业产能压缩导致交易冷清，开工率不足加之融资成本意外上升库存上升节奏不减，但受到港量超预期影响，以及海运价格大幅回落，原材料(行情 专区)成本或将在上半年继续回落。受流动性趋于缓和、利率债集中供给告一段落，利率债率先转暖，但信用债受供给压力影响短期难以升温，新增人民币贷款超预期。2013年全年社会融资规模同比增长9.7%，达到17.29万亿元的年度历史最高水平，全年新增人民币贷款同比增长8.4%。信托公司和其他影子银行(行情专区)实体提供贷款增至创纪录的5.2万亿元左右，占社会融资总额的30%，这一比例高于2012年的23%。尽管央行在货币投放操作层面趋向偏紧的迹象却已十分明显，但信贷市场暗流涌动，影子银行再次扩容。(数据来源：Choice资讯)

　　2014年以来，人民币对美元中间价从6.10猛涨至6.12，连续多日走低。此次意外贬值引发了股市的下跌也挑动了市场敏感的神经：人民币近期大幅贬值，与美联储缩减QE3、中国经济增长放缓、新兴市场汇率回调和中国央行近期表态有关。短期来看，人民币贬值预期将继续升温。人民币贬值和海外对国内经济增长预期下调，12月全部金融机构新增外汇占款2,729亿元，连续第二个月回落。受贸易顺差规模较大、FDI平稳增长、资本流入较多的影响，1月结售汇顺差创历史新高，预计新增外汇占款将出现逆转。(数据来源：Choice资讯)

　　二、板块分化延续，创业板收跌

　　2月，受经济放缓、国际政治事件频发、房地产信贷收紧等利空因素影响，大盘收阴为主，其中上证综指涨1.14%，深证成指收跌2.73%，沪深300指数收跌1.07%，创业板指数跌4.08%，中小板(行情 股吧 买卖点)指数微跌0.02%，大盘股表现强于中小板。(数据来源：Choice资讯)

　　行业方面，申万一级行业编制改动故暂采用申万300行业指数，各行业表现参差，以涨为主，而前期涨幅较大的信息服务行业出现回调。而在过去的几个月，市场在经济增速放缓和流动性收缩压力之下，迎来盘整行情。展望3月份，尽管经济不见改善，而改革预期有望增强。流动性好于年前，3月份新股发行的节奏较之加快。因此，我们认为3月份基本面不会有大的改善，市场悬念依然较多，缺乏大幅上涨的条件。天天基金研究中心认为，结构性转型期间，经济增长依然主要来自于内生动力的改善，系统性风险依存，但召开期间将迎来主题投资机会。(数据来源：Choice资讯)

　　资金利率回归，债市小幅反弹。节后资金面持续宽松，央行接连采取正回购的方式以回收流动性和表明态度仍然不改流动性宽松局面，短期资金价格下降幅度尤大。我们认为，外部流动性持续好转的概率在上升，央行在回笼流动性方面不大可能保持过度主动收紧的态度，央行对货币市场的稳定态度释放了机构此前出于谨慎心态储藏的流动性，固然由于经济下行，通胀温和，央行再度转紧的力度不会太大，但在经济出现超预期下滑之前，流动性局面已很难更加宽松；宽松的短期因素减弱之后，资金面或有所改观。在央行掌握主动权的情况下，资金面大幅波动可能性不大，因此利率中枢下行短期依存，中期仍将抬升。(数据来源：Choice资讯)

　　海外股票市场方面，尽管受季节性因素影响及美国QE3削减计划落地影响，海外经济仍处于复苏反弹阶段。今年2月美国供应管理协会(ISM)制造业PMI指数为53.2，好于预期和1月前值。受恶劣天气影响，上月经济数据出现大幅下滑，但短期需求和增长表现强劲，道琼斯工业、纳斯达克、标普500(行情 股吧 买卖点)等指数分别上涨3.97%、4.98%、4.31%。此外，2014年1月欧洲经济数据趋稳，低通胀压力和宽松的货币环境，欧元区经济复苏的表现明显，2月欧洲市场表现平稳，德国DAX、法CAC40和伦敦FT100等指数分别收涨4.14%、5.82%和4.00%。但随着俄罗斯乌克兰事件升级，东欧避险情绪上升，欧洲市场3月上涨势头难以延续。(数据来源：Choice资讯)

