中国PE_现状与趋势

2010 7 国际融资

International Financing

●　国内外专家分析ＰＥ发展现状和趋势

全国原副委员长成思危强调：

ＰＥ最重要的是提供增值服务

国家股权投资基金近年来获得迅速发展，但需要注意的是，发展股权投资基金不要搞“一窝蜂”。我们一定要注意提供增值服务，如果股权投资基金不能提供增值服务，不能提高企业的价值，那么，投资实际上也就没有效果。

我们希望增值服务主要体现在市场、技术与管理等方面。对所投资的企业提供更多的帮助，使得企业能够更好发展。投资基金不是单独的投资者，

近年来，中国私募股权投资基金获得了快速的发展。最近下发文件进一步推动民间资本的发展，中国ＰＥ将迎来发展上的“春天”，对此，今年第四届中国企业国际融资洽谈会期间，在“推动全球资本交易，促进经济持续发展”的主题论坛上有关专家做了进一步分析

C

urrent status and trend in China private equity

中国ＰＥ：现状与趋势

■特约记者　谭志娟

应该属于战略投资。所谓战略投资就是在市场、技术、管理上能够帮助他所投资的企业，提高企业的价值。

全国社保基金理事会理事长强调：

坚持股权投资基金基本功能

现在是私募股权投资基金发展的好时机。我们要珍惜这个时机，用好这个时机。那么，如何运用好这个时机且不偏离正确的发展方向呢？应该注意以下几个方面问题：

第一，要始终坚持股权投资基金

的基本功能。基金是干什么的，基金

不仅仅是钱，还可以为企业提供管理人才，为企业提供增值服务。总的来说，它有一个分散功能，就是投资一个或几个项目，功能是在管理上，对象是中小的、成长型的企业、市场回报比较高的企业，所以，一定要坚持这样一个功能，千万不要把基金变成了投资公司。

第二，不要把基金变成新的地方融资平台。要重点支持中小型企业，尤其是成长型的中小民营企业。

第三，基金的注册也需注意。基金很多，可以以它的特色命名，也可以以商号命名，不要以中国股权投资基金命名，那是排斥别人。

第四，要提倡良好的文化，要对历史负责。社保基金到现在已经投了六个基金，目前正在对几个基金进行尽职调查，已经对一个基金第二期开始投资了。虽然我们现在不能马上达到１０％（这是我们最高的目标），但是我们将根据市场的变化，按照我们的程序来扩大比例。

博鳌亚洲论坛秘书长龙永图分析：

金融危机对金融产业的启示

这次金融危机对我们发展金融产业提供了一个非常好的机会，提出了很多值得深思的问题：

首先，这次金融危机加强了中国转变经济发展方式的紧迫感，在这样的进程中也加强了金融产业在扩大内需方面发挥重要作用的紧迫感。我们过多依赖出口的经济增长方式必须逐步改变，逐步地走向一个以内需为主导的经济增长模式。当然这其中要解决很多的问题，比如要加快中国城镇化的进程和加强社会保障体系建设等。

第二，这次金融危机使我们看到了加快中国资本市场发展和对外开放的紧迫性，包括加快人民币国际化进程。在中国加入世界贸易组织的过程中，对于人民币国际化的问题，我们采取的谈判方针，现在看来是太保守了，所以，中国资本市场必须大大地提高开放水平，这样才能够适应中国

