2012年生物制药市场十大并购案

无论是交易个数还是交易金额，2012年都是5年内增长最慢的一年。

Christian Dokomajilar 是德勤（Deloitte Recap）的经理和生物科技分析师，在他看来，这象征着2013年的好兆头。在消化了制药业史上最大的几宗并购事件，收入通过消费继续滚入市场，以及渡过了专利悬崖的难关后，制药业和生物技术高层们准备再次跳起探戈舞。

"在一定的时期内，大型公司的合并只可能有那么几起。"Dokomajilar说道。

他指的是2009年辉瑞680亿美元吞并惠氏一案，以及同年默克411亿美元买下先灵葆雅事件。仅在几年前，赛诺菲又以200亿美元买下Genzyme。在近年的几场巨型合并后，"就制药行业而言，合并收购行为绝对是一个重新整盘期。"

EvaluatePharma对2012年内完成的交易进行了剖析。这种方式非常简单清晰，避免了已经宣布但未经过法律途径正式完成的模棱两可的交易。他们表示，2011年比2012年多了70多笔交易，总额高出40%。而过去5年中动作最大的是在2009年，不仅交易次数多出25起以上，169 vs 146, 且交易额也远远超出其他年份。并购事件在2009年的交易总额有1420亿美元，而2012年只有570亿美元。

Dokomajilar指出，"人们依旧偏好于购买成熟的公司。"具有处于临床II期的治疗药物，或者已具有上市药品的公司常被视为并购目标，在2012年的交易中比过去5年占有更大的比例，由35%升至了45%。

他还发现"权变性并购"并没如人们所期望般流行。根据他的统计，仅有10%的并购案具有权变组分。"然而，我们确实看到了一种增长的、相对新型的交易架构，就是看涨期权。"他介绍道。

"交易个数本身并没那么重要。更重要的是这些交易的价值和结构。"Dokomajilar说，在过去两三年的经济危机中，他发现交易更关注于购买具有注册产品的商家。

"当经济紧张时这种情况就会发生。"他说，生意越做越精明了。

目标: Pharmasset

买家: 吉利德科学公司

价格: 112亿美金

完成日: 2012年1月17日

吉利德购买Pharmasset是去年结束的交易中仅有的一宗超过100亿美金的。这一价格远超出同类交易。许多批评家认为价格太高，但随着丙肝药物项目不断传来的捷报，这些声音慢慢低了下去。CEO John Martin称吉利德计划于今年申报这一新药。

吉利德拥有的是美国一种核酸类的丙肝治疗药的项目，该药为一天一次的口服片剂。这一核酸分子不会产生干扰素常见的恶心等副作用，也无需注射给药。分析师预测这类药物将达到200亿美金的年销售额，若是这样，Pharmasset的收购交易就显得相当划算，尤其在该治疗理论远优于其他治疗方式的情况下。

目标: Amylin Pharma

买家: 百时美施贵宝 /阿斯利康

价格: 70亿美金

完成日: 2012年8月9日

这笔交易是最为复杂的，由百时美施贵宝和阿斯利康合作共同完成。施贵宝支付了约53亿美金给股东。在此基础上，还支付了17亿美金作为债务凭证及对Amylin合作伙伴礼来的结算。当交易结束时，阿斯利康又对施贵宝投入了 34亿美金，以增强当前糖尿病药开发的联盟阵营，同时也争取在这一合作中掌握更大的话语权。

Amylin究竟有何过人之处可获得95%的溢价呢? 首先是其在糖尿病领域的优势，这一治疗领域被认为是未来数年增长最快的方向之一。Amylin的Byetta和Bydureon两种药物已列入阿斯利康和施贵宝联盟中，包括Onglyza，两个Onglyza组合药，还有交易结束一个月后即获批欧盟上市的Froxiga。

根据一些分析师的推断，Amylin的并购将为原联盟提供更多的产品，给原已占据该领域的成熟销售团队添砖加瓦。这将意味着小投资大回报。一些分析师认为Byetta和Bydureon在获得全力销售支持的前提下，必有一定的销售增长

目标: 阿特维斯

买家: 华生制药 (现阿特维斯)

价格: 59亿美金

完成日: 2012年10月31日

59亿美金购入冰岛的阿特维斯后，华生制药宣称它将在全球舞台上扮演重要角色。这一交易使其成为了全球第三大仿制药生产商，紧随梯瓦和诺华的山德士分部。但CEO Paul Bisaro也吸取了梯瓦的经验，将触角更深入地探到利润率更高的品牌药物。

这一切由借用阿特维斯名字开始，显然与仿制药出名的华生相比，阿特维斯是制药界更响当当的名字。阿特维斯品牌在许多市场如俄罗斯已经家喻户晓，公司希望在已有的市场获得更高速的增长。当然不仅仅是关于品牌。华生还想在生物仿制药上取得成绩。

为了达到目的，华生需要放弃一些产品。联邦贸易委员会敦促其出让18个产品，其中Par制药公司同意购买14个现有的和研发中的产品的生产和上市权，包括Shire的一个注意缺陷多动障碍（ADHD）治疗的仿制药Adderall XR。主要竞争对手山德士获得其余4个产品。公司将从整合现有的28个生产基地开始，通过节省开支来支付这次和将来的并购。Bisaro估计在未来的三年，每年将砍掉3亿美金的花费。

目标: 人类基因组科学公司

买家: 葛兰素史克

价格: 30亿美金

完成日: 2012年8月3日

本年度最棘手的协商交易，至少从表面看来，非葛兰素史克（GSK）的30亿美金购买人类基因组科学公司（HGS）这起莫属。HGS认为GSK在公司最困难的时候趁人之危进行进攻，企图低价收购。但在几个月来不断的拒绝后，HGS不得不向现实低头。除GSK外没有其他救星了。

