计算题
1．产品生产成本表有关资料如下：
| 可比产品 | 产量（件） | 单位成本（元） | ||||
| 上年实际 | 本年计划 | 本年实际 | 上年实际 | 本年计划 | 本年实际 | |
| 甲产品 | 28 | 15 | 25 | 400 | 370 | 350 |
| 乙产品 | 25 | 20 | 18 | 200 | 190 | 195 |
【答案】
2. 某企业2007年和2008年的有关销售净利率、资产周转率、权益乘数和权益净利率的资料如下：
| 指标 | 2008年 | 2007年 |
| 销售净利率 | 10% | 8% |
| 资产周转率 | 3 | 2.5 |
| 权益乘数 | 1.1 | 1.5 |
| 权益净利率 | 33% | 30% |
习题解答
1、解答：
实际：25×350+18×195=12260
计划：15×370+20×190=9350
分析对象是：12260-9350=+2910
产量变动的影响：（25-15）×370+(18-20) ×190=+3320
单位成本变动的影响：25×（350-370）+18×（195-190）=-410
最后检验分析结果：+3320-410=+2910
通过上述分析，可比产品成本降低计划完成情况较好，主要是由于可比产品产量的变动。
2、解答：
实际指标体系：10%×3×1.1=33%
基期指标体系：8%×2.5×1.5=30%
分析对象是：33%-30%=+3%
替代第一因素：10%×2.5×1.5=37.5%
替代第二因素：10%×3×1.5=45%
替代第三因素：10%×3×1.1=33%
销售净利率的影响：37.5%-30%=+7.5%
资产周转率的影响：45%-37.5%=+7.5%
权益乘数的影响：33%-45%=-12%
最后检验分析结果：+7.5%+7.5%-12%=+3%
第4章 会计分析
练习题
1. 我国某家电企业主要以生产彩电和空调为主，同时也将业务拓展到通讯产品的生产领域。该公司2008年和2009年的成本资料如表4－27所示：
表4－27
| 产品名称 | 2009年实际销售量（万件） | 实际单位成本（元） | 实际营业成本总额（万元） | ||
| 2008年 | 2009年 | 2008年 | 2009年 | ||
| 主要产品 | 5320000 | 5400000 | |||
| 其中：彩电 | 1000 | 2800 | 3000 | 2800000 | 3000000 |
| 空调 | 1200 | 2100 | 2000 | 2520000 | 2400000 |
| 次要产品 | 400000 | 480000 | |||
| 其中：通讯产品 | 400 | 1000 | 1200 | 400000 | 480000 |
| 全部产品 | 2600 | 5720000 | 5880000 | ||
2.康佳集团股份有限公司（000016）和四川长虹电器股份有限公司（600839）2008年度现金流量表的有关资料如表4－28所示：
表4－28
| 项目名称 | 深康佳（元） | 四川长虹（元） |
| 经营活动现金净流量 | 3622078 | 3565495508 |
| 购建固定资产现金流出 | 160001414 | 2673063122 |
| 偿还借款现金流出 | 2375918009 | 22423957 |
| 支付现金股利 | 108561447 | 487533241 |
（1）计算康佳和四川长虹现金流量充足率、经营现金流量对资本支出比率、经营现金流量对借款偿还比率、现金流量股利保障倍数；
（2）通过比较两家公司上述指标的差异，说明两家公司的现金流量状况和财务弹性。
3. 中国移动和中国联通2004与2005年度现金流量表的有关资料如表4－29所示：
表4－29
| 中国移动 | 中国联通 | |||
| 项 目 | 2004 | 2005 | 2004 | 2005 |
| 经营活动现金净流量 | 103779 | 131709 | 23819 | 30803 |
| 购建固定资产流出 | 58367 | 66027 | 139 | 163 |
| 偿还借款流出 | 9784 | 2455 | 29517 | 40032 |
| 支付现金股利 | 8349 | 184 | 1256 | 1257 |
4.东方公司2007年及2008年度的利润表如表4－30所示：
表4－30
| 项目 | 年份 | |
| 2007 | 2008 | |
| 一、营业收入 | 40938 | 48201 |
| 减：营业成本 | 26801 | 32187 |
| 营业税费 | 1 | 267 |
| 销售费用 | 1380 | 1537 |
| 管理费用 | 2867 | 4779 |
| 财务费用 | 1615 | 1855 |
| 资产减值损失 | 18 | 51 |
| 加：公允价值变动净收益 | -220 | 13 |
| 投资收益 | 990 | 1050 |
| 二、营业利润 | 8863 | 8588 |
| 加：营业外收入 | 344 | 3 |
| 减：营业外支出 | 59 | 33 |
| 三、利润总额 | 9148 | 19 |
| 减：所得税 | 2287 | 2230 |
| 四、净利润 | 6861 | 66 |
（1）编制结构百分比财务报表，计算百分比至小数点后两位。
（2）简要评述东方公司两年各项指标的变动，并分析其原因。
习题解答
1、（1）计算全部营业成本的变动额与变动率
全部营业成本的变动额＝5880000-5720000＝160000（万元）
全部营业成本的变动率＝160000/5720000=2.80%
可见，全部营业成本比上年增加160000万元，上升率为2.80%。
（2）计算主要产品和次要产品营业成本的变动额与变动率，及其对全部营业成本变动率的影响
主要产品营业成本的变动额＝5400000-5320000＝80000（万元）
主要产品营业成本变动率＝80000/5320000＝1.50％
次要产品营业成本的变动额＝480000-400000＝80000（万元）
次要产品营业成本变动率＝80000/400000＝20％
（3）计算主要产品和次要产品营业成本的变动对全部营业成本变动率的影响
主要产品营业成本变动对全部营业成本变动率的影响＝80000/5720000=1.40%
次要产品营业成本变动对全部营业成本变动率的影响＝80000/5720000=1.40%
（4）计算各主要产品营业成本的的变动额与变动率，及其对全部营业成本变动率的影响
彩电营业成本变动额＝3000000-2800000＝200000（万元）
彩电营业成本变动率＝200000/2800000=7.14%
彩电营业成本变动对全部营业成本变动率的影响＝200000/5720000=3.50%
空调营业成本变动额＝2400000-2520000＝-120000（万元）
空调营业成本变动率＝-120000/2520000=-4.76%
空调营业成本变动对全部营业成本变动率的影响＝-120000/5720000=-2.10%
以上结果表明，该家电公司全部营业成本比2007年上升2.80%，分别是由于主要产品和次要产品营业成本的上升引起的，其中，彩电营业成本上升，而空调营业成本下降。
