钢铁行业盈利能力分析

钢铁是怎样练成的

——以五大钢铁企业为例，分析钢铁行业现阶段盈利能力

   我国从1958年大跃进时代号召“大炼钢铁”开始，至今都没有停下钢铁行业主动谋求发展的脚步。目前中国的上百家钢铁企业都在08年金融危机以来的严峻形式下步步为营，试图在危机下变革，一举打破“夕阳工业”的的垂死局面。或成为行业龙头，享受国家重点关注扶持，或广泛开拓国外市场，打响名族品牌。然而每一家企业在宏观经济形势下的努力都有所收获吗？还是让我们用财务数据为大家解开神秘面纱。

   本篇文章立足全国五家知名钢铁厂的五年财务数据，以2007至2011年经济环境为背景，向大家展示钢铁行业的盈利能力、行业前景。具体五家企业为：上海宝钢、首钢总公司、鞍山钢铁集团有限公司、武汉钢铁、马鞍山钢铁股份有限公司。以这五家企业的盈利能力代表全行业的盈利能力，具体的分析方向为：经营盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力和收益质量四个方面。从盈利能力上对我国钢铁行业有一个更加全面的认识，并在此基础上规划钢铁行业的进一步发展。

   本文采纳的财务数据来均源于“证券之星”（WWW.STOCKSTAR.COM）财务分析板块提供的五家钢铁企业2007至2011会计年度披露的资产负债表、利润表以及现金流量表。其中资产负债表一项会在“参考资源”文件夹中附录，由财务报表得到的EXCEL电子表格也将附在文件夹中。

   那么下面我们就来具体分析这五家钢铁企业的盈利能力。首先从经营盈利能力开始，运用的具体财务指标为营业净利率。营业净利率=净利润/营业收入，它反映企业营业收入创造净利润的能力。其中净利润是指扣除所得税以及未确认的投资损失之外的利润总额，该数据可以在公司利润表中直接得到。

营业净利率汇总表
年份	宝钢	首钢	鞍钢	武钢	马钢
2007	0.0702	0.0223	0.1149	0.1204	0.0509
2008	0.0330	0.0145	0.0375	0.0708	0.0103
2009	0.0411	0.0133	0.0098	0.0283	0.0103
2010	0.0661	0.0083	0.0211	0.0226	0.0183
2011	0.0348	-0.0156	-0.0258	0.0094	0.0022
平均值	4.90%	0.86%	3.15%	5.03%	1.84%

由简表可得，这五家钢铁企业的营业净利润平均值在1%到5%之间上下浮动，总体上看，各家钢铁企业在五年之间营业净利率均为下跌状态，其中宝钢集团的营业净利率相对比较高，而且发展相对稳定。武钢的营业净利率均值虽然较高，但是变化幅度较大，各年的营业净利率较均值偏离水平较高，属于盈利能力较为不稳定的企业。值得注意的是，首钢与鞍钢的2011年数据显示其营业净利率为负值，处于亏损状态，需要引起关注，而距离他们比较近的马钢也处于亏损的边缘。让我们跳出公司的财务数据，就营业净利率本身，营业净利率反映了企业净利润与营业收入的关系，提高营业净利率有两个途径：一是扩大营业收入，二是降低成本费用。现实当中原材料成本上升、国际市场的不景气、地方保护主义对出口量的压制，都导致“效益不好”这么一个显而易见的结果。

  接下来是资产盈利能力分析，我们用到的财务指标是总资产净利率。总资产净利率=净利润/平均资产总额，反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的利润。其中平均资产总额就是期初资产总额与期末资产总额的算数平均数。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营就越有效，成本费用的控制水平越高。

总资产净利率汇总表
年份	宝钢	首钢	鞍钢	武钢	马钢
2007	7.91%	3.47%	10.36%	12.45%	4.09%
2008	3.40%	1.99%	3.34%	7.51%	1.07%
2009	3.04%	1.69%	0.71%	2.07%	0.80%
2010	6.40%	1.29%	1.%	2.28%	1.73%
2011	3.46%	-1.15%	-2.24%	1.10%	0.25%
平均值	4.84%	1.46%	2.81%	5.08%	1.59%

