传京东C轮融资仅够烧1.5年 资金链恐断裂

来源：今日财富报 发布日期：2011-06-01

　　不久前，京东商城宣布C轮融资共获得15亿美元，投资方包括俄罗斯DST和老虎基金等共六家基金，其中光是俄罗斯投资基金DST就投资了5亿美元，占股5%。以此计算，京东商城的估值将达到100亿美元(653亿元人民币)。

　　百亿美元估值：仅能维持一年半的春天

　　京东商城估值百亿美元属实吗？有投行消息人士透露，京东商城在C轮融资中，实际只拿到5亿美金，而不是其对外宣称的15亿美元，实际到账的也只会是5亿美金，而非京东商城CEO刘强东对外宣称的"已到账11亿美元"。其中，投资方DST自己只投资了一亿多美金，而不是5亿美元，其他三亿多美金为其他六家基金跟投。作为获得这笔总共5亿美元的融资的代价，京东稀释了9%的股份。以此计算，京东的估值应为约56亿美元，而不是传说中的百亿美元。

　　上述投行人士进一步指出，刘强东对外强调已有11亿美元到账，意在给供应商以信心，希望以此筹码在谈判中获得更好的采购折扣和回款档期，但以京东目前的烧钱速度，C轮融资来的5亿美金，或许只够京东商城烧一年半时间。

　　该投行人士为京东算了一笔账：2010年京东商城对外宣称的销售额为100亿元，实际含有水分，真实的销售数字大约为87亿元，且是未经审计的，其中还不包括销退残损。同期京东的平均毛利率为4.5%，而亏损率则达到了9%。按此计算，京东去年的亏损额约为7.8亿元。

　　2011年的情形依然难见起色：在去年销售额的基础上，2011年京东不含税的销售额将可达到214亿元，综合毛利率为7%，净利润率则为-5.7%，以此推算，京东2011年的亏损额将达到14.7亿元，而其2012年的亏损额则将达到24.2亿元。根据上述测算，投行人士预计，京东C轮融资的5亿美元只可以使用一年半左右时间。

　　京东的不确定未来：百亿规模VS千亿规模

　　在京东商城当家人刘强东看来，烧钱能力决定扩张速度，因此为了拼速度、拼规模，京东近一年间投资在仓储、物流等方面的费用呈几何级数增长。据京东方面披露，光是在今年，京东就将同时开工建设7个一级物流中心，未来三年预计将共投资50亿-60亿人民币进行物流建设。有行业人士测算，保守估计，京东每年在物流网络建设方面的投入为12亿元左右，物流成本占到了营业收入的12%。同样是为了拼规模，同期京东的市场经费与广告投入也逐年递增，烧钱速度业内领先。凡此，都无形中加剧了京东的亏损。

　　京东在对外的公关宣传中，常常称自己是国内仅次于淘宝商城的第二大B2C企业，

未来几年中销售额将超过国美、苏宁。而在新一轮融资到位后，京东更宣称公司估值已经超过国美。但其实，京东当前真实的估值(56亿美元)并未超过国美，而在采购规模上，京东每年百亿规模的采购量与国美、苏宁动辄千亿规模的采购量相比，依然差距不小。

　　在销售规模上，京东与国美、苏宁也不可同日而语。有家电业人士透露，京东的电脑产品销售额中，有一半来自于批发，这也就意味着，撇开刻意虚报的数字不算外，京东的销售额数字中，还含有更多的水分。

　　值得一提的是，今年4月以来，先是苏宁易购全新改版的网上商城平台上线，并针对京东全面发力开打数码3C的价格战，紧接着，国美集团投资的自有品牌电子商务网站--国美电器网上商城也全新上线，并与库巴网实行双品牌运营。两大家电巨头频繁的以低价为招徕，且矛头直指京东商城，这使正在图书业务上与当当网大打价格战的京东骤然间陷入腹背受敌的窘境。

　　有家电行业人士披露，京东商城的家电、3C类商品中，有一半以上产品比国美旗下的库巴购物网以及苏宁旗下的苏宁易购卖得贵。这印证了此前国美总裁王俊洲对京东的断语："百亿销售规模的企业采购价格不可能比千亿销售规模的企业采购价格更低"。

　　刘强东曾经预言，2011年和2012年将是电子商务血战的两年，到2012年年底，电子商务巨头不会超过5家。不过，刘强东表示，他"希望京东能活到2015年"。但悲观的市场人士断言，面对未来两年将持续亏损的不确定未来，京东商城的资金链或有断裂之忧，除非在此期间京东如止血般遏制住亏损势头，或再度引入新一轮融资。但对眼下的京东来说，这二者都近乎不可能完成的任务。