　　三、基金业绩分化，QDII领涨

　　由于市场走势分化，加之海外市场表现强劲，基金业绩分化，QDII、债券基金、货币基金和中证基金录得正收益，分别上涨3.00%、1.54%、0.41%和0.05%，股票基金、混合基金和ETF分别下跌0.90%、0.59%和0.43%，ETF跑赢沪深300指数。(数据来源：Choice资讯)

　　2月，个股行情分化。配置信息设备、电子和信息服务板块较多的兴全轻资(行情 股吧 买卖点)产和汇添富逆向投资(基金 净值 基金吧)股票表现居前。其中兴全轻资产凭借重仓持有的卫宁软件(行情 股吧 买卖点)、新华医疗(行情 股吧 买卖点)等本月超过15%的涨幅而名列同类第一。农银策略价值(基金 净值 基金吧)股票虽然一直保持因主要配置了较高仓位的电子信息(行情 专区)、消费等板块，在2月份因创业板回调并未及时减仓，纷纷出现业绩回调，如重仓股省广股份(行情 股吧 买卖点)月跌幅超18.75%，带动整体业绩下滑。

　　表1:2月股票型基金表现

股票型基金前十			股票型基金后十
基金代码	基金简称	期间涨幅	基金代码	基金简称	期间涨幅
163412	兴全轻资产股票(LOF)	11.42%	660004	农银策略价值股票	-9.62%
470098	汇添富逆向投资股票	10.08%	377020	上投摩根内需动力股票	-8.87%
519670	银河行业股票	8.41%	377240	上投摩根新兴动力股票	-7.48%
000173	汇添富美丽30股票(基金 净值 基金吧)	8.19%	660006	农银大盘蓝筹(基金 净值基金吧)股票	-7.33%
519097	新华中小市值优选(基金 净值 基金吧)股票	7.92%	370027	上投摩根智选30股票	-7.24%
519983	长信量化先锋(基金 净值基金吧)股票	7.85%	378010	上投摩根成长先锋股票	-5.%
000220	富国医疗保健行业股票(基金 净值 基金吧)	7.04%	580006	东吴新经济(基金 净值 基金吧)股票	-5.76%
180031	银华中小盘股票(基金 净值基金吧)	6.97%	270008	广发核心精选(基金 净值基金吧)股票	-5.73%
000263	工银瑞信信息产业股票	6.95%	460005	华泰柏瑞价值增长(基金净值 基金吧)股票	-5.69%
040025	华安科技动力(基金 净值基金吧)股票	6.34%	688888	浙商聚潮产业成长(基金净值 基金吧)股票	-5.65%

　　数据来源：天天基金研究中心，数据截止：2014/02/28

　　混合基金方面，与股票型基金类似，兴业和宝盈系基金表现居前，因旗下基金重仓配置接近，因此业绩跃居榜首，而华商大盘量化精选混合(基金 净值 基金吧)凭借其重仓持有的青岛双星(行情 股吧 买卖点)本月超过20%的涨幅而位列同类第二。综合(行情 专区)来看，成长股个股行情反复，受近期利好，成长板块仍有反弹空间，前期涨幅较大市盈率偏高的成长股或在反复盘整中再创新高。上投摩根成长动力因配置的机械(行情 专区)装备和药材板块，因此业绩持续走低，而排名落后跌幅6.43%。

