题库题库 《投行学》期末综合练习与答案

1、什么是投资银行？什么是传统的商业银行？从业务种类和赢利方式上看投资银行与和传统的商业银行有何不同？

答：次狭义的投行概念，所有从事资本市场业务的金融机构；

传统商业银行的概念是从事信贷活动的银行，以传统的存贷款和制件业务为主。业务种类和盈利方式的不同主要是短期资本市场和证券市场的不同以及靠存贷利差收益和靠服务收益的不同。

2、资本市场的价值增值过程经历哪些环节？试举例说明。

答：一级增值：创业增值；二级增值：发行增值；三级增值：二级市场增值；四级增值：衍生品交易；五级增值：并购增值。

第2章  组织结构

3、合伙制与公司制各自特点？

4、如何改善我国投资银行的公司治理？答：1．完善股权结构 2．完善董事会的结构 3．充分发挥内部审计和外部审计的作用  4．确保各岗位的职责界定明确并得到有效的监督 5．建立科学、合理的激励机制 6．保持公司治理的透明度

第三章  发展模式

5、国际投行业的发展趋势是什么？

答：国际化趋势（机构国际化，业务国际化）；集团化趋势（通过并构快速实现大集团提高自身实力）；全能化趋势（成为金融百货公司）；专业化趋势（小投行的出路在专业化服务，大投行也讲究服务特色和提供拳头产品）；网络化趋势（普遍的工具）。

6、投资银行的“构建市场”功能是指什么？

答：指作为市场的设计者设计市场交易品种和交易规则，作为市场主体参与市场交易，作为市场的客体为交易者提供经纪服务。

第四章发行与承销

7、我国关于公司发行股票和债券的条件都分别做了哪些规定？

答：答：发行股票条件：

（一）公司的生产经营符合国家产业； 

　　（二）公司发行的普通股只限一种，同股同权； 

　　（三）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之35%； 

　　（四）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外； 

　　（五）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%；公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，按照规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的15%； 

　　（六）发行人在近三年内没有重大违法行为； 

　　（七）证券委规定的其他条件。

企业债券的发行条件 

（一）发行对象

根据我国《公司法》规定，公司债券发行的发行对象限于国有独资公司、有限责任公司、股份有限公司。其他的不行。其中股份有限公司净资产不低于3000万元； 有限责任公司净资产不低于6000万元。

（二）负债率

    根据我国《公司法》规定，公司债券发行的累计债券总额不超过（其）净资产额的40％。企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值。”发行额的确定应考虑法律法规的。 

三）业绩规定：

近三年的平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。

（四）利息率规定：

不得超过限定的利率水平

（五）产业投向符合国家产业；

8、债券发行的招标主要是对什么进行？国际上有哪些招投标方式？各有什么特点？

答：招标主要是对国债发行进行。

方式：招标方式按不同的标准划分有不同的种类。其中按中标方式分，

可以分为美国式招投标和荷兰式招投标；按招标对象划分可以分为：

价格招标和收益率招标和承销期招标。 

特点：美国式招标对投标人的投标水平要求较高，

因为是按投标价中标的。荷兰式则相对对投标的人水平要求会宽松点。

9、股票的发行制度主要有哪些种类？核准制的核心是什么？

答：注册制，核准制，审批制；核准制的核心是证券发行公司除了要保证发行文件的真实完整准确外，还要符合证券法和有关证券监管机构规定的发行实质条件并经发审委审核通过才能获准发行。

11、股票发行定价的一般方法主要有哪些？这些定价方法分别有哪些特点和适用条件？

答：方法有：现金流折现法，可比公司定价法，竞价法、固定定价法，公开定价法，等。

特点与适用条件（略）

14、债券的要素有哪五项？每项的确定要考虑哪些因素？不同的偿还方式对发行公司和投资者分别有哪些不同影响？

答：（1）要素：发行总额，发行价格，发行期限，发行票面利率，偿还方式

（2）因素：

考虑发行总额要根据企业的资金需求量、企业自身的资信情况、市场背景状况以及国家的法规，债券的种类也是要考虑的因素；

发行价格要考虑的是在已知债券的期限和票面利率的情况下，再根据市场利率水平和同类债券的市场价格以及到期收益率水平；

发行期限的决定要考虑的是子夜自身的资金需求期限长度、市场利率变化的趋势以及债券流通市场的发达程度；

票面利率的确定要考虑债券的信用级别、债券期限的长短、利息的支付方式、市场利率变化的趋势和国家法规等等。

偿还方式的决定要考虑有利于改善公司财务管理同时也能为投资者所接受，并且还符合国家法规。

15、国际上债券的信用评级有哪些种类？他们之间的相似或相同点何在？区别何在？

答：

标普评级和穆迪评级。

两者类似的是：评级依据类似，都是根据发行人的资信状况和偿债能力以及发投资人的风险水平来评级的。

区别是：标普共有11级，穆迪有9级。其中在依次在信用等级由高到低排列的过程中，

具体同样级标的，其等级含义有些微差别。如，同是B级，标普的认定含义是“目前可以满足偿还本息的需要”；而穆迪的认定含义是“不管从长期还是短期上看，本息偿还都不能得到保障”。

