金融租赁融资模式研究

一、融资模式的概况介绍

1、融资租赁的历史沿革

国际上融资租赁出现于20世纪60年代，五十年来国外融资租赁行业发展迅速，其融资租赁业务主要由银行设立的租赁公司和具有厂商背景的租赁公司完成的，完成近租赁市场80%以上份额的融资租赁业务。目前，发达工业国家租赁的市场渗透率（租赁交易总额/固定资产投资总额）基本在10%以上，已成为仅次于资本市场、银行信贷的第三大融资方式。

国内融资租赁业始于20世纪改革开发初期，以1980年中国国际信托投资公司为河北省涿县塑料厂引进编织机生产线和中国民航与美国汉诺威尔制造租赁公司合作引入第一架波音747SP飞机为标志。我国租赁公司按照审批和监管部门的不同划分为两类，一是由原外经贸、商务部批准设立的外资独资、中外合资融资租赁公司和内资融资租赁公司，二为银行业监督管理机构（原为中国人民银行，现为中国银行业监督管理委员会）监管下的、以从事融资租赁业务为主的金融租赁公司。融资租赁发展至今，我国现行三条法律、法规——《企业会计准则—租赁》（财政部，2007年实施）、《合同法》（，1999年通过）、《金融租赁公司管理办法》（银监会，2007年颁布）给出了融资租赁的概念框架。

融资租赁即为金融租赁，是由出租人根据承租人的请求，按双方合同约定，向承租人指定的出卖人，购买承租人指定的固定资产，在出租人拥有该固定资产所有权的前提下，以承租人支付所有租金为条件，将一个时期的该固定资产的占有、使用和收益权让渡给承租人。此种模式具有融物与融资双重功能。

2、区域化项目适用性业务品种介绍

按照业务承载主体面临风险程度的不同，可将业务品种划分为直租、转租赁、售后回租和回转租、联合租赁、杠杆租赁和委托租赁几种方式。但究其本质，按照融资需求方是否持有标的物为准即分为直接租赁和售后回租两种方式。

直租：指租赁公司用自有资金、银行贷款或招股等方式，在国际或国内金融市场上筹集资金，向设备制造厂家购进用户所需设备，然后再租给承租企业使用的一种主要融资租赁方式。这种直接租赁方式，是由租赁当事人直接见面，对三方要求和条件都很具体、很清楚。直接租赁方式没有时间间隔，出租人没有设备库存，资金流动加快，有较高的投资效益。

售后回租：将自制或外购的资产出售，然后向买方租回使用。它使设备制造企业或资产所有人（承租人）在保留资产使用权的前提下获得所需的资金，同时又为出租人提供有利可图的投资机会。

考察各区域化公司的项目实际内容，均为在特定区域的港口设施及后方物流园区的建设项目，一般多用于设备采购的直租方式在此不具备适用性，并且各区域化项目公司目前均处于起步阶段，尚未形成规模存量资产作为通过售后回租方式融资之用，同时鉴于项目建设资金的额度巨大，仅靠单一融资租赁公司来解决区域化项目建设资金的融通需求亦不切合实际，因此在融资租赁方案设计时应充分考虑以上几个制约因素。具体分析如下：

第一，售后回租是针对已持有的设施为标的物的一种融资模式，适合具有大量优质固定资产，但急需现金的客户，类似于抵押融资、分期还贷的情形。而集团六大核心板块拥有共计数十个专业化码头泊位及众多相关配套设施，售后回租的融资租赁模式在此具成长的可能性。

第二，售后回租模式中如融资需求方无继续使用该标的物的意愿，可运用回转租的方式通过金融租赁公司完成标的物的转租，这对于盘活集团闲置资产，增强国有企业经营的活性有着积极的作用。

第三，应结合联合租赁和杠杆租赁两种模式的优势进行融资租赁方案的设计，联合租赁模式的资金提供方是以一家租赁公司为前台代表的若干同类公司，在分散某一特定融资租赁公司经营风险的同时亦满足了融资需求方相对庞大的资金需求；杠杆租赁实际上是金融租赁公司与银行间的资金融通，有效转嫁了融资租赁业务双方的资金融通风险。

