证券投资学-美国次贷危机给中国经济发展的教训

课程名称

（2011  ～2012    学年     第  二  学期）

论文题目：美国次贷危机给中国经济发展的教训 

院    系：         信息管理与信息系统         

学生姓名：                                    

学  号:                                     

授课教师：                                                       

完成时间：           2012年6月6日          

美国次贷危机给中国经济发展的教训

姓名：     学号：031509202

【摘要】当前的金融危机是由美国房产市场泡沫即美国次贷危机促成的。由于美国在消费习惯、经济管理思想、经济环境与具体工具方面疏忽引发全球金融危机。中国也受到此次全球金融危机的影响，我们必须从吸取教训。

【关键词】金融危机 美国 次贷危机 中国 经济

1．金融危机 

1.1金融危机 

       金融危机又称金融风暴(The Financial Crisis) ，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化

1.2金融危机的特征

金融领域所有的或大部分的金融指标的急剧恶化，以至于影响相关国家或地区乃至全世界经济的稳定与发展。主要表现有：（1）股市暴跌。是国际金融危机发生的主要标志之一（2）.资本外逃。是国际金融危机发生的又一主要标志之一。 （3）.正常银行信用关系遭到破坏，并伴随银行挤兑、银根奇缺和金融机构大量破产倒闭等现象的出现。（4）官方储备大量减少，货币大幅度贬值和通胀。（5）出现偿债困难。

1.2本次金融危机成因

       当前的金融危机是由美国房产市场泡沫即美国次贷危机促成的。

当前的危机标志信贷扩张时代的终结，这个时代是建立在作为全球储备货币的美元基础上的。其它周期性危机则是规模较大的繁荣-萧条（繁荣导致生产过剩，商品积压，滞销）过程中的组成部分。当前的金融危机则是一轮超级繁荣周期的顶峰，此轮周期已持续了60多年。　

全球化使美国可以吸取全球其它地区的储蓄，并消费高出自身产出的物品。2006年，美国经常账户赤字达到了其国内生产总值(GDP)的6.7%。通过推出越来越复杂的产品和更为慷慨的条件，金融市场鼓励消费者借贷。每当全球金融系统面临危险之际，金融当局就出手干预，起到了推波助澜的作用。1980年以来，监管不断放宽，甚至到了名存实亡的地步。 　　

2.美国次贷危机

2.1美国次贷危机形成原因

（1）美国的消费习惯

　　借钱（贷款）消费是普遍的生活方式。美国发达、完善的信用使几乎所有人的消费靠借钱来完成。储蓄模式。美国人的储蓄率历来很低，近年来，一直在零储蓄率上徘徊。要消费，只能靠借钱。经济增长模式。美国的经济增长主要依靠消费驱动。其消费率长期为70%左右，投资率为15%左右，而出口负数。

（2）经济管理思想

　　自上世纪70年代发生经济“滞涨”以后，凯恩斯主义的“国家干预”遭到新古典自由主义的强烈批评，此后，新自由主义思潮受到追捧。80年代的“华盛顿共识”所倡导的“经济自由、私有化、减少管制”成为指导西方国家经济走向的主要道具。

（3）经济环境与具体工具

美国2000年后陷入高科技泡沫破裂后的短暂衰退之中，在美联储前格林斯潘的主持下，连续13次大幅度削减联邦基准利率，从最高6.5%下降到1%，强行向市场注入流动性资金，扼住了经济下滑，也拉动了美国房地产连续多年繁荣。此为次贷危机乃至金融危机爆发的直接导火线。需要理解的是，21世纪的最初几年里，同样的低利率，

