国债的定义与分类

大纲

一、国债的定义

1．收支的概念

2．国债的含义

3．国债的特点

二、国债的分类

1．国内国债与国外国债

2．短期国债、中期国债与长期国债

3．国债与地方债

4．强制国债、爱国国债与自由国债

5．可转让国债与不可转让国债

知识点汇总

概念

C01：收入=税收+各项收费+国资收益+债务+其他

C02：支出=经常性支出+建设性支出+还债

C03：国债是主权以债务人的身份，按照一定的程序，采用信用方式，通过借款或发行债券的手段取得资金的行为

C04：国内国债：一国在国内发行的国债

C05：国外国债：一国在国外发行的国债

原理和观点

K01：的收入应该和的支出相等，这在学术上叫财政收支平衡；收入大于支出叫做结余，也叫盈余；收入少于支出叫做赤字

K02：国债是信用性质的财政收入、是主权的信用形式、是重要的经济杠杆、是延期的税收

K03：与税收产生的财政收入相比，国债是需要偿还的，发行是自愿性的、灵活性的，且资信度最高；与企业债、个人债相比，国债的主体是国家，担保是税收，期限较长，流动性较强，其目的是非盈利的

K04：国债的种类有：国内国债与国外国债；短期国债、中期国债与长期国债；国债与地方债；强制国债、爱国国债与自由国债；可转让国债与不可转让国债等

正文

一、国债的定义

1．收支的概念

（1） 收入

具体来说，收入=税收+各项收费+国资收益+债务+其他。

税收：工商企业、经营性事业单位、个体工商户、农民以及城镇居民等要按税法规定向国家交纳税收。

各项收费：除了税收以外的各种费用。

国资收益：国有企业的各项收入。除了要按章纳税之外，国有企业的利润是应该上缴的。因为国有企业是国家出的钱开办的，整个资产都属于国家所有，除了正常缴税之外，利润还应该上缴。当然，国资收益还包括很多，比如：国有资产承包出去要交承包费，也是国资收益；国有资产通过拍卖、兼并收购所得到的钱都是国资收益。

债务：国家发行国债或向国外借款。

其他：主要指各种罚款。车辆违规罚款、证券市场幕后交易的罚款、罚金等都属于收入的一部分。

（2）支出

部门支出主要是提供公品，比如国家行政机关以及科学、教育、文化、卫生等事业单位的经费需要依靠财政拨款；邮电、通讯、交通等基础设施和能源、原材料等许多基础产业项目需要由财政投资兴建；各级为加强农业的基础地位，每年拨出大量财政资金用于农业基础设施建设或支援农业生产等。

具体来说，支出=经常性支出+建设性支出+还债。

经常性支出：主要指各个部门（党、政、工、团、军、警、法、文、教、科、卫、体等）人员工资的发放及办公经费等。

建设性支出：主要指基本建设项目的支出。比如，为了应对2008年美国金融危机，我国投入4万亿公共投资，主要用于铁路建设、高速公路建设、“西气东输”、“西电东输”、“南水北调”等。

还债：主要指国债到期所还金额，即国债的本金和利息。

（3）收入与支出的关系

的收入应该和的支出相等，这在学术上叫财政收支平衡。

收入大于支出叫做结余，也叫盈余。在大多数国家，有财政结余的情况很少。但是中国目前的情况很好，自从1994年实行分税制改革以来，中国财政结余与年俱增。

收入少于支出叫做赤字。财政赤字的口语化表述为“资金缺口”，在企业里这种现象叫“亏损”。一定时期内，的收入是一定的，而支出则是刚性的。这就是说，不管财政收入多少，支出是必需的，支出只能增加，不能减少，呈刚性增长。

2．国债的含义

（1）国债的定义

国债是主权以债务人的身份，按照一定的程序，采用信用方式，通过借款或发行债券的手段取得资金的行为。这是从经济行为的角度来理解国债的。从投资工具的角度来理解，国债就是金融市场的投资工具，类似股票、基金、期货等。