金融国际化的道路。

第三，这次金融危机还使我们看

到在增强国际金融贸易谈判当中话语

权的重要性，在国际金融的谈判和规

则的制定方面，我们的话语权实在是

太少了。在这次金融危机当中，七国

集团让位于２０国集团，中国、印度、巴

西等等１１个发展中国家首次被拉入到

全球经济和金融决策的框架当中，成

立了２０国集团首脑峰会。２０国集团在

未来世界经济治理体系当中将发挥重

要作用。

纳斯达克交易所全球副总裁迈

尔・桑迪・傅拉克推介纳斯达克：

上市公司青睐纳斯达克

纳斯达克初期只是一个小的精品

屋，规模非常小的交易平台，而且在

美国所占的份额非常小。而现在我们

在纳斯达克ＯＭＸ交易的各种各样的

股票资产范围非常广，已与５２个国家

的７５个证券交易所进行了合作。现在

我们又和天津进行合作，帮助更多的

天津中小企业在纳斯达克上市。

纳斯达克交易所成立于１９７２年，

这个交易所有三个特点：

第一，它是全世界所有交易所当

中第一个实行公司制的交易所。正因

为他变成了公司制交易所之后，后来

非公司制的交易所都向公司制交易所

来转化。因为转化成公司之后，他可

以上市融资，进一步发展，这是其国

际化的一个重要渊源。

第二，纳斯达克是全球交易所里

第一个搞创业板的。因为他是公司

制，他能够上市，能融资、能够跟国

际上各个国家的各个交易所去联合，

因此，他不满足于创业板，开始向中

小板上升，一步步往上升。

第三，纳斯达克交易所是全球所

有交易所当中第一个用电子计算机网

络做交易的，以前大量的做市商进行

交易，后来变成了大量的电子计算机

以实时价格为先的交易，也就是说现

全国原副委员长成思危

中国投资有限公司监事长金立群

纳斯达克交易所全球副总裁迈尔・桑

迪・傅拉克

博鳌亚洲论坛秘书长龙永图

全国社保基金理事会理事长

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在这种形式的交易是从纳斯达克产生的。

中国投资有限公司监事长金立群认为：

后危机时代有投资机会

企业界应该看到我们境内外投资的发展趋势。第一，中国经济的持续发展确实为本国和国外的投资者在中国进行各个领域的投资提供了很多的机会。中国最近也出台了一系列，为国内外投资者，尤其是中国的民营企业、中小型企业创造了非常好的投资环境。第二，中国的企业要“走出去”。目前中国的企业“走出去”

的数量相当有限，投资的数量也非常有限。但是我们应该要看到，中国不仅要继续吸收外面的投资，　也要往外输出资本，这是一个非常符合逻辑的结果。中国的资本出去就是要达到双赢、多赢的目的，能够使中国的企业和投资接收国本身和他们的企业都得到好处，我们中投公司也努力做这样的工作。

此外，对于中小企业融资，中小企业不要只把眼睛盯住银行，不能指望银行来提供资金，应该还有其他的渠道，比如说私募股权基金或者一些风险基金，他们也可以给中小企业提供融资。银行有他的风险，所以，通过银行来解决中小企业问题是解决不了的，还应该通过其他的渠道。

美国博龙资本管理公司副董事长

格兰特・格里高利介绍：

ＰＥ如何创建公司的最佳价值

我们对一千多个案例进行集成，发现并找到了大多数优秀私募股权基金公司的最佳做法。他们通常会采取以下四个方面的方法来创建所投公司的最佳价值：

第一个是治理，最好的私募公司

都会花很长时间来设置六～八个董事，这些董事是合资制的，不仅是在

合资治理方面，而且在一些技术方面也有专长。比如说博龙资本公司把最佳的专家都集成在一起，给我们带来非常高层次的专业知识和监管。

第二个风险管理，一个公司的并购只是整个发展的第一步。博龙资本采取了非常严格的战略计划流程，还

开发了风险分析的流程，会把尽职调查研究的内容生成，在此基础上每年和每月进行审查，甚至每天进行观察，这样在最早的一段时间保证我们的并购以及交易是有效的。

第三个要吸引高层次的高级管理人员，或者高级管理委员会和高级管理技术人才。管理最重要的就是质量，如果没有高质量的管理，无论计划有多么好，都是没有用的。管理将会是最后的决定因素。

第四就是将管理人员的薪酬制度和激励挂钩，这样才能够让他们的薪酬与我们想实现的价值结合在一起。实际上，对于每年的年终奖励，或者长期的战略奖励方面，我们都会以增加的价值为目标。

中国长理公司总裁赵东平谈：

资产管理公司在优化配置中

作用

如何发挥资产管理公司在化解金融风险、促进经济结构调整以及资本有效流动和资源优化配置方面的作用？我认为，应该充分发挥金融机构的救助功能，对金融风险进行有效合理和专业分解。为防止问题金融机构风险的蔓延和传递，可能引起的系统性金融风险，更考虑处理不良资产机

构的应急能力。

除了化解金融风险、发挥资产管理公司的作用之外，我们认为在充分发挥资源优化配置功能，促进资本有效流动和经济健康发展方面，资产管理公司也是大有可为的，金融风险在很大程度上反映实体经济的风险，金融资产管理公司的不良资产处置

过

澳大利亚全球基金会秘书长斯蒂芬・霍华德

天津市副秘书长陈宗胜

英国标准人寿保险公司董事长杰瑞・格

林斯通

中国长理公司总裁赵东平

美国博龙资本管理公司副董事长格兰特・格里高利

程，实际上也是一个优化资源配置，促进实体经济健康发展的过程，主要表现在以下四个方面。

第一，通过专业化手段发掘和提升资产价值，特别是对经过经营运作那些具有升值潜力的企业，资产管理公司可以通过实施债务重组和业务整合增加直接投资，通过推动企业间并购重组等方式，帮助企业重新走上良性发展的道路。第二，促进资本流动与不良资产的有效嫁接。第三，协助没有希望的企业退出，这对优化配置和产业升级也是有意义的。　最后，充分发挥资产功能，熨平资产管理的风险，在实体企业之间构建有效的服务平台。

