市场低迷 比亚迪逆势闯A股

　　市场不景气和自身业绩的下降并没有阻止比亚迪登陆A股的脚步。

　　近日，比亚迪（002594）通过深交所披露发行公告，确定公司A股的发行价格为18元/股，对应市盈率为20.47倍，发行股份数量为7900 万股。其中，网下发行数量为1500 万股，占本次发行数量的18.99%；网上发行数量为00 万股，占本次发行数量的81.01%。第二天，网下、网上申购同时展开。受消息影响，比亚迪港股6月20日上涨0.93%，收盘价报21.7港元（约合人民币18.01元），与A股发行价基本持平。

　　融资计划缩水7.7亿元

　　6月26日，比亚迪公告了网上和网下中签情况。其网下配售认购倍数为4.9倍，网上部分认购22倍。业内人士认为相关数据显示出投资者对比亚迪A股普遍较为谨慎。

　　此前在比亚迪路演大会上，承销商瑞银建议申购价是每股21-30元。但在最后时刻比亚迪决定下调申购价，而募集资金的数量也从之前的21.92亿元缩水到14.22亿元。比亚迪董事长王传福在路演过程中表示，募集资金不足部分将通过自筹方式解决，并不会对公司资金面产生影响，他表示回归A股的原因是“汽车市场主要在国内，我们希望资本市场和经营市场相统一”。据比亚迪年报显示，截至2010年12月底，比亚迪手头现金只有19.8亿元，一年内须偿还的银行借款高达110亿元，资产负债率亦比2009年底增加超过50%。今年第一季度，比亚迪汽车总销量下滑22%，总利润率降至11%，对比亚迪的现金流产生不小的影响。业内人士认为如果能募集大批资金，对缓解比亚迪目前的局面，将会起到很大的作用。企业2010年年度业绩报告显示，2010年比亚迪的收入达到466.85亿元，同比增长约18.28%，净利润下滑33.48%至25.23亿元。证券分析师指出，比亚迪去年的表现低于预期，汽车销量不佳及毛利下降是业绩黯淡的主要原因。

　　由此，公司财务的压力也明显增大。比亚迪2010年的资产负债率由 2009年的52.96%上升至60.06%，其中2010年末的短期借款余额较2009年末增加95亿元。此外，公司截至2010年末的经营活动现金流量净额为31亿元，较2009年的120亿元大幅下降超过七成。

　　投资扩大汽车品种

　　自2003年涉足汽车业以来，比亚迪每年的销量数据都实现翻倍的增长，畅销车型F3在几年时间里便积累下50万辆的业绩。去年初，比亚迪定下80万辆的销售目标，直到当年6月份，其累计销量还没有达到30万辆，加上经销商退网事件的发酵，两个月后，比亚迪作出调整产销计划的决定，将目标

调低1/4至60万辆，但这一年，比亚迪只卖出51.98万辆汽车，同比增长约16%。

　　一手创办比亚迪的王传福没有让错误的路线继续下去，他勇敢地承认了存在的失误，并开始快速调整经营策略。暂缓渠道扩张、收缩批发量、加快提供新车等的“营销新政”标志着企业进入王传福口中的“稳定增长期”，王传福预计，比亚迪今后每年会保持10%-20%的增幅，尽管按照这个速度，比亚迪几乎不可能在2015年登上中国汽车行业第一的宝座。

　　另外，涡轮增压产品也在上海车展上及时地推出，企业方面表示未来比亚迪3系以上车型将全面实现搭配“直喷+涡轮增压+双离合”的技术，实现更低的油耗更高的功率，拥有更优的操控和驾乘体验。

　　比亚迪此次发行募集资金将投向锂离子电池生产项目、深圳汽车研发生产基地项目、比亚迪汽车扩大品种及汽车零部件建设项目，总投资53.83亿元。

　　保荐机构“瑞银证券”投资银行部董事高天宇表示，估计汽车扩大品种和零部件项目建成达产后，预计每年可实现销售收入37.12亿元，预计可实现税前利润约2.5185亿元，净利润约2.1407亿元，投资回收期约为3年。而项目主要产品为扩大F3及G3整车及零部件配套的生产能力，项目达产后，将新增年产20万辆汽车整车及零部件的生产能力。“F3作为以1.5-1.6L为主要排量的经济型轿车，报告期内已成长为国内单一轿车品牌销量第一名。此外，F3车型适时的性能和配置的更新升级亦扩大了产品的客户群基础，满足了消费者不断提升的性能配置要求。作为F3的升级车型，G3配备了更为强大的电子系统和智能模块，如无钥匙启动系统、智能行车辅助系统等，极大提高了产品的操控性能和舒适度，领先于相关竞争车型。”高天宇强调，这些车型综合的性能价格优势将保证其未来的销售成长，为该项目的预期收益提供了有力保障。

　　市场低迷对投资者有利？

　　近日，比亚迪港股股价持续走低，有业内人士猜测巴菲特或正逐步减持比亚迪股票。王传福在网上路演过程中否认了这一传闻，并表示巴菲特的公司目前还持有比亚迪股票，持有数量没有变化。“巴菲特目前对公司投资额为2亿美元，其持股并无抛售方面的，但截至目前巴菲特并未减持。”

　　今年1月，王传福在北美国际汽车展上透露，预计年内回归A股，发行规模约1亿股。而巴菲特的老搭档伯克希尔公司(BRK)副芒格亦在企业召开的记者会上表示，对于比亚迪A股上市计划，将会无条件支持。

