人民币汇率暴跌之谜

2016-10-27白云先生至道学宫

一、货币背后的秘密

货币是央行的负债。货币的购买力，源于央行的信用，央行的信用，源于央行的资产。央行要发行更多的货币，需要对应更多的资产。央行的资产负债表必须平衡，如果没有足够的资产与货币相对应，那么凭空产生的信用货币，它的购买力就会被稀释。

把上面这段话，翻译成人们喜闻乐见表述，可以这么来理解。我们平时所持有的货币，它们本质上都是欠条，央行对我们的欠条。我们之所以可以拿这些欠条去买东西，它的购买力来源于央行具备相应的抵押物。央行资产负债表的资产端，就可以理解为借贷关系中的抵押物。

在中国人民银行的资产负债表中，资产端占比最大的项目是外汇。所以，人民币的发行，90%是通过外汇占款的形式。也就是说，我们所持有的人民币，它的购买力，源于我国央行的信用，央行的信用，源于央行的资产，央行所持有的资产，主要是外汇储备。

在我国的外汇储备结构中，又以持有美元外汇资产为主。所以，我国货币当局能发行多少人民币，并非取决于自己，而是取决于我们持有了多少美元外汇。

我们能持有多少美元外汇资产，这点也不是取决于我们自己，而是取决于美国人印了多少美元。美元印的多，我们的外汇储备就增加，他们印的少，我们的外汇储备就下降。在经济一体化的全球资本市场，美元就像无孔不入的洪水一样，美元多了，热钱涌入中国境内的就多，美元少了，热钱就会外逃。

人民币的发行，取决于美元的供给规模。那美元的发行，又取决于什么呢？它取决于美国的国家债务。美元是美联储对美元持有者的负债，在美联储的资产负债表中，它的资产端，对应的是对美国的债权。美国的国债也是欠条，它的抵押物则是美国的财政收入。

我们来理一理思路。人民币以美元外汇为锚，美元以美债为锚，美债以美国的财政收入为锚。当前世界货币体系的信用基础，就是建立在美债无风险这一假设之上。

但令人啼笑皆非的是，美国的财政收入，则是入不敷出的，而且表现为孪生赤字。也就说，从技术上看，美元已经成为了一种无锚的垃圾货币。作为世界储备货币的美元，技术上沦为了垃圾货币，就意味着当前的世界货币体系实质上已经破产了。我们当前的世界为什么混乱，因为这个星球，它失去了自己的锚。所以它开始像断了线的风筝那样，在空中狂舞。

这事还没完，美国的财政收入，长期处于孪生赤字状态，这个国家要运转下去，以美元为主导的世界经济要继续运转下去，美国就需要跟外汇储备最多的中国借钱。也就说，美国能运转下去，全球经济要能运转下去，美国的信用，又锚定在了中国央行之上。如果哪天中国央行决定不借钱给美国了，那么一切都戛然而止。

这种货币循环游戏的闭环，像不像一只猫无休无止的在追自己的尾巴玩？怎么来形容人民币和美元之间，这种剪不断理还乱，互锚共存却又习惯了互相伤害的琼瑶式关系呢，有句话用在这里挺生动：山无陵，天地合，乃敢与君绝。

弄明白了人民币和美元的发行机制和信用机制，我们接下来谈人民币的汇率问题就比较容易理解了。

二、人民币汇率的历史走势与规律

图丨1949-2015年人民币汇率走势图

既然货币的本质是负债，货币的购买力，取决于货币当局资产负债表的资产端的储备。那汇率的本质又是什么呢？汇率是两种货币之间的购买力比值。购买力之比的本质又是什么呢，它的本质是货币当局资产负债表在资产端的储备之比。

打个比方，牛大是银行家，他以家里的一头牛为资产储备，发行一种叫牛票一的货币。牛二也是银行家，他以家里的两头牛为储备，发行另一种货币叫牛票二。

牛票一和牛票二的票面价值都是一块钱，但是在货币市场上看来，他们虽然票面价值是一样的，但是它们的购买力却不一样。怎么度量牛票一和牛票二的购买力比值，并进行两种货币间的价值换算呢，根本上还是看牛大家和牛二家的牛。

