企业价值评估收益法和成本文

【摘  要】随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展，人们日益清楚地认识到，在市场经济的条件下，作为商品生产者的企业本身也是一种商品，可以在市场上进行估价和买卖。近年来，企业购并、重组、股权交易等产权交易活动蓬勃开展，其中企业价值评估问题是产权交易能否达成的核心问题之一。本文只要对比企业价值评估的两种基本方法，收益法与成本法，以及它们对企业价值评估的影响。

【关键词】企业价值；收益法；成本法

一、企业价值的涵义与评估的基本方法

企业价值评估，简称价值估价和企业估值，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。

二、企业价值评估基本方法—成本法与收益法

（一）收益法

收益法评估企业价值的对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。企业的整体价值不是各部分的简单相加，它来源于各要素之间的结合方式，并且只有在运行中才能体现出来。经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量，它不同于会计价值，也不同于现时市场价值。会计价值是资产、负债和所有者权益的账面价值。现时市场价值是按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。

1.现金流量折现法

现金流量模型是最具理论意义的财务估价方法，也是在实务中应用较广的评估方法。它的基本思想是增量现金流原则和时间价值原则。也就是任何资产（包括企业或股权）的价值是其产生的未来现金流量的现值。

基本公式：

依据现金流量的不同种类，可以把现金流量折现法分三类。

种类    计算公式    现金流量

股利现金流量模型        股利现金流量：

是企业分配给股权投资人的现金流量。

股权现金流量模型        股权现金流量：

是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。

实体现金流量模型

实体现金流量：

是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。

在实务中大多数使用实体现金流量模型，主要因为股权成本受资本结构的影响较大，估计起来比较复杂。债务增加时，风险上升，股权成本会上升，而上升的幅度不容易测定。加权平均成本收资本结构的影响较少，比较容易估计。

2.经济价值附加值法

用经济附加值法评估企业价值，企业价值等于企业目前投资资本与企业未来的经济附加值的现值之和。

经济附加值法的优点：

（1）将资本成本的理念引入企业价值评估模型，在计算企业的资本成本时，不仅考虑了负债资本的成本，而且考虑了权益资本的成本，使评估结果更为准确、合理。

（2）经济附加值指标的运用体现了一种全新的企业价值观，建立在经济价值附加值基础之上的管理体系密切关注股东财富的创造，将股东财富与企业决策紧密联系在一起，从而使企业决策的制定和营运管理更加符合股东利益。

（3）经济附加值指标从股东角度定义企业利润，与传统的会计收益指标和市场收益指标相比，具有更为明显的优势。

（4）经济附加值指标的设计着眼于企业的长期发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，减少甚至杜绝企业经营者短期行为的发生。

（5）在企业价值评估的经济附加值模型中，企业的投入资本以及未来的所有经济附加值都可以从预测的资产负债表和利润表上直接得到或者通过简单的计算得到，利用该模型计算企业的价值，使得年度财务报表上的会计资料具有了更现实的意义。

但经济附加值法也有其缺点：首先，尽管基于经济附加值指标的绩效评价体系作为一种有效的企业管理工具在发挥作用，但至今还没有成形一套公认的可供操作的方法体系；其次，在使用经济附加值指标时需要对会计利润进行调整，使用起来比较麻烦，并且对于调整指标的选取也具有一定的任意性和主观性；最后，经济附加值本身是众多因素综合以后的结果，并不能帮助企业找出经营无效的原因。

（二）成本法

成本法又称账面价值调法，该方法仅仅评估了企业要素资产的价值。因此，从理论上讲，该方法不适合作为企业价值评估的方法。但是实践中，我国却是将成本法作为企业价值评估的主要方法。

1.账面价值法

账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业的经营利润构成，计算公式为：

目标企业价值=目标公司的账面净资产。

但这仅对于企业的存量资产进行计量，无法反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点。为弥补这种缺陷，在实践中往往采用调整系数，对账面价值进行调整，变为：目标企业价值=目标公司的账面净资产×（1＋调整系数）。