17、试比较全额包销、余额包销、代销三种对证券发行人与承销商的不同影响。

答：

三种承销方式对于发行人来说是承当的发行费用由高到低依次排列，发行的便捷度也由高到低依次排列，发行风险是由低到高依次排列；

三种承销方式对于承销商而言则是收入的承销费由高到低依次排列，承当的责任和风险也是由高到低一次排列。

第五章经纪业务

19、假设你是某证券经纪公司营业部的总经理，你认为在证券经纪业务中主要有哪些环节的风险值得防范？

答：作为营业部的总经理，经纪业务的风险防范重点应该是：客户的保证金管理风险（是否被挪用，是否违规拖欠等），交易工具交易技术风险（含电脑对行情和成交数据是否及时全面传递，交易数据是否及时准确全面清算），员工的经纪业务风险（是否正确及时合法的接受客户开户和交易委托等。最后，是经纪业务的成本控制风险。）

20、假设你是某证券经纪公司营业部的业务人员，你可以为客户提供哪些服务？有哪些是禁止事项？

答：按照目前有关法律规定，可以做的是依法接受和传达客户的交易委托并按程序撮合成交。  不可以做的是接受客户全权委托，信用交易，透露客户资金和交易秘密，甚至其他更严重的违法行为。

21、什么是融资融券业务？其保证金种类有哪些？

答：（1）融资融券业务，是指证券公司向客户借出资金供其买入证券或出借证券供其卖出的业务活动。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。

  （2）保证金种类有：初始保证金，持仓保证金

22、证券经纪业务工作流程主要有哪些环节？

答：（1）开设股票账户和资金账户；（2）办理指定交易，并确认资金账户和银行账户的划转关系；（3）确认委托方式；（4）接受客户买卖委托；（5）清算客户的交易结果；

第六章自营业务

23、投资银行的自营业务可能包括哪些投资业务种类？

答：原则上，所有金融市场上的证券交易业务自营都可以做。

按照不同的分类法，可以有很多自营业务种类。

按照产品的特性分为基础类（股票，债券，商业票据等）与衍生品类（含期权、期货备兑权证等等）业务

按照市场划分为场内（交易所）和场外（柜台市场，第三市场，第四市场）交易业务

按照自营的操作方式划分套利业务和投机业务

24、做市商的功能是什么？如何才能实现这些功能？我国能否引进做市商制度？为什么？

答：功能：（1）增进市场流动性；（2）促进市场稳定性；（3）维护交易秩序；

如何才能实现这些功能？（略）

我国能否引进做市商制度？（略）为什么？（略）

25、巴林银行倒闭案透射出自营业务的哪些风险？应该怎样防范这些风险？

答：自营业务的一般风险按表现方式分为系统风险和非系统性风险；按来源可以分为：市场风险、信用风险、操作风险、管理风险以及法律风险。

巴林银行倒闭主要是在规避系统性风险和管理风险以及操作风险上失败了。

尼克李森的全部交易（指数期货合约及套利）都是建立在看多日经指数这点基础上的，所以才导致一旦看错，满盘皆输的局面。这是系统性的风险。同时尼克李森的错误是一开始同事的操作失误和自己随后的一连串操作失误导致的操作风险；尼克李森的错误还由于巴林银行的管理漏洞，交易与清算都是尼克一个人负责，导致管理层不能及时发现和制止他的操作错误，才把风险放大到致使银行倒闭的程度。这是管理风险导致的。

防范这些自营风险的手段很多。包括：分散，对冲，保险等等。对于巴林银行而言，主要是要加强风险的实时管理监控；以及交易员在自营操作时的分散风险策略和及时止损手段。

第七章并购业务

26、并购的含义是什么？主要有哪些类型？

答：（一）并购的内涵非常广泛，一般是指兼并和收购。兼并是指任何一项由两个或更多个企业实体形成一个新经济单位的交易。包括A+B+C+…=A,或者A+B+C+…=Z两种。收购是指一家公司即收购公司与另一家公司即目标公司进行产权交易，由收购公司获得目标公司的大部分或全部资产或股权以达到控制该公司的行为。一般是A+B=A方式。因此，兼并包括收购。

（二）1、协议收购和要约收购；2、现金收购和换股收购；3、混合支付收购、收购股权和收购资产；4、善意收购和敌意收购；5、横向兼并、纵向兼并和混合兼并；6、战略收购、财务收购和混合收购

