浙江工商大学2020-2021学年第一学期金融系经济学试卷及参

金融系经济学试卷

一、计算题（共4小题，每题10分，合计40分）

1、假设A、B两只股票收益率取决于未来经济状况，经过对未来形式的判断，某证券分析师认为未来经济状态存在两种可能性，这两种经济状况出现的概率及股票收益率如下表：

2、假设美元兑欧元汇率为0.欧元/美元，德国一年期利率为3.2%，美国一年期利率为2.5%，根据利率平价，一年后预期汇率将是多少？

3、乙公司去年每股分红0.6元，明年预计分红1.8元，后年分红2.5元，然后预计此后股息将会以每年10%的比率稳定增长。假设该公司股票的β为1.2，目前市场中无风险利率为4%，市场收益率为10%，试求该公司股票的内在价值。如果目前该公司股票的市场交易价格是100元，则该公司股票的价值被高估吗？

4、丙公司在明年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次性还本。假设明年1月1日金融市场无风险利率为9.5%，该债券发行定价为多少？

二、问答题（共5小题，第一题10分，其他每题15分，合计70分）

1、当一国货币大幅贬值会对该国国际收支和汇率产生什么影响？

2、如何理解银行的性，浅析中国人民银行性现状？

3、商业银行的资产业务有哪些？负债业务有哪些？

4、假设你需要做一笔海外投资，你有哪些方法来规避汇率风险？

5、银行货币供给调节手段有哪些，是如何作用的？

三、材料分析题（共2小题，每题20分，合计40分）

1、货币理论与材料分析

材料一：欧洲银行（欧洲央行）2018年10月25日召开货币会议，决定继续实施宽松货币，以确保欧元区中期通胀率回归“低于但接近2％”的目标水平。

材料二：本央行审议委员布野幸利表示，虽然长时间实施宽松对金融部门产生影响，但该央行近期内不会削减其超宽松，因全球风险使实现通胀目标的前景蒙阴。布野幸利称，央行必须留意长时间实施货币宽松可能损及金融机构盈利、并令国内银行体系陷入不稳定的风险。他曾在丰田汽车担任高管。

但他表示，日本央行的优先要务是持续刺激经济，让和企业有时间通过结构改革来提高日本经济成长潜力以及增加资本支出。“日本央行将继续实施货币宽松措施”以增强日本的增长潜力，布野幸利周三在日本西部高知县对商界领袖发表讲话称。

数年来的大量货币发行未能提振通胀率升至日本央行2%的目标水平，迫使央行维持大规模刺激措施，尽管代价在上升，如接近零的利率对银行获利造成冲击。日本央行7月采取行动，使框架更加可持续，如允许债券收益率在目标水平零附近更加灵活地波动。央行还承诺在较长时间内将利率维持在极低水平，称之为“前瞻性指引”，一定程度上是为了驱散市场对于央行可能加息以给予金融机构喘息空间的猜测。

阅读材料结合所学知识回答：

（1）假如日本央行决定持续宽松货币有哪些手段？

（2）结合货币的中介目标简述货币传导机制。

2、公司金融决策材料分析

康明斯公司对两个项目X、Y进行比较选择，财务总监认为应该选择净现值（NPV)较高的项目，但管理层认为应该选择内部收益率(IRR)更高的项目。两个项目的初始投入与回报期限均相等。公司预测加权平均资本成本为10%，项目的净现金流如下表：

浙江工商大学2020-2021学年第一学期

金融系经济学参

一、计算题（共4小题，每题10分，合计40分）

1、假设A、 B两只股票收益率取决于未来经济状况，经过对未来形式的判断，某证券分析师认为未来经济状态存在两种可能性，这两种经济状况出现的概率及股票收益率如下表：

【解析】

根据CAPM资本资产定价模型：

，

依据分析师给出股票收益率预测表可以求出A、B股票的加权平均预测收益：

，

由于15%>7%，A股票收益率被低估；由于6%>3.7%，B股票收益率也被低估。

2、假设美元兑欧元汇率为0.欧元/美元，德国一年期利率为3.2%，美国一年期利率为2.5%，根据利率平价，一年后预期汇率将是多少？

【解析】

根据利率平价理论：

    (使用直接标价法）

直接标价法即用多少本币可换1单位外币

3、乙公司去年每股分红0.6元，明年预计分红1.8元，后年分红2.5元，然后预计此后股息将会以每年10%的比率稳定增长。假设该公司股票的β为1.2，目前市场中无风险利率为4%，市场收益率为10%，试求该公司股票的内在价值。如果目前该公司股票的市场交易价格是100元，则该公司股票的价值被高估吗？