牛大家有一头牛，牛二家有两头牛，所以牛票一对牛票二的汇率便是1/2=0.5。这样一讲，汇率的本质就比较容易理解了。理解了汇率的本质，我们接着通过这张图，来分析人民币的汇率波动规律。

从图可以看出，建国后到1971年这段时间，人民币的汇率一直比较平稳。因为这段时间，各国都是以黄金储备来发行货币，不同货币见的汇率换算，都是以黄金储备为基准的的固定汇率制。各国央行负债端的本币相当于牛大牛二发行的牛票，各国央行资产端的黄金储备，相当于牛大牛二家里的牛。

战后确立的布雷顿森林体系，美国承诺，美元与黄金挂钩。这就意味着，任何人持有美元，都可以去拿着这些欠条，去美国的银行里兑换等值的黄金。好比说，牛二拍着胸脯跟大家说，牛票二的信用坚不可摧，任何人拿着牛票二都可以去我家换成牛牵走。大家一听就放心了，觉得有抵押物在，所以货币用着也踏实。

但是好景不长，很多人赚了美元就去兑换黄金，美国人家里的牛，很快就被人牵光了。尼克松这个牛二顿时就慌了，赶紧宣布美元与黄金脱钩。家里都没牛了，那美元的购买力还靠什么维系呢。于是就爆发了美元危机。从图上可以看出来，在1971年开始爆发美元危机，在后续的一段时间内，人民币是美元是升值的，一度升值到1.5。

1978年改革开放后，人民币汇率就开始一路贬值。期间，因为国家的经济要从公有制，改造为私有制，也就是市场化改造。改制的事并不顺利，导致了在80年代末，价格闯关失败，恶性通胀失控，国民经济陷入崩溃，社会秩序出现动荡，国际环境压力骤增。这段时间人民币汇率的贬值，进一步恶化，直至汇率管理一度失控，黑市一个价，官方一个价，而且两个价格之间，偏差非常大。

在这样的大环境下，93-94年的汇改便出台了，人民币汇率，从5.7迅速贬值到8.6紧紧的锚住美元，才总算企稳。锚住美元之后，同时推出出口导向型经济战略，这使得人民币实质上变成了一种产能货币。

在当前的世界货币体系中，美元是主导货币，英镑欧元和日元，地位相当于给美元当二奶的夹层货币。人民币这样的产能货币，和澳元加元卢布这样的能源货币，都是不能上桌吃饭的外围货币。后来人民币做大，美元才很不情愿的在餐厅给加了把椅子。

1994-2005年之间，人民币汇率波动又出现了一次平台形态。这段时间，中国积累了大量的外汇储备。国际贸易失衡加剧，美国开始迫使中国本币升值来缓解贸易失衡。当时中国的领导人，面对咄咄逼人的美国人，拒绝人民币大幅升值，在这个大背景下，05年汇改便出台了。汇改之后，人民币汇率，很委婉的从8.6升值到了8.2。

这么半推半就的拖了没几年，美国人就不行了，2008年金融危机，让美元一溃千里。量化宽松，导致美元的投放量急剧增加，在美联储的宽松周期内，人民币汇率开始升值，从8.2升值到了6.06。

随着美联储的进入加息和紧缩周期，人民币为了应对新的国际金融形势，2015年再次进行汇改。随后，在美联储的加息预期下，资本开始外流，人民币汇率一路贬值，从6.06一路贬值到现在的6.8左右。

在这张图里，人民币汇率出现了四个节点：94年汇改，05年汇

改，10年汇改，15年汇改。94年汇改，是为了锚定美元，奠定出口导向型经济战略。05年汇改是中美关于修复贸易失衡的一次谈判和博弈。10年汇改，是在美元大水漫灌式的信贷扩张的背景下的抗洪之举。15年汇改则是为了抗旱，美元进入紧缩周期，人民币之前的抗洪还没回过神来，又转向了抗旱。

从战后到现在，美国所主导下的世界金融体系，不是旱就是涝，好像极少出现风调雨顺的时候。美国人，世界上其他各国人民，总是在抗洪和抗旱中，疲于奔命。为什么会出现这样的事，背后的推动力有是什么？这需要从美联储资产负债表的扩张和收缩说起。