3、融资租赁的规模和期限

目前，国内融资租赁公司的服务领域涵盖面较广，以非银行金融租赁公司为例，主要租赁业务范围为电力、铁路、船舶，航空，建筑、冶金、能源、基础设施等等，融资规模从几百万至十几亿不等。期限随项目建设其而定，短则一至五年，长则有十余年。目前国内关于船舶和飞机的直接融资租赁的运作颇具规模，高速公路等交通基础设施的新建亦投入到通过售后回租存量资产融通建设资金的大军中去。可见对于初期投入多、短期内难见效益的港口基础设施来讲，理论上采取存量资产的出售租回方式的融资租赁模式是可行的。

4、售后回租的作用

第一，融得资金使用无。出租方即存量资产购买方对资金使用一般没有任何，承租方可将资金拿来用作其它项目的资本金，也可用于弥补其它项目建设和经营资金的缺口等，资金使用与银行贷款、企业债券等相比更加具有灵活性，给予了企业较大的操作空间和经营便利。

第二，调节税收。通过融资租赁方式与从银行借款购买相比，企业可以得到因加速折旧而延迟缴纳所得税的好处。采用租赁方式融资成本较之银行同期贷款利率略高，但是综合租赁抵税作用非常明显。

第三，融资手续简便、时间较短。相比银行借款、发行股票、发行债券等融资方式相比，对公司财务状况的要求宽松得多，对利润等指标无强制要求，只需要租赁公司本身认可，基本不涉及主要的监管部门如发展改革委、银监会、等。相比BOT或BT等其他资金融通方式，操作简单，牵扯范围小，相对减少了融资成本。

第四，租金支付方式灵活。承租人可与出租人在合同签订的过程中充分考虑自身实际情况，确保租金的支付与公司的现金流量匹配，最大限度地发挥资金的使用效率，缓解公司发展中的筹资压力。

二、成功案例介绍

售后回租——重庆某航电枢纽存量资产融资的具体应用

【承租企业背景介绍】

重庆某航运发展公司是重庆建成长江上游航运中心的主力军，肩负全市重要水运基础设施建设投融资平台功能，以尽快将重庆建设成为长江上游航运中心为己任，启动资金尤其是项目资本金的严重缺乏，大大制约了项目前期工作的开展。

【选择方案】适逢重庆市水运基础设施一新项目即将启动，资金筹措迫在眉睫。该公司经过历时半年的商谈，将已建成的某航电枢纽相关设备向某金融租赁有限公司进行售后回租融资租赁交易。以期融得新项目的建设资金。

【运作模式】该公司就其所拥有的某水电厂水力发电设备（账面净值约人民币3.88亿元），向某金融租赁有限公司以售后回租方式融资3 亿元人民币，租赁期限10 年，租赁期满租金支付完毕后，以象征性价格1 元人民币回购上述资产。该售后回租交易无宽限期，承租人交付租赁金额的5% 作为保证金，即1500 万元，租赁成本执行人民银行五年以上期基准利率，当时为5.94%，预计年租赁成本1782 万元，分季支付，承租和出租双方约定随人民银行贷款基准利率调整时随之调整租金。鉴于该项目已就固定资产贷款进行了100% 的收益权质押，该公司将所持有的另一项目的全部股权（24.5%，预计账面价值3 亿元）质押给租赁公司，作为开展上述融资租赁业务的担保。

【收益评价】

通过出售回租的方式融通资金，使资产的原所有者重庆某航运发展公司（即承租人）在保留对资产的占有权、使用权和控制权的前提下，将固定资产转化为货币资本，盘活了存量资产的同时收获了项目后续开发的巨额资金，达到了以存量换增量的目的。

三、售后回租的操作流程

售后回租融资模式的运作如下图所示：

具体实施流程详见下表：