3．本次金融危机对世界经济带来的影响

3.1本次金融危机对世界经济的影响  

     美国次贷危机除了对金融业产生影响，以及危机引导的美国经济衰退对各国的出口产生影响外，为摆脱经济衰退的困境，美联储采取激进的货币（不断向市场注资或降低名义利率），以救助财务状况恶化的金融机构，美国这一将会继续持续下去。那么美元在短期内仍将维持弱势，由于全球的石油及绝大多数大宗商品均是以美元计价，美元的贬值将进一步引致这些大宗商品继续高位徘徊，特别是与石油价格紧密相连的农产品价格，大宗商品的走高对于经济上涨强劲的新兴工业化国家而言，他们将直面通货膨胀的危险。同时，通货膨胀的压力和美联储激进的货币又制约了世界上其他国家经济的有效实施，这些国家在面临国内经济衰退的时候还不能采用扩张性的货币来拉动国内需求，还需要采用紧缩性货币来抑制国内通胀，从而引致这些国家特别是新兴工业化国家，步入"低增长，高通胀"。 

4美国次贷危机对中国影响

4.1美国次贷危机对中国影响

       始于2007年8月的美国次贷危机至今已演化为一场全球金融危机，在这场金融流动性危机和市场信任危机中，尽管中国已成为为数不多的稳健安全亮点之一，但也应认真研究这次危机的产生原因并从中吸取教训，对以往金融改革思路进行严格检视和重新调整，将这次危机的外部冲击当成促进改革和发展的一次重大机遇。

　　美国次贷危机源于高负债经济基础之上的居民超前消费、银行系统的非理性信贷扩张、衍生品市场的疯狂交易、金融机构经营管理层的贪婪以及金融监管当局的失误。由美国次贷危机引发的全球金融危机目前仍在继续蔓延并开始对实体经济产生影响，在这种情况下，中国的金融改革和金融必须在以往思路的基础上进行适当的调整，以稳定、可持续发展、密切与实体经济间的联动关系为着眼点。中国金融改革的最终目标就是为实体经济的结构自动升级和资源配置提升建立一套市场化的自动调节机制，同时在市场化机制作用日益强大之时保持适当的干预空间，防止各种内生性和外部输入性的不稳定不安全因素放大其震荡性影响。美国次贷危机和全球金融危机还在继续，全球化出现了新的背景，世界经济和金融格局都将发生许多新的变化，在中国领导人明确表示要参与全球协调救助行动同时当务之急是把国内的事情办好，这一特定的历史条件下，我们思考中国金融体系结构性改革时应明确以下几点：

　　第一，美国次贷危机和全球金融危机不仅不应当成为中国经济金融开放的顾虑性阻碍性因素反而应当成为中国经济金融融入全球化的一个新起点。在最近若干年的金融开放实践中，中国最值得肯定的是对金融市场开放持积极态度对资本项目则实行了极其审慎的逐步放松对资本项目中的许多细项仍实施严格管制的策略，这使得中国金融业的外国资本进入不得不采取投资入股收购股权等长期稳定的方式，避免了短期投机资本可能对中国经济金融体系造成的外部冲击。改革开放30年中国的经济成长速度之所以比印度、俄罗斯、巴西等竞争类型相当的国家更快，除了内部因素外，主要差异就在对外开放方面，中国比新兴市场国家中的任何一个经济体都更多更快地吸纳了境外资本且以直接投资为主要形式，使得中国在内源储蓄极为充裕的条件下又获得外源储蓄的补充和技术、管理、国际营销经验的添加。从这个角度说，改革过程中的积极开放是中国创造了连续50年高增长奇迹的重要经验之一。可以认为，目前的全球金融危机在金融开放方面又给中国提供了一次难得的发展机遇。美国欧盟等重要经济体普遍遭受危机创伤后，中国会成为全世界最有吸引力的金融投资目的地，中国庞大的外汇储备也会使中国成为全球金融体系中的一支最重要的稳定力量。在今后一段时间，中国的金融机构体系还能够吸纳大量国际投资，我们可以在中小型机构引资、金融服务薄弱环节引资等方面加大开放力度，在运用主权财富基金参与全球金融市场方面增加投入，支持具备资本实力和相应人才基础的金融机构在国外并购和拓展市场。从目前发展趋势看，中国外汇储备的快速增长及随着而来的外储资金高效率运用问题应当成为中国全球化金融发展战略的重要构成内容之一，中国应当有两到三个主权财富基金的运用主体形成既分工协作又合理竞争的关系，在对外投资活动中发挥更大的作用，用成功的投资方向选择和风险控制机制为中国经济长期快速发展奠定稀缺性资源的稳定供给通道并创造出良好的经济效益。

