商业银行如何发展投资银行业务

总第316期

近

年来，我国金融业改革继续向纵深发展，面对加入WTO 后竞争日益激烈

的国内外金融形势，唯有不断创新，才能铸就商业银行的持久竞争力。而大力发展投行业务，突破传统的规模扩张模式，提高比较优势，是商业银行业务发展的必然选择。

一、商业银行发展投行业务是时势的必然选择

（一）投资银行业务是一个动态发展的概念。从国际上来看，各大投行早期业务主要是承销、交易和经纪业务，随后逐渐扩展到重组并购、财务顾问、结构化融资、资产证券化、资产管理、衍生产品交易、股权直接投资等业务。承销业务是高端和品牌投行业务，对其他业务有带动作用，但并非是多数投行的主要收入来源。历年来高盛、摩根斯坦利等国际投行的承销业务收入占其总收入的比重基本在10％以内。投资银行业务范畴不应仅限于狭义的承销和交易服务，而应包括前述各项业务。在我国目前金融业分业经营的下，商业银行除了不能开展交易所市场的证券承销、经纪和交易业务之外，仍然可开展大多数投资银行业务，包括银行间市场承销经纪与交易重组并购、财务顾问、结构化融资、资产证券化、资产管理、衍生品交易等。此外，随着金融创新和综合化经营改革的推进，股权直接投资等新兴业务也有望成为商业银行可涉猎的投资银行业务。

（二）是应对融资格局变化和收益结构优化调整的必然选择。我国金融市场正在发生着深刻变化，资本市场发展较快，直接融资比例不断扩大。证券市场股票、债券和资产管理计划等直接融资产品发行额不断提高。直接融资对银行的冲击首先体现在大型优质客户信贷业务方面，随着我国直接融资

的发展，大型优质企业对银行贷款的需求将逐步降低，继续用贷款价格竞争大型优质客户的效果将大打折扣。我国商业银行应深入拓展以直接融资市场为主战场的投行业务，通过参与银行间市场和交易所市场直接融资，发展资产证券化、直接投资等创新业务，更好地满足企业多元化的金融服务需求。

（三）是应对经济金融发展形势的必然选择。目前，流动性过剩的矛盾依旧突出。今年国际收支双顺差可能会进一步加剧，人民币升值预期以及国内资本市场、房地产市场的高位运行，继续刺激国外资金通过各种渠道涌入我国，有可能造成资产价格的膨胀，这为我国商业银行提高资金营运效率、控制信用风险提出了新的要求。尤其是今年1月初上海银行间同业拆放利率的推出，标志着我国利率市场化改革又迈出了重要一步，未来存贷利差可能大幅收窄，利率的波动性也可能逐步增加，对银行信贷业务经营和防范市场风险带来了新的挑战。在此情况下，利用投行业务撬动资产业务，拓展新的盈利来源就显得更为重要，特别是在节约经济资本和创造经济增加值方面的优势更为明显。

（四）是完善服务功能及培育核心竞争力的必然选择。随着银行业竞争日益激烈，传统业务同质化现象已经越来越严重，商业银行正陷入规模扩张和低水平同质竞争的泥潭。而随着市场环境和客户金融意识的逐步成熟，越来越多的客户已经不仅仅满足于银行提供的存贷款等传统服务，而要求银行提供包括重组并购、企业理财等投行业务在内的综合金融服务。尽快适应客户需求变化，加快发展知识密集、高附加值的投行业务，健全服务功能，已成为银行摆脱低水平同质竞争、培育核心竞争力的必然选择。以投资银行等业务为代表的高附加值新兴业务，其发展情况主要取决于

自身的技术实力和人才团队等内源性优势，通过先发战略确立市场地位后将在较长时期内形成在企业金融服务领域区别于其他对手的竞争优势，在创造直接效益的同时也将带动其他业务的发展，体现与商业银行业务的关联效益，成为银行核心竞争力的重要组成部分。

（五）是推进综合化经营和应对内外部竞争的必然选择。我国金融市场已经按照

WTO 的协定全面向外资开放，国外大型金

融集团将以各种方式参与国内金融市场的竞争，为高端客户提供银行、证券、保险等全方位金融服务，这进一步挤占了国内银行的业务和利润空间。目前我国商业银行业务主体还是贷款、清算等传统银行业务，而国内的外资银行则能够通过其混业经营的母公司，获得综合化的业务支持、客户资源和信息共享，在为高端客户提供综合金融服务的竞争中形成明显优势。而且，各大银行已经通过改制上市大大增强了资本实力，完善了治理结构，进一步加强了风险和内控能力，在规模、网络和客户资源上已经具备了较强的竞争力。为了更好地应对挑战，我国商业银行有必要组建成为能够同国外金融机构抗衡的大型综合化经营的金融企业。收购或设立证券公司，全面开展投资银行业务，是较为可行的一种综合化经营模式。一方面可通过加大跨市场综合产品的创新，由投资银行部门继续为客户提供重组并购、银行间市场直接融资、资产证券化、结构融资、资产管理等综合金融服务；另一方面，在允许的情况下可考虑通过适时收购证券公司，获取证券市场业务牌照，作为对高端客户提供全方位金融服务的有益补充。

二、商业银行发展投行业务的亮点

商业银行如何发展投资银行业务

□潘

俊

金融实务

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全国中文核心期刊现代金融2009年第6期

总第316期

相比其他金融机构而言，我国商业银行发展投资银行业务具有自身独特的比较优势。首先是品牌和产品优势。商业银行在多年的经营过程中已经形成了品牌和知名度，具有较为完善的产品结构，在清算、代理业务、现金管理等领域处于领先地位，易于提高客户对投行业务的认知度和认同感，增强市场开拓能力。其次是资金优势。商业银行资金实力雄厚，在风险隔离的情况下适当互动，可以为开展投行业务提供有力的支持。第三是客户和网络优势。商业银行拥有完备的海内外机构网络和先进的信息网络，在长期的业务经营中与大部分客户和地方建立了稳定、互信的关系，对于客户需求具有较高的敏感度和快速的反应能力。