对账面价值进行调整的原因是：一是账面价值是按历史成本记录的，未考虑通货膨胀和过时贬值等因素的影响；二是一些有价值的资产，如智力资本（包括人力资本，关系资本，组织资本，会计等）未在资产负债表中列示。

2.重置成本法

重置成本法是在现时条件下通过确定被评估企业各单项资产全新状态的重置成本，减去其实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值来估算被评估企业各单项资产的重估价值，以各单项资产评估价值之和再减去负债后的差额作为被评估企业的价值的方法。也就是说重新构建一个与目标企业完全相同的企业，需要花费的成本。计算公式为：目标企业价值=企业资产目前市场全新的价格－有形折旧额－无形折旧额。

重置成本包括复原重置成本和更新重置成本。复原重置成本是指按照现时价格使用与原来相同的材料，设计与建造标准，达到原有功能要求而构建全新资产所需要的全部成本费用支出。更新重置成本是指采用新型材料、现代建筑或制造标准、新型设计、规格和技术等，以现行价格水平购建与评估对象具有同等功能的全新资产所需的费用。

3.清算价值法

清算价值法是在企业作为一个整体已经失去增值能力而无法持续经营下去的情况下的一种估价方法，在企业出现财务危机而破产或停业清算时，将企业中的实物资产逐个分离而单独出售得到的收入即为清算价值。

三、比较收益法与成本法对企业价值评估的影响

以收益法和成本法对商誉评估的影响为例，来说明企业价值评估方法对产权转让决策的影响。

若有甲、乙两企业，同时创建于六年前，创建时投入资金均为15o万元。企业在性质、规模、产品等方面完全一致。只因经营管理方面不同，甲企业每年的盈利能力高于行业平均利润率，乙企业则低于行业平均利润率，因此目前基本情况如下：

资产总额    负债总额    净资产    备注

甲企业    300万    120万    180万    甲、乙历年均未分配利润

乙企业    200万    800万    100万

如果现在两企业都要进行产权转让。

经资产评估，结论如下：

企业价值（收益法评估）    企业价值（成本法评估）    商誉价值（割差法）

甲企业    290万    250万    40万

乙企业    120万    160万    -40万

下面来分析甲、乙两企业各以什么价格转让最为合理?

我们先来分析这两个评估结论差异的根本原因。

如果把一个企业比作一台机器，我们知道：成本法评估结论表现的是这台机器全部零部件的现行市场价值之和，其价值量的大小，主要取决于该机器全部零部件的数量及质量；而收益法评估结论表现的是这台机器正常运行时获利能力的公平市场价值，其价值量的大小，主要取决于该机器的运行效率即资产的利用程度。

关于商誉，我们可以这样表述：商誉是企业在社会上所表现出的信誉和由此而形成的声誉。一般情况下，它非的、部分的体现在企业的财务状况之中。特殊情况下（如企业发生购并），它可能单独表现为一项资产（正商誉），或表现为一项负债（负商誉）。

现在回答前面提出的问题：甲、乙两企业各以什么价格转让最为合理?

（1）甲企业若以收益法评估结论290万元的价格进行转让，那么其前提是甲企业的全部人员应该像过去一样为新股东服务。若以成本法评估结论250万元的价格进行转让，则原班人马的去留因素另行考虑。

（2）乙企业应该以成本法评估结论160万元的价格进行转让，原班人马的去留因素也需另行考虑。

从以上例子我们可以看出，采用成本法和收益法对企业价值评估的结果不一样。甲企业收益法比成本法多40万，形成正商誉40万。而以企业收益法比成本法少40万，形成负商誉40万。因此，企业在进行产权转让时应该考虑使用哪种方法对企业价值进行评估。不同方法评估的结果不一样，从而影响企业的决策。

参考文献：

[1]薛良,杨林芳.浅议企业价值及商誉的评估[j].中国资产评估,2004.

[2]王少豪主编.企业价值评估:观点、方法与实务[m].北京:中国水利水电出版社,2005.

[3]中国注册会计师协会编.财务成本管理[m].中国时政经济出版社,2011.

作者简介：姜改格（1983－），女，山东菏泽人，青岛理工大学研究生，研究方向：金融理财。