投资组合理论在股票投资中的应用研究

罗芃

（中原工学院信息商务学院，河南郑州451191）

摘要：近年来，随着中国经济的快速发展，各种金融行业如雨后春笋般纷纷涌现，尤其是股票行业更是大多数投资者的理财选择，所以研究组合投资理论在股票投资中的应用对于促进投资市场的稳健发展具有重要意义。本文从投资组合理论及发展历程出发，探析投资组合理论在中国股票投资中的应用现状，并为推进投资组合理论在股票投资中的应用提出个人的见解，仅供参考。

关键词：投资组合；股票市场；系统风险

1投资组合理论概述及其发展历程

现代投资组合理论是由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论和行为金融学理论组成。这些理论在传统理论的基础上不断发展完善，使投资市场发展的更加完整化，科学化。马科维茨发表的《投资组合选择》是现代投资组合管理理论的开始，他量化了风险和收益，并建立了平均方差模型。由于平均方差模型需要计算到每一个的协方差矩阵比较烦琐，1963年威廉·夏普提出了单一的因子模型，与平均方差相比在计算协方差上省去很多复杂的步骤，简单方便，对投资组合的实际可行性有很大的促进作用。在单一因子模型后，夏普和马森分别在1960年、19年提出了资本资产定价模型（CAPM），该模型不但为估测收益和风险提供了参考，还是分析投资组合和评价绩效的重要依据。1976年罗斯在前人的基础上不断研究创新，提出完善了资本资产定价模型，该模型不但弥补了CAPM模型的缺陷完善了投资理论，还直接促进指数组合分析方法在投资实践中的广泛应用。

1.1均值—方差模型

平均方差模型是哈里·马科维茨在1952年提出的测量模型的风险，这是数学统计方法首次应用于投资组合选择里。平均方差模型（均值—方差模型）表示投资者将在一定的时间内投资一定数量的基金，需要从所有可能的投资组合选择开始，投资者要在低风险和高收益之间取得最好的平衡。平均方差模型的目标函数：

minб2（r p）=∑∑x i x j Cov（r i-r j）

r p=∑r j r i

条件：1=∑x i（允许卖空）或1=∑x i x i≥0（不允许卖空）其中r p为组合收益，r i为第i只股票的收益，x i、x j为证券i、j 的投资比例，2（R p）的组合方差（总投资组合风险），Cov（R I,R j），用于两种证券的协方差。

1.2资本资产定价模型

19年美国学者夏普、林特尔、特里诺等人在资产组合理

论和资本市场理论的基础上建立资本资产定价模型（简称CAPM），奠定了市场价格理论的现代意义，逐渐应用到投资决

策中。资本资产定价模型假设所有的投资者都依据马科维茨投资组合进行投资选择，假定在同样的预期收益和方差协方差，投资者可自由借贷。基于这种假设，在一定程度上风险补偿，投资者应该得到更多回报。

资本资产定价模型的含义:证券的预期收益由无风险利率和风险溢价组成的。风险溢价的大小和β的大小成正比。贝塔系数越高风险越高，补偿也就越高。

由资本资产定价模型得到每个证券的预期收益率等于无风险利率加上由β系数决定的风险溢价：

E（ri）=rF+［E（rM）-rF］βi

资本资产定价模型在资源配置中是一个重要的应用，结合市场的现状选择相对应的资产组合减小市场风险获得更高的回报。

1.3套利定价理论

套利定价理论是CAPM的延伸，在均衡模型中，其区别是基于因子模型。套利是市场均衡价格的行列式形式，如果市场达不到均衡就不会有套利机会。这显然反映在套利定价理论和套利定价理论的假设中。线性多因素模型的一般表达为:r=a +B*F+ε。套利定价理论的基本机制是根据资产收益率的公式，套利原则推导出资产的价格和均衡关系。它假设证券的回报率是由一系列行业和市场因素决定的,当这两种证券的收益受某些因素影响时，这两种证券的收益是有关联的。

2投资组合理论在中国股票投资中的应用现状

2.1中国股票投资市场的现状

经过近20年的发展，中国的股市已经形成，适应了我国特色道路的经济发展。虽然存在不足的地方，但我们应该对中国股市进行正确的分析。中国股票市场的现状主要存在以下几个问题：

