IPO案例和企业并购案例

1、选择目标公司的分析。

   清华同方兼并目标企业归纳起来有三大原则，一是条件苛刻不谈，二是企业没有生产潜力不谈，三是干涉太多不谈。 江西无线电厂是一家生产军工产品的大型电子工业企业。其上级主管单位为国防科工委和电子工业部。因此其产业选择包括两个内容。 清华同方在通讯技术领域拥有全国一流的科研能力和技术水准，尤其是在超短波和数字通讯方面，而要将科研优势转化为能够直接创造经济效益的产品优势，就必须建设一个规模经营、管理科学的生产基地。兼并江西无线电厂后同方可将先进的数字通讯技术首先应用于军用通讯设备的制造，不仅实现了产品的规模化生产，而且有稳定的军品订单作为盈利保证，能够成为同方通讯产品的重要生产基地。 地理位置也是是清华同方兼并江西无线电厂的考虑问题，一是江西九江地区的人工费用较为低廉，可以减少产品成本。二是九江市作为国家批准的沿江开放城市享受许多优惠。三是江西省为创建昌九工业走廊给予九江单独的有利条件。四是九江交通位置优越，东西有长江航线，南北有京九铁路，位于南方和北方、沿海与内地的交通要道，这为产品销售与原材料运送提供了极大的便利。 客观分析江西无线电厂的困境之后，把其主要问题归纳为三点：一是技术落后，二是经营机制不灵活，三是资金匮乏，而从企业长远发展角度考虑，该企业也一直在寻找拥有雄厚技术实力和经营实力的合作伙伴。  

2、对目标公司进行估值的方法和出价。

清华同方在兼并中并不十分在意江西无线电厂的资产净值，也不十分在意其评估使用方法。实际上，用重置成本法评估其资产总计为1.68亿元。清华同方十分注重对企业动态地分析，也就是预期收益净现值的分析。实际上，由于江西无线电厂正在处于亏损阶段，其净现值分析的关键在于确定近几年该厂的现金流入预测，也就是说，在该厂达到清华同方设计的生产状况之前，需要花费多少钱。 兼并过程中，清华同方只是依据其企业的账面价值计算，从未考虑该企业的商标、技术等无形资产以及土地使用权的评估问题。  清华同方在兼并江西无线电厂的过程中并没有把遣散职工做为主要条件，还是保留了全厂的职工。而债务问题却是焦点问题。在江西无线电厂1.68亿元的资产中，负债占1.4亿元，银行欠款近1亿元。1亿元的银行欠款由同方承担，其余的流动负债由新企业承担。“零收购”意味着清华同方承担其1亿元的债务兼并该企业。 在评估中，江西省给予的优惠的确提高了该企业的价值。兼并后的江西无线电厂将享受国家有关兼并亏损企业的优惠，即该企业所欠的银行债务停息挂账，7年还本。这无疑是给企业带来了一笔无息贷款！ 

3、并购后的整合分析。

  清华同方尚未完成对江西无线电厂兼并的整个过程。这里只是描述一下其设想与计划。 企业作为法人依然存在，同方公司留任大部分原厂职工，保留原厂厂长的职务,但是要向该企业注入必要的企业管理人员与生产技术、市场营销人员，并且保留在必要时撤换厂长的权力。在接管过程中，应该注意稳定职工思想情绪，转变干部职工的观念。 按照兼并协议与国防科工委的批示，兼并后的江西无线电厂的生产将分为军品与民品两部分。其中军品部分保证军工的需求订单，民品部分则由企业自主掌握。其主要方向是生产高科技的“同方”品牌的通讯产品以及光盘产品。 清华同方兼并的目的是要把江西无线电厂改造成同方公司主要产品－－通讯设备与光盘的生产基地。因此企业的生产线与人员的技术素质是清华同方看重的，没有土地置换或人换土地的意图。 对企业制度的改造是兼并江西无线电厂以后的重要内容。同方公司将在恢复生产与开发新产品的同时，按照现代企业制度“产权明晰，权则明确，政企分开，管理科学”的原则重造江西无线电厂。清华同方将保留大部分原厂职工，尤其是生产技术人员。对其中一些不适合工作的职工要进行培训，对于富余人员将让其暂时下岗，等生产上规模之后优先考虑聘用。清华同方尊重原企业的传统，完全保留江西无线电厂设有的工会、党组织或其他社团组织。 由于江西无线电厂的实际情况与清华同方有较大差异，谈论将“自强不息，厚德载物”的企业文化植入江西无线电厂还为时过早。同方公司近时间的重点是生产与管理的重建与整合，企业文化是次后考虑的问题。 

实验总结与建议

投资银行学这门课教学方法非常独道，采用案例教学法，通过一个个真实生动的案例，让人身临其境，置身于投行业务中，真切的体会到投行业务的流程，弥补了课本知识的不足。在这两个案例的学习过程中我基本掌握了IPO业务和企业并购是怎么操作的以及的需要注意事项，为以后的工作打下了坚实的基础。另外这次试验给我的启示深刻，金融理论的学习不能仅仅拘泥与课本，还必须结合实际，加以实践，这样才能理解的更透彻，达到学以致用。所以我觉得这次的实验是很必要的，对于我们这些学了很多理论知识的学生来说是很有帮助的，它使得我们看到了自己的差距和经验的不足，以后需要勤奋的学习的同时多注重实际的运用，这样才应该是全面实际的应用型人才！最后我想引用国学大师王国维的《人间词话》来结束我的这篇实验心得：

昨夜西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路。

衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴。

众里寻她千百度，蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处。