27、关于企业并购的理论有哪些？各种理论对并购动因的解释有什么不同？不同动因的并购给企业带来哪些可能的正反面效应？

答： 一、效率理论（一）效率差异理论：该理论认为效率高的企业通过并购效率低的企业来提高其效率，进而达到企业整体利润的提高。（二）经营协同效应理论：企业并购交易的动机在于实现规模经济和降低成本。（三）经营多样化理论：通过并购实现企业经营业务的多样化，以分散企业经营风险，实现多元化经营。（四）财务协调效应理论：并购能使企业财务结构更合理，能提高财务效率并减少税收。        

企业的并购行为如果符合效率理论，一般会给并购双方带来正面效应，也给全社会带来正面效应。只要双方对这些效应是认可的，双方就容易走到一起友好协商，这类并购实现起来困难会少些。但是也不等于并购的过程和后期整合没有任何问题。

二、价值低估理论：当目标公司的市场价值被低估时，会激发收购企业捡便宜乘机收购目标公司的行为。

这种并购活动，有时是在目标公司不情愿的情况下发生的。其效应不确定。

三、代理问题理论与管理主义：（一）代理问题理论：当目标企业的管理层为了私利，比如自身薪酬和地位等而对股东不诚信时，兼并活动可以提高被收购的目标企业的经营效率，对加强目标企业的管理有好处。（二）管理主义：当收购企业的管理者为了自己的职业成就感，或者为了获得更大权力和职业保障时，也可能发起对目标公司的收购。

并购行为如果符合代理问题理论，则有正面效应，对那些不诚信的管理层是一种督促和制约。但并购后换来的是否是对原股东的负责行为，却不好确定。并购行为如果符合管理主义理论，并购公司的管理层借并购实现了其个人价值和职业成就，也是值得鼓励的。但其效应好坏，取决于并购后的管理。所以，这类并购动机可以肯定，但效应也不确定。

四市场力量理论：该理论认为收购目的在于寻求占据市场支配地位。这种理论是效率理论、价值理论和管理主义等多种理论的混合，

五税收节约理论：该理论认为企业兼并收购活动是为了避税效应或税收最小化。这种理论是效率理论中的财务效应说的另一种版本。

六战略性重组理论：认为并购交易动机源于追求企业长期持续的增加，而通过战略协同实现以增长为核心的战略优势。符合这种理论的并购一般也能带来正面效应。但是也不排除反面效应的可能。关键是看该战略性重组的方向和效果。

28、杠杆收购的特点是什么？它的成功取决于哪些因素？

答：杠杆收购是指收购公司通过大量的债务融资筹集收购资金完成对目标公司的收购行为。其特点是（1）高杠杆性：收购公司只为收购交易支付少量的资金，大量的收购资金依靠举债筹措，具有杠杆效应，收购后的公司具有很高的杠杆比率。（2）资本结构特殊，不仅表现在高负债，而且表现在多层次的债务结构（既有优先债务又有次级债务），这些多层次的债务结构是多层次的融资渠道和多样化的金融工具筹措的。而且，次级债务的债权人通常被附加了特殊的权力，可以购买企业的股权。（3）高风险和高收益并存。高风险源于高杠杆，高收益则是对高风险的回报。

它的成功取决于以下三个因素：（1）正确选择目标公司；（2）合理的债务结构设置；（3）较强的公司管理资源，以保证并购后的整合与经营，它是并购得以成功的保证。

29、企业并购的估值定价方法有哪些？分别怎样计算？

答：（1）现金流折现法；（2）比较估值法（即可比公司定价法）；（3）市场价值（含合并的市场价值）法；（4）财产清理法；

30、对目标公司的定价，既是科学也是艺术，对此你怎么理解？（或者说：定价“既没有一个完全正确的股价方法，也没有一个完全正确的价格”，对此你怎么理解？）

答：对目标公司的定价，既是一门科学，也是一门艺术。

    （1）说定价是科学是因为：目标公司的定价是依据科学理论和科学方法，对有关客观的财务数据进行计算得出的。具体的定价方法有：固定定价法，公开定价法，现金流折现法，可比公司定价法，竞价法等。每种定价法，都有其科学依据和客观数据做基础。

    （2）说定价也是一门艺术是因为：每种定价方法都会给出不同的定价后果，采用哪种定价法，要考虑企业的具体情况和市场情况，还要依据并购双方的其他情况。定价必须最适合于目标公司，但什么是最适合的，需要评估人士正确选择，这里需要一定的专业技能和金融市场的经验积累。