【解析】

根据CAPM资本资产定价模型计算必要报酬率：

将股利进行贴现，第一年股利贴现==1.62

第二年股利贴现==2.02

根据现金股利按固定比率增长模型：

第二年结束后股票价格为P==229.17

将P进行贴现至现在=

股票现在的内在价值，该股票价格被严重低估。

4、丙公司在明年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次性还本。假设明年1月1日金融市场无风险利率为9.5%，该债券发行定价为多少？

【解析】

，到期本金

根据债券价格公式：

 P=

二、问答题（共5小题，第一题10分，其他每题15分，合计70分）

1、当一国货币大幅贬值会对该国国际收支和汇率产生什么影响？

【解析】（1）汇率变动对贸易收支的影响

一国货币汇率变动，会使该国进出口商品价格相应涨落，抑制或刺激国内外居民对进出口商品的需求，从而影响进出口规模和贸易收支。例如，一国货币对外贬值(即汇率下浮)，则以本币所表示的外币价格高涨，出口收汇兑成本币后的数额较前增加。出口商为扩大销售，增加出口，可采取降低出口商品的外币售价的办法，而获得的本币数额不会比降价前减少。与此同时，一国货币贬值，以本币所表示的进口商品的价格上涨，从而抑制本国居民对进口商品的需求。在进出口需求弹性满足马歇尔--勒纳条件(注：一国的进口产品、出口产品的需求以及供给弹性对一国贸易条件的影响)情况下，出口的扩大、进口的减少，有利于货币贬值国家改善贸易收支。反之，一国货币对外升值(即汇率上浮)其结果则与上述情况相反。

  （2）汇率变动对非贸易收支的影响

　　①汇率变动对无形贸易收支的影响。一国货币贬值(汇率下浮)，则外国货币兑换本国货币的数量增加，本国商品和劳务等费用与外国商品和劳务相比便宜，本币的购买力相对降低，而外币购买力相对提高，外国商品和劳务价格相对昂贵。这有利于改善旅游业与其他劳务状况。至于一国货币升值，其作用则与此相反。当然，汇率变动的这一作用，须以货币贬值国家国内物价不变或上涨相对缓慢为前提。

　　②汇率变动对单方面转移收支的影响。当一国货币贬值，如国内价格不变或上涨相对缓慢，一般对该国的单方面转移收支会发生不利影响。以侨汇为例：侨汇大多是赡家汇款，货币贬值后，旅居国外侨民只需汇回国内少于贬值前的外币，就可以维持国内亲属的生活费用需要，从而减少该国侨汇收入。一国货币如果对外升值，则其结果相反。

    (3)汇率变动对资本流动的影响

　　资本从一国流向国外，主要是追求利润和避免损失，因而汇率变动会影响资本流动。当一国货币贬值而未贬值到位时，国内资本的持有者和外国投资者为避免货币进一步贬值而蒙受损失，会将资本调离该国，进行资本逃避。若该国货币贬值，并已贬值到位，在具备投资环境的条件下，投资者不再担心贬值受损，外逃的资本就会抽回国内。当然，货币贬值过头，当投资者预期汇率将会反弹，就会将资本输入该国，以牟取汇率将来升值带来的好处。关于货币升值对于资本流动的影响，一般则相反。需要说明，汇率变动对资本流动的上述影响，是以通货膨胀、利率等因素不变或相对缓慢变动为前提的。

    (4)汇率变动对外汇储备的影响

　　储备资产是国际收支平衡表的项目之一，汇率变动直接影响一国储备资产项目中的外汇储备，主要表现在：①本国货币汇率变动通过资本流动和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。②储备货币贬值，使持有储备货币国家的外汇储备的实际价值遭受损失。而储备货币国家则因储备货币贬值而减少了债务负担，又可从中受益。

    一般讲，一国货币汇率稳定，有利于该国引进外资，从而会增加该国的外汇储备；反之，则会引起资本外流，而会减少该国的外汇储备。由于一国汇率变动，使其出口额大于进口额时，则其外汇收入增加，储备状况也改善；反之，储备状况则恶化。

2、如何理解银行的性，浅析中国人民银行性现状？

【解析】性：①银行是特殊的金融机构，在制定和执行货币，对金融业实施监督管理，宏观经济运行，具有较强的专业性和技术性；②银行与两者之间所处地位、行为目标、利益需求及制约因素有所不同。如果银行完全按指令行事而缺乏性，一是可能出现用货币发行弥补赤字，从而导致通胀，二是可能降低货币的稳定性从而导致金融波动；③银行保持一定的性可能使银行与其他部门之间的形成一个互补和制约关系，增强的综合效力和稳定性，避免因某项决策或失误而造成经济与社会发展全局性的损失；④银行保持一定的性还可以使银行的分支机构全面、准确、及时地贯彻总行的方针，而少受地方的干预，保证货币决策与实施的统一，增加银行宏观的时效性和提高银行运行的效率。