2、（1）深康佳：现金流量充足率＝3622078/（160001414+2375918009+108561447）=0.14
经营现金流量对资本支出比率=3622078/160001414=2.26
经营现金流量对借款偿还比率=3622078/2375918009=0.15
现金流量股利保障倍数=3622078/108561447=3.34
长 虹： 现金流量充足率＝3565495508/（2673063122+22423957+487533241）=0.30
经营现金流量对资本支出比率=3565495508/2673063122=1.33
经营现金流量对借款偿还比率=3565495508/22423957=0.40
现金流量股利保障倍数=3565495508/487533241=7.31
（2）由以上比率可以看出，长虹总体来看经营现金流量较深康佳充沛，其内涵式扩大再生产的水平较高高，利用自身盈余创造未来现金流量的能力较强；并且其支付股利的现金较充足，支付现金股利的能力也就较强。长虹的财务弹性较大，其动用闲置资金应对可能发生的或无法预见的紧急情况，以及把握未来投资机会的能力更强，且其筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地较大。
3、解答：
中国移动：2004年：现金流量充足率＝103779/（58367+9784+8349）=1.36
经营现金流量对资本支出比率=103779/58367=1.78
经营现金流量对借款偿还比率=103779/9784=10.6
现金流量股利保障倍数=103779/8349=12.43
2005年：现金流量充足率＝131709/（66027+2455+184）=1.51
经营现金流量对资本支出比率=131709/66027=1.99
经营现金流量对借款偿还比率=131709/2455=53.65
现金流量股利保障倍数=131709/184=6.97
中国联通：2004年：现金流量充足率＝23819/（139+29517+1256）=0.48
经营现金流量对资本支出比率=23819/139=1.26
经营现金流量对借款偿还比率=23819/29517=0.81
现金流量股利保障倍数=23819/1256=18.96
2005年：现金流量充足率＝30803/（163+40032+1257）=0.53
经营现金流量对资本支出比率=30803/163=1.85
经营现金流量对借款偿还比率=30803/40032=0.77
现金流量股利保障倍数=30803/1257=24.51
通过以上比率可以看出，2004和2005年中国移动经营现金流量较中国联通充沛，其经营活动产生的净流量足以更换固定资产、偿还债务和支付股利；中国移动的财务弹性较大，其动用闲置资金应对可能发生的或无法预见的紧急情况，以及把握未来投资机会的能力更强，且其筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地较大。
4、解答
结构百分比分析：
| 项目 | 年份 | 结构 | |||
| 2007年 | 2008年 | 年初数 | 年末数 | 变动 | |
| 一、营业收入 | 40938 | 48201 | 100 | 100 | 0 |
| 减：营业成本 | 26801 | 32187 | 65.47 | 66.78 | 1.31 |
| 营业税费 | 1 | 267 | 0.40 | 0.55 | 0.15 |
| 销售费用 | 1380 | 1537 | 3.37 | 3.19 | -0.18 |
| 管理费用 | 2867 | 4779 | 7.00 | 9.91 | 2.91 |
| 财务费用 | 1615 | 1855 | 3.94 | 3.85 | -0.10 |
| 资产减值损失 | 18 | 51 | 0.04 | 0.11 | 0.06 |
| 加：公允价值变动净收益 | -220 | 13 | -0.54 | 0.03 | 0.56 |
| 投资收益 | 990 | 1050 | 2.42 | 2.18 | -0.24 |
| 二、营业利润 | 8863 | 8588 | 21.65 | 17.82 | -3.83 |
| 加：营业外收入 | 344 | 3 | 0.84 | 0.76 | -0.09 |
| 减：营业外支出 | 59 | 33 | 0.14 | 0.07 | -0.08 |
| 三、利润总额 | 9148 | 19 | 22.35 | 18.50 | -3.84 |
| 减：所得税 | 2287 | 2230 | 5.59 | 4.63 | -0.96 |
| 四、净利润 | 6861 | 66 | 16.76 | 13.88 | -2.88 |
第5章 企业盈利能力分析
练习题
1.某企业2009年有关资料如下：年末流动资产比率为2.1，年末速动比率为1.2，存货周转率为5次。年末资产总额为160万元（年初为160万元），年末流动负债为14万元，年末长期负债为42万，年初存货成本为15万元。2009年营业收入为128万元，管理费用为9万元，利息费用为10万元，所得税税率为25%。
要求：
（1）计算该企业2009年年末流动资产总额、年末资产负债率、权益乘数和总资产周转率；
（2）计算该企业2009年存货成本、营业成本、净利润、销售净利润率和净资产收益率。
2.（1）某公司2009年度有关财务资料如表5-15所示：
表5-15
| 资产 | 年初 | 年末 | 负债及所有者权益 | 年初 | 年末 |
| 现金及有价证券 应收账款 存货 其他流动资产 长期投资 | 510 230 160 210 1310 | 650 280 190 140 1810 | 负债总额 所有者权益总额 | 1190 1240 | 1340 1730 |
| 资产总额 | 2420 | 3070 | 负债及所有者权总额 | 2420 | 3070 |
（3）2008年有关财务指标如下：营业净利率11.23％，总资产周转率1.31，权益乘数1.44。
要求：
（1）计算2009年该公司的净资产收益率；
（2）采用连环替代法分析2009年净资产收益率变动的原因。
3.某公司2008、2009年度有关经营成果资料如表5-16所示：
表5-16
| 项目 | 2008年 | 2009年 |
| 一、营业收入 | 1,000,000.00 | 900,000.00 |
| 减：营业成本 | 700,000.00 | 500,000.00 |
| 营业税费 | 10,000.00 | 5,000.00 |
| 销售费用 | 15,000.00 | 12,000.00 |
| 管理费用 | 25,000.00 | 300,000.00 |
| 财务费用 | 500.00 | 600.00 |
| 资产减值损失 | 20.00 | 700.00 |
| 加：公允价值变动净收益 | 30.00 | 800.00 |
| 投资净收益 | 40.00 | 900.00 |
| 二、营业利润 | 249,550.00 | 83,400.00 |
| 加：营业外收入 | 50.00 | 1,000.00 |
| 减：营业外支出 | 60.00 | 10.00 |
| 其中：非流动资产处置净损失 | 70.00 | 20.00 |