　　表2:2月混合型基金表现

混合型基金前十			混合型基金后十
基金代码	基金简称	期间涨幅	基金代码	基金简称	期间涨幅
340008	兴全有机增长(基金 净值基金吧)混合	11.76%	000073	上投摩根成长动力	-6.43%
630015	华商大盘量化精选混合	9.21%	000011	华夏大盘精选(基金 净值基金吧)	-6.37%
320018	诺安新动力混合	7.62%	000410	益民服务领先	-5.75%
213001	宝盈鸿利收益(基金 净值基金吧)混合	7.47%	240008	华宝兴业收益增长	-5.17%
000165	国投瑞银策略精选混合(基金 净值 基金吧)	6.53%	560002	益民红利成长(基金 净值基金吧)	-5%
217001	招商安泰股票(基金 净值基金吧)	5.65%	460002	华泰柏瑞积极成长(基金净值 基金吧)	-4.57%
213006	宝盈核心优势灵活A	5.14%	000259	农银汇理区间收益	-4.57%
410006	华富策略精选(基金 净值基金吧)混合	5.08%	070006	嘉实服务增值行业(基金净值 基金吧)	-4.56%
253010	国联安安心成长混合	4.19%	090004	大成精选增值(基金 净值基金吧)	-4.37%
161605	融通蓝筹成长(基金 净值基金吧)混合	4.15%	161219	国投瑞银新兴产业(基金净值 基金吧)	-4.17%

　　数据来源：天天基金研究中心，数据截止：2014/02/28

　　债券基金方面，纵观二月债券市场，利率债供给不足，但国债发行认购热情回升。城投债发行利率走高。而在二级市场利率产品各关键期收益率多数下行，受资金面回暖影响，利率债普遍收益率曲线短端下行幅度较大。信用产品表现逊于利率产品，高低等级信用债走势分化，高等级信用产品跟随利率产品收益率走势，收益率曲线呈现陡峭化下行。尽管央行在2月份保持正回购，市场资金面一度见松，债券一级市场需求回暖。2014年上半年货币稳中偏紧。预计3月底市场资金面依然易紧难松，且节后资金宽裕度上升明显。

　　从具体债基来看，长信可转债债券A(基金 净值 基金吧)因配置较多的大盘蓝筹转债，受周期行情拉动而位列债券型基金第一名。光大保德信增利收益债A则凭借重仓持有的国债，在债市回暖时业绩上升位列债券型基金第三名。反观排名落后的债基，主要以转债、信用债配置为主，受关联股票业绩下跌以及信用市场担忧影响，跌幅较大，导致重配的债基跌幅较大，华安可转债债券A(基金 净值 基金吧)排名垫底。

　　表3:2月债券型基金表现

债券型基金前十			债券型基金后十
基金代码	基金简称	期间涨幅	基金代码	基金简称	期间涨幅
519977	长信可转债债券A	5.19%	040022	华安可转债债券A	-1.48%
690006	民生加银信用双利债券A	4.82%	180029	银华永泰积极债券A(基金净值 基金吧)	-0.97%
360008	光大保德信增利收益债A	4.48%	161624	融通标普中国可转债指数增强A	-0.55%
720002	财通多策略稳健增长债	4.42%	163816	中银转债增强债券A(基金净值 基金吧)	-0.44%
000118	广发聚鑫债券A(基金 净值基金吧)	4.38%	000104	华宸未来信用增利债券	-0.4%
530020	建信转债增强债券A(基金净值 基金吧)	4.24%	372010	上投摩根强化回报债券A	-0.2%
217018	招商安瑞进取债券(基金 净值 基金吧)	4.05%	000280	博时双债增强债券A(基金净值 基金吧)	0
630007	华商稳健双利债券A(基金净值 基金吧)	4.03%	050011	博时信用债券A/B(基金 净值 基金吧)	0
582001	东吴优信稳健债券A(基金净值 基金吧)	4.02%	000398	华富恒鑫债券A(基金 净值基金吧)	0
000130	大成景兴信用债债券A(基金净值 基金吧)	3.87%	165509	信诚增强(行情 股吧 买卖点)收益债券	0

　　数据来源：天天基金研究中心，数据截止：2014/02/28

　　*同一个基的A、B、C类取排名高者；分级型个基未纳入排名。

　　QDII基金方面，年后美国天气转暖加之经济数据和内需升温，风险偏好抬升，加之农产品(行情 股吧 买卖点)商品高库存进入下跌通道，资金回流发达市场和美元，资源类商品和美股投资吸引风险偏好较高的投资资金，本月信诚商品以7.81%的涨幅而位列第一。其次为易方达全球、上投资源和博时抗通胀，涨幅分别为7.51%、7.45%和7.02%。而受商品库存高企和消费者信心下滑，亚太地区和消费品出现业绩走低，恒生ETF(行情 股吧 买卖点)联接微涨0.05%。