中国人民银行性现状：

1.目标性不强。《银行法》第十二条指出：“中国人民银行设立货币委员会。货币委员会的职责、组成和工作程序，由规定，报全国人民代表大会常务委员会备案”。

2、决策性不强。中国央行实施货币的效果与财政部、建设部等部委的经济产业密切相关。中国人民银行只享有一般货币事项的决定权，对于年度货币供应量，利率及汇率等重大事项只有制定权和执行权，但是最终决策权属于。

3、法律性不强。从世界范围来看，凡是把稳定币值作为银行首要的或唯一的目标并取得较佳效果的国家，其央行的法律地位却比较高。银行具有双重性：一方面是国家机关，依法行使管理金融业的行政职权；另一方面它拥有资本，可以依法经营某种业务。

3、商业银行的资产业务有哪些？负债业务有哪些？

【解析】商业银行的资产业务主要包括：1.贷款业务，又称放款业务，是银行将其所吸收的资金，按一定的利率贷给客户并约期归还的业务。2.贴现业务，就是商业银行根据客户的要求，买进未到付款日期票据的业务。3.证券投资业务，指购买有价证券的经营活动。4.金融租赁业务。

商业银行的负债业务包括以下：

（1）自有资金

商业银行的自有资金是指其拥有所有权的资本金。主要包括股本金、储备资金以及未分配利润。其中，股本金是银行成立时发行股票所筹集的股份资本；储备资本即公积金，主要是以税后利润提成而形成的，用于弥补经营亏损的准备金；利润是指经营利润尚未按财务制度规定进行提取公积金或者分利处置的部分。

在商业银行的全部信贷资金来源中，自有资金所占小，一般为全部负债业务总额的10%左右，但是自有资金银行经营活动中发挥着十分重要的和不可替代的作用。它是商业银行开业并从事银行业务的前提；其次，它是银行资产风险损失的物质基础，为银行债权人提供保障；再次成了提高银行竞争力的物质保证。

（2）存款负债

存款是银行负债业务中最重要的业务，是商业银行经费的主要来源。吸收存款是商业银行赖以生存和发展的基础,占到负债总额的70%以上。"对银行来说具有重要意义的存款"，马克思的这一论断清楚地揭示了存款业务在经济地位。

商业银行的存款种类可以按不同的标准来划分：按存款类别可划分为活期存款、定期存款、储蓄存款和通知存款等期限长短可划分为短期、中期、长期存款；按存款的经济来可划分为工商业、农业、财政性、同业存款等。

（3）借款负债

借款负债是商业银行通过票据的再抵押、再贴现等方式向银行融入资金和通过同业拆借市场向其他银行借入资金进行短期活动。

1)向银行借款，是商业银行为了解决临时性获得资金需要进行的一种融资业务。向银行借款的方式再贴现、再抵押和再贷款等三种。

2)同业借款，是商业银行向往来银行或通过同业拆入向其他金融机构借入短期资金的活动。同业借款的用途主要有两方面：

一是为了填补法定存款准备金的不足，这一类借款大都属于日拆借行为；

二是为了满足银行季节性资金的需求，一般需要通过同业拆借市场来进行。同业借款在方式上比向银行借款灵活，手续也比较简便。

（4）其他负债

其他负债是指商业银行利用除存款负债和借款负债以外的其他方式形成的资金来源。主要包括：代理行的同业存款负债、金融债券负债、大额可转让定期存单负债、买卖有价证券、占用客户资金、境外负债等。

4、假设你需要做一笔海外投资，你有哪些方法来规避汇率风险？

【解析】远期结售汇：客户与银行协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户可按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。

远期合同套期保值：买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。

利率期货套期保值：在法律的约束下，通过市场公开竞价，买卖双方商定在未来规定日期按约定利率进行一定数额的有价证券的交割。

利率期权套期保值：买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率（价格）买入或卖出一定面额的利率工具的权利。

利率掉期：两个主体之间签订一份协议，约定一方与另一方在规定时期内的一系列时点上按照事先敲定的规则交换一笔借款。

5、银行货币供给调节手段有哪些，是如何作用的？

【解析】商业银行的货币调节手段主要包括公开市场操作、法定准备金率和再贴现三种。

(1）公开市场操作

指货币当局在公开市场上买入或卖出财政部或的债券或证券，以增减市场上的基础货币量，影响市场的货币的供给。首先是回购交易，分为正回购和逆回购，正回购央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来某一日期赎回，从而收回流动性，正回购到期则为央行向市场投放流动性；反向操作即为逆回购。第二是现券交易，分为买断和卖断，现券买断为央行从二级市场买入债券，从而投放基础货币，反之为现券卖断。第三是发行银行票据。央票是向公开市场业务一级交易商（商业银行）发行的短期债务凭证，从而调节基准利率。央行发行票据为回笼基础货币，央票到期则为投放基础货币。