三、美联储的主动扩表与缩表

货币产生于信贷扩张，如果没有信贷活动，货币就不会发行出来。如果想让经济发展速度快一点，相应的就需要放大信贷的杠杆，提高货币供给规模。这反应在美联储的资产负债表上，就是要购买更多的美国国债，释放出来更多的美元。1995-2000年的美国互联网泡沫，是美联储杠杆很高的一次扩表周期。

我们再来推演一遍货币的旅行和循环。美联储用美元，购买美国发行的国债，美国财政部拿到美联储支付的美元，把美元存进银行。银行拿到美元后贷款给企业，企业拿到贷款后，购买设备和雇佣员工开始经营活动，员工上班拿到工资后，购买商品，企业销售掉了产品，钱又流会到企业，企业拿到钱，偿还银行贷款。银行收回贷款之后，兑付给。在债务到期后，把最终流回来的钱，才偿还给美联储，债务出清。

在这样的货币循环中，美联储的资产负债表是健康的。考虑掉利息和坏账的存在，其实大多数时候，债务都无法出清，美联储的资产负债表，很难长久保持健康。也就说，大多数情况下，债务都是无法全部偿还的。并且，不仅债务无法出清，市场也无法出清，库存也无法出清。经济学，和货币银行学都是建立在理想状态下的假设基础之上的，它们都不是从现实出发的学问，本质上都是神学。

债务无法偿还，对美联储来说就是一个很大的问题。美债是它的资产，它的资产收不回来，而释放出去的美元都是它的负债，债务却没有减少。这样，受损的资产负债表就不再平衡了。这就导致，国民经济陷入资产负债表衰退。怎么办呢，只能修复资产负债表。怎么修复资产负债表呢，继续进行扩表，用新的债务来偿还旧的债务。

2000年，美国互联网泡沫破灭后，这场经济危机过后，几万亿美元的财富被蒸发一空。美联储的资产负债表，受到严重的损害。怎么办，唯有进行更大规模的扩表，和债务转移，双管齐下，来修复美联储的资产负债表。

2000年3月，美国互联网泡沫爆发，2011年9月，世贸大厦和五角大楼遭到恐怖袭击，2001年11月，中国入世。这三件事，并非是各自孤立的事件，而是一环扣一环的精密安排。911跟大规模杀伤性武器，根本没什么关系。而本拉登也一直都是布什家族的好朋友。大家心知肚明，各取所需的自导自演了一次双簧。

人们都喜欢说小布什傻，智商只有88，实际上他不仅不傻，还是超级影帝。这是他刚听到911恐怖袭击后的表情。这表情怎么看也不像是听到家里失火的内心戏，这个内心戏真正泄露出来的是：这事成了。后面，小布什又开始到处飚演技，论演技，奥巴马比他差远了。小布什只是长的老实，他的演技已经到了大巧若拙的至高境界了。

发起战争，是最好的债务扩张方式，也是美联储最好的扩表方式。这样就可以用新债来偿还旧债，来弥补修复因为互联网泡沫破裂所造成的财富损失。允许中国入世，是把美联储债务端无法出清的美元，沉淀在中国。

而且中国赚了美元，会买美国国债支持美国人去打仗。中国廉价商品，还可以拉低美国因为债务扩张所导致的高通胀率，进而可以压低利率。这样以来，美联储的资产负债表，就可以得到修复，美国经济，也终于可以走出资产负债表衰退。虽然想起来很美好，但是做起来则是另一回事。

2001年开始，美联储的扩表壮举，就走上了一条不归路。这次信贷杠杆，用的比互联网泡沫之前的那次信贷扩张的杠杆更高。到了2008年，比互联网泡沫更严重的经济危机发生了。如果这时候，美联储收了神通，后面可能结果会稍微好一点。2000年的互联网泡沫，科技泡沫破灭。2008年金融危机，房地产泡沫破灭。现在，美股的泡沫，卷土重来。