（2）国债是信用性质的财政收入

发行国债所取得的资金都属于财政收入，税收不用归还，但国债是需要归还的。

（3）国债是主权的信用形式

这里强调国债发行的主体必须是主权，只有才能代表主权。发行的债券叫做国债，地方发行的债券叫做地方债券。

（4）国债是重要的经济杠杆

国债是调节收支的工具，同时也是国家宏观经济的一种重要工具。宏观经济有顺周期和逆周期，在这两个时期内，主要的杠杆就是国债。

（5）国债是延期的税收

即通常是使用的税收来进行国债的偿还。在经济运行中，加印现金会导致严重的通货膨胀。

3．国债的特点

（1） 国债与财政收入的比较

国家发行国债所筹集的资金是纳入财政收入的。

——国债的有偿性和税收的无偿性。

——国债的发行是自愿性的；税收的征收是强制性的。

——国债的发行是灵活性的，国家根据收支的情况决定是否发行国债以及发行国债的数量；税收是固定的。

——国债有信用性，国债的资信度最高；税收没有信用性。

（2）国债与企业债、个人债的比较

——主体不同，国债的主体是国家。

——担保不同，国债的担保是税收。

——期限不同，国债的期限比较长。

——流动性不同，流动性是指一种资产能够迅速地转化为另一种资产而不受到损伤的程度；国债的流动性大大强于企业债、个人债。

——目的不同，国债的目的是非盈利的，是为了国家长远的、稳定的发展。

二、国债的分类

1．国内国债与国外国债

国内国债：一国在国内发行的国债。

国外国债：一国在国外发行的国债。即使是发达国家，也有较多的国外国债。其中，中国是美国国债的最大债权持有者。

世界各国国内国债与国外国债发行的比例

短期国债：发行期一年以下的国债。美国最短的国债发行期为一星期；中国较少发行短期国债。

中期国债：发行期一年以上十年以下的国债。中国的主流国债是三到五年期的。

长期国债：发行期十年以上的国债。

3．国债与地方债

——主体不同，国债是由发行的；地方债券是由地方发行的。

——资信不同，国债的资信度最高，代表了的主权。

——规模不同，国债的规模最大且数量最多。

在中国，省级债券规模大于市级债券；在美国，市级债券规模大于州级（相当于我国的省级）债券。

4．强制国债、爱国国债与自由国债

强制国债：在改革开放初期，我国发行国债就是摊派，是强制性的。

爱国国债：新中国成立初期，我国要实施156个大型工业项目和600多个配套项目，比如武汉长江大桥、洛阳拖拉机制造厂、鞍山钢铁厂、丰满水电站和长春汽车制造厂等，加上同时期我国正在抗美援朝，导致了资金的短缺，因此发行的债券都是爱国债券，从政治的角度希望老百姓可以购买。

自由国债：与过去不同，国债一发行，大家都自觉排队去购买国债。

5．可转让国债与不可转让国债

可转让国债：可以在证券市场进行交易的国债，占主流地位。

不可转让国债：不可在证券市场进行交易的国债，规模相对较小。

（1）可转让国债的分类

——国库券（零息债券）：解决国库临时性的财政收入不足而发行的国债。

按照国际惯例，国库券的发行由财政直接决定，不需要经过议会批准。零息债券为低价认购的国债，不征收所得税。

——中长期国债（付息债券、记名与不记名）：明确利息多少；不记名债券都能在交易所流通；不能流通的、金额较大的为记名债券。

——浮动利率债券：每年的票面利率（基本利率+浮动利差）都不同的债券。

其中，基本利率为承诺的固定利率，浮动利差是根据英国伦敦同一间银行拆借市场所发生的收盘时的利率来确定的。

世界各国固定利率债券与浮动利率债券发行的比例

——预付税国债：国外的财政部专门为企业设置的国债，是优惠企业交税的债券。

（2）不可转让国债的分类

——储蓄债券：专门卖给老百姓的债券，利率递增。

——特别国债：一般情况下，向商业银行发行。

我国每年发行的上万亿国债中，绝大部分发给工商银行和建设银行，利率比储蓄债券略低。任何国家都认为商业银行买国债是非常安全的投资做法。

国债理论概述

大纲

一、国债有害论

1．早期国债理论

2．亚当·斯密的国债理论

3．大卫·李嘉图的国债理论

4．让·巴蒂斯特·萨伊的国债理论

5．约翰·穆勒的国债理论

6．詹姆斯·麦吉尔·布坎南的国债理论

7．其他学派的国债理论

二、国债有益论

1．德国的国债理论

2．英国的国债理论

3．约翰·梅纳德·凯恩斯的国债理论

三、马克思、恩格斯关于国债的论述

知识点汇总

原理和观点

K01：早期国债理论主张“廉价”，反对举债，且认为当时种种的社会经济条件都约束了国债的发展

K02：亚当·斯密认为，国债不仅助长战争，还助长非生产性开支和通货膨胀

K03：大卫·李嘉图认为，偿还国债不应借新还旧，而应用财政结余或设立偿债基金来偿还

K04：让·巴蒂斯特·萨伊认为，发行国债是在课税上对国债持有者的优待

K05：约翰·穆勒认为，国债资金来源于生产领域，而用于非生产领域，是最差的筹款方法；国债资金来源于闲置资金，而用于非生产领域，是中等的筹款方法；国债资金来源于闲置资金，用于生产领域，是上等的筹款方法