| 三、利润总额 | 249,540.00 | 84,390.00 |
| 减：所得税 | 82,548.88 | 29.70 |
| 四、净利润 | 166,991.12 | 84,360.30 |
（1）根据上述资料，计算2008、2009年度的收入利润率指标及其变动情况；
（2）根据上述资料，计算2008、2009年度的成本利润率指标及其变动情况。
4.资料：已知某公司的有关报表数据如表5-17所示：
表5-17
| 项目 | 2009年 | 2008年 |
| 利润表项目： | ||
| 营业收入 | 24126 | 21384 |
| 营业成本 | 17416 | 15805 |
| 销售及管理费用 | 3718 | 3271 |
| 财务费用 | 543 | 480 |
| 营业外支出 | 253 | 2 |
| 所得税 | 591 | 468 |
| 资产负债表项目： | ||
| 平均资产总额 | 23141 | 17376 |
| 平均长期负债总额 | 9245 | 5380 |
| 平均所有者权益总额 | 8397 | 96 |
根据上述资料，计算该公司的营业毛利率、营业利润率等获利能力指标，并在此基础上对该公司的获利能力进行评价。
5.根据某公司2008、2009年度的资产负债表、利润表及其附表资料，以及会计报表附注，给出下表5-18的分析数据（单位：万元）：
表5-18
| 项目 | 2009年 | 2008年 |
| 平均总资产 | 96380 | 152310 |
| 平均净资产 | 85610 | 114580 |
| 利息支出 | 1460 | 10 |
| 利润总额 | 8210 | 160 |
| 所得税率 | 33% | 30% |
6.某公司2008、2009年度有关资料如表5-19所示（单位：元）：
表5-19
| 项目 | 2009年 | 2008年 |
| 净利润 | 400000 | 500000 |
| 优先股股息 | 50000 | 50000 |
| 普通股股利 | 300000 | 400000 |
| 普通股股利实发数 | 240000 | 360000 |
| 普通股权益平均额 | 3200000 | 3600000 |
| 发行在外的普通股平均数（股） | 1600000 | 2000000 |
| 每股市价 | 8 | 9 |
（1）根据所给资料，计算该公司2008、2009年度每股收益、普通股权益报酬率、股利支付率、市盈率和股利报偿率；
（2）用差额分析法分析因素变动对普通股权益报酬率的影响；
（3）用差额分析法分析因素变动对股利报偿率的影响；
（4）用差额分析法分析因素变动对股利报偿率的影响。
7.某企业2008年和2009年的主要营业利润明细表如表5-20所示：
表5-20
产品
| 名称 | 销售数量 | 销售单价 | 单位营业成本 | 单位营业利润 | ||||
| 2009 | 2008 | 2009 | 2008 | 2009 | 2008 | 2009 | 2008 | |
| A | 2000 | 1900 | 240 | 240 | 930 | 900 | ||
| B | 1950 | 2050 | 300 | 290 | 1300 | 1100 | ||
| C | 500 | 500 | 600 | 600 | 2400 | 2500 | ||
| 合计 | - | - | ||||||
（1）根据所给资料填表；
（2）确定品种结构、价格、单位成本变动对营业成本利润率的影响；
（3）对该企业商品经营盈利能力进行评价
8.某公司2009年12月31日简略的资产负债表如表5-21（单位，万元）：
表5-21
| 资产 | 年初 | 年末 | 负债及所有者权益 | 年初 | 年末 |
| 流动资产 | 流动负债合计 | 440 | 436 | ||
| 货币资金 | 200 | 190 | |||
| 应收账款 | 270 | 300 | 长期负债合计 | 580 | 744 |
| 存货 | 320 | 340 | 负债合计 | 1020 | 1180 |
| 其他流动资产 | 60 | 70 | |||
| 流动资产合计 | 850 | 900 | 所有者权益合计 | 1430 | 1440 |
| 长期投资 | 200 | 200 | |||
| 固定资产 | 1400 | 1520 | |||
| 资产总额 | 2450 | 2620 | 负债及所有者权益总额 | 2450 | 2620 |
另外，该公司2008年营业净利率16%，总资产周转率0.5次，权益乘数2.2，净资产收益率为17.%。2009年营业收入净额2028万元，营业成本1180万元，净利润507万元，全年利息支出160万元，所得税率25％。
要求：根据以上资料
（1）计算2009年年末的流动比率、速动比率、产权比率、长期资产适合率、资产负债率和权益乘数；
（2）计算2009年的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率；
（3）计算2009年营业净利率、净资产收益率、息税前利润、利息保障倍数、总资产增长率、固定资产成新率；
（4）采用因素分析法分析营业净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响。
9.某公司2007、2008、2009年的有关资料如表5-22所示：
表5-22
| 财务指标 | 2007年 | 2008年 | 2009年 |
| 营业收入（万元） | 3000 | 3500 | |
| 净利润（万元） | 750 | 900 | |
| 年末资产总额（万元） | 3100 | 3800 | 4100 |
| 年末负债总额（万元） | 1200 | 1800 | 2000 |
| 年末普通股股数（万股） | 500 | 500 | 500 |
| 年末股票市价（元/股） | 15 | 19.8 | |
| 现金股利（万元） | 225 | 270 | |
| 年末股东权益总额 | 1900 | 2000 | 2100 |
（1）计算2008、2009年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数、每股净资产、每股收益、每股股利、股利支付率、市盈率；
（2）采用因素分析法分析2009年每股收益变动的具体原因。
习题解答
1、（1）年末流动资产总额=14×2.1=29.4万元
年末资产负债率=（14+42）÷160=35%
权益乘数=160÷（160-14-42）=1.54
总资产周转率=128÷160=0.8次
（2）年末存货成本=（2.1-1.2）×14=12.6万元
营业成本=（15+12.6）÷2×5=69万元
净利润=（128-69-9-10）×（1-25%）=30万元
销售净利润率=30÷128×100%=23.44%
净资产收益率=30÷（160-14-42）×100%=28.85%
2、（1）2009年的净利润=（3260-2630-140-60-180+60）×（1-25%）=232.5万元
2009年的平均净资产=（1240+1730）÷2=1485万元
2009年的平均总资产=（2420+3070）÷2=2745万元
销售净利率=232.5÷3260=7.13%
总资产周转率=3260÷2745=1.19