但是，美联储不仅没有停止扩表的步伐，反而变本加厉，用了比08年之前更高的杠杆，而且是量化宽松这种非常规的货币手段。从2000年，一路扩表，使得美联储的资产负债表，从几千亿美元，膨胀到了5万亿美元的规模。5万亿美元的资产负债表，只是美国央行的账面债务规模。美国的债务，和私人部门的债务，加在一起，美国社会的总债务规模，可能要超过50万亿美元。

2000年的美国互联网泡沫和2008年美国的房地产泡沫之所以会破灭，是因为庞氏债务，到了临界点。不停的用新债来偿还旧债，以扩表来修复受损的资产负债表，到了当其所持有的新借入现金，无法偿还利息之时，临界点就到来了。

旁氏债务是极其可怕的，因为债务会越来越多，利息也会越来越多，为了能偿还旧债，只能借入更多的新债。要借入更多的新债，只能把资产价格推到更高的泡沫水平，作为抵押物才能接入更多的新债。美国整个国家，就是一个超级旁氏，当美国需要偿还的到期旧债加上利息，超过美国能借入的新债时，地动山摇的金融海啸就要爆发了。

现在，美国离旁氏债务崩盘的临界点越来越近，到2019年，仅美联储就要有2万亿美元左右的债务到期。美国加上私人部门，届时到期的债务更多。这些到期的债务，拿什么偿还呢？如果非要硬着头皮，美联储继续扩表，直接以央行的名义去炒股，持续推高美股资产价格，扩表到30万亿，50万亿，100万亿，200万亿……

美联储一直扩表下去，永不停息的用新债来偿还旧债，那美国就会变成津巴布韦，美元就会沦为津巴布韦币。所有的国家都会唾弃美元，抛售关于美国的一切，这是一条不归路，会死无葬身之地。

理性的做法，是赶在大限到来之前，进行缩表。所以，我们现在听到一种声音是，美国要全方位战略收缩。这是从2000年一路扩表下来，第一次开始战略收缩，美联储的缩表周期，就是美国国家战略的收缩周期。加息，只是美联储缩表的探路石，真正的缩表，是美联储卖出国债，回收美元。美联储十几年后终于走上缩表之路，这是美国自救的最后一次机会，虽然这次机会，成功的可能性看上去是那么的渺茫。

四、中国央行的被动扩表与缩表

在前文中，我们用牛大和牛二来说明汇率的本质。人民币的汇率，也可以类似的来说明。假设中国央行是牛大，美联储是牛二，当美联储进行扩表，形同牛二把牛往牛大家赶，这样以来，中国央行牛大家的牛多了，同时美联储牛二家的牛少了。

美国进行债务扩张，牛二主动扩表，表现在人民币的汇率上，因为美元外汇多了，中国央行就会被动扩表，同时因为家里牛越多，汇率越升值，人民币就会被动升值。

同理，当美国进行债务收缩，美联储牛二主动缩表，类似于牛二开始把牛大家的牛往自己家里赶，牛大家中国央行的牛会越来越少，牛二家美联储的牛就会越来越多，谁家的牛多，谁的货币就会升值。所以同期就会表现为，美联储主动缩表，中国央行被动缩表，美元升值，人民币被动贬值。

从05年汇改开始，人民币汇率的升值，都是美联储主动扩表，中国央行被动扩表的结果。从2015年到现在，人民币汇率的暴跌，则是美联储主动缩表，中国央行被动缩表的结果。这便是近期，人民币汇率暴跌之谜。

当中国被动扩表时，中国的资产价格，就会形成泡沫。这是09年后，中国房价暴涨的根本原因。当中国央行被动缩表时，外汇储备减少，资本外流，资产价格下跌，为了避免陷入通缩螺旋，保住资产价格，中国只能用新增信贷，发行更多的人民币托住资产价格。怎么才能制造如此巨量的新增信贷呢，让人们加杠杆买房是主要手段。加杠杆购房，是16年房价第二次大幅上涨的根本原因。

理解了人民币和美元的关系，那么我们就能理解，人民币汇率为什么涨为什么跌，什么时候涨，什么时候跌。房价为什么涨，为什么跌。

五、美元潮汐所带来的金融灾害

美联储作为全球央行，它的扩表和缩表，就如同太平洋的潮汐运动。扩表对应着海啸，海啸扑上来时，把一切都摧枯拉朽的推高，海啸退潮时，则又把一切都带回到海里。在经济一体化的时代，金融学更像是气象学。