（1）股票市场的定位错误。现在的股票市场投资者很少考虑长期价值投资，大多只做短期投资。他们对股票市场的信息获取能力也比较弱从而导致市场的投资能力减弱，出现过度投机的现象。此外，中国的股票市场资本密集型少，对于投资者来说，股市显然缺乏信心。

（2）“市”和“圈钱”现象。中国的股票市场被称为“市”和“圈钱”。这些不良现象的存在使中国股票市场变的混乱不堪，其发展速度也受到一定得，所以中国的股票市场相关制度和规则还是有待加强。此外，上市公司的“圈钱”行为并未得到有效遏制。近年来，诸如“遗弃”事件对股东信心打击甚大，这种行为也伤害了不少股民。

（3）制度设备继续加强。“光大证券武隆事件”是股市持续强化的最好解释。中国现在的经济发展越来越好，各种各样的和制度出台，更是广大人民的福利。但是中国的股票市场还存在着很多的问题，无论是内部还是外部都急需相关制度来规划和制约，因此中国股票市场的制度设备需要继续加强。

（4）股市出现IPO问题。近年来，中国的IPO市场一直是世界上最大的。自2012以来，市场的融资步伐与去年同期相比明显放缓，市场状况不佳。在动荡的国际经济势下，A股市场处于全球股市下滑的最前沿，与中国股市本身的内在弱点有关。

2.2投资组合理论在中国股票市场中的现状

在中国投资市场的前十几年中，投资组合理论基本处于引进阶段，在现实生活中的应用非常少。究其原因主要有三个方面：一是当时我国市场规模太小，存量数量少，资产类别不够，无法使用投资组合的方法。二是我国市场处于初级阶段，人们的投机心态较为严重，虚假现象严重，投资组合的投资方式被完全忽略。三是因为大量的投资者对股市了解不够。2000年左右是中国的上市企业的快速增长之前和之后的阶段，虽然数量增加，但上市企业的质量并没有提高，股票市场的投资者主要存在于零售的形式。

2001年开始市场暴跌。同时，开始积极倡导价值投资理念，发展机构投资者，机构投资者的国内数量开始大幅上升，从业人员的素质也有了很大的改善。不仅是从业人员高度重视

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174加入审计高等教育，尤其是审计的研究生教育。不过，目前我国审计研究生方面人才较为欠缺，多数为会计方面人才，若加大对审计人才的培养，不仅对于高校，更对于企业，都是一个不小的挑战。但加大培养力度，可以直接弥补我国高层次审计人才培养乏力的缺陷，同样可以直接引进国外先进的审计经验，不仅促使企业审计人才的发展，对我国审计行业的发展同样是极大的促进。与此同时，企业应积极应对世界各大企业协作的国际化和多元化趋势，加强我国企业培养审计人才与国际的接轨，促进审计专业人才互相交流。

3.3关注国际审计变化，深化国际交流

在“一带一路”的背景下，我国加强了与亚欧各国的经济贸易交流，因此，时刻关注国际审计变化是非常必要的。我国企业审计人才若想得到更好的发展，企业想要培养出高层次的审计人才，需要深入了解国际审计动态，掌握国外审计发展最新动向，前沿理论和方法，尤其要加强与我国审计各方面情况的对比性研究。在分析国际审计动态的同时，还需努力促进深化国际交流。引进国外审计高层次人才，定期举办交流会等