32、企业反并购的策略一般有哪些？比较这些策略的作用、适用条件与局限性。

答：（一）企业反并购的策略有：

1、股票交易策略：(1)股份回购(2) 死亡换股回购:(3)寻找“白衣骑士”(4) “帕克门”战略

2、管理策略(1)“毒丸计划”(2)“焦土战术”(3) 驱鲨剂(4) 相互持股(5) “金色降落伞”(6) 绿色邮件

3、法律手段：诉讼

（二）比较这些策略的作用、使用条件与局限性

答：（一）并购的一般程序：

(1）收集信息寻找潜在收购目标（2）筛选决定目标公司（3）设计并购方案（4）评估目标公司价值（5）接洽与尽职调查（6）交易谈判（7）实施并购（8）交易后的整合

（二）投行在并购各个环节中的作用：

（1）在收集信息阶段，投行充当财务顾问帮助收购方寻找并购目标。

这个环节需要投行人员知晓收购公司管理层的收购动机，知晓收购公司需要什么样的目标公司，并善于对目标公司进行调研和收集有用信息。

（2）筛选阶段，投行协助收购公司对可供选择的收购目标进行分析比较和初步评价，并根据预定的并购战略要求和筛选标准，对候选对象进行排序，筛选出符合要求的并购对象。

这个阶段需要投行人员善于分析处理各种信息，懂得如何筛选目标公司，懂得如何评估目标公司的价值，对不同目标公司的并购后果有个大概的评估预期。为了完成这个任务，需要懂得财务知识和行业技术，对相关行业发展方向有一定的前瞻能力。

（3）设计方案阶段，投行充当财务顾问，在它的帮助下，基于现有掌握的信息资料，开始设计具体的并购方案。

为了完成这个任务，也需要懂得财务知识和行业技术，对相关行业发展方向有一定的前瞻能力。

（4）评估价值阶段，投行估算并购成本、确定筹资规模和收购对价。

为了完成这个任务，需要懂得财务知识和金融知识。

（5）接洽与交易谈判阶段，投行将协助收购方制作收购报价文件。

    交易协商和谈判需要谈判和沟通技巧。还文件制作需要严密行文的技巧和相关法律知识。

（6）交易后的整合阶段，投行对并购后的公司进行指导整合。

这个阶段需要公司管理能力和沟通技巧。

34、试分析波音收购麦道的动因，介绍该并购的估值和对价情况，并指出两家公司并购后可能面临哪些整合问题。

答：（一）动因：是国际民用客机竞争形势发展的必然选择：波音为了扩大市场份额和取得竞争技术优势，欢迎麦道的军用飞机技术。麦道公司市场份额的失利使得其生存和发展受到威胁，战略上必须选择实力公司合作。

（二）这次兼并主要是战略兼并和横向兼并，兼并的方式主要是采取现金和换股相结合的方式：波音公司完成这项收购共需出资133亿美元。这就是波音对麦道的估值。按照 1996年12月13日的收盘价，每一股麦道公司的股票折合成0．65股波音公司的股票，对价方式就是麦道和波音按这个比例换股。这个波音拥有了麦道的股份，麦道原股东也拥有了波音的股份。兼并后，除了保留100座 MD一95的麦道品牌，麦道的民用客机一律姓了“波音”，有76年飞机制造历史的麦道公司从此不复存在。波音现任总经理出任新波音的总经理，2／3以上的管理干部由波音派出，麦道公司将和波音公司一起参与军用飞机和民用客机的研发和生产。

（三）波音公司和麦道公司合并之后，在资源、资金、研究与开发等方面都占有优势。此外，波音和麦道都生产军用产品，能够在一定程度上把军品生产技术应用于民用产品的生产，加速民用产品的更新换代。但是，并购过程中遇到了阻力：由于受到欧洲许多国家对波音一麦道反兼并的调查。一时间，美国与欧洲出口企业之间酝酿着引发贸易大战的危机。最后，为了完成兼并，波音公司在 7月22日不得不对欧盟做出让步，其代价是：波音公司同意放弃三家美国航空公司今后20年内只购买波音飞机的合旧；接受麦道军用项目开发出的技术许可证和专利可以出售给竞争者(空中客车)的原则；同意麦道公司的民用部分成为波音公司的一个核算单位，分别公布财务报表。波音公司和麦道公司合并之后，新波音公司的资产总额达500亿美元，净负债仅为10亿美元，员工总数20万人。1997年，新波音公司的总收入将达到480亿美元，成为当时世界上最大的民用和军用飞机制造食业，也成为全球最人的制造商，是美国市场维一的供应商，所占份额几乎达百分之百。

