医药行业财务报表分析---以哈药股份公司为例

目   录

第一章  医药行业分析    3

第二章  公司简介    3

第三章  三大逻辑切入点分析    4

3.1 盈利质量分析    4

3.11 销售收入及其增长率分析    4

3.12 成本控制分析    4

3.13 毛利率、净资产收益率分析    5

3.14 利润结构分析    5

3.15 经营活动产生现金流量与净利润分析    6

3.2 资产质量分析    6

3.21 成本控制分析    6

3.22 成本控制分析    7

3.23 成本控制分析    7

3.24 成本控制分析    8

3.3 现金流量分析    8

3.31 现金流量结构分析    8

3.32 每股收益与每股现金净流量    9

3.33 重要项目分析    9

3.34 现金流动负债比    10

第四章 前景分析    10

十大股东    11

第一章 医药行业分析

改革开放为我国医药行业的发展送来了东风，医药行业是关乎国计民生的产业，医药对人类生活的巨大影响使得其行业的高增长和高收益性非常突出，中国的制药行业起步于20世纪，经历了从无到有、从使用传统工艺到大规模运用现代技术的发展历程，特别是改革开放以来，我国医药工业的发展驶入了快车道，整个制药行业生产年平均增长17.7%。高于同期全国工业年均增长速度，同时也高于世界发达国家中主要制药国家近30年来的平均发展速度，成为当今世界上发展最快的医药国家之一。

我国药品行业持续多年的效益高增长态势正在发生变化，赢利水平趋降，行业开始步入平稳增长期。在市场和环境推动下，药品行业面临重大调整。药品行业关系到国计民生，自身行业特点突出，尽管近年来我国药品行业生产、出口保持较快增长，产销情况也处于较好水平，但行业的整体毛利水平却持续下降，效益下滑。同时，国外药品生产企业不断涌入，加剧了竞争的激烈程度。面对竞争激烈的经营环境，如何更好地利用行业资源来推动企业的长远发展，成为药品行业需要考虑的问题。面对增长放缓的局面，找出问题的根源，并且寻找出解决办法，成为药品行业未来发展的首要任务之一。我国国内启动了新医改，国际市场产业转移带来机会，中国本土制企业也已经发展到上万家，逐步加强对药品市场的监管，使其更加规范化。我国医药行业的规模逐渐显现，具有巨大的潜力，化学药物、天然中药和生物制药品将三分天下，成为新世纪药业的三大新兴市场，这是我国未来医药行业的重要特点。总之，我国医药行业的发展状况良好。 

第二章 公司简介

2.1公司简介：

    哈药集团有限公司是国有控股的中外合资企业。拥有2家在上海证券交易所上市的公众公司(即哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司)和27家全资、控股及参股公司。员工2万余人,注册资本共计37亿元，资产总额119亿元。经过多年的发展，哈药集团以不断完善的自主研发体系和逐渐壮大的科研队伍，同它强大的品牌一起构成了公司腾飞的双翼。借助这强大的品牌优势，哈药集团自主研发体系获得了充分的成长空间；而公司的品牌建设也从自主研发体系那里获得了强大的动力支持。2007年，集团2007年营业收入首次突破120亿元大关，达122.8亿元，同比增长22％；利润首次突破10亿元大关，达10.36亿元，同比增长32％；出口创汇首次突破1亿美元大关，达1017亿美元，同比增长120％；品牌价值首次突破130亿元大关，达136.81亿元，两年内升值30亿元。利润和销售收入指标分别在全国医药工业企业第一、二位。经营规模实现历史性跨越，首次跻身世界制药50强行列。在国家商务部公布的中国最大的500家外商投资企业名单中，哈药集团名列第88名。哈药集团控股的上市公司——哈药集团股份有限公司被评为全球华商医药百强冠军；哈药集团控股的上市公司——哈药集团三精制药有限公司高居最佳成长性上市公司50强医药类公司首位。“处事没从俗流走，立身敢与古人争”，凭借自主创新的优势，哈药集团距离“创新型世界级新哈药”的宏伟战略目标越来越近。