权益乘数=2745÷1485=1.85
2009年的净资产收益率=7.13%×1.19×1.85=15.70%
（2）2008年的净资产收益率=11.23%×1.31×1.44=21.18%
2009年比2008年的净资产收益率变化=15.70%-21.18%=-5.48%
①由于营业净利率的降低对2009年净资产收益率的影响
=（7.13%-11.23%）×1.31×1.44=-7.73%
②由于总资产周转率的降低对2009年净资产收益率的影响
=7.13%×（1.19-1.31）×1.44=-1.23%
③由于权益乘数的升高对2009年净资产收益率的影响
=7.13%×1.19×（1.85-1.44）=3.48%
产生的总影响=-7.73%-1.23%+3.48%=-5.48%
3、（1）2008年的销售净利率=166991.12÷1000000×100%=16.70%
2009年的销售净利率=84360.30÷900000×100%=9.37%
2009年比2008年的销售净利率的变化=9.37%-16.70%=-7.33%
（2）2008年的销售成本利润率=166991.12÷700000×100%=23.86%
2009年的销售成本利润率=84360.30÷500000×100%=16.87%
2009年比2008年的销售成本利润率变化=16.87%-23.86%=-6.99%
4、1）2009年：
毛利润=21384-15805=5579万元
净利润=21384-15805-3271-480-2-468=1071万元
营业毛利率=5579÷21384×100%=26.09%
营业利润率=1071÷21384×100%=5.01%
2）2008年：
毛利润=24126-17416=6710万元
净利润=24126-17416-3718-543-253-591=1605万元
营业毛利率=6710÷24126×100%=27.81%
营业利润率=1605÷24126×100%=6.65%
3）2009年的营业收入24126万元比2008年的21384万元有所上升，但是2009年的毛利润、净利润、营业毛利率、营业净利率都比2008年的有所下降，说明该公司的盈利能力有所下降，主要是成本控制的不够。
5、2008年总资产报酬率=（10+160）/152310=0.123
2009年总资产报酬率=（1460+8210）/96380=0.1
分析对象=0.1-0. 123=-0.023
息税前利润变动的影响：（ 9670-18780）/152310=-0.06
总资产变动的影响：9670（1/96380-1/152310）=0.036
6、（1）2009年
每股收益=（400000—50000）/1600000=0.21875
普通股权益报酬率=（400000—50000）/3200000×100%=10.9375%
股利支付率=240000/1600000/0.21875=0.686
市盈率=8/0.21875=36.57
股利报偿率=240000/1600000/8=0.01875
2008年
每股收益=（500000—50000）/2000000=0.225
普通股权益报酬率=（500000—50000）/3600000×100%=12.5%
股利支付率=360000/2000000/0.225=0.8
市盈率=9/0.225=40
股利报偿率=360000/2000000/9=0.02
(2)可见，2009年度普通股权益报酬率比2008年度下降了1.6%
对于其变动原因，用差额分析法分析如下：
净利润的变动对普通股权益报酬率的影响
[（400000—50000）﹣（500000—50000）]/ 3600000×100%=﹣2.8%
普通股权益平均额变动对普通股权益报酬率的影响
350000/3200000-350000/3600000×100%=1.2%
两因素共同作用的结果使普通股权益报酬率下降了1.6%
(3)可见，2009年度股利支付率比2008年度下降了0.11
对于其变动原因，用差额分析法分析如下：
市盈率变动的影响
（36.57-40）×0.01875=﹣0.03
股利报偿率变动的影响
36.57×(0.01875-0.02)=﹣0.0457
两因素共同作用使股利支付率下降了0.11
(4)可见，2009年度股利报偿率比2008年下降了0.00125
每股股利变动的影响
(0.15-0.18)/9=-0.00333
每股市价变动的影响
0.15/8-0.15/9=0.00208
两种因素共同作用使股利报偿率下降了0.00125
7、单价比单位营业成本小太多，无营业利润可言。
这个题有些问题
8、(1)流动比率=900/436=2.06
速动比率=(900-340）/436=1.28
产权比率=1180/1440×100%=81.94%
长期资产适合率=(1440+744)/(1520+200)=1.27
资产负债率=1180/2620×100%=45.04%
权益乘数=2620/1440=1.82
(2) 应收账款周转率=2028/[(270+300)/2]=7.12
存货周转率=1180/[(320+340)/2]=3.58
流动资产周转率=2028/[(850+900)/2]=2.32
固定资产周转率=2028/[(1400+1520)/2]=1.39
总资产周转率=2028/[(2450+2620)/2]=0.8
(3) 营业净利率=507/2028×100%=25%
净资产收益率=0.25×0.8×1.82×100%=36.4%
息税前利润=507/(1-0.25)+160=836
利息保障倍数=836/160=5.225
总资产增长率=(2620-2450)/2450×100%=6.94%
(4)可见，2009年度比2008年度净资产收益率上升了18.8%
营业净利率变动的影响
(25%-16%)×0.5×2.2=9.9%
总资产周转率变动的影响
25%×(0.8-0.5)×2.2=16.5%
权益乘数变动的影响
25%×0.8×(1.82-2.2)=-7.6%
三种因素共同作用使得净资产收益率上升了18.8%
9、（1）
| 2008 | 2009 | |
| 营业净利率 | 750/3000×100%=25% | 900/3500×100%=25.71% |
| 总资产周转率 | 3000/[(3100+3800)/2]=0.87 | 3500/[(3800+4100)/2]=0. |
| 权益乘数 | 3800/2000=1.9 | 4100/2100=1.95 |
| 每股净资产 | 2000/500=4 | 2100/500=4.2 |
| 每股收益 | 750/500=1.5 | 900/500=1.8 |
| 每股股利 | 225/500=0.45 | 270/500=0.54 |
| 股利支付率 | 0.45/1.5×100%=30% | 0.54/1.8×100%=30% |
| 市盈率 | 15/1.5=10 | 19.8/1.8=11 |
2008年度股东权益报酬率=750/2000=0.375
2009年度股东权益报酬率=900/2100=0.429
而2009年每股收益比2008年上升了0.3
每股净资产变动的影响
(4.2-4)×0.375=0.075
股东权益报酬率变动的影响
