2010年煤炭行业研究报告

动力煤==受益电煤涨价（关联电）：中国神华(601088)、兖州煤业(600188.SS)、大同煤业(601001) 、中煤能源(6018)、露天

煤业(002128)、平庄能源(000780)

煤炭(焦煤)==炼焦煤：（炼钢，和钢铁关联）：西山煤电、神火股份、金牛能源、上海能源、潞安环能

 ◆2010 年煤炭供需总体偏紧：

　　我们分析，由于明年将在全国范围内进一步推进资源整合，我们认为2010年不会出现供给过剩，2010 年煤炭供需总体偏紧。电煤现货价格在明年3、4 月份可能会出现季节性调整，幅度可能在5-8%;炼焦煤现货价格明年全年将保持上涨趋势。

长期来看，到2012 年，中国电煤供给会逐渐宽松;碳排放压力、碳关税，以及中国的经济结构转型，将导致未来对电煤的边际需求下降。

　　◆交易性投资者可等待买、卖时机：目前来看，煤炭市场供需最紧张的时刻即将来临，交易性投资者可等待买、卖时机。推荐业绩弹性大的公司，以及河南、华东地区上市公司：金牛能源、平煤股份、神火股份、国投新集。

　　◆从供给侧看，炼焦煤的供给更为确定，西山煤电(000983)   和盘江股份(600395)成长性更好。从对冲资源税的风险来看，推荐整个山西煤炭板块，排序：西山煤电、国阳新能、潞安环能、大同煤业、兰花科创。从资源整合角度，推荐地处河南、目前产能较小的神火股份。

　　◆风险方面，明年一季度中国的宏观经济数据是一个高点，未来的GDP 增速环比可能下降，且中国可能面临宏观的风险。煤炭行业将面临系统性风险，届时需要考虑是否减持。 

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推荐冶金煤：我们认为结合产能束缚、涨价空间、相对估值等因素，炼焦煤依然是值得超配的板块，我们依次推荐金牛能源、神火股份、潞安环能，    动力煤中仅推荐兖州煤业。

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"产业整合、兼并重组"公司为：山煤国际(600546)、芜湖港(关注重组第一步进展)、鲁润股份(关注资产注入和定向增发第一步进展)。 

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　　行业建议维持"增持"，看好2010年上半年煤炭股投资机会。当前，煤炭价格的上涨全面反映了煤炭基本面超越市场预期：基本面保持强劲势头。基于强劲的行业基本面、通胀预期：我们看好2010年上半年煤炭股的投资机会。

　　推荐公司：上海能源、金牛能源、西山煤电、国阳新能、潞安环能、恒源煤电、开滦股份。

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    6公司或受益电煤涨价

随着电煤合同逐步签订，在涨价预期普遍确定的情况下，6大以合同煤生产为主的上市公司或将受益。分别是中国神华、中煤能源、大同煤业、露天煤业、平庄能源、国投新集。

目前估值最低的是中国神华、中煤能源两家企业，市场人士认为，这两家公司不仅煤炭销量巨大，价格也一直保持稳定增长，是受益合同煤涨价的龙头煤企。同时，大同煤业、国投新集都是当地最大的动力煤上市公司，也是本次涨价预期的重点受益公司。

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    煤炭行业2010年投资策略报告

   我们重点推荐拥有优质煤炭资源(价格弹性高)和产能大规模增长空间的企业，

第一类：价格弹性较大的冶金煤公司，如西山煤电、潞安环能、平煤股份;

第二类：持续受益于动力煤价格并轨的企业，如中国神华、中煤能源;

第三类：具有强烈资产注入预期的公司，如国阳新能、大同煤业、开滦股份。  

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