2.2经营范围：

    医疗器械、制药机械制造（国家有专项规定的除外）；医药商业及药品制造（分支机构）；销售化工原料及化工产品（不含危险品、剧毒品）；纯净水、饮料、淀粉、饲料添加剂、食品、化妆品（分支机构）；包装、印刷（分支机构）；按外经贸部核准的范围从事进出口业务；生产生物农药阿维菌素。保健食品、日用化学品的生产和销售(仅限分支机构)项目。卫生用品（洗液）的生产和销售项目。

第三章 三大逻辑切入点分析

3.1. 盈利质量分析

3.11 销售收入及其增长率分析

	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
主营业务收入（元）	9,267,800,000.00	8,290,270,000.00	9,695,070,000.00	10,677,300,000.00	12,535,400,000.00
主营业务收入增长率（%）	9.1178	-10.5476	16.9451	10.1313	17.4027

 从以上数据看出，哈药集团有限公司的主营业务收入呈增长的趋势。化学制剂多为仿制药，而中药和保健产品中双黄连口服液、盖中盖、朴血口服液等知名品种已进入成熟期，增长趋于平稳。公司正在由化学原料药为主向抗感染药生产企业转型，当务之急的是培育新的后备产品，公司以领先的科技创新和持续的研发投入，构建起新产品核心技术的平台，促进创新产品研发，提高了产品科技含量和市场竞争力。研发新产品31个，其中有12个产品陆续在“十二五”期间投产上市，销售额提高，主营业务收入每年持续增长，增长幅度均大于10%。

3.12 成本控制分析

	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
主营业务成本（元）	6,0,210,000.00	5,572,730,000.00	6,592,310,000.00	7,261,590,000.00	8,796,280,000.00
主营业务成本增长率（%）	/	8.104	18.296	10.152	21.134
销售费用（元）	1,445,440,000.00	1,094,210,000.00	1,000,670,000.00	1,083,950,000.00	1,243,970,000.00
管理费用（元）	900,550,000.00	963,254,000.00	1,077,970,000.00	1,220,190,000.00	1,241,0,000.00
财务费用（元）	32,085,400.00	51,748,500.00	18,1,500.00	4,427,450.00	-22,932,400.00
三大期间费用增长率（%）	/	11.306	0.554	10.061	6.676

由以上数据可以看出，在这五年时间里，该公司的主营业务成本逐渐增加，上升幅度均比较大。该公司在此期间大量投入人力物力到医药研发上，特别是在08年和2010年特别突出，主营业务成本增长幅度达到了18%和20%。哈药股份有限公司在08年到09年主营业务收入与主营业成本相应的增加，体现出有投入才有收获。三大期间费用也不同程度的呈增长趋势，在08年的时候，控制得比较好。2007年的时候主营业务收入呈亏损状态，三大期间费用却上升了11.3%，是由于管理费用和财务费用的大量增加所致。

3.13 毛利率及净资产收益率分析

		2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
毛利率（%）	哈药	34.5669	32.7798	32.0035	31.9904	29.8287
	同仁堂	40.6347	40.3128	41.4151	43.9913	45.4126
净资产收益率（%）	哈药	10.0	11.730	14.900	15.600	17.360
	同仁堂	6.510	8.750	9.070	9.410	10.540

从盈利质量能力来看，2006年到2010年，销售毛利率稳定在30%的一个较高范围波动，2007年到2009年销售净利率分别为7.14%、8.91%和8.74%；扣除非经常损益后的净资产收益率分别为13.23%、15.12%和15.81%，公司赢利能力保持稳定，与行业平均水平相当。与北京同仁堂股份有限公司相比较，毛利率低于同仁堂股份有限公司，但是从净资产收益率上来看，哈药股份均大于同仁堂股份有限公司，说明哈药股份有限公司的盈利能力还是比较不错的。

3.14 利润结构分析

	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
营业利润（元）	684,317,000.00	616,571,000.00	973,263,000.00	1,083,650,000.00	1,290,880,000.00
净利润（元）	581,718,000.00	592,254,000.00	863,653,000.00	933,592,000.00	1,132,710,000.00