4.2×(0.429-0.375)=0.225
两种因素共同的作用使得每股收益上升了0.3
第6章 企业营运能力分析
练习题
1．某企业2009年初流动资产为120万元，年初存货为60万元，年初应收帐款为38万元。2009年年末的有关资料为：流动负债70万元，流动比率2.2，速动比率1.2，年末现金类资产为42万元。全年应收帐款周转率为5次，全年营业成本156万元，销售收入中赊销收入所占的比重为40％。假定该企业流动资产仅包括速动资产与存货。
要求：
（1）计算该企业2009年年末流动资产、年末存货和年末应收帐款；
（2）计算该企业2009年流动资产周转率和存货周转率。
2.某企业2009年有关财务资料如下：年末流动比率为3，年末速动比率为2（不考虑预付账款、一年内到期的非流动资产等），存货周转率为4次。年末资产总额1800万元（年初1400万元），年末流动负债140万元，年末长期负债420万元（负债中只包括流动负债和长期负债两项），年初存货成本为150万元。2009年营业收入1980万元，管理费用90万元，利息费用100万元。所得税率为25%。
要求：计算下列指标：
（1）2009年该企业资产负债率；
（2）2009年该企业总资产周转率；
（4）2009年该企业年末存货与营业成本；
（5）2009年该企业净资产收益率。
3.某商业企业2009年度赊销收入净额为4000万元，营业成本为3200万元；年初、年末应收账款余额分别为400万元和800万元；年初、年末存货余额分别为400万元和1200万元；年末速动比率为1.5，年末现金比率为0.8。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金类资产组成，一年按360天计算。
要求：
(l)计算2009年应收账效周转天数；
(2)计算2009年存货周转天数；
(3)计算2009年年末流动负债余额和速动资产余额；
(4)计算2009年年末流动比率。
4．某企业上年营业收入净额为6900万元，全部资产平均余额为2760万元，流动资产平均余额为1104万元；本年营业收入净额为7938万元，全部资产平均余额为2940万元，流动资产平均余额为1323万元。
要求：
（1）计算上年与本年的全部资产周转率、流动资产周转率和流动资产结构（流动资产占全部资产的比重）；
（2）运用差额分析法计算流动资产结构与流动资产周转率变动对全部资产周转率的影响。
5.某企业2008年的有关资料为：年初资产总额为250万元，年末资产总额为200万元，资产周转率为0.6次；2009年有关财务资料如下：年末流动比率2，年末速动比率为1.2，存货周转率为5次。年末资产总额200万元，年末流动负债35万元，年末长期负债35万元，年初存货30万元。2008年营业净利率21%，资产周转率0.8次，该企业流动资产中只有货币资金、应收账款和存货。
要求：
（1）计算该企业2009年年末流动资产总额、年末资产负债率和净资产收益率。
（2）计算该企业2009年的存货、营业成本和营业收入。
（3）运用差额分析法计算2009年与2008年相比，资产周转率与平均资产变动对营业收入的影响。
6.某企业连续三年资产负债表中相关资产项目的数额如表6－7所示： (单位：万元)
| 项 目 | 2006年末 | 2007年末 | 2008年末 |
| 流动资产 | 4400 | 5360 | 5360 |
| 其中：应收账款 | 1888 | 2056 | 2280 |
| 存货 | 2120 | 1856 | 2140 |
| 固定资产 | 7600 | 6680 | 7000 |
| 资产总额 | 17600 | 16120 | 17840 |
要求：
（1）计算该企业2008年和2009年的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率；
（2）根据计算结果，对该企业的资产营运效率进行评价。
7．某公司2009年度简化的资产负债表如如表6－8所示：
表6－8 2009年12月31日 单位：万元
| 资产 | 负债及所有者权益 | ||
| 货币资金 | 80 | 应付账款 | 160 |
| 应收账款 | 长期负债 | ||
| 存货 | 实收资本 | 160 | |
| 固定资产 | 留存收益 | 160 | |
| 资产合计 | 负债及所有者权益合计 | ||
表6－9
| 财务比率 | 2008年同业平均 | 2008年本公司 | 2009年本公司 |
| 应收账款回收期（天） 存货周转率 销售毛利率 销售营业利润率（息税前） 销售利息率 销售净利率 总资产周转率 固定资产周转率 资产负债率 利息保障倍数 | 35 2.5 38% 10% 3.73% 6.27% 1.14 1.4 58% 2.68 | 36 2.59 40% 9.6% 2.4% 7.2% 1.11 2.02 50% 4 | 36 2.11 40% 10.63% 3.82% 6.81% 1.07 1.82 61.3% 2.78 |
8．某企业2009年的有关资料如表6－10所示：
表6－10 某企业资产负债表 单位：万元
| 资产 | 年初 | 年末 | 负债及所有者权益 | 年初 | 年末 |
| 流动资产 | 流动负债合计 | 1100 | 1090 | ||
| 货币资金 | 650 | 650 | |||
| 应收账款 | 675 | 750 | 长期负债合计 | 1450 | 1860 |
| 存货 | 800 | 850 | 负债合计 | 2550 | 2950 |
| 流动资产合计 | 2125 | 2250 | 所有者权益合计 | 3575 | 3600 |
| 长期投资 | 500 | 500 | |||
| 固定资产 | 3500 | 3800 | |||
| 合计 | 6125 | 6550 | 合计 | 6125 | 6550 |
要求：根据以上资料
（1）计算该企业2009年末的流动比率、速动比率、现金流动负债比率；
（2）计算该企业2009年末的资产负债率、产权比率、权益乘数；
（3）计算该企业2009年应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率；
（4）计算该企业2009年净资产收益率、资本积累率、总资产增长率。
习题解答
1、（1）流动资产=70*2.2=154
年末存货=70*(2.2-1.2)=70
年末速动资产=70*1.2=84
年末应收账款=84-42=42
（2）营业收入=5*（38+42）/2/0.4=500
流动资产周转率=500/（120+154）*2=3.65
存货周转率=156/（60+70）*2=2.4
2、（1）资产负债率=（140+420）/1800=31.11%
（2）总资产周转率=1980/（1400+1800）*2=1.2375
（3）流动资产=140*3=420
速动资产=140*2=280
存货=420-280=140
营业成本=（140+150）/2*4=580
（4）净资产收益率=(1980-580-90-100)*(1-25%)/(1800-140-420)=73.19%
3、（1）应收账款周转天数=（400+800）/2/4000*360=54天
（2）存货周转天数=（400+1200）/2/3200*360=90天