英国标准人寿保险公司董事长杰瑞・格林斯通谈：

如何处理ＧＰ与ＬＰ的关系

展望一下未来，私募股权基金在西方可能拥有超过１０００亿美元可以进行投资，未来投资的资本管理费用将降低投资的回报。而在美国将近有２０００亿美元的贷款在五年之内会到期，另外还有一些高级债，这使得美国金融环境较为困难。

这些环境会造成一种普通的合伙人和有限的合伙人之间的权力转移，比如说有些合伙人的权力会更大一些，因为他们面对ＧＰ在过去几年里面所遭遇到的问题，而且对于额外的费用问题会有一些担心，因为规模过大，所以运作过差。现在整个的金融环境发生了变化，所以，也不知道未来两三年里大规模的资金运作会不会有效。

为此，我们在未来的发展当中希望能够寻找数量少但是却更有价值的合作伙伴。对于有限合伙人来讲，他们也希望和普通合伙人在一些方面进行改进，并且他们会在投资数额上有所减小，而投资的机会却有所增加。这对于中国的投资者来说是一个非常好的发展时代。他们也是在中国之外来寻求发展，就像我观察到的一样，

他们可以从西方现有犯的错误里面吸

取教训。我认为，现在的投资环境也

是比较偏向于长期战略性的投资者，

他们也可以有更多的附加值。

澳大利亚全球基金会秘书长斯蒂

芬・霍华德谈：

参与国际金融格局应有怎样

的思路

中国在海外投资越来越有经验，

不是采用传统的方式，这将会为我们

掀开未来资本发展的新一页。目前中

国有很多的国有企业以及到海外

投资，他们都会融入了国际做法当

中。总之，我们看到有三个变化：第

一，中国海外投资加快发展，尤其是

中国私营部门的投资。第二，在中国

全球化的过程中，有越来越多的资本

输出，并开始和西方的做法融合在一

起。第三，中国绿色经济加快发展。在

这样的变化背景下，中国以及全世界

都要彼此处理的关系，可能现有的一

些西方方法或者国际投资的方式，将

会在未来几年里对中国带来的很大挑

战，亚洲也将会找到新的方法进行新

的操作。中国将要走向全球，这是中

国本身最重要的故事，而且私募使我

们更好地来整合现有的企业，能够建

立国内投资的方式，并且融合中国和

西方投资的方式，使得中国能够在管

理全球的资本时候，能够更好地运用

双方的优势。

天津市副秘书长陈宗胜

分析：

后金融危机时代的金融创新

后金融危机时代形成了这样的发

展趋势：第一，最近希腊、葡萄牙等

国家出现了主权危机之后，人们对世

界经济二次探底问题讨论比较热烈，

有不少人对世界的经济走势表现悲

观，但我个人相对乐观，理由有两点：

一是美国这个最大的经济体已经开始

稳步的回升，同时中国作为现在全球

第三大经济体，已经处在一个比较平

稳的发展过程当中。二是即使世界经

济二次探底再次出现，但出现像２００８

年底、２００９年初那样的情况可能性不

大。

第二，后危机时代资产价格缩水

已经逐步显现。凡是发生经济危机的

国家，资产缩水很明显，这样使得优

质资产和劣质资产更加明显地显现出

来，为并购提供了很好的机会。危机

时代，基金并购是很明显的趋势，包

括国外基金进入中国参与各种各样的

并购，也包括促进国内人民币基金走

出国门，寻找新的并购机会。不过，走

出国门的国内基金一定要找一个当地

的合作伙伴，这样可以帮助解决当地

的问题。而来中国发展的外国企业，

也应当找到一个中国本地的合作伙

伴，这样会大大加速他们的合作。

第三，后危机时代有资产的买卖

与企业的买卖，这就需要交易平台。

从中国国内来说，我们有Ａ股、Ｂ股，

有上交所、深交所与创业板，各种板

块都需要进一步发展ＯＴＣ。而在正规

市场之外的交易市场板块，也需要进

一步创新。

第四，后危机时代为我们创新提

供了一些新的经验。首先，从宏观调

控来说，危机的前一阶段，美国

采取的措施是在市场经济情况下采取

的措施，很值得中国认真学习。

其次，从具体的产品上来说也值得我

们学习。金融危机最重要的诱因是资

产证券化的衍生品。中国最近这几年

掀起了基金热，基金是一个创新，对

冲基金全球范围内还没有真正的出

现。对于资产证券化，我认为是中国

金融领域一个很重要的发展趋势，我

们一定要认真研究华尔街在前若干年

资产证券化领域的问题。虽然这次问

题暴露出来了，但是有很多值得我们

学习的地方，像金融资产、贷款等。总

之，只要我们认真研究它的运作机

制，就可以掌握这种方法，为中国经

济发展服务。（摄影　　常枫）

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