2014年10月投资策略报告

--同花顺金融研究中心

尊敬的用户：

    9月份大盘延续前期强势格局，放量上涨并且不断创出反弹新高，主题投资活跃，大小指数交替上行。板块方面券商、保险、房地产等权重板块走势强势，同时与改革相关的军工、土地流转等题材表现活跃。

    基本面，9月汇丰PMI初值50.5，略超市场预期，工业经济在8月大幅走低后企稳。产出、新订单等领先指标触底企稳，新出口订单反弹幅度较大。投入品、产出品价格仍在下跌，中上游通缩仍将延续。总体来说，9月外需大幅回升，但投入和产出价格的大幅下滑显示通缩压力依然存在。

    PMI数值变化图—图片来源于华尔街见闻

    面，临近四中全会及65周年国庆，托底式宽松将延续，但是强刺激难现。四中全会前后推出的改革将会超出预期，将为改革提供坚实的政治保障，改革超预期的窗口期正日益临近。同时从李克强9月24日主持召开常务会议，部署完善固定资产加速折旧、促进企业技术改造、支持中小企业创业创新这一举措中可以看出面依然延续稳增长、调结构、促改革的基本思路。

    资金面，9月央行启动了5000亿SLF，随后下调了14天正回购利率，显示央行在内外需不强，制造业内生动力弱的情况下，通过短期流动性工具抑平长端利率，从而降低实体融资成本的意图明显。短期将维持稳健的货币，但是全面宽松年内不会出现。

总体来说，在目前经济形势不明朗的情况下，行情全面启动较为困难。投资思路上传统行业依然围绕改革相关主题，比如土地流转、军工改制、电力改革等。新兴行业关注未来具有高成长的行业，比如移动支付、无线充电、高精度导航民用等。

    近期主要投资思路主要围绕四中全会、沪港通、改革相关等内容进行。

一、四中全会投资主线

四中全会主题是依法治国，将重点通过总结反腐、司法和纪检双重领导加强

权威，为改革攻坚提供政治保障。虽然四中全会不会讨论具体的经济改革，但由于此次会议将极大增强新一届领导集体权威，将为经济改革攻坚提供强有力的政治保障。同时，这是自改革开放以来，党历次委员会全体会议中，首次将法治作为主题，依法治国方略进入新阶段。

    针对目前中国存在公检法系统数量、质量和投入严重不足和司法遭遇多重围困，负重前行等问题。司法改革将成为承载依法治国的重中之重。事实上，6月深圳已率先启动工作人员分类管理和法官职业化改革试点，上海 7 月也开始司法改革探索，预计四中全会后改革向全国推广。

    淘金依法治国大主题。四中全会全面推进依法治国后，司法执法数量、效率将大幅提高，与国际法治水平较高的地区接轨。从两条线来挖掘这一确定性大主题的机会：1，司法环节的侦查、监控、舆情监测、取证和审判诉讼等；2，执法环节的测谎、防爆、监狱管理和武装设备等。

　　市场层面：首推东方网力、东软载波、银河电子。关注宜科科技、拓尔思、华平股份。

二、沪港通投资主线

备受市场期待的沪港通正式进入读秒阶段。9月26号，上交所正式发布《上海证券交易所沪港通试点办法》，同时发布了《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》等配套规则。上交所有关人士表示，以《试点办法》等系列规则的发布为标志，沪港通规则体系已经基本齐备，但沪港通的开通时间还有待确定。

沪港通对于我国证券市场来说意义重大。短期来看，沪港通试点在资金面上对A 股市场的影响有限，因为初期的总额度有所。但站在全球视野的角度，20 多年来A 股市场长期处在一个相对封闭的环境中运行，沪港通能够透过资本市场引入全球投资者，从而使我国证券市场投资理念多元化和估值价格体系国际化。中期来看，沪港通的推出有利于稳定蓝筹股，带动其估值水平的提升，对整个市场带来正面影响。

选股方面从稀缺性、估值价差、股息分红和产业竞争力这四个角度进行。其中A股中的日常消费品、医疗健康行业以及部分制造业具有一定稀缺性，而大市值金融股较港股有明显估值折价，A股市场银行、公共事业在股息分红方面具有优势。同时可以关注高铁、军工这些分享国内经济成长红利的公司。

市场层面：AH 折价、低估值、高分红的个股，券商板块，以及A 股市场独有的稀缺特色标的都可能带来表现机会。

个股方面：中国太保、中信证券、海通证券、中国重工、中国卫星、国投电力等

三、土地流转投资主线

十八届四中全会临近，市场对土地流转制度改革的深化进一步提高。市场预期，关于土地流转制度改革试点区域范围将在去年底的 28 个地区的基础上扩大，同时，在土地（林地）入市及证券化、土地经营权抵押、农村宅基地市场化交易等几个方面将有实质性突破，而农垦企业有望在土改推出后，率先进行尝试。此外，土地新将催生集约化、规模化农业经营主体的产生和成长，将推进农业盈利模式创新。

　根据目前已有的试点和出台的相关，可以推演出土地流转相关的三条主要逻辑线。一是土地价值重估产生的投资机会。这其中涉及到种植业、畜牧业和林业。种植业相关股票为亚盛集团、新农开发；畜牧业散养户在不断退出，为规模化养殖企业留出更大的市场空间，同时目前畜牧业处于猪价上涨周期。建议关注：新五丰、天邦股份、罗牛山。土改有助于提升农业规模化，提高机械化水平，建议关注：新界泵业、江淮动力。种子等农资，建议关注：大禹节水。

市场层面： 推荐种植业股票：新农开发；畜牧业：新五丰、罗牛山；农业机械化：新界泵业、江淮动力。

四、装备制造业投资主线

2014 年9 月24 日，李克强总理主持召开常务会议，部署完善固定资产加速折旧、促进企业技术改造、支持中小企业创业创新，决定进一步开放国内快递市场、推动内外资公平有序竞争。

会议制定的将有助于：一、减轻企业负担，增加企业现金流。目前我国企业负债率普遍较高，截至2014 年8 月底，国有企业资产负债率达到65%，企业资金紧张，财务费用负担重增长快，因此，采取加速折旧会降低减轻的税收负担，并增加企业现金流。二、加速淘汰落后产能，加速市场出清。三、有助于加速产业升级，促进装备制造业发展，提高中国制造业竞争力。用于研发的仪器设备，将一次性计入当期费用或加速折旧，明显是鼓励企业加大研发力度，增加设备投资的积极性。对于生物制药等行业新购进的固定资产，加速折旧，鼓励扩大进口，同样是有助于增加设备投资，助推产业升级改造。

市场层面：重点关注装备制造业和物流业的主题性机会，推荐个股沈阳机床、天奇股份、潍柴重机、东方电气、中国西电、中国船舶、中国重工、外运发展。

风险提示：虽然沪港通、市场无风险利率预期下降以及近期市场赚钱效应等导致的A股增量资金持续增加，但是IPO的不断增加对长期市场资金面存在实质影响。同时短期不排除市场过度预期四中全国改革力度的可能性。8月中国工业企业利润负增长增速远低于七月，显示经济下行压力依然存在。操作上，适当规避强周期板块。

规模以上工业增加值同比增长速度—图片选自华尔街见闻

重点推荐总结：

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2014-09-30