　　表4:2月QDII基金表现

QDII基金前十			QDII基金后十
基金代码	基金简称	期间涨幅	基金代码	基金简称	期间涨幅
165513	信诚商品	7.81%	110031	恒生ETF联接	0.06%
118002	易方达全球	7.51%	000290	鹏华全球	0.10%
378546	上投资源	7.45%	001061	华夏海外A	0.48%
050020	博时抗通胀	7.02%	000103	国泰中企	0.60%
206011	鹏华美国	7.00%	470888	添富	0.75%
270023	广发亚太股票	6.77%	050030	博时亚洲	0.80%
460010	华泰亚洲	6.66%	000274	广发亚太债券	0.90%
000193	国泰美国	6.58%	510900	恒生ETF	0.96%
320013	诺安全球	6.50%	000391	招商标普指数	1.42%
160719	嘉实黄金(基金 净值 基金吧)	6.39%	100050	富国全球	1.59%

　　数据来源：天天基金研究中心，数据截止：2014/02/28

　　四、3月市场展望和投资策略

　　偏股型基金方面，2月PMI进一步下滑，产出回落与电力(行情 专区)走弱相匹配，新订单和出口订单下滑显示需求回落，考虑到春节因素，这些金融数据信号较为模糊。近期对房地产的担忧，也引发A股市场剧烈震荡，然而以上问题都将在上得到提示。同时，新能源、国企改革、土地改革、国防安全等概念进入红利释放期。长期我们维持战略持有成长、新兴产业基金的观点不变，但要注意的是，市场即将进入年报、一季报披露期，部分前期涨幅大且缺乏业绩支撑的中小盘题材股将面临业绩考验，此轮成长股调整尚未结束，因此短期基金的选择上要适当回避成长股风险，注重均衡配置以及基金仓位控制。同时召开期间，兼顾基金经理的选股及主题投资把握能力，具体可关注银河行业优选(基金 净值 基金吧)、海富通国策导向(基金净值 基金吧)、广发聚瑞(基金 净值 基金吧)、银华中小盘股票、上投行业轮动(基金 净值 基金吧)、银河稳健(基金 净值 基金吧)、泰达宏利风选预算、景顺长城精选蓝筹(基金 净值 基金吧)等偏股基金。

　　债券型基金方面，经济数据短期承压和资金面的持续紧平衡暂告一段落，而春节后债市得以支撑，3月虽然有流通中现金回流银行系统对流动性造成补充，但在节后公开市场大量到期，央行态度并不明朗以及外汇占款流入存在不确定性的综合因素影响下，资金面的缓解具有较大的不确定性。而在通胀以及利率市场化的过程中，我们预计2014年的债券市场将进一步迎来内部改革和持续去杠杆带来的风险溢价下降，选择性忽视了外部资金面的冲击。在资金面紧平衡制约下，央行SLO 至多能稳定短期利率并驱动短期反弹。QE 退出将对外汇占款形成负面冲击，而人民币在岸离岸汇率倒挂也显示未来几个月外汇占款不容乐观，也将直接压制行情表现。高利率环境下，市场仍以追求高弹性资产为主，结合当前机构调仓需求以及流动性对资产估值弹性的束缚，市场缺乏系统性机会，只能做结构性挖掘。因此，我们认为随着企业盈利恶化初期为维持ROE水平不得不继续加大杠杆，因此中低等级后面供给压力依然较大。对于配置型资金来说，现在债市低估值的配置价值长期存在，且在2014年上半年仍将反复，资金面反复承压导致交易性机会较之往年减少。因此2014上半年的债市将继续在底部震荡。市场资金偏紧的局面在没有大的情况下难以扭转。因此建议债券仍以配置为主，重点关注利率债市场，具有一定风险承受能力的投资者可配置精选个股的二级债基，获取超额收益。

　　现金管理工具方面，现金管理工具仍可阶段性配置。虽然春节后资金利率有望回落，但在调结构背景下我们依然看不到利率快速下行的趋势，货币型基金收益相对稳定，仍可作为阶段性配置对象。