K06：詹姆斯·麦吉尔·布坎南认为，国债偿还来自税收会增加下一代人的负担；国债与私债本质上是一样的；外债与内债等价是一样的；国债适用于资本项目融资

K07：货币学派认为，发行国债能创造有效需求，但若货币供给量不增加，则会产生“挤出”效应

K08：合理预期学派认为，发行国债会使人们预期未来的税负会加重，进而减少消费增加储蓄

K09：供给学派认为，发行国债增加了社会保障费用，但会减弱人们的劳动意识，影响经济增长，因而主张财政收支平衡

K10：卡尔·迪策耳认为，国债将社会闲置资金转移到公共经济，用于基础设施建设，保证了再生产规模的扩大

K11：瓦格纳认为，国债吸收社会闲置资金，增加投资有利于解决就业；国债吸收国外资金，增加国内资本供给，即使外资还本付息，仍是利大于弊；国债吸收生产资本，利少弊多；的经常性开支由税收解决，的临时性开支由国债解决

K12：巴斯泰布尔认为，国债是应对财政收支不平衡的主要手段

K13：道尔顿认为，国债偿还增加了社会的现金流，促进利率降低，有利于投资形成；国债的偿还速度与一国财富的规模成正比

K14：约翰•梅纳德•凯恩斯认为，经济危机表现为有效需求不足；发行国债有利于提高有效需求；应对经济危机、要使社会富有，必须发行国债，增加支出，是调节经济的主要手段；国债不会造成代际负担；国债发行要坚持两个原则

K15：马克思、恩格斯认为，国债是取得财政费用的一种手段；国债对资本主义制度的形成和发展起到了重要的推动作用；国债的偿还将由纳税人承担；国债在资本主义国家中，就是统治者剥削老百姓的一种工具，是为统治阶级而服务的

正文

一、国债有害论

1．早期国债理论

（1）主张“廉价”，反对举债

“廉价”是相对于“奢侈”所提出的概念，学术界主张历届执政时都应当“勤俭节约”。因此“廉价”的意思是“勤俭节约的”，量入为出，不多开支，不举债。

（2）剩余产品不丰富，消费水平低

当时，由于生产力水平的低下，民众与企业只持有少量钱财，很难从老百姓的手中借到钱。同时，民众的消费水平也很低，种种社会经济条件都约束了国债的发展。

2．亚当·斯密的国债理论

（1）国债助长战争

当时，许多国家的财政经费都很紧缺，于是通过发行国债来筹集军费，支持战争。因此，严格意义上讲，是战争引发了国债，并非国债引起战争。而反过来，战争会导致国库更加紧张，人民颠沛流离，家园被毁。所以，亚当·斯密反对国家发放国债来延续战争。

（2）国债助长非生产性开支

“非生产性开支”指的是“不是用于生产性（能赚钱）的项目”。发行国债常用于建造宫殿、公园等非生产性项目，用来享乐，导致“不勤政”。

（3）国债助长通货膨胀

国家偿还国债时，并非用税收的手段，而是大量印制纸钞，这会导致更严重的通货膨胀。

3．大卫·李嘉图的国债理论

大卫·李嘉图认为，偿还国债不应借新还旧，而应用财政结余或设立偿债基金来偿还。提高税收、大量印制纸钞、发行新的国债来偿还旧的国债等方式，表面上是还清了旧的债务，但又背负了新的债务，实际上并没有偿还债务。

4．让·巴蒂斯特·萨伊的国债理论

让·巴蒂斯特·萨伊认为，发行国债是在课税上对国债持有者的优待。国债持有者得到的还本付息其实是国家征得的税收，也就是说，持有国债者占了其他非国债持有者但同样也交税的民众的便宜，这就造成了国债持有者和非国债持有者之间的不公平。

5．约翰·穆勒的国债理论

（1）国债资金来源于生产领域，而用于非生产领域，是最差的筹款方法

国家发行国债所筹集的资金来源于企业，但却用于的办公经费、宫殿建设等，是最差的筹款方法。企业借款给国家，降低了其创造利润的能力和总额，但国家却将这笔钱用于不能创造利润的部门与项目，这会导致未来的税收进一步收缩，引发新国债的发行。

（2）国债资金来源于闲置资金，而用于非生产领域，是中等的筹款方法

国家发行国债所筹集的资金来自于社会各界的闲置资金，但也是用于不能产生利润的部门与项目。与第一种方法相比，国家抽走的是短期不用的闲置资金，而并非能创造利润的企业资金。因此，这种方法是中等的筹款方法。