从成长性来看，2006年-2010年，营业利润逐年大幅度增加，净利润也逐渐增加。净利润是在利润总额中交纳了所得税后公司的利润留成，是一个企业经营的最终成果，它是衡量一个企业经营效益的主要指标，净利润多企业的经营效益就好，从上表中我们可以看出，哈药股份的净利润比较大，具有较好的经营效益。但是从另一组数据2007~2009年，营业收入同比增长率分别为-10.55%、16.95%和10.13%；营业利润同比增长率分别为-9.90%、57.85%和11.34%；扣除非经常损益后归属母公司股东的净利润同比增长率分别为29.97%、42.40%和13.56%，我们可以看出，公司销售收入增速放缓，且远低于行业25%的平均增速。

3.15经营活动产生现金流量与净利润分析

	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
经营活动产生的现金流量净额（元）	738,084,000.00	650,163,000.00	578,587,000.00	1,851,590,000.00	1,152,670,000.00
净利润（元）	581,718,000.00	592,254,000.00	863,653,000.00	933,592,000.00	1,132,710,000.00

哈药股份的净利润每年都在增加，呈上升趋势。从上面的数据我们可以看出，其经营活动带来的现金流量在2007年到2008年的时候有所降低，受经融危机的影响，销售额收到一定的降低，既经融危机之后，通过国家的积极和该公司在药品开发和产品技术含量提高的基础上，销售收入有所提高，经营活动中的现金流量大幅提高，2009年经营活动中的现金流相对于2008年的三倍。哈药股份2007-2010年的营业活动产生的现金流和净利润成正比，说明了哈药股份的经营状况良好，销售带来的现金流量越大，说明该公司的经营越稳健。

3.2 资产质量分析

3.21货币资金分析

		2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
货币资金（元）	哈药	1,346,750,000.00	2,110,060,000.00	1,563,670,000.00	1,979,260,000.00	2,491,580,000.00
	同仁堂	805,798,000.00	8,309,000	1,180,360,000	1,599,960,000	1,790,190,000
占总资产的比例（%）	哈药	14.11	22.33	16.15	19.78	21.18
	同仁堂	21.08	21.20	25.94	32.50	32.61

货币资金越多，企业的偿债能力就越强，但是一个上市公司的货币资金比重较大表示该企业没有合理有效的利用资金资源，没有做到更好的利用和投资。哈药股份和同仁堂股份公司有限公司相比，货币资金总量均比较高，但是从货币资金占总资产的比例总我们可以看出，哈药股份的货币资金占总资产的比例远远低于同仁堂股份的货币资金占总资产的比例，说明哈药股份的货币资金没有得到充分的利用。

3.22应收账款分析

	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
应收账款（元）	1,310,650,000.00	1,191,430,000.00	1,335,550,000.00	1,521,070,000.00	1,726,0,000.00
占总资产比例（%）	13.74	12.61	13.79	15.20	14.68
坏账准备（元）	385,173,000.00	320,549,000.00	319,760,000.00	292,513,000.00	277,731,000.00
应收账款周转天数	46.2553	54.3257	46.9159	48.1573	46.6345
存货周转率		3.28	3.73	4.02

从以上数据我们可以看出，哈药股份有限公司的应收账款逐年增加，只有在2007年相对于比较少，其余年份的应收账均比较多，占总资产的比例均在百分之十几，从公司提的坏账准备中我们可以看出，坏账准备数逐年减少，这 对于一个庞大的应收账款来说，是既不科学，不合理的，应收账款的坏账准备没有提足。从应收账款的周转天数我们可以看出，应收账款的周转天数在50天左右，应收账款的周转速度慢。从营运能力来看，2007~2009年，应收帐款周转率分别为6.63、7.67和7.48次；存货周转率分别为3.28、3.73和4.02次，表明其营运能力略有增强。

3.23存货分析

	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
存货（元）	1,688,420,000.00	1,705,860,000.00	1,825,060,000.00	1,792,180,000.00	2,387,750,000.00
占总资产比例（%）	17.69	18.05	18.85	17.91	20.30
跌价准备	22,772,100.00	15,009,500.00	13,351,400.00	10,831,100.00	13,416,300.00
周转天数	101.5286	109.6358	96.4114	.6638	85.5351