这种金融灾害，是不可抗力。从中国后面几次的汇改看，应对这几次的金融灾害，只是减轻了一些损失，并没有，也根本不可能规避灾害。

人民币贬值要贬值到什么幅度，会贬值到什么时候，都由不得自己。中国央行所做的一切，都只能是被动应对，都全部是后手棋。等美联储什么时候缩表周期结束，再一次进入扩表周期，那么人民币的贬值周期就结束了，接下来就会再一次迈进升值周期。

人民币的汇率，会贬值多大的幅度，取决于美联储缩表的幅度。如果美联储紧缩到量化宽松之前的幅度，那么人民币汇率，大致会贬值到美联储量化宽松前的水平，大致在7左右。更极端的例子，假设美联储要把资产负债表缩减到零，那么中国的外汇储备基本上也就差不多是零了。牛都跑美联储那个牛二家去了，中国央行这个牛大家里，资产端一头牛也不剩，那人民币对美元的汇率就会贬值到地板上去。

当然了，美联储不会傻得缩表那么剧烈，那样的话，中国旱死了，它自己更会旱死。中国接下来的核心金融安全问题，是抗旱，在资本外逃的情况下，怎么保住资产价格。美国面临的核心问题，也是要保住资产价格，而且它的情况比中国更严峻。

这张表中，红线是美联储资产负债规模表，蓝线是标普500指数。不要说缩表了，只要不继续扩表，美股就会崩盘。美联储不是要缩表吗，其实它也就是喊一喊，敲山震虎罢了，目的是把海外的美元都吓跑回去。从技术上看，真一缩表，它自己比谁死的都快。

现在美国这个家庭，一大家子人，都靠着美股这口锅吃饭，一加息，利率一上升，很多垃圾债就要违约，现在美股被推的这么高，就靠着廉价资金买垃圾股来给资产价格续命。资产价格不断的推高，才能借到更多的新债偿还旧债，旁氏债务还能多坚持一会。一缩表，美股一崩盘，资产价格下跌，旁氏债务无法维持，到处都是抛售和踩踏，资产价格进一步下跌，陷入通缩螺旋，国民经济全面崩溃，美国人吃饭的最后一口锅也要砸了。

在美联储十几年的扩表周期中，美债被推向了一个长期牛市。现在，美债的牛市结束了，熊市到来了。所以各国央行，开始抛售美债套现美元。这并非是一种攻击行为，而是一种纯粹的理性投资行为。

一旦美债收益率走高，利率升高，美国经济恐怕又要陷入更严重的衰退之中。缩表的初衷，是为了在大限到来之前，先自己主动的释放部分风险，但是缩表所带来的金融灾害，不仅会损害到中国和世界其他国家，对美国的损害也同样严重。

对于美联储来说，继续扩表，美国就会变成津巴布韦。如果现在开始缩表，进行量化宽松的反向操作，一不小心就会刺破美股这个大泡沫，导致美国资产价格雪崩。进退都要命，跟轮盘赌一样。好比一个重病患者，医生说，你这个病啊，不治肯定会死，动手术的话，说不定我手一哆嗦，你还是会死。你说这病人听了之后，会做出什么选择？美国现在的情况，就是这样。

中国要抗旱，治理好当前的金融灾害和险情，一方面可以积极的通过金融长城资本外逃，同时打击黑市和地下钱庄。另一方面，可以收取托宾税，提高资本外逃的成本。第三，需要为人民币建立另一套货币新体系。技术上能做的大致思路就是这些。

去美元化，任重道远。人民币的发行储备，都是美元外汇，在这种情况下谈去美元化，就好比一个人站在梯子上还没下来，就喊着要把梯子抽掉。在人民币找到新的货币储备之前，谈去美元化，是次序反了。正确的次序，应该是先从梯子上下来，然后才能抽掉梯子。