（3）国债资金来源于闲置资金，而用于生产领域，是上等的筹款方法

国家发行国债所筹集的资金来自于社会各界的闲置资金，用于能创造利润的项目，如此一来能产生利润、增加税收、增强还债的能力。因此，这种方法是上等的筹款方法。

6．詹姆斯·麦吉尔·布坎南的国债理论

（1）国债偿还来自税收会增加下一代人的负担

这里的国债主要指的是长期国债。由于是长期国债，如果国家提高税收，加重的是下一代人的负担，从而造成对下一代人的不公平。但是，这个观点是静态的观点，有其局限性。

（2）国债与私债本质上是一样的

布坎南认为，“借钱总要还，要借钱的总是不好的，最好不借，自求平衡”。但是，偿还国债的钱是来源于企业与民众交税的钱。所以，布坎南认为这种做法是不正确的。

（3）外债与内债等价是一样的

国家是利用贸易利润、出口利润偿还外债的，但是内债不同，无论内债发行多少，都是“取之于民，用之于民”。因此，内债对来说无关紧要。布坎南坚决反对这种观点，他认为这会造成民众的负担。

（4）国债适用于资本项目融资

布坎南认为，国家应将发行国债所得到的钱全部投入到能产生利润的项目中去，这样就不会造成的负担。

7．其他学派的国债理论

（1）货币学派

该派认为发行国债能够创造有效需求，但若货币供给量不增加，则会产生“挤出”效应。有效需求指具有购买能力的需求。如果发行国债所筹集的资金是全部被有效使用的，那么国债就能创造有效需求。尤其是在经济不景气的时候，运用发行国债所得的资金去补足民众与企业所减少的需求，便创造了有效需求。

但是，为了保持企业能正常运转，银行应该放松银根，或商业银行可以增加贷款。否则，将会“挤出”企业用于正常生产所需要的资金，把企业本可以在生产领域中发挥的作用给“挤走”。

（2）合理预期学派

该派认为发行国债会使人们预期未来的税负会加重，进而减少消费，增加储蓄。

（3）供给学派

该派认为发行国债增加了社会保障费用，但会减弱人们的劳动意识，影响经济增长，因而主张财政收支平衡。国债发行之后，有一部分资金会用于社会保障，助长了部分民众“不劳而获”的想法。这种情况在国外比较多见，在我国南方也曾经有类似的状况出现。

二、国债有益论

1．德国的国债理论

（1）卡尔·迪策耳的国债理论

国债具有生产性。国债将社会闲置资金转移到公共经济，用于基础设施建设，保证了再生产规模的扩大。

发行国债，将社会闲置资金用于建造高铁、机场、港口等基础设施，将企业管理范围之外的部分有效地管理起来，有利于企业生产顺利进行。

（2）瓦格纳的国债理论

1）国债吸收社会的闲置资金，增加投资有利于解决就业

发行国债，不管是投资生产性领域还是非生产性领域，都能解决一部分人的就业问题。

2）国债吸收国外资金，增加国内资本供给，即使外资还本付息，仍是利大于弊

外债虽然需要用国内的利润偿还，但如果将国外借入的资金投资到国内的生产中，生产只要能产生利润，就能增加出口，最后还是利大于弊的。

3）国债吸收生产资本，利少弊多

发行国债，如果资金来源于企业，不管投入哪个领域，都是利少弊多。企业本身就能产生利润，如果将发行国债所得到的资金投入生产性领域中，社会总财富并不会额外增加；但如果将这些资金投入非生产性领域中，利润就会减少，弊端就会显现出来。

4）的经常性开支由税收解决，的临时性开支由国债解决

经常性开支主要指工作人员的工资和办公经费，这应由税收解决。除此之外的临时性开支（包括基础建设）应由国债解决。

2．英国的国债理论

（1）巴斯泰布尔的国债理论

国债是应对财政收支不平衡的主要手段。

（2）道尔顿的国债理论

1）国债的偿还增加了社会的现金流，促进利率降低，有利于投资形成

也就是说，返还国债会增加企业和百姓对现金的持有量，从而降低对资金的需求，而资金供给增加会促进利率下降，利率的下降又提升了企业和百姓借钱的欲望，有利于投资形成。

2）国债偿还的速度与一国财富的规模成正比

GDP是衡量一国财富的指标。国家的经济实力强，就敢借债；国家的经济实力弱，就不敢借债。因此，GDP增长速度越快、规模越大，还债就越有保障。

3．约翰·梅纳德·凯恩斯的国债理论

（1）经济危机表现为有效需求不足

经济危机导致企业与百姓“有钱不敢用”，这种情况会加重经济危机对社会经济的打击。

（2）发行国债有利于提高有效需求，应对经济危机

当企业与百姓“有钱不敢用”时，由发行国债，聚拢资金，投资项目，有利于提高有效需求。

（3）要使社会富有，必须发行国债，增加支出，这是调节经济的主要手段

国债是国家进行宏观经济的“杠杆”。当社会经济形势好的时候，资金充裕，不需要发行国债；当社会经济形势不好的时候，需要增加开支，来提升社会各个阶层对社会经济发展的信心，这时就需要发行国债。