　　但对于此时上市是否适合的时机，业界仍然意见不一。“比亚迪主要风险包括汽车行业整体下滑、新能源

汽车市场的不确定性和市场过度竞争。”券商的研究报告反映出整个大环境的严酷。由于近期A股走势低迷，新股频频破发，可以说并不是上市的最佳时机。庞大集团开盘报36元，与发行价每股45元相比大跌20%，刷新了A股实行网上申购以来首日开盘破发纪录。

　　但对于在市况不好的时候上市，保荐代表人丁晓文却有不同的看法。“沧海横流方显英雄本色，换个角度，二级市场低迷时，其实对投资者更加有利，这也是企业负责任的一个表现。在发行时机的选择上比亚迪非常自信，他们不是很在意二级市场一时一地的涨跌，他们更在意的是要向投资者提供一个真正有价值的投资机会。”

　　“卖身”无效 萨博瑞典工厂再停产

　　本报记者 李绍仪 发自北京

　　荷兰跑车公司世爵旗下的瑞典汽车制造商萨博日前承认，该公司无力支付旗下3700名员工的工资，位于瑞典的汽车工厂在未来两周内仍然无法恢复生产。

　　另一方面，尽管与中国投资者达成了协议，但是萨博公司仍然无法重启其供应链。

　　从传言的北汽、长城到初婚的华泰、二婚的庞大，到最后牵手青年，这一场沸沸扬扬的萨博来华“卖身记”不但让业界热闹了个够，还让不少消费者对萨博有了更多的了解。

　　再次陷入停产，意味着萨博回归的计划将受阻。一切能“逢凶化吉”吗？萨博在华成功的机会还有多少？

　　并无破产准备

　　据英国《卫报》网站报道，瑞典汽车制造商萨博汽车公司（SAAB）6月23日承认，该公司无力支付旗下3700名员工的工资，意味这家公司已经到了破产的边缘。此前，IF Metall工会已经向萨博发出警告，如果两星期内仍不能支付工人工资，工会将强制启动破产清算程序，以便为工人要回未支付的工资。目前萨博已经停止为 1500名工厂工人支付工资。

　　对此，萨博汽车发言人古尼拉·古斯塔夫(Gunilla Gustavs)承认，大约有2200名办公室职员，设计师和工程师可能在瑞典假期无法领取工资。但他表示，萨博并没有积极准备破产事宜，“启动破产程序并不是我们要做的事情，我们正在集中精力进行短期融资，以便改善公司的状况”。

　　古斯塔夫称，萨博方面正在与所有的零部件供应商进行协商，预计工厂将在7月4日至7月24日之间恢复至正常运转。但目前不能保证到底何时发放员工工资，而这取决于何时获得短期资金来源。对此，萨博新合作伙伴之一的庞大汽贸董事长庞庆华回应媒体采访时称：“资金将在下周一到账，工资拖欠一事即可解决。”

　　据了解，由于无法支付拖欠零部件供应商的货款，萨博瑞典工厂于今年4月至5月

的大部分时间内处于停产状态，该工厂曾于5月27日恢复了部分汽车产能，但随后又因为零部件供应问题，曾于2011年6月7日陷入停产。而在此前的2009年2月份，陷入困境的萨博汽车公司在亏损严重威胁到公司的生存之后，曾向瑞典申请破产保护。

　　审批难通过

　　“我相信，中国很快会成为萨博的第二大市场。”按照萨博汽车母公司世爵汽车（本月刚改名为“瑞典汽车公司”）CEO穆勒的设想，2011年萨博销售量将从不足3.5万辆提升到8万辆，并在2012年达到12万辆的产销目标，实现盈利。

　　然而，眼下这一场再度停产的风波能否快速平息，仍是未知数，而萨博进华的时间表亦难以敲定。

　　6月13日，世爵汽车发表声明称，世爵、萨博、庞大及青年汽车共同签署了一份谅解备忘录，备忘录涉及总额2.45亿欧元的股权投资以及三方组成的合资生产企业和销售公司战略联盟。

　　对此，穆勒表示：“庞大和青年汽车对于萨博汽车在中国市场的表现充满信心，同时也会明显改善萨博的财务状况，帮助萨博解决中期及长期的资金需求。”而庞大汽贸亦认为，此次合作有生产企业及经销商的共同参与，对项目通过审批很有信心。但是，这桩交易需要得到中国及瑞典两国部门的审批，能否获准仍难预料。

　　来自有关机构的测算表明，要拯救萨博，需要7亿至9亿欧元，折合人民币是63亿至81亿元。无论是庞大汽贸还是青年汽车，都无法补足这个资金漏洞。此外，也有投资人士分析认为，面对国家汽车产业调整和振兴规划，鼓励国内汽车集团公司之间进行并购重组，最终形成四大四小的大型汽车企业集团，如今的合资审批更为困难。即使庞大汽贸和青年汽车均具备资金实力，也很难逃过审批。其三方签署的只是谅解备忘录，随时可以解除。

　　显然，这一回，来自中国投资者的“及时雨”难以解决萨博眼下的“燃眉之急”。因此，擅于资本运作的穆勒似乎已经为自己找好了另一个“救生圈”。

　　据了解，俄罗斯银行业金融家弗拉基米尔·安东诺仍希望出资3000万欧元从世爵汽车公司手中购得萨博汽车30%的股份。目前，他的收购计划正在等待欧洲投资银行的批准。

　　萨博公司于6月28日宣布，已获得了来自一家中国公司价值1300万欧元（约1840万美元）的汽车订单，这笔订单或可帮助其支付本月工资，但未透露这家中国公司的名称。

　　萨博表示，此项交易还将为其提供足够资金以偿还欠供应商的部分债务。