　　第二，中国应当认真总结美国次贷危机发生的教训，不仅要注意金融创新过程中的风险监管问题，还应当根据中国目前的经济金融发展阶段性特点，避免金融压制，应以鼓励微观主体产品创新、对实体经济的金融服务创新为现阶段金融调整重心，在适度放松金融管制提高金融资源配置效率的同时不断改进和强化监管，在促进金融业发展的过程中关注和监管风险，用金融机构服务效率的提升不断优化实体经济领域的要素配置结构。从中国实体经济结构的现实情况说，不平衡、不协调和不可持续局面的主要形成原因最终都可以追溯到金融体系的资源配置功能存在缺陷，中国金融体系的主要特征是银行主导，在银行体系中又以工农中建交五大国有或国家控股银行为资金聚集和分配主体，即使五大行中的四大银行已经完成了股份制改造、上市等工作，但它们的运营机制并没有发生根本改变，在信贷分配上倾向于大企业特别是大型国有企业，在产品创新上缺少积极性，授信业务效率十分低下，普遍存在着风险规避行为因而不可能主动对科技创新型风险承受型中小企业积极提供信贷支持等等。在中国的金融体系变迁过程中，我们由于缺少放松管制和金融自由化发展阶段，中国的各类金融机构在过于严格的行政性监管下，始终存在着创新积极性被压制、资本市场发育迟缓之类的问题，这与美国次贷危机过程中对抵押贷款业务过度扩张、衍生品设计过虚过滥当局又疏于约束的情况截然相反。事实上美国自从1958年成立房利美、1970年成立房地美以及随后的20多年中的金融创新活动也曾为美国的新经济出现和实体结构调整做出过相当积极的贡献。美国的问题主要出在2001年以后的次贷业务畸形扩张和相应衍生债券泛滥成灾为今日的金融危机埋下了祸根，但此前几十年金融和市场主导型金融体系的发育实践依然是非常成功的。我们现在在面对次贷危机和全球金融危机并设计中国的金融思路时，决不能因危机而忽视美国危机酝酿之前成功阶段的经验。中国金融改革设计者应当关注的只是如何在放松金融管制过程中平衡提高效率和控制风险的关系。