从上表格我们可以看出，哈药股份有限公司拥有大量的存货，存货总体上呈增长趋势，占总资产的比例波动较小，均保持在18%左右。从存货的跌价准备中我们可以清晰的看出，存货的跌价准备有所减少，在存货逐渐增加的情况下，这一点是不合理的，我们可以对比一下2006年和2010年的存货数量和相应的跌价准备，存货跌价准备没有提够。但是我们从另一个方面来看，在2007年到2010年期间，哈药股份有限公司花费大量的财力物力研发的新药品，是含有大量的科学技术的，定价能力强，存货的跌价可能较小，所以公司的跌价准备是合理的。从存货的周天数我们可以得到这样的结论，周转速度逐渐加快，说明该公司销售货物的能力逐渐提高，新药品得到更多的群众认可和购买，营业能力得到提高。3.24固定资产、无形资产、长期股权投资分析

	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
固定资产	3,424,390,000.00	2,629,000,000.00	2,479,920,000.00	2,466,390,000.00	2,456,110,000.00
无形资产	224,058,000.00	143,814,000.00	135,992,000.00	130,218,000.00	178,175,000.00
长期股权投资	232,303,000.00	596,398,000.00	636,334,000.00	636,016,000.00	639,8,000.00
固定资产占总资产比例（%）	35.	27.82	25.61	24.65	20.81

  哈药股份有限公司的固定资产占总资产的比例逐渐减少，但是总量大，说明该公司退出壁垒不容易，医药制造业中固定资产大部分为存货和办公楼，和研发药品的实验工具。无形资产增加，主要是在医药研发技术上的专利和商誉等。在表中长期股权投资在2006年较少，当年该公司的闲散资金比较多，从2007年长期股权投资逐年增加，说明该公司在2007年到2010年更充分的利用了货币资金，把货币资金投入证券市场和其他公司获取收益。

3.3 现金流量分析

 3.31现金流量结构分析

	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
经营活动产生的现金流量净额	738,084,000.00	650,163,000.00	578,587,000.00	1,851,590,000.00	1,152,670,000.00
投资活动产生的现金流量净额	-393,827,000.00	-378,944,000.00	-457,460,000.00	165,702,000.00	-52,103,600.00
筹资活动产生的现金流量净额	-119,763,000.00	492,086,000.00	-667,516,000.00	-1,601,700,000.00	-592,501,000.00
现金及现金等价物净增加额	224,493,000.00	763,304,000.00	-546,3,000.00	415,591,000.00	508,0,000.00

从以上数据可以看出，哈药的经营活动产生的现金流量净额和现金及现金等价物净增加额总体上都呈一个逐年上升的趋势，说明哈药的经营状况稳定、良好，并没有经营上的重大亏损问题，而投资活动产生的现金流量净额为负的主要原因是哈药为了扩大生产规模而投入部分资金在在建工程中，投入的回报在目前尚未体现出来，而筹资活动产生的现金流量净额为负的原因是公司执行利润分配，分配股利造成的。

3.32 每股收益和每股现金净流量

时间	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
每股收益	0.070	0.476	0.694	0.750	0.910
同行业每股收益	0.478	0.433	0.451	0.558	0.582
每股现金净流量	0.594	0.523	0.466	1.491	0.928
同行业每股净现金流量	0.523	0.735	1.3	1.496	2.188

从以上数据我们可以看出哈药股份有限公司的每股收益总体上逐年上升的趋势，每股收益是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损，通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，哈药的每股收益相较同行业较高，说明哈药的经营状况良好且呈上升的趋势，盈利能力和发展能力较强，投资者投资哈药获得的回报比较高。就短期来看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能力，从以上数据可以看出，哈药从事资本性投资和支付股利的能力还有待提高。

3.33 重要项目分析

哈药集团股份有限公司于2006年7月28日以通讯表决方式召开四届十七次董事会，会议审议通过关于向公司控股股东哈药集团有限公司转让所持部分哈药集团三精制药股份有限公司股权的议案：公司与集团公司于2006年7月27日签订了《股权转让协议》，约定每股的转让价格以三精制药截止2005年12月31日经评估的每股净资产值2.55元的基础上溢价14.90%确定为人民币2.93元，交易总价为182027416.14元。在本次转让完成后，集团公司将成为三精制药控股股东，公司为三精制药第二大股东。