就是这样强强联合，两家公司并购后也不是万事大吉。他们可能面临的问题是：1.、并购后不同的企业文化，或者说管理风格，能否实现有效率的整合或者磨合；2、多余出来的资源如何消化，比如富余出来的员工怎么处理；3、财务上能否有效整合；4技术和市场如何整。只有这些整合好了，才能充分发挥出并购的良好效果。据报道，并购发生后，新波音的当年财务绩效下降了，员工也有罢工事件。这说明就是好的并购，也不是轻松就可以取得好的效果的。

35、对我国管理层收购（MBO）“始试点，后暂停”现象你怎么看？

答：进行MBO试点，是鉴于国际上MBO的成功经验，对解决国有企业经营者和所有者脱节、国有企业“所有者缺位”问题和激励管理层的一种尝试。但是这种尝试却因为出了很多问题而被“暂停”了.其中有三个焦点问题：一是国有资产的转让定价问题，无法可依，无章可循，比较混乱，操作不透明不公开；二是收购者收购国有资产的资金来源问题无法可依；三是从MBO对象的选择到MBO完成，财务数据真实性和稳健性收到挑战，定价和收购的操作都无章可循无法可依，随意性较大。这造成了试点MBO的企业，都存在着国有企业资产通过暗箱操作、以较低的价格被出售、以非正常的方式快速地向私人管理者转移的现象。管理层凭其权力和管理地位所达到的财富积累速度惊人，在我国职业经理人市场发育不全的情况下，大股东缺位的情况下，监管不是那么有效的情况下，试点无法可依的情况下，这种MBO，这种管理层的致富方式，受到了很多的质疑，能否达到当初试点MBO的初衷，人们也是怀疑。终于在MBO问题被各界反复揭露声讨之后，宣告暂停。

我国现实的改革工作，和各项工作一样，有法不依情况是严重存在的，MBO试点，如果有法规可以遵循，我们都还不一定能够对做好这件事抱很乐观的估计，何况我们对MBO试点从头到尾是无法可依呢？！

第八章项目融资

36、什么是项目融资？它与传统融资方式有什么不同？

答：（一）定义：广义上说，项目融资是所有为了建设一个新项目、收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动；狭义上讲，项目融资是为项目公司融资，它是一种利用项目未来的现金流量或者以项目资产作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式。

（二）它与传统融资方式的不同：1、贷款对象不同。2、筹资渠道不同。3、追索性质不同。4、还款来源不同。5、担保结构不同。

37、什么是有限追索？什么是无追索？什么是项目的经济强度？

答：（1）有限追索：贷款人可以在贷款的某个特定阶段或者在一个规定的范围内（建设期、试生产期等），对项目借款人实行追索。除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能向项目借款人追索除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。

   （2）无追索：指融资百分之百地依赖于项目的经济强度，在融资的任何阶段，贷款人均不能追索到项目借款人除项目之外的资产。

   （3）项目的经济强度：指最初安排投资时，如果项目可行性研究中假设条件符合未来实际情况，项目是否能够生产出足够的现金流量，能否支付生产经营费用、偿还债务并为投资者提供理想的收益，以及在项目运营的最后或者最坏的情况下项目本身的价值能否作为投资保障。

39、什么是项目融资的模式TOT/PPP模式？

TOT：transfer-operate-transfer(移交-运营-移交)。项目经营者想获得贷款来经营新项目，必须有已经建成投产的旧项目且这个旧项目必须在未来诺干年有收益（现金流）。将这个旧项目移交给贷款人，凭以一次性的融入资金进行新项目的投资。该模式仅限于基础设施项目建设的投资。  PPP：private build-public leasing-private operate(私人建设-租赁-私人经营)。将基础设施项目投资权通过特许协议交给私人融资和建设，将其租赁下来，再通过特许安排委托给私人运营。 由私人建设可以提高建设效率；给私人运营可以解决低效率问题；由租赁可以解决私人不愿意经营或者不能由其垄断经营的问题。做基础建设，不需要大投入。

40、什么是BOT项目融资模式？其特点是什么？

答：BOT项目融资是“建设，经营，移交”三个词的英文头三个字母。是指：项目所在国机构以特许权协议向开发该项目的项目公司提供某种特许权，项目公司组织项目建设并经营该项目，诺干年后（特许权协议中止）后，依约向无偿移交该项目的一种项目建设方式。

特点：⑴项目所在国的机构通常作为项目的发起人，但它在项目融资期内并不拥有项目的财产权和营业控制权，而仅通过特许权协议、给予附属性贷款或贷款担保对项目提供支持；在项目融资期限届满后，机构将按约定成为项目的最终所有者。

⑵机构签署的特许权是BOT融资的基础

⑶国际贷款人向项目公司提供贷款不仅要求项目公司以项目资产作为担保，而且通常要求其将特许权协议项下的权益设为抵押；在项目经营阶段，项目营业收入在扣除了必要的成本费用和法定负担后，应首先按贷款协议用于偿债，剩余部分方可用于投资者的利润分配。