　　QDII基金方面， 2014年成熟发达市场国家(尤其是美国)与新兴市场国家复苏进程会继续分化，新兴市场经济的复苏进程会普遍慢于成熟国家，投资成熟市场(尤其是美股市场)的QDII基金值得重点关注。一方面，2014年随着美国QE3逐步退出导致全球资金回流美国，去年风光无限的以新兴市场为主要投资区域的QDII基金全部下跌，调整幅度较大。另一方面，QE3的退出对大宗商品市场的压制会逐渐显现，大宗商品类QDII基金仍不具备长期持有的机会，仅存在短期事件性机会，建议回避。美股方面，尽管年初公布的经济数据不及市场预期，投资者对美国及发达市场的乐观情绪受打压，短期内美国、欧洲等市场或将出现一定幅度调整。中长期来看，美国股市以流动性驱动的上涨逻辑基本逐步淡化，未来市场将更加关注基本面，我们看好以美国科技概念及欧美高端消费概念投资为主的QDII基金，如国泰纳斯达克100指数(基金 净值 基金吧)、易方达标普消费品指数(基金 净值 基金吧)等。此外，随着中国改革不断超预期以及具体细则的落实推进，特别是红利改革预期，大中华区域的结构性机会依然较多，鉴于目前中国内地基金经理对大中华区个股(尤其是上市的内地企业)研究方面有一定优势，可以选择过往业绩优异的主动管理型QDII基金，以博取阿尔法收益。具体品种我们建议投资者关注选股能力较强的广发亚太精选(基金 净值 基金吧)、博时亚太精选(基金 净值 基金吧)以及富国中国中小盘。

　　五、跟随经济转型机会，关注热点基金

　　优质的成长股基金因配置个股持续稳定的增长而将持续受益，在经济结构转型漫长过程中是较佳的长期品种。配置海外成熟市场的QDII基金则因受益发达国家稳步复苏的经济而具有分散资产风险的价值。短期中小创业板回调风险加大，积极配置热点主题基金防御系统性风险。基金投资因以中长期为主，但随着经济增长放缓和改革预期增强叠加，我们建议高仓位配置偏股型基金，并适当配置固定收益品种。

　　个基选择上，建议价值成长均衡，重点配置优质成长个基，以及主要投资海外成熟市场的QDII基金。

　　针对稳健及保守的投资者，作为中低风险产品，优质债券型基金、纯债基金仍有配置价值，依靠中长期持有而获得稳健的票息收益。

　　保守型投资者仍应以债券型基金、分级基金的固定收益A类份额为主，可少量配置股票。

　　(一) 对于积极型投资者，维持股基仓位-高配。

投资品种	配置建议	配置比例
高风险高收益类股票型基金	高配	75%
债券型基金、保本型基金	低配	15%
货币基金、短期理财基金	低配	10%

　　(二)对于稳健型投资者，在获取风险收益的同时仍要控制投资风险，我们建议维持股票型基金仓位-高配。

投资品种	配置建议	配置比例
高风险高收益类股票型基金	高配	55%
债券型基金、保本型基金	低配	25%
货币基金、短期理财基金	低配	20%

　　(三)对于保守型投资者，由于较低的风险承受能力，我们仍建议投资风险较低的债券型基金、货币型基金、分级基金的固定收益A类份额，在保护自身资产的同时稳定增值。对于老年投资者我们仍建议不配高风险基金，中青年投资者可自行少量配置。

投资品种	配置建议	配置比例
高风险高收益类股票型基金	高配	20%
债券型基金、保本型基金	标配	60%
货币基金、短期理财基金	低配	20%

　　具体配置仅供参考。

　　仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者，高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含：股票型、混合型、指数型、ETF.