尽管与国际顶尖的投行相比，我国商业银行尚不具备机制、人才、经验以及国际化网络等方面的优势，暂时还难以与其在特大型企业的海外上市、重组并购等领域进行直接的正面竞争，但在企业境内资产证券化、银团安排与结构化融资、重组并购、股权私募、上市发债顾问、常年财务顾问和企业资信服务等方面仍具有相对优势。

三、商业银行发展投行业务应处理好有关问题

经过几年的探索，国内商业银行发展投资银行业务的道路日渐清晰。继工商银行之后，建行、光大、民生、浦发、兴业、中信等银行也纷纷成立投资银行业务部门，商业银行的投资银行业务进入一个新的发展阶段。要较好地发展投资银行业务，除了参照国内商业银行的发展模式，还必须依据自身条件，处理好以下几方面的问题和关系。

（一）发展路径选择。借鉴国外银行业发展投行业务的经验，综合考虑监管取向、金融市场趋势以及内部经营约束条件等因素，围绕经营结构调整和增长方式转变的整体发展战略，在监管允许的范围内以本行内设置的投行业务部门为主体，发展与商业银行业务关联性较强的各项投行业务，包括咨询顾问类、重组并购、资产转让与证券化以及银行间市场直接融资类业务等，从而更好地利用商业银行资源优势，实现规模经济和范围经济，获得管理协同效应。与此

同时，根据证券市场环境、监管以及自身需要选取恰当时机、恰当方式组建证券公司，获取直接投资、证券承销、交易和经纪、受托资产管理等全面境内投行业务牌照，完善投行服务功能。继续稳步发展咨询顾问、结构化融资、银团贷款、重组并购、资产转让与证券化、银行间市场债券承销等业务，并在监管、金融市场环境以及竞争条件支持的前提下，全面开拓股票债券发行承销交易经纪、直接投资、资产管理等传统牌照类投行业务，促进行内外各项投行业务齐头并进，行内外投行业务机构应协调配合，相互促进，形成完整的投行产品体系，逐步使投行业务成为与传统商业银行业务并列的重要业务板块，成为为大客户金融服务的主要手段及盈利来源。

（二）资金优势与投行业务的关系。国际金融机构往往将过桥融资、担保资源作为撬动并购顾问、承销等投行业务的手段，反过来投行业务也能成为拉动贷款和其他融资需求的重要因素。比如，高盛认为自己能够赢得客户青睐的一个重要原因就是自己能够集战略咨询、市场知识、风险管理专长和融资、交易技能于一身，并提出了“将资本用作市场营销工具”的理念，融资成为高盛市场营销和服务方案的重要组成部分，强调并购业务、融资业务和风险管理业务、直接投资业务的协调配合。资金优势是我国商业银行发展投资银行业务的有利条件。在参与优势企业的并购活动时，可以在合规经营和风险可控的前提下，考虑单独拿出一定的专项并购贷款额度，严格经信贷决策流程审批通过后用于并购等业务。此外，银行还应在有效防范风险的前提下，利用担保业务资源撬动投行业务机会，提高综合收益。一方面在所有与资产收益计划、企业发债、结构化融资（如信托贷款）等投行业务相关的担保业务审批流程中，将投行部门出具的投行结构审查意见作为必须的辅助审查环节，从投行业务角度防范担保业务风险；另一方面可变被动为主动，合理利用担保资源配合直接融资业务的发展，为企业设计可以替代资产收益计划、企业发债等的融资方案，提升银行在企业直接融资中的参与程度和角色地位，提高银行的整体收益。

（三）人才和机制。投资银行

业务属于智力密集型的业务，优秀的人才和有效的机制至关重要。比如工商银行已初步建成由总行投行部、各分行投行部以及行属投行公司组成的投行业务组织机构，并初步培养形成了一支总分行专业团队以及分散在各分支机构的兼职投行业务团队。投资银行业务成功的关键，就是进一步完善和优化组织结构，加快投行专业人才的培养和引进工作。首先是在总部形成规模在百人以上的高水平投行专家团队，建设重组并购、银团贷款与结构化融资、资产转让与证券化、直接融资等业务中心，组建一支优秀的投行分析师团队，针对大型客户开展并购、承销、证券化等品牌类业务，并为顾问类业务提供研发支持。其次是在投行收入较多、投行业务资源较为丰富的分行成立的投行部，配置专职投行人员。对于优秀的投行人员，要借鉴国外先进投行和国内证券公司等机构的经验，真正实现收入与业绩挂钩的机制，做到能吸引人、培养人、留住人，发挥人才在竞争中的核心作用。

（四）风险防范与协同效应。首先是要从组织和上实现业务与风险隔离，在未来拓展综合化经营的过程中，要确保各业务主体相互，风险自担，尤其是股票承销、交易最好由的法人主体承担。其次是要在银行内建立整体的、自上而下的风险控制体系，增设专门的投资银行业务风险管理部门，负责监控和管理资本市场直接融资类业务的风险，并进一步完善集团层次的风险管理委员会，统一协调传统银行业务风险管理、资本市场业务风险管理以及跨市场的交叉风险管理。此外还要有效控制操作风险，理顺业务流程，加强制度管理，并强化从业人员的职业道德和风险防范意识。

（作者单位：农业银行苏州工业园区支行）

金融实务

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