41、从印度大博电厂项目融资和我国山东中华发电项目案例分析材料中，我们知道了电厂项目融资一般容易面临哪些风险？我们对这类项目融资应该注意哪些事项？ 

答：要点：（1）电厂项目融资一般容易出现的风险是：电力市场供求变化带来价格波动风险；电价改革导致电力供求格局改变从而造成电价波动；（2）我们要注意的事项主要是：要均衡分担风险，不要让参与项目的任何一方签订一个不平等条约，否则一旦守信成本增加超出其守信能力，就可能导致失信从而导致项目全盘失败；要重视市场调查与预测，不要依赖的承诺。

第九章资产管理基金与咨询

42、投资银行的咨询服务主要有哪些业务类型？

答：1、资产重组咨询服务2、信息咨询服务3、投资咨询服务4、管理咨询服务

43、基金管理人和基金托管人的权利和义务分别是什么？

答：1.基金管理人所拥有的权利：运用并管理基金财产；担任或委托其他机构担任注册登记人；召集基金持有会；销售基金单位；选择、更换基金销售代理人并对其相关行为进行监督和处理；监督基金托管人的托管行为；确定基金收益分配方案；代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为；获得基金管理人的管理费、其他法定收入和约定收入。

基金管理人承担的义务：（1）对所管理的不同基金财产分别管理，分别记账、进行证券投资；及时向基金持有人分配收益；办理基金单位的认购、申购、赎回和其他业务或委托其他机构代为办理该项业务；办理基金备案手续，负责基金注册登记；进行基金会计核算并编制基金财务会计报告；编制中期和年度基金报告；计算并公告基金资产净值、确定基金份额申购、赎回价格；办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项。（2）保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；保守基金秘密，不得泄露基金投资计划、投资意向等；接受基金托管人的监督；承担因过错导致基金财产损失的赔偿责任；参加基金清算组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现和分配；证券监管部门规定的其他业务。

    2.基金托管人行使的权利：依据法律、法规和基金契约的规定持有并保管基金财产；获得基金托管费、其他法定收入和约定收入；监管基金管理人的投资运作；按规定召集基金持有会；法律、法规和基金契约规定的其他权利。

基金托管人应履行的义务：（1）开设基金财产的资金账户和证券账户；对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整和；保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；根据基金管理人的投资指令和划款指令，及时办理证券清算、交割和基金名下的资金往来；办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项；对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见。（2）复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格；监督基金管理人按法律、法规和基金契约规定履行义务，代表基金投资者向基金管理人追偿因其过错而造成的基金财产损失，但不承担连带责任和赔偿责任；对自身托管行为过错导致基金财产损失承担赔偿责任；参加基金清算组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现和分配。

44、基金净值的含义是什么？它受哪些因素的影响？如何计算？

答：（1）基金净值又称基金单位净值，即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。开放式基金的申购和赎回都以这个价格进行。

（2）主要的因素有三个： 首先，看经济增长情况。 其次，可以看物价水平。第三，资金面情况。

（3）计算公式为：基金份额资产净值＝（总资产-总负债）/基金份额总数。

（其中，总资产是指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；基金份额总数是指当时发行在外的基金份额的总量）

45、封闭式基金价格受哪些因素影响？

答：封闭式基金上市后，其交易价格主要受下列因素的影响：1、基金单位的资产净值。这是基金交易价格的价值基础，基金的交易价格就以基金单位的资产净值为中心上下波动。2、基金的供求关系。因为封闭式基金的发行单位有限，投资者对基金单位的需求有可能超过或者低于市场的供应量，会因此导致基金交易价格的溢价或者折价。3、市场的异常因素。如投资者对基金的不正确认识和人为的炒作，都有可能造成基金价格的上下波动。

46、试分析可能导致开放式基金大规模赎回的原因。开放式基金随时赎回的特性对基金运作可能产生哪些影响？

答：赎回原因：

1: 投资者普遍对市场行情不看好时（这种情况一般发生在极端熊市和牛市末期或者牛市达到一定阶段时），出于避险动机，抱有落袋为安的心理，导致大规模赎回。尤其是大机构投资者这种行为。

2：开放式基金管理层出现重大人员变动，让投资人不放心时。

3：国内外政局、军事局势动荡不安。或者当发生经济危机的时，人们对未来悲观，会导致大量赎回。

开放式基金随时赎回的特性会对基金运作产生影响：

正常情况下，基金不能投入全部的资金用于运作，要留一部分资金用于应对兑现，这会影响基金整体业绩；发生大规模赎回有时会逼迫基金经理被动斩仓，既影响基金业绩，又加剧市场波动；基金有时因为机构大规模低价赎回资金而不得不在低价区卖出基金资产，造成基金净值损失和投资机会的损失。由于投资人并不总是理性的，这些随时大量赎回对基金业绩和市场的影响，是基金经理们必须防备的事情。