　　第三，美国次贷危机和全球金融危机对全世界金融机构和金融监管当局提出的最大挑战是风险的内部控制和外部监管难题。在金融产品链条一旦延长到一定程度时，各层次金融产品和业务扩张就会由于委托代理关系变形，由于金融机构高管阶层的贪婪使正常的金融创新业务演化为单纯的以奖金和分红为目的的虚拟财富创造过程，各阶层的金融机构经营管理者就会产生不顾公远利益和金融体系稳定的短期逐利行为。在最近几十年中，美国许多金融机构的公司治理结构出现变形，据统计，公司董事真正具有专业知识背景的人员比例只在1／4到1／3之间，绝大多数公司的董事成为附和委托——代理关系中的代理人即公司高管人员提出动议或议案的表决机器，股权所有力虚置已成为普遍现象——这和中国大型国有企业所有者虚置、管理链条太长、内部人控制的局面有异曲同工之妙。在通行的期权激励和收益分红制度下，金融机构往往以个人收入最大化的实现条件为着眼点去设计业务扩张动作，这就导致不顾后果的业务扩张和所谓“人们看不懂”的产品创新活动。在强化激励的同时又缺少着眼于可持续发展的风险约束机制，机构高管人员只享受业务扩张成果，企业制度设计中没有考虑如何将企业遭受重大失误导致经济损失时建立一种问责和高管层不当收入追回机制。目前，全世界金融机构的公司治理都存在两种不当倾向：或是控制，或是内部人控制。控制的一类效率普遍偏低，内部人控制的一类则容易滋生短期逐利行为导致的机构风险甚至衍生为系统性金融风险。所以，中国在总结本次全球金融危机教训时，一项重要工作就是要重新思考委托——代理关系的合理设计和公司治理的规范化架构。外部监管的失察和制度性缺陷也是美国次贷危机爆发的原因之一，中国也应当在这方面进行认真的总结。美联储在2004年、2005年美国房地产抵押贷款市场和衍生品市场交易非常红火时就应当采取除升息以外的干预行动，防止金融泡沫的迅速膨胀，并且还应联合相关部门对金融机构高管人员的个人收入制度以及日益扩大化的公司内部收入分配差距进行严格，从抑制贪婪入手校正各机构不顾风险的扭曲性经济扩张行为。在本次金融危机中，中国金融体系之所以表现出少有的稳健特征，除了资本项目管制、衍生品市场尚未发育等原因，“一行三会”以及财政部对国有及国资控股大型金融机构的监管和监督较为严格也是一个不可忽略的积极因素。在1997年亚洲金融危机的背景下，中国的金融监管部门自1998年以来对银行系统特别是对那些于整体金融安全具至关重要意义的大型银行采取的财务重组、国家注资、股份制改造、上市融资等一系列改革动作，使得中国金融体系的系统风险大幅降低，并且在最近10年来的经济发展中，中国决策层在宏观经济上也没有出现“过冷过热过紧过松”这样的明显失误，因而消除了由实体经济剧烈波动可能造成的信用经济崩溃的现实基础。从这一点说，我们可以暗自庆幸。现在我们面临的问题，既不是重蹈美国的覆辙走不受自由化的老路，也不是维持原有的管制思维和保守的监管套路压制金融资源配置效率的提升，而是要在新形势下抓住机遇，探求如何在进一步发挥微观金融主体积极性和创新精神的基础上谋求中国实体经济和金融部门实现良性互动的新路子，其着眼点就是让全社会金融资源的流动效率更高、方向更合理、更有利于快速实现由贸易大国经济大国向贸易强国经济强国转变的伟大历史目标。 

参考文献

1 吴晓求. 证券投资学[M].北京：中国人民大学出版社，2004.

2 程瑞华. 金融危机对中国的影响及其解决之道.金融时报，2008.

4.吴国平. 全球金融危机[M].北京：当代世界出版社,2010.

5.佚名.  银行家.2008(11).

6.百度百科[Z]. http://baike.baidu.com/view/20114.htm, 2012.

《证券投资学》课程论文附文：

证券投资学学习心得

在没有学习证券投资学这门课程之前，其实我对证券投资，股票没有什么概念。一学期的课程结束之后感谢老师的认真教学，我了解了投资决策的基本全过程。证券投资与市场经济的关系在实验课当中，我们还进行了模拟炒股的课程实验，让我们体验了一把真正的自己判断走势下决定，虽然我的结果是赔惨了。

在上课的学习中我了解了证券投资工具，会简要分析股票走势解答了我国证券市场的现状、存在的问题及对策等问题，会看股票基本的走势图比如老师上课所讲，知道K线支撑线是对下跌中的股票而言，压力线是对上升的股票各种线的含义，了解了我国的市场分析市场分割比如，一级市场的发行仍然按地区分配额度，企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(债券发行)。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B 股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且A股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌。证券投资是具有现实意义的比如有助于搞好风验管理，设计投资组合，选择交易时机，评估市场特性。知道了的财政对股票的涨势是有极大的影响的。

一学期的证券投资学课程下来让我彻底的从一个证券白痴变的有一点了解。并且十分有兴趣继续学习证券投资知识，虽然我学到的是基础的知识，但是我相信在自己的继续努力一定能得到更多的知识，如果有机会的话没准还有财富。