哈药集团股份有限公司与控股股东所属控股子公司哈药集团三精制药股份有限公司于2007年8月28日签署了《资产转让及购买协议》，公司向三精制药整体出售公司所属分公司哈药集团制药四厂资产及负债，以制药四厂经评估后的净资产值人民币208.6万元为参考依据，综合考虑制药四厂拆迁损失等因素，经双方友好协商确定此次被收购资产及负债的收购价款为人民币208.6万元。 上述交易构成关联交易。

2009年国家给与哈药股份有限公司的优惠，哈药集团股份有限公司近日接获由黑龙江省科技厅、财政厅、国税局和地税局颁发的《高新技术企业证书》。根据相关规定，公司获得高新技术企业认定资格后三年内(含2008年)，所得税率按15%的比例征收。该事项对本公司业绩将产生有利影响。

3.34 现金比率及现金流动负债比

时间	2006年	2007年	2008年	2009年	2010年
现金比率	33.4583	50.54	51.5693	52.3335	51.8465
现金流动负债比率	0.1666	0.1479	0.1486	0.4603	0.2209

现金比率及现金流动负债比率都是衡量企业短期偿债能力的动态指标。一般现金比率越高越好，现金流动负债比率一般维持在0.4较为理想，低于0.4表明企业的短期负债能力较差。哈药股份有限公司的现金比率在2006年-2008年远远低于这个理想标准，在2009年时，短期偿债能力较好，但在2010年该公司的偿债能力有所下降，总的来说，该公司的短期偿债能力较低，比起前几年的发展状况来看，偿债能力还是有提高。

第四章  前景分析

哈药集团医药有限公司构建起了以药品经营为支柱和引领，以与人们日常生活密切相关的第三产业为辅助和补充的发展框架。坚持做大做强主业的思想，目前拥有全国大型药品零售连锁企业——哈药集团人民同泰医药连锁店、30多家大型药品批发企业和哈药集团人民同泰制药厂。其中，人民同泰医药连锁店目前在哈尔滨市区内下设200家直营门店，在黑龙江省内具有人民同泰连锁药店1000家；30多家药品批发企业营销网络覆盖哈尔滨，辐射黑龙江省，营销网点1000多家。同时，公司拥有OTC新药、儿童药、外用药、参茸贵细药、金晚霞保健品等近十多家专业化的经营企业。同时，立足于做精做深第三产业，2004年以来，公司利用品牌资源和网络资源，低成本开办了哈药数码影像连锁公司，哈药干洗连锁公司，哈药航空服务有限公司，哈药摄影器材城和哈药国际摄影展馆等。这些三产企业高标准起步，高起点运作，在较短的时间内实现了企业的跨越式发展，迅速成为各自行业和经营领域中的佼佼者，得到了广大群众和社会各界的关注于好评。以新观念、新思路、新形象、新发展为理念，以经营专业化、管理科学化、服务人性化为方针，

十大股东

股东名称	持股数（万股）	持股比例	股份性质	增减变化
哈药集团有限公司	43,170.59	34.76%	流通受限股份	-
中国建银投资有限责任公司	16,474.11	13.26%	流通A股	-0.51%
中国农业银行-中邮核心成长股票型证券投资基金	5,845.52	4.71%	流通A股	-0.51%
中国农业银行-中邮核心优选股票型证券投资基金	5,029.42	4.05%	流通A股	0.77%
中国证券投资者保护基金有限责任公司	3,297.34	2.66%	流通A股	-
中国农业银行-交银施罗德精选股票证券投资基金	1,800.00	1.45%	流通A股	-
全国社保基金一零八组合	1,680.98	1.35%	流通A股	-
南方证券有限公司	1,676.06	1.35%	流通A股	-5.26%
中国农业银行股份有限公司上海市分行	1,556.85	1.25%	流通A股	-
兴业银行股份有限公司-兴业趋势投资混合型证券投资基金 	1,432.92	1.15%	流通A股	-23.51%

合计持有81,963.79万股,占总股本65.99%，较上期增加507.87万股。占总股本0.41%