47、什么是资产管理业务？它有什么特点？

答：（一）含义：指证券经营机构开办的资产委托管理，即委托人将自己的资产交给受托人、由受托人为委托人提供理财服务的行为。

（二）特点：

48、投资银行的咨询服务可以有哪些服务业务项目？每种咨询业务的风险有哪些？

答：一、资产重组咨询服务二、信息咨询服务（1.常年经济信息咨询 2.企业资信信息咨询3.专项调查信息咨询）；三、投资咨询服务（1.债券投资咨询服务 2.股票投资咨询服务）；

四、管理咨询服务。风险：1．违约风险2．分析风险3．信息误导风险

49、什么是现代资产管理模式？

答：我们常讲的资产管理业务，指投资者（包括机构和个人投资者）将其合法持有的现金或者证券委托给专业的证券经营机构（主要指投行），通过金融市场的运作，有效降低市场风险，赢得较高投资回报的一种新兴的金融业务。

    在资产管理业务发展过程中，不同的客户具有不同的委托资产形、委托资产规模和投资目标及资产管理组织形态，因此就形成了不同的资产管理业务类型。

（一）按委托管理资产形态的不同可以划分为：1. 现金管理；2.国债管理；3.新股申购；4.企业年鉴基金管理

（二）按中国《试行办法》划分为：1.定向资产管理；2.集合资产管理；3.专项资产管理

（三）按资金的运行方式可以划分为：1.基金式资产管理；2.账户式资产管理

（四）按收益分配方式的不同可以划分为：1.全权委托型；2.固定回报式；3.投资顾问型

50、投资银行的研究分析的主要内容是什么？你对研究分析业务对投资银行其余业务的意义怎么理解？

答：内容（一）金融创新及证券理论研究（二）公司并购及相关问题研究（三）公司发展战略研究（四）产业和行业的整体把握（五）投资策略与投资机会研究 意义：1．激发构思和识别市场机会2．对产品创新思路进行评价筛选3．分析创新思路商业化运作的可行性

4．分析创新产品进行商业化运营的时间和地点

第十章风险投资

51、什么是风险投资？它有什么特点？它对风险企业和风险投资公司乃至全社会有什么重要意义？风险投资是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。特点（1）管理高风险以获取高收益的投资 （2）主动参与管理型的专业投资 

　风险投资是一种主动参与管理型的专业投资，这是风险投资的另一个显著特点。风险投资家一般都擅长于企业的经营管理，对所投资企业的行业情况以及整个市场的发展趋势都有较深刻的理解。因此，风险投资家不仅投入风险资本，还利用他们长期积累的经验、知识和商业网络关系帮助创业家管理好风险企业。

52、风险投资的要素是什么？

答：（1）风险资本——各种基金，养老金，企业各种资金，私人资金；（2）投资人或投资机构；（3）风险企业；（4）投资期限——风险企业一般7-8年进入成熟期；（5）投资目的——扶持创业企业渡过创业期和成长期并取得风险投资回报且收回投资；（6）投资方式——直接入股；提供贷款或担保。

53、风险投资成功的标志是什么？成功的关键是什么？

答：标志是所投资扶持的风险企业取得成功发展良好，并且也给风险投资家以高额的投资回报；成功的关键在于以下个各个环节都能良好把握：一是项目调研和投资价值评估，二是交易条款构思与谈判，三是投资后的管理与监控，四是退出时机和方式的安排。

55、风险投资的退出途径有哪些？不同的途径对风险投资家和风险企业各有什么不同影响？

答：风险投资的退出途径有：首次公开上市、企业兼并和收购、股票收购、破产清算。

（1）首次公开上市：为风险投资者提供良好的退出路径，是风险投资回报最高的退出方式，因而是最佳的退出方式。但是不是所有的企业都能够实现成功上市。对风险企业来讲，上市增加了公司的知名度、获得较充足的资本来源、扩展商业关系、对持有公司股票的个人理财提供了流动性，但也削弱了公司原来股东对公司的控制权、风险公司也必须付出一定的代价。

（2）企业兼并与收购：对于风险投资者来说，如果不能将风险企业成功推上市，那么通过兼并收购的退出方式使得风险投资者快速、安全地从风险企业中退出，也能取得一定的投资回报，因而也具有强大的吸引力。对于风险企业来说，也是受欢迎的。

（3）破产清算：这是风险企业做失败了，也就是风险投资失败了的一种退出方式。在企业破产情况下，风险投资者和风险企业一道，承受破产的损失。风险投资所能做的，就是尽量使损失降到最小，以便于将能收回的资金用于下一个投资。被称为不情愿的退出。