从这个梯子上下来，抽掉美元外汇这个梯子，人民币可以转向以国债为储备资产来发行。而不是靠私人部门的购房信贷杠杆扩张来发行货币，这种权宜之计是不可持续的，是不长久的，对国民经济的伤害，也弥足深远。只有国家信用才是最坚固的锚，拿外汇储备当锚，本质上是把美国的国家信用，来主导中国的经济运转和安全。

什么都学美国，什么都崇拜美国，拿英语当母语，连货币都绑一起，拿美元当母币，这导致很多人会产生恍惚的错觉，认为美国才是自己的祖国。所以，很多人有钱了几乎下意识的就会往美国跑。

从货币循环的逻辑上看，货币环流，才是最重要的事，人只是货币环流的人肉载体。很多人往美国跑，只是充当了货币环流的人肉搬运工罢了。在资本主义社会，一切都是货币的奴隶，尤其包括人。中国人兑换了美元跑美国去，对华尔街那帮人来说，钱运到了就行了，至于人，估计也就是乱世炮灰的命。在美国，根本没人拿华人的命当命。

在这样的金融乱世，很多人问，应该投资什么最安全最赚钱。这好比是在三国的时候，看着一大堆的袁绍董卓们，问他们谁才能最后得天下，跟着他们干一票，以后成功了能封官进爵。这个问题，连诸葛亮都回答错了。现在的金融乱世，连华尔街的那些人都不知道买什么安全，买什么赚钱。他们现在只知道卖出债券，然后呢？然后就不知道了。

所以，对于老百姓来说，好好生活好好工作，危邦不入，乱邦不居，别老想着投机取巧的事，这就是最好的投资了。很多人问买什么投资什么，他们没有波动率的概念，没有风险管理和资金管理的概念，认为投资不需要在瞬息万变的市场上，跳来跳去的到处寻找交易机会和逃避风险，认为投资就是买了一个确定性的机会，捂住它，等翻倍。

以前，中国房地产就是这种傻瓜资产，过去十几年只涨不跌的傻瓜资产，买了就能躺着赚钱，这样的傻瓜资产，以后可能不会有了。中国的房地产的畸形生态和泡沫，只是中国央行被动扩表和缩表的产

物。未来美联储会把中国央行带到何处，中国央行会把中国的资产价格带向何处，现在谁也不知道。因为美联储自己都瞎了。一个瞎子会往哪里走，谁能说得准呢，谁又好预测呢。

美联储领导着美国，美国领导着世界。一个瞎子，带领着地球狼奔豚突，这就是当前的世界形势。当前千疮百孔的牙买加体系，这个以美元为主导的现行世界货币体系，早就名存实亡，废除和超越买加体系，已刻不容缓。同时，全球金融治理再出发，这场万里长征，也更是人民币的长征路，可能才刚刚开始。

《捭阖牧道》系列专题，把生活中发生的现象说清楚，把世界当前发生的大事情说清楚。本文是第九篇。敬请期待后续文章。

精选留言

问：人间正道是沧桑，美国这种以邻为壑的歪门邪道一定会招来全世界人民的反抗。但是先生，有一点我搞不清，难道美国人不知道零和博弈是一条死胡同吗？

答：牧羊文化的第一要点，就是我是唯一的神。第二要点，信我上天堂，不信我下地狱。牧羊文化，骨子里就是不能跟人愉快相处。

问：除了继续工作或者投资房产，还有没有别的投资方向呢？

答：长远看，好好学习，多思考，多长本事，多生孩子，才是最好的投资。金融投资需要很高的专业性，它太复杂，一般人不适合。

问：请问先生，有人说毛不懂金融，他的金融，在那个时代是否高明，对现在有没有可取之处，古人的金融思路是什么。看了先生的文章觉得现在的经济很难解。

答：毛比他们不知道高到哪里去了。在毛眼里，货币只是为生产服务的，这样的认知，才是对金融的本质最深刻的的理解。

问：军事力量在背后起的作用有多大？

答：四万亿美元，打了阿富汗和伊拉克两场战争。到了利比亚，没钱打了，外包给欧洲小弟。欧洲打完利比亚，也气喘吁吁。到了叙利亚，只好外包给雇佣军ISIS，ISIS就是美国的雇佣军。打仗很花钱的，打赢了还能捞回来老本，打输了老婆本都赔光。打仗打的都是钱。毛说美国是纸老虎，还是有道理的。