入眼可见，五家企业的总资产净利率也是逐年下降的态势，不过该数据是由利润生成，因此也和利润的变化趋势相同。受金融危机的影响，钢铁行业作为绝大多数行业开端，他的不景气也成为一种必然，从简表中2007年数据和2008年数据的大幅度变化可以看出行业利润缩水的情况。和之前的营业净利润率汇总表相比，首钢和鞍钢依然是受宏观环境牵制最眼中的企业，但是从2012年全国钢铁行业排名上看，依然没有发现丝毫动摇两者第二和第三名地位的趋势。我们可以大胆猜测一方面国家以及所在省市对于此类重工业企业的扶持力度，使得在如此艰难的环境下依然坚持生产不退缩，另一方面全国其他中小型钢铁企业的日子只会更加艰难。没有可以与全国前十大钢铁企业相抗衡的抗风险能力，如何在环境日趋恶劣的钢铁行业内实现战略蓝图上标好的“弯道超越”呢？当下想步步为营都称得上黄粱美梦了，更何谈一鸣惊人？

   下面我们来从资本盈利能力分析的角度继续分析。用到的财务指标是净资产收益率。净资产收益率=净利润/净资产，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

净资产收益率汇总表
年份	宝钢	首钢	鞍钢	武钢	马钢
2007	14.19%	7.59%	13.87%	25.25%	10.98%
2008	6.75%	4.54%	5.63%	18.73%	2.76%
2009	6.02%	3.80%	1.28%	5.55%	1.96%
2010	12.00%	2.77%	3.52%	6.04%	4.26%
2011	6.82%	-2.46%	-4.46%	2.55%	0.65%
平均值	9.15%	3.25%	3.97%	11.62%	4.12%

我们都知道，净资产收益率这项指标是越高越好，上不封顶的，但是它的下限是什么呢？就是同期银行基准利率。虽然自从2007年至今，一年期银行存款的利率经历了从4.14%到3.87%到3.25%到3.60%到3.50%几乎是一路下调。而我们这五家企业几乎也很，默契的配合利率的下降而下降。从均值而言，首钢的净资产收益率成绩甚至还不如五年来平均的银行利率，鞍钢的表现也不令人满意。宝钢在2010年曾经异军突起，达到了两位数，但是在随后的2011年也是随波逐流，但依然是属于行业的佼佼者。

   最后再关注的是收益质量分析方面。所运用的财务数据是盈余现金保障倍数。盈余现金保障倍数=经营性现金净流量/净利润，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实地反映了企业的盈余的质量。盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力再一次修正。

盈余现金保障倍数
年份	宝钢	首钢	鞍钢	武钢	马钢
2007	1.453	2.201	1.051	1.510	1.407
2008	2.461	0.174	3.994	1.944	11.471
2009	3.936	4.459	6.631	5.222	12.491
2010	1.411	1.670	4.629	3.356	0.336
2011	1.570	3.744	-2.000	0.796	5.186
平均值	2.166	2.450	2.861	2.566	6.178

一般来说，盈余现金保障倍数大于或者等于1时，说明企业的利润具有现金流量保障。那么从具体的2011年来看，首钢、鞍钢和武钢的盈余现金出现比较严重的问题，首先是首钢，貌似3.744的成绩不错，可是事实上由于-729,819,533.84经营性现金净流量和-1949490.76的净利润这两个比较糟糕的财务数据把盈余现金保障倍数“美化”了起来。至于武钢，755296758.72的经营性现金净流量实在是捉襟见肘，即使是拥有排名第二的净利润也难以给予保障。然而鞍钢的问题就集中体现在净利润亏损的种种“并发症”，至于经营性现金净流量则不是主要问题。

稍微需要关注一下的是马钢在盈余现金保障倍数上的“一鸣惊人”，无论是之前的经营盈利能力、资产盈利能力还是资本盈利能力上，马钢都不占优势，但是不得不承认的是企业当期净收益中拥有现金保障的占有相当一部分。  

分析完了这五家企业的盈利能力，我们可以保守的得到以下分析结论：

1.钢铁行业确实属于一个夕阳产业，其盈利能力相比电子、软件等等伴随第三次产业诞生的产业相比实在低得可怜。

2.2008年金融危机的持续性伤害在我国钢铁行业上反应很明显，数据显示至今依然没有“缓过劲来”。仿佛亏损已经成为一种必然，所有钢铁企业绞尽脑汁在考虑的是如何减少亏损而不是还能创造多少盈利。

3.面对诸多的关于“经济复苏”之类的假设，钢铁行业处于各类行业发展的上游位置，一定是先知先觉的。面对持续的亏损态势，之前提出的复苏还有多久才能到来，仍然是未知之数。