58、风险投资的第一芝加哥定价法的定价计算原理。（书P256）所谓的第一芝加哥定价法其实是对DCF法的修正。事实上，DCF法隐含着一个假设条件：即所定价的企业将成功地实现IPO，而没有考虑风险企业的高失败率。仅从相似的上市公司获取市盈率数据，并用以计算风险企业期末的可能价值并不科学。此外，对不同的风险企业就其所处的发展阶段适用同一风险贴现率也不合理。一般来讲，随着折现率的上升，只在期末产生回报的投资的价值会超比率地下降。 

第十一章资产证券化

60、什么是资产证券化？其主要步骤是什么？其中的关键环节是什么？

凡是在金融市场上发行证券筹集资金的行为都可以归于证券化之列。含：一级证券化（初级证券化）和二级证券化。步骤：一）组建资产池：将某些适合证券化的资产按照证券化的目标数量重新组合，按照同质性进行归类汇集形成“一揽子资产”；（二）出售这“一揽子资产”给“特殊目的实体”（SPV）。针对不同资产做不同的买卖。（三）“特殊目的实体”对购入的资产进行“信用增级”处理：改善资产信用等级，为发行新证券做准备。

61、资产证券化中的资产增值手段主要有哪些？

第十二章风险管理

63、什么是VaR及其模型？其基本原理是什么？这种模型的优缺点各表现在哪里？VaR即风险值，指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估计算任何资产市场风险的最大价值损失值。模型：风险计量（riskmetrics）是JP摩根于1994年向市场推出的市场风险管理模型。该模型的本质就是VaR模型，它对风险的估量采用方差—协方差法，并假设组合中金融工具的收益和价格的变动服从正态分布。在正态分布的假设条件下，模型所需的方差和协方差等参数可以从金融工具的收益和价格变动的历史数据中估计得出。该模型采用95%的置信水平，即1.65个标准差，有持有期限为一天和一个月两个版本。优点：1）VaR适用面广，不仅适用于衡量包括利率风险、外汇风险、股价风险、商品价格风险和衍生金融工具风险在内的各种市场风险，还适用于不同金融工具构成的投资组合的市场风险和不同业务部门的总体市场风险；（2）VaR有利于比较不同业务部门之间风险大小，有利于进行基于风险调整的绩效评估、资本配置和风险限额设置等；（3）VaR是基于资产组合层面上的风险度量工具，充分考虑了不同资产价格之间的相关性，体现了资产组合分散化对降低风险的作用；（4）VaR可以度量资产集中度风险，为对此集中度进行总量控制提供依据，有利于经济主体的决策高层对整个企业风险情况的判断，当然也有助于监管部门的监管。局限性1）VaR主要适用于正常市场条件下对市场风险的衡量，对市场价格的极端变动导致的资产组合的损失却为力 ；（2）VaR适用于衡量那些交易频繁、市场价格容易获取的金融工具的风险情况，但对于那些流动性较差的资产如银行贷款，VaR衡量风险的能力则受到一定的 ；（3）运用VaR进行风险衡量和分析时存在着所谓的模型风险（model risk），同样VaR模型往往会因为使用历史模拟法、蒙特卡罗模拟法等不同方法而得到不同的资产收益的概率分布。这可能导致同样的资产组合却得到不同的VaR值，VaR的可靠性难以把握 ；（4）VaR模型对历史数据的依赖性较大，如历史模拟法就直接依赖于大量的历史数据。 

第十三章投资银行的监管

、我国投资银行监管的基本原则是什么？我国投资银行的监管现状的主要问题是什么？今后改进方向是什么？原则1．合法原则2．公开、公平、公正原则3．监管的一致性原则4．效率原则5．统一监管与自律相结合的原则  问题（1）监管部门不具有完全的性。（2）监管缺乏长期的制度性建设。 （3）自律性组织的自律性较弱，带有很浓的行政色彩。 

改进方向：（1）具有统一的证券法律和专门的法规，使证券行为和投资银行业务活动有法可依，提高监管的权威性。（2）有一个统一的监管机构，能公平、公正、严格地发挥监管作用，防范市场失灵情况出现。（3）监管者的地位超脱，有足够的权威来维护证券市场的正常运行，有利于保护投资者的利益。（4）避免监管者超脱于市场，可能使监管脱离于实际，缺乏效率；减少对证券市场的过多干预。（5）让监管者与自律机构相比与市场靠近，掌握的信息更多，对证券市场发生的意外行为反应较快，处理及时。监管者的超脱地位不再被投资者以严厉的执法者或救助者面目出现，弱化容易引发道德风险和逆向选择，减少监管者的间接成本。