这宗并购使GSK全权拥有了红斑狼疮的治疗药Benlysta。该药从来就没有辜负过人们的期望，并且还可能有更大的突破获得更好的销售数字。 除此之外，GSK和HGS还在糖尿病药albiglutide和潜力较大的处于研发晚期的心脏药darapladib上合作。GSK希望通过重组2家分公司，至2015年，每年节省2亿美金的花费。

目标: 波士顿生物医药

买家: 日本住友制药

价格: 26亿美金

完成日: 2012年4月25日

住友提出了一套26亿美金的方案购买波士顿生物医药和它的两个针对肿瘤干细胞的抗癌药。两家公司在2011年曾合作开发候选药BBI608，随后住友决定将其买下。尽管有多家公司同时致力于该领域的研究，波士顿医药公司宣称他们的候选药有可能成为世界上第一个针对肿瘤干细胞的药物，而肿瘤干细胞正是能够躲避化学治疗，并转化为肿瘤细胞的顽固份子。该药物正被开发用于治疗结肠直肠癌和多种实体瘤。

波士顿生物医药获得2亿美金的首付款，若药物能够成为重磅级，将继续拨入5.4亿美金作为开发的里程碑款项，1900万美金作为商业里程碑投入。住友决定保留波士顿医药的架构而不是纳入体系统一管理。

目标: Medicis制药

买家: Valeant制药

价格: 26亿美金

完成日: 2012年12月11日

Valeantzhi制药对Medicis的购买是加拿大公司大量吞并活动中最大的一宗。Valeant的CEO J. Michael Pearson称皮肤医学是Valeant最大的业务，收购Medicis后它将从该领域制药商的第三位跃居第一。这一组合将为公司创造约25亿美金的年销售额。

交易额中的26亿美金代表了39%的溢价。Pearson用数字打消了分析师对这一高额数字的疑虑：痤疮治疗药Solodyn占据了Medicis年销售额的40%，是其公司盈利的75%。

合并了Medicis后，Valeant还拥有了肉毒素Botox的竞争产品Dysport，另外还有平抚皱纹的产品Restylane，是Allergan公司Juvéderm的竞争对手。公司对于皮肤科产品的购买向来由病人自费的这一事实津津乐道，因为这意味对医疗保健的财政收缩对其销售无太大影响（但销售无可避免地仍会收到经济萎靡的影响）。

目标: Inhibitex

买家: 百时美施贵宝

价格: 25亿美金

完成日: 2012年2月13日

这是本年度10桩交易中最难堪的一桩。在一月份，百时美施贵宝用25亿美金夺取了Inhibitex的头号丙型肝炎治疗药，而在同年8月，整件事就泡了汤。原因竟然是投资网站Motley Fool提名CEO Lamberto Andreotti为年度"最差CEO"。让人咋舌。

施贵宝收购该公司时，寄望于新一代丙肝药，预计估计200亿美金的年销售额。但当临床试验传来1名病人死于心脏衰竭，8名病人需要住院观察的噩耗时，这个项目就终止了，施贵宝随即撤销了18亿美金。

那这笔交易为任何人带来了任何好处吗？答案是施贵宝获得了3.92亿美金的税收优惠使其第四季度盈利增加了8.6%。谁又能想到这竟然是一场税务策略？

目标: Par制药

买家: 私人股本财团

价格: 19亿美金

完成日: 2012年9月28日

这宗买卖始于激进投资家Ralph Whitworth，他认为仿制药公司的价值比其评估值要高得多。于是他的公司Relational Investors增持了Par的股份，随后即让这辆"二手车"停在一个角落，摆上"出售"的标志牌。

不出所料，该公司很快就吸引来了一个买家。德州私人股本财团TPG以50美金的股价，37%的溢价， 19亿美金的总额欲购Par制药。Par却想继续观望几个月寻求更好的买家，在这期间有40个有意者踢了一下"二手车"的轮胎，其中3个还签署了保密协议进一步试车。但到最后，并无一家成交。于是TPG再添了一点现金齐齐带走了Par和Withworth。

目标: Fougera制药

买家: 诺华

价格: 15亿美金

完成日: 2012年7月23日

诺华希望在仿制药竞争中扮演更多的角色，于是收购了专业皮肤科用药厂家Pougera。Fougera的产品加入到山德士的阵营后，这家瑞士的仿制药部门迅速成为了皮肤科药行业的领先者。这一交易还将如诺华的畅销药Diovan那样，超越竞争为公司增加收益。

随着越来越多的皮肤科药物的专利保护过期，诺华计划利用这一契机扩展业务范围。它还预见到国际化发展的机遇。正如山德士 CEO Jeff George在时代杂志所说，"我们看好接手的美国业务，以及将其延伸为全球商机的巨大潜力。"

目标: Ardea 生物科学公司

买家: 阿斯利康

价格: 13亿美金

完成日: 2012年6月20日

CEO David Brennan离任前做的最后几件事之一就是花费了13亿美金，为阿斯利康拿下了Ardea生物公司的痛风候选治疗药。从某种意义上来说，这是一个由绝望而衍生出的交易。

在研发进程遭受一系列挫败，如与Tragacept合作的抗抑郁药项目的失利后，Brenan在巨大的压力下采取了若干举措。随着Ardea并购的完成，阿斯利康正涉足于其专业范围之外的领域。当今的问题是新任CEO Pascal Soriot是否会认同这一项目的价值。