（4）国债不会造成代际负担

国债是把资源从一种用途转移到另一种用途。上代人不仅留下了债务，也留下了债券；下代人不仅继承了债务，也继承了债券的收益。

长期国债虽然会导致税收上涨，让下一代人承受债务，但同时，债券也转移到了下一代人的手中，在国家还本付息的时候，下一代人也得到了相应的利息和好处。

（5）国债发行要坚持两个原则

第一，以促进国民收入的不断增长为首要目的。借债并不可怕，关键是能够增加新的利润来源。

第二，保持币值稳定，避免通胀或紧缩。偿还国债时，一定不能采用印钞票的方式，应用新增的收入来还国债。

三、马克思、恩格斯关于国债的论述

——国债是取得财政收入的一种手段

——国债对资本主义制度的形成和发展起到了重要的推动作用

——国债的偿还将由纳税人承担

——资本主义国债的阶级本质

马克思是从阶级斗争的观点来分析问题的。他认为，国债在资本主义国家中，是统治者剥削老百姓的一种工具，是为统治阶级而服务的。

国债的功能和负担

大纲

一、国债的功能

1．国债对财政收支的影响

2．国债对货币供给的影响

3．国债对总供给和总需求的影响

4．国债对收入分配的影响

二、国债的负担

知识点汇总

概念

C01：公开市场业务指国债在银行和商业银行之间的转让

C02：国债流通指国债持有者之间的相互买卖

原理和观点

K01：国债对财政收入的直接影响是国债能够增加当年的财政收入，弥补财政赤字；间接影响则取决于国债能否增加今后年度的国民收入

K02：国债对财政支出的直接影响是能够增加当年的财政支出，间接影响是增加今后年度的还本付息

K03：国债发行对货币供给的影响分为三种：第一，银行承购国债的货币效应是能增加财政存款，扩大信用效应；第二，商业银行承购国债的货币效应是压缩贷款承购国债，不改变信用效应；第三，非银行部门承购国债的货币效应是转移货币购买力，但不改变货币供给

K04：国债流通对货币供给的影响分为：在同类主体之间转让的效应和在不同类主体之间转让的效应

K05：国债对总供给和总需求的影响分为：国债对供给总量的影响、国债对供给结构的影响、国债对需求总量的影响、国债对需求结构的影响

K06：国债对收入分配的影响分为：国债发行、国债流通、国债偿还对社会成员收入的影响

K07：国债的负担主要包括：的负担、纳税人的负担、代际负担

正文

一、国债的功能

1．国债对财政收支的影响

（1）国债对财政收入的影响

国债对财政收入的影响分为直接影响和间接影响。

1）直接影响：国债能够增加当年的财政收入，弥补财政赤字

一般情况下，国债是为了使当年的财政收支平衡，避免产生赤字而发行的。但在某些时候也不完全是这样，比如目前我国的财政不是赤字而是结余，但是依然发行国债，这是为了加强对宏观经济的。

2）间接影响：国债对今后年度财政收入的影响取决于国债能否增加今后年度的国民收入

发行国债所筹措的资金若是投入于生产领域，就能创造收入和税收，增加今后年度的国民收入，这就起到了正面的影响作用；若是投入于非生产领域，就很难产生国民收入，其间接影响可能就是负面的。

（2）国债对财政支出的影响

国债对财政支出的影响也分为直接影响和间接影响。

1）直接影响：国债能够增加当年的财政支出

发行国债所筹措进来的资金是为了实施具体的生产项目，因此很快就会安排用途，增加当年的财政支出。

2）间接影响：增加今后年度的还本付息

国债到期要进行还本付息，这都是放在财政支出的项目下的，因此会造成财政支出的增加。

2．国债对货币供给的影响

（1）国债发行对货币供给的影响

1）银行承购国债的货币效应：能增加财政存款，扩大信用效应

银行是发行的银行、银行的银行、的银行，肩负三项职能，要对国家的宏观经济进行。

发行国债所筹措的资金会放在银行的国库中，当要使用该资金时，该资金就会从国库转到一个具体的商业银行账户上，其存款就会增加。这一方面是保证建设项目的资金需要，另一方面商业银行可扩大贷款规模，也就是扩大信用效应。

