2010年宏观经济对酒业影响

王钱锦

2010年1月14日

（一）宏观经济整体状况分析

2009年上半年，全国实现全年国内生产总值335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%，增速比上年回落0.9个百分点。2009年，全社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1％，增幅比上年提高4.2个百分点。中国2009年社会消费品零售总额年率上升15.5%，前值上升21.6% 

固定资产快速增长，可以直接反应宏观经济的作用强度。但从消费者价格指数和社会消费品零售总额走势来看，目前市场对固定投资的迅猛增长并没有明显积极反应。

表1：2009年居民消费价格比上年涨跌幅度（单位：%）

图1 1996-2007年我国白酒销量增速与GDP及财政收支增幅的相关系数 

资料来源：Wind，东兴证券研究所

中国白酒的产销率几乎为100%，这与厂家坚持“以销定产”有很大关系，同时也说明，中国白酒的消费容量没有极限。如1996年曾经达到近12年新高801万吨，之后在国家、社会压力等约束下一路下滑长达8年之久，至2004年跌至谷底仅有303万吨，跌幅达到62.17%。

2005年开始，人们对白酒的消费热情开始恢复，销量开始了长达三年的持续回升，2007年产量升至493万吨，但只相当于1996年的61.55%，不足2/3。2008年达到580万吨，也只有1996年的72%，说明仍有很大提升空间。

图2 1996-2010E我国白酒产量走势

资料来源：Wind资讯，东兴证券研究所，单位：万吨

（三）宏观经济对端白酒成本、费用的影响

2008—2009年年报中，销售成本恢复性上涨，销售费用下降、税收下降，农村市场扩张，低端白酒会在一定程度上受成本影响、中端白酒发展提速、高端白酒增长减缓是将来一段时间白酒行业基本形态。

1、粮食成本

在2009年上半年中，价格上涨只是在基建行业，并未全面影响社会经济。从钢材价格走势来看，4月达到最低点之后，开始逐步回升。而粮食则从一月份起，一路上涨，至6月止，累计上涨4.9%。

根据推算，粮价每变动1%，白酒行业全年综合毛利变动1.23%，可粗略知道，09年上半年，仅因粮价一项，白酒行业全年综合毛利水平受负面影响6%。

2、综合成本、费用

从2009年上半年消费者价格指数走势、公路运输价格走势来看，大致上可以判断白酒行业相关费用在未来半年会保持低位。

这个判断，来自于对国民经济整体运行情况的判断。由于实体经济的恢复尚需时日，CPI持续走低，使得白酒行业生产的成本、费用有望在未来半年保持低位运行。

针对白酒行业相关运输成本，可以通过如下图表观察。从08、09年两年上半年公路运输价格指数对比走势来看，09年经济的不景气引起公路运输价格稳中偏软。

（四）宏观经济对高端白酒的影响

相对于低端白酒，成本、费用对高端白酒来说并不是一个重要的话题。消费市场、购买力、经济导向才是高端白酒市场最引人瞩目的焦点。高端白酒市场，一般都是强者恒强。

1、宏观经济与高端白酒的影响

高端白酒市场与宏观经济关系紧密，但深入地看，高端白酒市场并不与一般消费市场完全同步，高端白酒市场相比一般消费市场，更明显收到宏观影响。

从面前看来，无论一般奢侈品消费市场、或是经济直接刺激市场，都对高端白酒市场产生积极影响，简单的说，只要大规模资金进入宏观经济，无论资金是进入消费市场、实体经济还是固定投资，都是刺激高端白酒市场复苏乃至发展，这一趋势近几年不会变。

2、财政与高端白酒间的微妙关系

对于近来经济方便，财政方面，大部分产业税后会从宽，但奢侈品、低就业、与国民经济整体运行关系疏离的行业会从严。

宽松的财政造成财政收入骤减日益成为一个问题，财政不得不选择局部从紧。而高端研究行业便在这个“局部“之列，高毛利率、短产业链使高端白酒成为成为财税从紧一块难得的“无副作用”肥肉。另外，高端白酒市场，大部分由性资金直接、间接消费，面对其掌控更为有把握。

（五）消费市场与中端酒业

中端白酒作为未来一个时期白酒行业主体构成部分，面临竞争白热化的实现。应该说，整个宏观经济中，消费市场的发展与中端白酒关系最为紧密。

     即使在2009年上半年经济不景气的情况下，中档酒类市场仍能出现可圈可点的增长。其原因主要体现在以下几个方面：

1、低端酒类市场升级

虽然经济不景气，但是作为中国传统嗜好品，老百姓“喝好一点”的观念还没有受到明显打击。农村经济在目前宏观经济中受益，推断农村低端酒市场升级。

2、低规模化向高规模化转变

中端白酒很多是中小规模企业，处在规模化初期，具有较大发展空间，能够抵御消费市场不景气。

3、消费力的挤出式增长

通缩是物价稳中有降释放了部分针对嗜好品的消费力，加之极有可能才能在“口红效益”，这都是在经济不景气中被“挤出”的消费力。