问：学生认为，中国应当找到自己的货币发行之锚，除了城市资产是可以流通的，其实还有半个中国的资产是未进入流通领域的，即：农村农业资产。把人民币发行逻辑基础建立在此之上至少有以下好处：1.货币发行的合法性更容易得到国内百姓认同，至少是农村人口的认同，因为货币更容易流到农村农民手中，有利于国内生产和城市化进程，如能顺便多发些用以解决农民社保问题那就更容易得到拥护；2.让农村资产可流通就需要发行更多的货币或者城市富余货币就有了去处，目前这点M2可能就显得不够了，较长一段时间不会通货膨胀；

3.既然国内货币不够用，在岸人民币价格就不会下跌，那么可能会带动离岸人民币稳住或上扬；

4.境外储备人民币就有了充足理由--人民币除了可以买工业品，还可以购买中国国内资产，顺便推进RMB国际化。当然这样做势必会影响部分人利益，但这是对大多数人有利的事，就如商君当年变法，暂时性触及贵族阶层利益，但最终蛋糕做大了，他们也没损失。

问：请问，黄金可能起到乱世保值的作用？

答：波动率太大，盘子太小，并非很理想的避嫌资产。在避嫌功能上，黄金还不如瑞朗。瑞朗的缺陷也是盘子太小。理论上，人类发明不出来完全理想的避嫌资产。如果可以发明出来理想的避嫌资产，那么也可以发明出来理想的永久正收益预期的投资资产。所以，都是不可能的。

问：这么一说，中国当初入世并非好事？

答：不尽然，学美国还是学了点好东西，虽然坏的东西学的更多。

问：说来说去，货币都不可靠的情况下，世界人民还是觉得黄金最可靠

答：黄金要是真可靠，人类就不会抛弃金本位了。

问：黄金作为人类的天然货币，世界人民都喜欢和信任。事实上，抛弃金本位不是因为世界人民不喜欢，不信任了。而是因为货币滥发，金远远不够用了啊！

答：黄金的开采增长率，跟不上商品的生产率增长，在这种情况下，金本位会导致通缩。这是金本位被抛弃的根本原因。

问：有了解过的"人民币以可交换的物价指数为锚"，这方法为何央行不予采纳呢?

答：他有神经病，中国一个国家那么大体量的购买力，锚定在大宗商品那点零碎上，好比用个小秤砣，去称一座山。这就是在开玩笑。

问：继续扩表或缩表，左右为难。依先生看，后续美联储更有可能怎样选择？

答：大选是一个节点，2019是第二个节点。如果这些都闯过去没死，美联储才算初步过关。这些节点之前不好预测，只能走着瞧了。

问：请教先生，为什么您一直说要多生孩子呢？这对于应对全球经济危机有什么作用？

答：货币和财富会消亡，资产泡沫会破灭，但是孩子不会。

问：分析的非常透彻，以美元为主导的金融体系越来越难以维系，这也是人民币国际化的机遇。

问：请问先生怎么看待比特币可否像黄金瑞郎一样有部分保值功能？

答：比特币是个闹剧。类似的算法人人都可以开发出来，那就会造成无数种电子货币出来。这种东西，除了费电之外，没有其他意义。对于参与者来说，和无异。

问：人民币，美元，欧元会不会轮流坐庄？？？

答：欧元没前途，欧盟的问题太严重，债务，难免，内部经济失衡，这些都会导致欧盟哪天说散就散了，它的货币还怎么可能会长久。

问：先生的宏文论述精辟，执简以驭繁，将复杂的经济现象说得清楚明白，使我这样的经济小白也能看得懂，大赞！先生真是我思想上的明灯啊！每期必读，也必赞！

问：金本位何时到来?