2）商业银行承购国债的货币效应：压缩贷款承购国债，不改变信用效应

承购国债之后，商业银行的资金就减少了，其贷款能力也就受到了。但是，当财政动用国债资金时，钱又会从银行划到商业银行的账上，这又增加了商业银行的贷款规模。因此，商业银行承购国债的综合结果是不改变其信用效应。

3）非银行部门承购国债的货币效应：转移货币购买力，但不改变货币供给

非银行部门是指除了商业银行之外的企业，如投资公司、信托公司、基金公司、保险公司等。企业承购国债之后，将购买力转移给了，因此综合来看，货币供给不发生变化。

（2）国债流通对货币供给的影响

国债流通是指国债持有者之间的相互买卖。

1）国债在同类主体之间转让的效应

国债在非银行之间的转让：对货币供给量没有影响

甲企业将国债转让给乙企业，甲企业得到现金，其购买力上升，乙企业得到国债，其购买力下降。一增一减，综合下来对全社会的货币供给没有影响。

国债在商业银行之间的转让：对货币供给量没有影响

甲银行将国债转让给乙银行，甲企业得到现金，其贷款能力扩张，乙企业得到国债，其贷款能力收缩。一扩张一收缩，综合下来对全社会的货币供给也没有影响。

2）国债在不同类主体之间转让的效应

国债在商业银行和非商业银行之间的转让：对货币供给量没有影响

企业将国债转让给商业银行，企业得到现金，就得到了扩大投资的机会和能力，商业银行得到国债，其贷款能力削弱。总体而言对货币供给没有影响。

国债在银行和商业银行之间的转让

银行把国债卖给商业银行，或者从商业银行那里买回国债，是国债流通中最大的一块领域，也叫公开市场业务。它是银行调节全社会货币流通量的一个重要工具。

若全社会流通的货币太多，银行就会抛售国债，收回商业银行的现金，商业银行的贷款能力就相对削弱，起到了减少社会现金、缩小贷款规模的目的。反之，若全社会流通的货币太少，银行就会从商业银行那里购买国债，这样商业银行的现金就会增多，贷款规模就会扩大，从而增加社会的资金供给量。

（3）国债偿还对货币供给量的影响

1）以税偿债的货币效应：对货币供给量没有什么影响

征税会减少企业和百姓个人的钱，购买力转移到财政收入；而所征的税是作为偿还国债的本金利息来使用的，就又将钱转移给了企业和百姓。因此，从宏观上来看，全社会的货币供给没有发生变化。

2）借新还旧的货币效应

向商业银行借新，还企业旧债：对货币供给量没有影响

财政部向商业银行发行新国债，得到一笔资金，再将这笔资金交给企业，同时企业又会将这笔资金存入商业银行。因此，在这个过程中，全社会的资金量并没有发生大的变化。

向银行借新，还商业银行和企业旧债：增加货币供给量

    财政部向银行发行新国债，银行将钱交给财政部，财政部将钱交给商业银行或企业，商业银行或企业将旧国债交给财政部；同时，企业会将钱存入商业银行，而商业银行只需向银行缴付一定比例的存款准备金，这就大大扩大了社会中的货币投放量和信贷投放量。