方式，均可以使我国企业审计人才吸收和学习到国际先进的审计理念，将国外先进模式引入到企业审计专业人才培养机制中。

在经济发展日新月异的潮流中，企业需要时刻保持清醒，敏锐把握经济社会的变动，主动调试自身的审计人才培养机制，以满足国家社会、经济建设的需要。

参考文献

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（上接第173页）（上接第174页）

投资组合理论，而且在中国的股票市场已经开始重视现代投资组合理论，掀起现代投资组合投资高潮。

3推进投资组合理论在股票投资中应用的对策与建议

3.1完善股票市场的各项法律法规，加强监管

对证券监管法律制度的完善，虽然我国的证券监管法律体系日益完善，包括法律、行规、部门规章、法律法规体系的四个层次的自律规则，但中国的证券监管法律制度在总体和细节还有很多漏洞。要加强证券监管制度的重要性和完善。证券监管法的行政手段完善，对证券市场的过度干预，使证券市场的发展存在很多局限性。减少在市场中的干预，尽量以市场为导向的监管模式和经济法律手段来取代的指令和过去的干预。除法律手段和行政手段外，证券监管还具有经济手段、导向等。我们可以利用它的积极作用，发挥经济手段不可替代的潜力，以和法律的保护，促进监管制度化、规范化的操作，使监督以确保其作用的充分发挥。

3.2提高投资管理人员的运作水平

我国股票市场目前急切需要提高管理人员的专业水平，通过加强管理，培养人才，建立高素质的管理队伍。首先要提高从业人员的素质水平，要求从业人员必须要有良好的职业素养和职业道德，建立严格的金融从业人员考试制度。其次要完善从业人员的行为准则和规范，在选择从业人员方面要严格把

控，完善用人机制，提高管理人员的管理效率。

3.3推进国际化发展，加强与国际投资市场的交流与合作

资本市场的国际化已成为全球经济发展的必然趋势，虽然我国的证券市场发展不够完善，还没有完全开放的A股的条件，但是具有很大的发展前景，市场的国际化也在逐步加强。尤其是进入21世纪我国的投资市场发展更为迅速，证券投资基金、保险公司等机构的多元化发展局面也在开始蔓延。

推进国际化发展，一方面加强与国际市场的合作，通过引进外资，增加我国风险投资业的资金来源，促进股票市场的发展完善。另一方面，引进学习国外先进的技术和管理模式，促进投资观念、投资技术向创新性转变，提高金融企业的执行力、经营能力和风险控制能力，提高国际竞争力。

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［3］梁挺,孙金金.技术投资方法在股票实战中的应用分析［J］.

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作者简介：罗芃，女，河南郑州人，研究方向：财务管理，管理会计。

论。当学生发言、争论或辩论结束后，由老师进行总结陈述。根据课程要求和社会实际情况，选择若干存在争议的观点，在老师的指导下让学生选择确定一个可辩论的题目，把学生分为正、反方和旁观者三方。在正、反方围绕各自观点发表辩论意见后，再由学生旁观者发表点评意见，最后由老师进行讲评。换位思考，就是在教学过程中选择1-2个课时，根据特定教学内容（如消费者权益保），选取知识掌握比较扎实的学生以案件当事人的身份演绎法律案情，以提高学生对所学内容的理解能力和学生处理实际问题的实践能力。以上教学方法都很容易引起教师与学生的互动，使学生能比较容易的学习掌握到理论知识，同时又能提高其处理实际问题的能力。

3.3加强实训课程的可操作性

以往的《经济法》实训课程的操作，大多数是由任课老师搜集一些与课程同步的案例，提出问题，明确实训的目标和要求，然后让学生回答问题。这实际上仍旧是对学生法律理论概念掌握情况的考核，对于学生的实践应用能力提高不大，起不到学以致用的效果。今后的《经济法》实训课程应同时加强学生的动脑和动手能力，结合有关《经济法》课程章节特点让学生真正地去做、去说。比如《合同法》一章实训课的内容可改为让学

生草拟一份《买卖合同》，或提出一个有纠纷的案例，让学生作为合同的当事人尝试着去处理问题，解决经济纠纷。而与财务管理、会计专业相关的《票据法》的实训课，应尝试着让学生去制作票据，或处理票据纠纷。如此才能提高学生的实践应用能力。

4结语

本文意在对非法学专业《经济法》课程的教学改革工作进行探讨与探索，促进经济管理类学生学以致用的实践操作能力。《经济法》课程教学工作的改革，突出实践教学在人才培养中的地位。在教学中加强职业能力的培养，提高学生职业转换能力，增强学生就业竞争力。在教学过程中通过具体案例加强创业意识和能力的培养，综合运用多种教学方法对课程进行全面、系统、深入、细致的改革。

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