答：金本位早就被抛入历史的垃圾桶了。

问：中国正在摸索一条从未有人走过的路，难免会有些坎坎坷坷，好在我们有着强大的纠错，能够适时的汲取教训和调整。毕竟我们民族的文化就是善于学习，兼容并蓄，能够取其精华，更要能除其糟粕，我深信，终有一天，我们华夏族会君临天下，用我们璀璨夺目的光辉引领人类走向星辰大海！问：不对啊，央行发行的人民币总额按照GDP的量要67.67万亿，而美元外汇不到4万亿，就算按照最高时代的8也只有一半，所以这个所谓的锚定美元是不准确的，计划经济时代锚定的是工农业产品，现在锚定的恐怕也是工农业产品吧，只是和以前不同，还参考了其他方面。

答：美联储只发行了3万亿美元的基础货币，但是美国全社会的货币存在有57万亿美元。同理，中国央行，通过外汇占款的形式，发行了大概20万亿人民币的基础货币，社会总的货币存量，就达到百万亿级别了。这里面的秘密是货币乘数会放大基础货币规模。

问：今天才知道有这样一个公众号，大赞！请先生为我解惑。总是听说一种阴谋论，中国主动抛售美债，能带动美债抛售潮，狙击美元升值以及挫败美联储压低美债收益率的企图。还有说之前央行挫败国际空头做空人民币，现在又是央行主动引导人民币贬值，一切尽在掌握。请问这种言论可信吗？符合逻辑吗？谢谢

答：加息在即，债券牛市结束，所有的债券投资者都会平仓抛售，属于比较正常的交易策略。之前央行的确主动出手，挫败过一次做人民币套利交易资本。现在央行的贬值，并非主动引导，而是国际资本流动所致。央行能做的，只是要使资本外流速率可控，人民币贬值预期管理可控，以免发生较大的金融灾害。

问：说的很透彻。牛大和牛二的比喻生动妥贴，让人一看就明白。老百姓就老老实实，踏踏实实地安守本分吧。

问：第一章，美国财政孪生赤字是什么意思？我只知道赤字就是入不敷出，孪生赤字怎么解？

答：财政赤字，国际收支经常性账户赤字同时发生，称之为孪生赤字。

问：看完终于明白房价涨跌的真正原因了。

问：看到最后才明白我妈原来也最朴素的唯物主义者啊，我问她，人为什么要结婚生小孩，经济条件有限生出来小孩不是也很累。她说钱有了就多花，没有就少花。生不带来死不带去，生命的延续才是人的意义。

问：身在房地产行业，这几年就像一个血囊，一会被充血，一会被放血，一会被掐住管道掐死，一会又血太多血管爆表，然后突然血又没了。不管怎样，城市还是翻新扩大了，房子还是修完了。乐观向前吧。

问：疯子带着瞎子走路，这就是时代的病状。[玫瑰]想起莎翁《李尔王》中的名言。美国的帝国大厦和主体性终究还是要被犹太金融资本家们游牧性给一点点瓦解，尼采曾把犹太人形象比喻成欧洲西罗马帝国金碧辉煌文化艺术宫殿上爬满了的毒蜘蛛。全球金融治理再出发，这必然是一场旷日持久的金融资本战争，这场万里长征也更

是人民币的长征路，可能才刚刚开始。

问：多谢先生解惑，大局观本科学金融的，时常感到困惑，很多理论都像空中楼阁，一到实际问题就卡壳，难以找到好的解决办法的现象还挺多的，深怕不知何时就走到一个死角。今天早上出台新啦，就是防止资本外流的一个手段。希望国家的坚定一些，关于新的货币储备的锚定估计时间不能短了，依赖外币真的不可取！金融说到底应该为实体经济服务的，而一旦落实的不好，就不可避免泡沫的出现，目前看我国这一点并不是很好，人们对实业的信心不足，对外国的泡沫信心又太足，也是够讽刺。金本位不会再出现，那是被历史淘汰了的

问：只要中国在国际贸易中美元的交易量，美元就分分钟钟要崩溃。中国现在几乎拿全国资产为美元的超量发行背书，我们的还称美元这种垃圾货币为美金，所以美国可以肆无忌惮QE。亚投行其实是很好的摆脱美元交易体系的世界贸易结算系统，不知道为什么去年风风火火的亚投行今年没什么动静了。

问：先生的多生孩子的观点，本人颇为赞同，人才是最重要的资产！