　　六、基金推荐

　　(1)股票型基金

代码	简称	基金评价
240017	华宝新兴产业(基金净值 基金吧)	本基金专注于寻找新兴产业领域的中长期投资机会，坚定长期持有，不参与传统行业投资以及短期交易性机会。2013年涨幅60.43%，位列同类第10/532.
163409	兴全绿色投资(基金净值 基金吧)	本基金持有的自动化装备、移动互联网、智能医疗、医疗器械和光伏等板块在2013年表现良好，随着三中全会相关环保逐步释放，届时作为绿色环保主题基金将具备较好的投资前景。
260110	景顺长城精选蓝筹	基金主要投资业绩稳定的中大型蓝筹公司，行业分布较广且有一定轮动特征，股票仓位调整灵活。基金2013年涨幅30%，同类排名前1/4.
377530	上投行业轮动	现任基金经理冯刚先生为上投摩根公司的投资总监，上任以来业绩大幅超越同类平均，12年排名在同类基金的10%。冯刚先生注意风险控制，行业配置均衡，兼顾价值成长。
270021	广发聚瑞	基金行业轮动特征明显，主题把握能力较强。长期业绩稳定优秀，成立以来各年度同类排名均靠前基金风险调整收益高于同类平均。
519670	银河行业优选	本基金通过灵活、动态的行业配置和积极选股来获取超额收益。基金历史业绩优秀，2013年重点配置信息技术、软件等行业，取得收益53.85%，同类排名12/532.
20010	国泰金牛创新(基金净值 基金吧)	基金经理范迪钊擅长自下而上选股，灵活调整组合配置。该基金行业配置均衡，非银行金融、医疗服务、大众消费、民生方面的环保和TMT等板块均有涉及。
519093	新华钻石优选	本基金保持较高仓位运作，且配置行业相对均衡，金融、消费(包括医药(行情 专区))、机械、汽车(行情 专区)家电(行情 专区)等行业的配置较高。业绩出色，连续2年排名前20%。
470006	汇添富医药保健(基金净值 基金吧)	业内首只医药行业(行情 股吧 买卖点)基金，中长期业绩稳定，基金经理周睿拥有深厚医药行业背景、独特的医药投资逻辑，基金公司股票投研能力强。
166009	中欧新动力(基金 净值 基金吧)	基金经理苟开红是典型的价值投资者，投资风格稳健不激进，具有较好的宏观判断以及大类资产配置能力。基金2013年业绩增长20.42%。

　　(2)混合型基金

代码	简称	基金评价
100029	富国天成红利(基金净值 基金吧)	本基金主要投资于红利型股票与稳健成长型股票，基金业绩出色，成立以来历年收益均好于同类平均，晨星五星平均。
519008	汇添富优势精选(基金净值 基金吧)	基金经理管理经验丰富，择时选股能力较强，重点关注改革、创新以及消费等结构性机会，基金成立时间较长，业绩稳定优秀。
167	广发聚优灵活配置	基金经理刘明月擅长选股，之前曾长期担任行业研究员，跟踪有色金融和机械行业的研究，曾为广发基金公司在2006年到2007年挖掘出一批大牛股。
288001	华夏经典配置(基金净值 基金吧)	本基金精选优质蓝筹企业，成立以来业绩出色。两位基金经理各有所长，王巍先生擅长选股，陈忠先生多年行业研究经验使其对个股基本面认识深刻。
290005	泰信优势增长(基金净值 基金吧)	该基金中长期业绩较好，基金经理行业配置灵活，看好景气度提升和业绩成长的信息产业、环保行业、医药和消费类公司，适时关注金融地产等低估值蓝筹。
162205	泰达宏利风险预算(基金 净值 基金吧)	坚持对基本面良好且估值合理的成长股进行集中投资，配置主要集中在电子、环保、传媒、软件等行业。基金股票仓位较低，股债配置建委均衡，中长期业绩稳定且表现优异。
151001	银河稳健	基金经理有多年证券从业经验，从2008年初开始管理该基金。该基金股票仓位适中，在市场下跌时抗跌性较好，中长期业绩稳定。
166002	中欧新蓝筹(基金 净值 基金吧)	业绩出色，连续2年好于市场平均，2012年收益增长10.98%。基金经理周蔚文从业12年，已经形成擅长先“自上而下”判断行业性机会，再研究其中个股的投资方法，经历多轮牛熊周期，对宏观经济、股票行情判断较准确。
360011	光大动态优选(基金净值 基金吧)	侧重于今年以来因市场结构调整回调较深的具有持续成长能力的价值成长股，中长期业绩优秀，成立以来连续3年排名同类1/3.
213006	宝盈核心优势	新人新气息，基金经理更换后，风格发生显著变化，个股选择能力较优，但管理经验较短，且投资股票重点关注互联网等信息行业。