3．国债对总供给和总需求的影响

（1）国债对总供给的影响

1）对供给总量的影响

举借外债能够增加国内市场总供给

向外国借来的资金投放到国内生产中，会增加国内市场的资金供给；随之，这些资金又会促进国内生产，从而增加国内市场的总供给。

偿还外债会减少国内市场总供给

将国家的利润以外汇形式还给外国，会减少国内资金，导致购买国外设备及原材料的能力削弱。

2）对供给结构的影响：取决于国债资金被投放在哪些领域

（2）国债对总需求的影响

1）对需求总量的影响：扩大投资需求

需求分为消费需求和投资需求。投资需求分为、企业、个人投资需求。

国债对需求总量的影响是增加了对全社会的投资需求和投资能力。同时，接到订单的企业，其投资需求和投资能力也被带动起来。

2）对需求结构的影响：延迟个人消费需求的实现时间

    百姓购买国债，将钱交给，百姓的消费能力就会削弱；当将本金和利息还给百姓时，其消费能力便恢复。因此，百姓的消费时间往后推了。

4．国债对收入分配的影响

（1）国债发行对社会成员收入的影响

一是增加收入；二是购买国债者收入减少，转移支付。

（2）国债流通对社会成员收入的影响

持有国债者保本，高于面值的收入是未来纳税人的一部分收入。

（3）国债偿还对社会成员收入的影响

一是收入减少；二是持有国债者收入增加；三是纳税人承担偿还国债本金和利息的义务。

二、国债的负担

的负担：还本付息

纳税人的负担：延期税收

代际负担：取决于发行国债而筹措的资金所投资的项目性质

——若投资于生产性项目，虽然会给下一代带来延期税收的负担，但也会给下一代带来福利

——若投资于非生产性项目，意味着将下代人的税收用于当代人的公共消费

国债制度

大纲

一、国债的发行

1．国债的发行条件

2．国债的发行方式

二、国债的偿还

1．直接偿还

2．市场回购

3．以新替旧

4．偿还资金的来源

三、国债市场

1．国债市场的作用

2．流通市场的载体

知识点汇总

概念

C01：承购包销：银行或证券公司等金融机构承购财政部的国债，然后再转卖给个人或者其他企业

C02：柜台销售：直接到银行购买新一期的国债或者把没有到期的国债提前卖给银行

C03：市场回购：从证券市场上买回国债，以至期满时，该种国债已全部被所持有

C04：以新替旧：通过发行新的国债来兑换到期的旧国债

C05：现货交易：国债买卖成交后，按成交价格及时进行实物交易和资金清算的交易方式

C06：远期交易：买卖双方在未来某一约定日期，按照约定的价格，在交易日进行钱券交割

C07：回购交易：买卖双方按照预先签订的协议，约定在卖出一种国债一定时期后，以预定的价格或收益率，由卖方再将该种国债购回的交易方式

原理和观点

K01：确定国债发行的期限应注意的问题有：已发国债的期限结构、发行国债的目的、市场利率水平的变化、交易市场的发育程度等

K02：国债发行的价格有三种：平价发行、折价发行与溢价发行

K03：影响国债发行利率的因素主要包括：当前的市场利率、市场的资金量、国债的期限、付息的方式、预期的通货膨胀等

K04：公募招标发行国债的主要方式有：价格拍卖、收益拍卖、非竞争性出价等

K05：国债的偿还方式主要有：直接偿还、市场回购、以新替旧等

K06：国债市场的作用包括：第一，流通市场是发行市场的重要保证；第二，为投资国债提供了市场载体

K07：流通市场中，国债的交易方式有：全价交易、净价交易、现货交易、远期交易、期货交易、回购交易、期权交易等

正文

一、国债的发行

1．国债的发行条件

（1）国债的发行期限

确定国债的发行期限应注意以下几个问题：

1）已发国债的期限结构：避免出现偿债高峰

如果往年发行的国债都是明年到期，明年就会出现偿债高峰，会大大增加的财政压力。因此，我们应注意均衡地分布偿还期限，不要使还债集中在一年或者两年之中。

2）发行国债的目的：与拟建项目的建设周期相匹配

例如，发行国债所筹集的资金要用于一座电站的建设，计划建设这座电站的期限是三年，那么，此次发行国债的期限就应设定为三年。

3）市场利率水平的变化：根据对通货膨胀的预期，决定国债期限的长短

发行国债还应注意市场利率水平的变化。通货膨胀时期，发行的国债最好是一年或两年的短期国债；反之，低利率时期就要发行长期国债。

4）交易市场的发育程度：根据流动性决定国债发行期限

在上海证券交易所、深圳证券交易所出现之前，民众手中持有的国债要想换成现金，就只能卖给银行，且银行的收购价格很低。因此，是否有交易所市场，对国债的发行非常重要。

（2）国债的发行价格

国债有三种发行价格：一是平价发行，即按面值出售；二是折价发行，即低于面值出售；三是溢价发行，即高于面值出售。

绝大多数情况下，各国都是采用平价方式发行国债；溢价发行只是一种理论上的提法，实际上是行不通的，也没有任何一个采用溢价的方式发行过国债；折价发行的方式是允许出现的，也就是所谓的零息债券。

（3）国债的发行利率

国债的发行利率要考虑五项因素：

1）当前的市场利率

比如，市场三年期的贷款利率是5%，如果此时要发行三年期的国债，其发行利率也应为5%。在我国，各种期限的银行存款利率给国债利率的确定提供了重要的参照指标。

2）市场的资金量

市场中的资金量多，国债的发行利率就可以定得低一些；而当市场中的资金量比较紧张时，国债的发行利率就要定得相对高一些。

3）国债的期限

一般金融工具的设计原则是：期限越长，利率越高；期限越短，利率越低。这是因为，期限长，可能遇到的风险概率就高；期限短，可能遇到的风险概率就低。以最常见的人民币为例，其最大的长处就是流动性好，短处就是收益率为零。因此，和其他一切金融工具一样，国债也是按照一个长处加上一个短处的原则设计出来的。

