产业投资基金建立方案研究

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产业投资基金建立方案研究

刘石磊 邢学文

（财经大学中国金融发展研究院，北京，100081）

摘 要：大力发展产业投资基金已经成为现阶段中国金融发展的战略选择，对平衡直接融资与间接融资比例、优化我国融资结构、支持中小企业发展等方面具有重要作用。本文给出产业投资基金建立的主流方案选择。

关键词：产业投资基金 建立 投资 中图分类号：F830.593 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2011）02—0067—01 一、含义及发展意义

产业投资基金，是指借鉴国际创业投资基金的运作机制，结合我国实际，主要以非公开流通的股权投资方式直接投资于产业领域的一种集合投资制度。产业投资基金是以促进产业发展为目的的金融制度创新，是未上市企业尤其是中小型企业的重要融资渠道之一。除投资领域不同外，它的运作模式与我国的证券投资基金基本相同，即由发起人发起、委托基金管理机构管理、委托基金托管机构托管基金资产，投资收益扣除相关费用后按基金持有份额向持有人分配，风险由持有人共担。目前在我国大力发展产业投资基金，对于平衡直接融资与间接融资比例、优化我国融资结构、支持中小企业发展等方面具有重要意义。

二、我国产业投资基金建立的一般方案 1、组织形式和管理模式

产业投资基金通常以公司制或有限合伙制形式设立。在产业投资基金市场发展初期，应严格要求或鼓励基金管理机构采取合伙制的组织形式，以强化其自我约束机制，保障其规范经营，有效保护基金持有人的利益。有限合伙制通常由普通合伙人负责公司的经营管理，并负无限责任，而有限合伙人只提供资本，并仅以出资额为限承担有限责任，但没有对公司的经营管理权。这种有限合伙制，既保留了传统合伙制形式具有较好的自我约束机制的优点，又吸取了股份制形式的资本规模扩张能力强等优点。

2、募集与融资

为保证基金稳妥有效的起步，产业投资基金的首期资金募集应以私募为宜，募集对象主要是具有丰富投资管理和资本运作经验的机构投资者。当产业投资基金运作一定阶段、实现良好业绩之后，可采用普通投资者参与认购的公募发行。现阶段，国内产业基金的融资来源单一，非国有背景的投资者往往与产业基金无缘。从国际产业基金发展的必然规律看，在产业基金发展中只应扮演引导角色，未来产业基金的资金来源必须以社会资金，比如商业银行、保险公司、机构投资者、上市公司和境外资金为主。

3、机构设置

为保障投资者利益，产业投资基金应设立由全体基金持有人组成的基金持有会，并设立常设机构，决定基金管理人的选任、退任、改任、基金结构变更、特别重大的投资决策等事项；同时成立由基金持有人和有关专家参加的投资决策委员会，批准重大和涉及利益冲突的投资项目、界定投资项目交易费用、评估投资项目的公允价值等。

4、投资对象

产业投资基金的投资方向应面向主导和优势产业，面向国家扶持、具备高成长性、有广阔市场前景的高新技术产业。企业生命周期分为种子期、创建期、扩张期、成熟期、衰退期五个阶段，产业投资基金既要投资扩张期企业，也要投资创建期后端企业（指已开始商业化生产并有两年以上盈利纪录的企业），并一般按照8∶2的比例投资于扩张期和创建期后端企业。目标企业应拥有领先或成熟的生产技术，具有较高的市场份额、良好的盈利能力和相对优异的财务指标，拥有丰富从业经验的管理团队，在投资周期内具有发行上市或股权转售的潜力。

5、投资策略

基金管理公司的股权投资应以增资为主，包括购买普通股、优先股、可转换优先股、可转换债券等；非股权投资应按照有关规定购买债券、金融债券和其他固定收益债券等。为分散投资风险，基金管理公司对单个企业的投资和担保金额不应超过基金总资产的10%；为发挥自身优势，基金管理公司不应成为被投资企业的控股股东，占股比例应控制在10%～30%之间；为提高资金使用效率，基金管理公司对单一企业的投资期限以3～5年为宜。

6、阶段控制

基金管理公司的投资运作可分四个阶段，即调研预选、评估决策、项目管理、项目退出。在调研预选阶段，基金管理公司将按照既定的投资策略标准，对所有投资项目进行筛选，通过筛选的项目将正式立项，并进入评估决策阶段。在评估决策阶段，基金管理公司对被投资企业进行的尽职调查应涉及行业状况、公司背景、经营团队、核心竞争力、经营和财务状况、募集资金使用计划、上市的可能性及相关法律问题。在项目管理阶段，基金管理公司应积极参与被投资企业的经营管理，从而促进获取投资回报：加入企业董事会，参与重大决策；密切监督企业的财务状况，充当企业的财务顾问；参与选聘和监督企业高级管理人员；监督企业的日常生产经营；帮助企业引进资金及合作伙伴；为企业上市创造多方条件。在项目退出阶段，基金管理公司应根据需要选择退出渠道：上市后转让所持股份；通过代办系统、产权市场等转让所持股份；大股东回购基金所持股份；管理层收购基金所持股份。

参考文献：

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