（3）年末流动负债=800/（1.5-0.8）=1142.86万元
年末速动资产余额=1142.86*1.5=761.90万元
（4）年末流动比率=（761.90+1200）/1142.86=1.72
4、（1）上年全部资产周转率=6900/2760=2.5
上年流动资产周转率=6900/1104=6.25
上年流动资产结构=1104/2760=0.4
本年全部资产周转率=7938/2940=2.7
本年流动资产周转率=7938/1323=6
本年流动资产结构=1323/2940=0.45
（2）全部资产周转率=流动资产结构*流动资产周转率
全部资产周转率变化=2.7-2.5=0.2
流动资产结构变动对全部资产周转率的影响：
（0.45-0.4）*0.625=0.3125
流动资产周转率变动对全部资产周转率的影响：
0.45*（6-6.25）=-0.1125
检验：0.3125-0.1125=0.2
5、（1）流动资产=35*2=70
资产负债率=（35+35）/200=35%
营业收入=0.8*（200+200）/2=160
净资产收益率=160*21%/（200-35-35）=25.85%
（2）存货=70*（2-1.2）=56
营业成本=5*（30+56）/2=215
营业收入=160
（3）2008年营业收入=（250+200）/2*0.6=135
替换资产周转率（250+200）/2*0.8=180
资产周转率使营业收入增加了180-135=45
替换平均资产（200+200）/2*0.8=160
平均资产的变化使营业收入减少了180-160=20
6、（1）2008年营业收入=20930/（1+20%）=17441.67万元
2008年营业成本=16352/（1+18%）=13857.63万元
2008年应收账款周转率=17441.67/（（2056+2280）/2）=8.05
2008年存货周转率=13857.63/（（1856+2140）/2）=6.94
2008年流动资产周转率=17441.67/（（5360+5360）/2）=3.25
2008年固定资产周转率=17441.67/（（6680+7000）/2）=2.55
2008年总资产周转率=17441.67/（（16120+17840）/2）=1.03
（缺少09年数据只能计算08年的各周转率）
（2）企业应收账款和存货都保持了较高水平的周转率，说明应收账款的收回及时，存货销售情况也很好，固定资产的周转率2.55，总资产周转率1.03相对较低，具体情况需要根据企业所在行业的具体特点进行分析。
7、 权益=160+160=320万元
总资产=320/（1-61.3%）=826.87万元
（严格说来，这里计算的只是平均总资产余额；后面如果继续计算其他资产余额也是求得年初和年末的平均余额，且依此法计算的各单项资产额相加大于总资产数额）
负债=826.87-320=506.87万元
长期负债=506.87-160=346.87万元
营业收入=1.07*826.87=884.75万元
营业成本=884.75*(1-40%)=530.85万元
8、（1）流动比率=2250/1090=2.06
速动比率=（2250-850）/1090=1.28
现金流动负债比率=980/1090=0.9
（2）资产负债率=2950/6550=0.45
产权比率=2950/3600=0.82
权益乘数=6550/3600=1.82
（3）应收账款周转率=7500/((675+750)/2)=10.53
流动资产周转率=7500/（（2125+2250）/2）=3.43
总资产周转率=7500/（6125+6550）*2=1.18
（4）净资产收益率=7500*20%/3600*100%=41.67%
资本积累率=（3600-3575）/3575*100%=0.70%
总资产增长率=（6550-6125）/6125*100%=6.94%
第7章 企业偿债能力分析
练习题
1.某企业2009年末产权比率为80%，流动资产占总资产的40%。有关资料如下：
（1）该企业资产负债表中的负债项目如下表7－12所示：
表7－12 企业负债项目资料
| 负债项目 | 金额 |
| 流动负债： 短期借款 应付账款 预收账款 其他应付款 一年内到期的长期负债 流动负债合计 | 6000 9000 7500 13500 12000 48000 |
| 非流动负债： 长期借款 应付债券 非流动负债合计 | 36000 60000 96000 |
| 负债合计 | 144000 |
要求：
（1）计算该企业所有者权益总额；
（2）计算该企业流动资产和流动比率；
（3）计算该企业资产负债率；
（4）计算该企业或有负债金额。
2.某公司2009年12月31日资产负债表如下表7－13所示： （单位：万元）
表7－13 资产负债表
| 资 产 | 年初 | 年末 | 负债及所有者权益 | 年初 | 年末 |
| 货币资金 | 500 | 475 | 流动负债合计 | 1100 | 1090 |
| 应收帐款 | 675 | 750 | 长期负债合计 | 1450 | 1860 |
| 存货 | 800 | 850 | 负债合计 | 2550 | 2950 |
| 其他流动资产 | 150 | 175 | |||
| 流动资产合计 | 2125 | 2250 | 所有者权益合计 | 3575 | 3600 |
| 固定资产净值 | 4000 | 4300 | |||
| 合 计 | 6125 | 6550 | 合 计 | 6125 | 6550 |
3．某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为1450万元，年初应收账款为1250万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为2700万元。一年按360天计算。
要求：
（l）计算该公司年末流动负债余额；
（2）计算该公司年末存货余额和年平均余额；
（3）计算该公司本年营业成本；
（4）假定本年赊销净额为9600万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。
4.某企业2009年年初流动资产为120万元，年初存货为60万元，年初应收帐款38万元。2009年年末的有关资料为：流动负债70万元，货币资金42万元，流动比率2.2，速动比率1.2，全年应收帐款周转率12次，全年营业成本156万元。假定该企业流动资产仅包括货币资金、应收帐款与存货。
要求：
（1）计算该企业2009年年末流动资产、年末存货和年末应收帐款；
（2）计算该企业2009年流动资产周转率和存货周转率。
5.某公司2009年末有关数据如表7－14： （单位：万元）
表7－14
| 项目 | 金额 | 项目 | 金额 |
| 货币资金 | 300 | 短期借款 | 300 |
| 交易性金融资产 | 200 | 应付账款 | 200 |
| 应收票据 | 102（年初168） | 长期负债 | 975 |
| 应收账款 | 98（年初82） | 所有者权益 | 1025（年初775） |
| 存货 | 500（年初400） | 营业收入 | 3000 |
| 固定资产净值 | 1286（年初214） | 主营业务成本 | 2400 |