　　(3)债券型基金

代码	简称	基金评价
350006	天治稳健双盈债券(基金 净值 基金吧)	基金经理管理管理能力强，择时选股选债能力优秀，股票及可转债仓位高，2013年收益11.79%。
240018	华宝兴业可转债	转债基金，跟踪个券的正股情况，并积极调整个券结构，控制仓位，以对个券的把握和大级别方向感的节奏把握作为策略重点。
519030	海富通稳固债券(基金 净值 基金吧)	基金经理有超过10年证券从业经验和固定收益投资管理经验。从2010年末开始管理该基金，长期业绩较好。
485114	工银添颐债券A(基金净值 基金吧)	两位基金经理杜海涛和宋炳珅均有丰富的证券从业经验与投资管理经验，是公司固定收益团队核心人物，该基金业绩优异，2012年和2013年均排名同类前1/4.
630003	华商增强债券A(基金净值 基金吧)	本基金充分借鉴华商基金股票分析团队及外部研究机构的研究成果，精选公司基本面优良的可转换债券进行投资。基金业绩出色，2013年收益6.68%。
420002	天弘永利债券A(基金净值 基金吧)	基金经理专注于固定收益投资，经验丰富，10年证券从业经验；任职期间业绩优于同类平均；基金公司固定收益投资管理能力强。
213007	宝盈增强债券A/B(基金 净值 基金吧)	基金经理有多年证券从业经验和固定收益投资管理经验，从2008年末开始管理该基金，长期业绩中等偏上。
410004	华富增强债券	基金经理5年证券从业经历，选择转债能力优秀，该基金2013年取得收益9.35%，基金权益类属性较强。
202101	南方宝元债券(基金净值 基金吧)	二级债基，债券配置上以利率债为主，股票仓位上限35%，高于普通债券型基金，因此本基金和股票市场相关性较高。
110017	易方达增强债券A(基金 净值 基金吧)	历史业绩出色，券种配置灵活，基金成立以来连续四年大幅跑赢业绩基准及中证债基指数以及同类平均，公司固定收益投资管理能力强，固定收益类基金管理规模较大。

　　(4)货币型基金

代码	简称	基金评价
202301	南方现金增利A(行情股吧 买卖点)	规模大，流动性好，长期业绩优异且业绩持续超越同类平均。
270004	广发货币A(基金 净值 基金吧)	规模较大，中长期业绩稳定。
000009	易方达天天理财货币A(基金 净值 基金吧)	易方达旗下新货币基金，近期业绩提升较快。
003003	华夏现金增利货币A/E(基金 净值 基金吧)	规模大，流动性好，长期业绩优异且业绩持续超越同类平均。
160606	鹏华货币A(基金 净值 基金吧)	低风险，规模较大，短期、长期业绩均表现优异，杠杆适中。

　　(5)短期理财型基金

代码	简称	基金评价
550012	信诚理财7日盈债券A(基金 净值 基金吧)	短期理财型债券基金，低风险。
485120	工银14天理财债券发起A(基金 净值 基金吧)	短期理财型债券基金，低风险。
090021	大成月添利债券A(基金 净值 基金吧)	短期理财型债券基金，低风险。
202304	南方理财60天债券A	短期理财型债券基金，低风险。
530014	建信双周理财	短期理财型债券基金，低风险。

　　(6)QDII基金

代码	简称	基金评价
270023	广发亚太精选	基金经理有超过15年的证券从业经验海外和投资经验，2012年业绩优秀，主要配置于、印度市场、马来西亚和美国市场。
160213	国泰纳斯达克100(基金 净值基金吧)指数	主要投资纳斯达克100指数的股票及相关ETF基金，与国内指数相关性较低，适合看好美股市场并希望分散投资降低组合风险的投资者，
100061	富国中国中小盘股票(基金 净值基金吧)	本基金主要投资于市场中的中国概念中小盘股票，成立以来业绩出色。
118002	易方达标普消费品指数	消费品主题基金，投资标普全球高端消费品指数成份股，涵盖全球领先的奢侈品消费品牌，2013年取得31.13%的收益。
050015	博时亚太精选	QDII基金。基金经理有11年证券从业经验，从2011年开始管理该基金，主要投资亚太国家或地区，2013年涨幅21.07%，同类排名10/72.

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