4）付息的方式：一次性付息或分期付息

比如，发行的国债利率是10%，三年期限，面值是100元。如果选择一次性付息，三年后会得到130元；如果选择分次付息，第一年会得到10元利息，第二年会得到10元利息，第三年会得到110元。相对而言，选择分次付息的投资者得到的更多，选择一次性付息的投资者得到的少些。

5）预期的通货膨胀

通货膨胀高时，国债发行的利率也要高些；通货膨胀低时，国债发行的利率就可以定得相对低一些。

（4）国债的面值

国债的面值应根据发行的对象确定。如果国债的发行对象是老百姓，就要根据其收入决定是印大面值国债还是小面值国债。

2．国债的发行方式

国债的发行方式一般都是公募，即公开发行，募集资金。

（1）公募招标

1）价格拍卖：投标价格可高于或低于面值

我国财政部按投标者所开的价格，从高价格投标者开始，依次决定中标者名单，直至完成预定发行额为止。

2）收益拍卖：价格固定，利率投标

我国财政部事先规定了国债出售的价格，投标者以各种利率投标，从低利率投标者开始，依次决定中标者名单，直至达到预定发行额的利率为止。这种国债拍卖方式即收益拍卖，也就是利率拍卖。

3）非竞争性出价：按平均价格出售

（2）承购包销

承购包销，是指银行或者证券公司等金融机构承购财政部的国债，然后转卖给个人或者其他小型企业。承购包销有以下几个特点：

1）间接发行

财政部的国债不会直接出售给个人或企业，而是先把国债销售给证券公司、银行、邮政局、基金等金融机构，然后再由这些金融机构转向社会销售。

2）认购期限短

财政部把国债转交金融机构销售，在付给金融机构手续费的同时规定了销售期限，即期限内未能售出的部分由金融机构自身承担。

3）发行条件固定

财政部规定了国债发行的面值、期限、利率等。

（3）柜台销售

直接到银行、邮政局等购买新一期的国债，或者是每次把没有到期的国债提前卖给银行、邮政局等都称为柜台销售。

二、国债的偿还

1．直接偿还

（1）一次性偿还：即国债到期日按国债面值额加上所得的利息一次性全部偿还。

优点：简单易行、工作量小

缺点：需准备大量资金、偿还压力大

（2）分次偿还

抽签偿还

即定期按国债号码抽签对号，以偿还一定比例国债，直到偿还期结束，全部国债皆中签偿清为止。

按比例偿还

2．市场回购

即从证券市场上买回国债，以至期满时，该种国债已全部被所持有。

3．以新替旧

即通过发行新国债来筹集资金并用于偿还到期的旧国债，是一种延期偿还的方式。

4．偿还资金的来源

（1）预算列支

将每年的国债偿还数额作为财政支出的一个项目列入当年的支出预算，由正常的财政收入保证国债的偿还。

（2）财政结余

在财政预算执行结束有结余时，动用这种结余来偿还当年到期国债的本金和利息。

（3）项目收益

用发行国债所筹措的资金投资生产性项目，将项目所产生的利润作为今后国债还本付息的来源。

（4）举借新债

举借新债就是借新还旧，延期偿还。通过发行新债券，作为偿还旧债的资金来源。

（5）偿债基金

每年从财政收入中拨付专款设立专项偿债基金，用于偿还到期国债本金和利息的资金来源。

三、国债市场

1．国债市场的作用

（1）流通市场是发行市场的重要保证

在我国没有建立证券交易所之前，发行国债非常困难；而证券交易所建立以后，国债买卖就变得非常方便。

（2）为投资国债提供了市场载体

国债的买卖为投资者增加了一种新的投资品种。

2．流通市场的载体

（1）市场载体

场内交易市场——证券交易所

场外交易市场——柜台销售、银行间债券市场

（2）市场主体

个人投资者

机构投资者——银行、商业银行、保险公司、财务公司、基金公司、企业集团等

经纪商

经纪商就是中介机构，如证券公司。包括佣金经纪商、交易所经纪商和自营经纪商。

（3）交易方式

全价交易：含本金和利息的交易

净价交易：本金和利息分开交易，各一种交易价格

现货交易：国债买卖成交后，按成交价格及时进行实物交易和资金清算的交易方式

远期交易：买卖双方在未来某一约定日期，按照约定的价格，在交易日进行钱券交割

期货交易：是在远期交易的基础上发展而来的交易方式，两者的最大不同点在于，期货交易强调标准化

回购交易：提前偿还

回购交易是指买卖双方按照预先签订的协议，约定在卖出一种国债一定时期后，再以预定的价格或收益率，由卖方再将该种国债购回的交易方式。

期权交易

期权交易是指买卖双方在某一时期内或某一到期日之前，以特定的价格，买卖相关国债现货或期货的合约权利的交易方式。买卖的是权利，没有交易的义务。