| 无形资产 | 14 | 财务费用 | 10 |
| 税前利润 | 90 | ||
| 税后利润 | 54 |
（1）根据以上资料，计算该公司2009年的流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转天数、长期资本负债率、已获利息倍数、销售净利率以及权益净利率；
（2）假设该公司同行业的各项比率的平均水平如表表7－15所示，试根据（1）的计算结果，对本公司财务状况简要评价。
表7－15
| 比率名称 | 同行业平均水平 |
| 流动比率 | 2 |
| 速动比率 | 1 |
| 存货周转率 | 6次 |
| 应收账款周转天数 | 30天 |
| 长期资本负债率 | 40% |
| 已获利息倍数 | 8 |
| 销售净利率 | 9% |
| 权益净利率 | 10% |
1、解答：（1）所有者权益总额=144000/80%=180000元
（2）总资产=144000+180000=324000元
流动资产=324000×40%=129600元
流动比率=129600/48000=2.7
（3）资产负债率=144000/324000=0.44
（4）或有负债金额=1500+6000+600+900=9000元
2、解答：流动比率=2250/1090=2.06
速动比率=(475+750)/1090=1.12
现金比率=475/1090=0.44
资产负债率=2950/6550=0.45
权益乘数=6550/3600=1.82
产权比率=2950/3600=0.82
3、解答：（1）年末流动负债=2700/3=900万元
（2）年末存货余额=（3-1.5）*900=1350万元
年平均存货余额=（1450+1350)/2=1400万元
（3）本年营业成本=1400*4=5600万元
（4）年平均应收账款余额=（1250+1350）/2=1300万元
应收账款周转期=1300/9600*360=49天
4、解答：（1）年末流动资产=70*2.2=154万元
年末存货=（2.2-1.2）*70=70万元
年末应收账款=154-70-42=42万元
（2）营业收入=12*（42+38）/2=480万元
流动资产周转率=480/（（154+120）/2）=3.5次
存货周转率=156/（（60+70）/2）=2.4次
5、解答：（1）流动比率=（300+200+102+98+500）/（300+200）=2.4
速动比率=（300+200+102+98）/（300+200）=1.4
存货周转率=2400/[（500+400）/2]=5.33次
应收账款周转天数=（98+82）/2*360/3000=10.8天
长期资本负债率=975/（975+1025）=48.75%
已获利息倍数=（90+10）/10=10
销售净利率=54/3000=1.8%
权益净利率=54/[(1025+775)/2]=6%
（2）流动比率和速动比率均高于行业平均水平，说明企业偿付能力较强，所面临的短期流动性风险较小，债权人安全程度高。但是长期资本负债率高于行业平均水平，说明其长期资本结构稳健性不强，同时利息保障倍数也高于行业平均，后者降低了前者带来的风险，一定程度上保障了长期债权人的利益。
存货周转速度略低于行业平均水平，说明其存货规模状况可进一步改善；应收账款周转天数显著低于行业平均时间，说明该企业应收账款的管理能力较强。
销售净利率和权益净利率均低于行业平均水平，说明企业的盈利能力不高，股东可获得的收益低于行业平均水平。总的看来，该公司的营运能力和偿债能力都较强，只是盈利能力有待进一步提高。
第8章 企业发展能力分析
计算题
1.A公司2006年、2007年、2008年的资产负债表和利润表主要财务数据如下：
A公司资产负债表主要数据 单位：万元
| 项目 | 2008-12-31 | 2007-12-31 | 2006-12-31 |
| 资产总额 | 11230995.55 | 9545359.25 | 4739488.45 |
| 货币资金 | 1997828.59 | 1704650.46 | 1074369.52 |
| 应收账款 | 92277.48 | 888.30 | 360.97 |
| 其他应收款 | 349609.69 | 2705.69 | 67100.57 |
| 负债总额 | 8041803.02 | 6617494.49 | 3246633.68 |
| 流动负债 | 55372.19 | 4877398.36 | 2201627.06 |
| 股东权益 | 31192.53 | 29278.76 | 1492854.77 |
| 股本 | 1099521.02 | 687200. | 4369.88 |
| 资本公积 | 785314.43 | 1283046.59 | 543177.75 |
| 盈余公积 | 658198.50 | 539547.02 | 440208.79 |
| 未分配利润 | 6158.58 | 418070.51 | 72478.35 |
| 项目 | 2008-12-31 | 2007-12-31 | 2006-12-31 |
| 营业收入 | 4099177.92 | 3552661.13 | 1791833.15 |
| 减：营业成本 | 2500498.53 | 20608.72 | 1144085.47 |
| 营业税金及附加 | 239801.91 | 2237.36 | 97162.15 |
| 销售费用 | 186035.01 | 119454.37 | 62571.68 |
| 管理费用 | 153079.92 | 176376.58 | 85945.90 |
| 财务费用 | 65725.33 | 35950.01 | 14015.16 |
| 加：公允价值变动收益 | 25762.16 | 18425. | 12043.54 |
| 投资收益 | 20941.14 | 20803.07 | 17081.19 |
| 营业利润 | 1000740.52 | 975445.82 | 417177.62 |
| 营业外收支净额 | 4250.39 | 1129.18 | 758.78 |
| 利润总额 | 1004990.91 | 976575.00 | 417936.40 |
| 所得税 | 301497.27 | 292972.10 | 125380.15 |
| 净利润 | 703493. | 683602.90 | 292556.25 |
(1)计算A公司2007年、2008年度销售增长率并分析销售增长的效益和趋势；
(2)计算A公司2007年、2008年度净利润增长率并分析净利润增长的来源与趋势；
(3)计算A公司2007年、2008年度所有者权益增长率并分析所有者权益增长的因素与趋势；
(4)计算A公司2007年、2008年度资产增长率并分析资产增长的规模是否适当，来源是否合理，趋势是否稳定。
2．B公司2007年度基本每股收益为0.53元，确定的利润分配预案为每10股派发股利1.1元，公司2007年度销售净利率为15.66%，资产周转率为1.05，权益乘数为2.05，要求：
(1)试计算B公司2007年度的可持续增长率。
(2)如果B公司2008年的实际增长率为32.34%，试分析公司可能面临的困难？可以采取哪些财务策略？