    （2）调节存准备金率

    存款准备金，也称为法定存款准备金或存储准备金（Deposit reserve），是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在银行的存款。银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接货币供应量。

当银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。

    （3）调节再贴现率

    再贴现率亦称“重贴现率”。商业银行或专业银行用已同客户办理过贴现的未到期合格商业票据向银行再行贴现时所支付的利率。再贴现是银行对商业银行提供贷款的一种特别形式，也是银行控制信贷规模和货币供给量的一个重要手段。在对宏观经济的控制以间接控制为主的国家，银行是通过控制再贴现率来控制再贴现从而控制货币供给量的。当国内出现通货膨胀趋势或已有的通货膨胀加剧时，银行就提高再贴现率，加重商业银行的筹资成本，迫使其紧缩信贷，从而抑制物价上升。

三、材料分析题（共2小题，每题20分，合计40分）

1、货币理论与材料分析

材料一：欧洲银行（欧洲央行）2018年10月25日召开货币会议，决定继续实施宽松货币，以确保欧元区中期通胀率回归“低于但接近2％”的目标水平。

材料二：本央行审议委员布野幸利表示，虽然长时间实施宽松对金融部门产生影响，但该央行近期内不会削减其超宽松，因全球风险使实现通胀目标的前景蒙阴。布野幸利称，央行必须留意长时间实施货币宽松可能损及金融机构盈利、并令国内银行体系陷入不稳定的风险。他曾在丰田汽车担任高管。

　　但他表示，日本央行的优先要务是持续刺激经济，让和企业有时间通过结构改革来提高日本经济成长潜力以及增加资本支出。“日本央行将继续实施货币宽松措施”以增强日本的增长潜力，布野幸利周三在日本西部高知县对商界领袖发表讲话称。

　　数年来的大量货币发行未能提振通胀率升至日本央行2%的目标水平，迫使央行维持大规模刺激措施，尽管代价在上升，如接近零的利率对银行获利造成冲击。日本央行7月采取行动，使框架更加可持续，如允许债券收益率在目标水平零附近更加灵活地波动。央行还承诺在较长时间内将利率维持在极低水平，称之为“前瞻性指引”，一定程度上是为了驱散市场对于央行可能加息以给予金融机构喘息空间的猜测。

阅读材料结合所学知识回答：

（1）假如日本央行决定持续宽松货币有哪些手段？

（2）结合货币的中介目标简述货币传导机制

【解析】

（1）控制货币发行：这项措施的作用是，钞票可以整齐划一，防止币制混乱；银行可以掌握资金来源，作为控制商业银行信贷活动的基础；银行可以利用货币发行权调节和控制货币供应量。

推行公开市场业务：银行通过它的公开市场业务，起到调节货币供应量，进而起到调节经济的作用。

改变存款准备金率：银行通过调整准备金率，据以控制商业银行贷款、影响商业银行的信贷活动。

调整再贴现率：再贴现率是商业银行和银行之间的贴现行为。调整再贴现率，可以控制和调节信贷规模，影响货币供应量。

选择性信用管制：它是对特定的对象分别进行专项管理，包括：证券交易信用管理、消费信用管理、不动产信用管理。

直接信用管制：它是银行采取对商业银行的信贷活动直接进行干预和控制的措施，以控制和引导商业银行的信贷活动。

（2）货币传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：① 从银行到商业银行等金融机构和金融市场。银行的货币工具操作。② 从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据银行的操作调整自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响。③ 从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。

金融市场在整个货币的传导过程中发挥着极其重要的作用。首先，银行主要通过市场实施货币工具，商业银行等金融机构通过市场了解银行货币的意向；其次，企业、居民等非金融部门经济行为主体通过市场利率的变化，接受金融机构对资金供应的调节进而影响投资与消费行为；最后，社会各经济变量的变化也通过市场反馈信息，影响银行、各金融机构的行为。

2、公司金融决策材料分析

康明斯公司对两个项目X、Y进行比较选择，财务总监认为应该选择净现值（NPV)较高的项目，但管理层认为应该选择内部收益率(IRR)更高的项目。两个项目的初始投入与回报期限均相等。公司预测加权平均资本成本为10%，项目的净现金流如下表：

【解析】

对于X项目：

NPV=

=

如有金融计算器直接得出IRR=15.62%,如无则先计算出IRR处于哪两个整数之间，IRR值在计算上即令时的值

当时，

当时，

对于Y项目：

NPV=

使，求

当时

当时

NPV: X项目>Y项目     IRR:X项目选择X项目，NPV优先于IRR考虑。

投资的目的是使股东利益大化，NPV反映的是实际的金额，而IRR只是一个收益率，所以在投资资金大小不同的情况下，IRR不能客观的反映收益情况。若未来现金流即有流出又有流入，那么IRR就会有两个值，此时是无法进行判断的。