习题解答
1、（1）A公司2007年销售增长率=(3552661.13-1791833.15)/ 1791833.15=98.27%
A公司2008年销售增长率=(4099177.92-3552661.13)/ 3552661.13=15.38%
由于A公司的销售增长率低于资产增长率，因此A公司的销售增长并不具有效益性。虽然2008年A公司的销售增长率呈现出一定的下降趋势，但由于2007年营业收入基数较大，且2008年A公司的销售增长率仍为正值，表明A公司销售持续增长的趋势。
（2）A公司2007年净利润增长率=（683602.90-292556.25）/292556.25=134.67%
A公司2008年净利润增长率=（703493.-683602.90）/683602.90=2.91%
A公司净利润增长的来源主要是销售增长，虽然A公司2007年与2008年的净利润增长率均为正值，但呈现出明显的下降趋势。
（3）A公司2007年所有者权益增长率=（29278.76-1492854.77）/1492854.77=96.13%
A公司2008年所有者权益增长率=（31192.53-29278.76）/29278.76=8.93%
（4）A公司2007年资产增长率=（9545359.25-4739488.45）/4739488.45=101.40%
A公司2008年资产增长率=（11230995.55-9545359.25）/9545359.25=17.66%
由于A公司的销售增长和2008年净利润的增长并没有超过资产规模的增长，因此该公司资产增长的规模并不适当；由于A公司资产增长的来源主要来自于所有者权益，因此较为合理；但A公司资产增长趋势并不稳定。
2、（1）B公司2007年度的利润留存率=(0.53-1.1/10)/0.53=79.25%
B公司2007年度的可持续增长率=15.66%×1.05×2.05×79.25%=26.71%
(2) 由于B公司2007年度的可持续增长率为26.71%，如果B公司2008年的实际增长率为32.34%，则B公司属于超常增长。B公司可能面临高速增长所需的资金来源问题，则B公司可采取的财务策略有增加负债或进行权益筹资。
第9章 财务综合分析
计算题
1．某公司2008年的净资产收益率为14%、净利润为120万元，产权比率为80%，销售收入为3600万元，所有者权益期初数与期末数相同。预计2009年销售收入为4158万元，2009年资产总额比上年增长10%，销售净利率、权益乘数保持不变，所得税率为25%。
要求：
（1）计算2008年平均资产总额、资产周转率、销售净利率、权益乘数；
（2）计算2009年净资产收益率，并与2008年比较，用杜邦分析法分析其变动的原因。
2．ABC公司2008年的销售额为62500万元，比上年提高28%。有关的财务比率如下：
| 财务比率 | 2007年 同业平均 | 2007年 本公司 | 2008年 本公司 |
| 应收账款回收期（天） | 35 | 36 | 36 |
| 存货周转率 | 2.5 | 2.29 | 2.11 |
| 销售毛利率 | 38% | 40% | 40% |
| 销售营业利润率（息税前） | 10% | 9.6% | 10.63% |
| 销售利息率 | 3.73% | 2.4% | 3.82% |
| 销售净利率 | 6.27% | 7.2% | 6.81% |
| 总资产周转率 | 1.14 | 1.11 | 1.07 |
| 固定资产周转率 | 1.4 | 2.02 | 1.82 |
| 资产负债率 | 58% | 50% | 61.3% |
| 已获利息倍数 | 2.68 | 4 | 2.78 |
要求：
（1） 运用杜邦财务分析原理，比较2007年公司与同业平均的净资产收益率，分析形成差异的原因，并运用改进的杜邦分析法分析资本结构对净资产收益率的影响；
（2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司2008年与2007年的净资产收益率，分析变化的原因。
3. 某公司2009年度利润表上的税后净利润为121万元，债务利息支出为62万元，债务资本投入为1150万元，股权资本投入为3500万元，市场无风险报酬率为4%，市场平均风险报酬率为9.5%，该公司的B系数为1.1，公司的所得税率为25%，如不考虑其他调整事项。试计算：
（1）该公司的加权平均资本成本；
（2）该公司的经济增加值。
习题解答
1、（1）权益乘数=1-产权比率=1-80%=20%
销售净利率=120/3600=1/30
资产周转率=14%/（20%*3.33%）=21
平均资产总额=3600/21=171.42
（2）2009年资产总额=171.42*（1+10%）=188.562
净资产收益率=3.33%*4158/188.562*20%=14.7%
2008年净资产收益率=3.33%*21*20%=14%
2009年净资产收益率=3.33%*4158/188.562*20%=3.33%*20.05*20%=14.7%
总资产周转率变动影响=3.33%*（20.5-21）*20%=-0.333%
2、（1）2007年同业净资产收益率=6.27%*1.14*2.38=17%
本公司净资产收益率=7.2%*1.11*2=15.98%
销售净利率变动影响=（7.2%-6.27%）*1.14*2.38=2.52%
总资产周转率变动影响=7.2%*（1.11-1.14）*2.38=-0.514%
权益乘数变动影响=7.2%*1.11*（2-2.38）=-3.04%
改进的杜邦分析法：
权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆
净经营资产利润率=销售净利率*总资产周转率
净利息率=销售利息率*资产周转率*1/资产负债率
净财务杠杆=净负债/股东权益
2007年同业：净经营资产利润率=6.27%*1.14=7.1478%
净利息率=3.73%*1.14/58%=7.27%
净财务杠杆=58/42=1.38
2007年公司：净经营资产利润率=7.2%*1.11=7.992%
净利息率=2.4%*1.11/50%=5.33%
净财务杠杆=50/50=1
资本结构对净资产收益率的影响：7.992%+（7.992%-5.33%）*（1-1.38）=6.98%
（2）2007年本公司净资产收益率=7.2%*1.11*2=15.98%
2008年本公司净资产收益率=6.81%*1.07*2.58=18.83%
销售净利率变动影响=（6.81%-7.2%）*1.11*2=-0.87%
总资产周转率变动影响=6.81%*（1.07-1.11）*2=-0.54%
权益乘数变动影响=6.81%*1.07*（2.58-2）=4.23%
3、（1）该公司的加权平均资本成本：
股本资本成本率=4%+1.1*（9.5%-4%）=10.05%
债务资本成本率=62*（1-25%）/1150=4.04%
加权平均资本成本=3500/4650*10.05%+1150/4650*4.04%=8.56%
（2）该公司的经济增加值：
经济增加值=121-3500*10.05%=-230.75
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