大数据时代快速发展下，推动我国经济蓬勃发展的同时也给中国互联网企业并购增加了不确定的因素。为了控制企业并购过程中发生的财务风险，本文应用案例分析法和实证探究法对近年来互联网企业并购进行研究。全文以美团收购摩拜事件为例，首先介绍了选题背景、研究目的和意义，搜集有关并购活动涉及的财务风险防控的相关资料，运用归纳法对并购财务风险和控制的文献内容进行归纳总结，对所涉及的相关概念进行阐述并介绍相关理论基础，然后对美团收购摩拜过程中的投资风险、融资风险和经营风险分别进行探究分析，最后，为应对并购中存在的财务风险提出防控措施。本文通过描写美团收购摩拜事件，分析并购过程中产生的财务风险以及应对财务风险的措施，从而为今后互联网企业完成并购行为提供参考，进而推动该行业健康快速发展。
关键词：财务风险；并购；风险防控
ABSTRACT
The rapid rise of Internet companies has brought opportunities and challenges to China's economy, and it has also added uncertain factors for Chinese Internet companies' mergers and acquisitions. In order to effectively reduce and avoid the financial risks that enterprises may face in M&A transaction activities, the application case analysis method and empirical inquiry method are used to study Internet M&A in recent years. The full text takes the Meituan acquisition of the Mobike incident as an example. Firstly, it introduces the background of the topic, the purpose and significance of the research, collects relevant information on the prevention and control of financial risks involved in M&A activities, and uses the inductive method to conduct the literature on the financial risks and control of M&A. Summarize the summary, explain the related concepts involved and introduce the relevant theoretical basis, then explore and analyze the investment risk, financing risk and operational risk of the Meituan acquisition of Mobike, and finally, in order to deal with the financial risks in the merger Propose prevention and control measures. This paper describes the acquisition of the Mobike incident by the Meituan, analyzes the financial risks generated during the merger and acquisition, and measures to deal with financial risks, so as to provide reference for the future Internet companies to complete the merger and acquisition behavior, and promote the healthy and rapid development of the industry.
KEYWORDS：Financial risk; Mergers and Acquisitions; Risk prevention and Control
1绪论
1.1选题背景、研究目的及意义
1.1.1选题背景
改革开放以来我国企业并购慢慢兴起，新时代的到来让企业并购快速盛行发展，通过并购使得企业之间相互融合进而相互发展，有利于企业扩大规模，增强企业自身实力从而在行业中快速发展。
在互联网时代下，实体经济和互联网经济的结合，许多与互联网相结合的新兴行业在“互联网＋”的背景下，迅速占领了人们的日常生活，提高了日常生活的方方面面。作为“中国新四大发明”之一的共享单车，最近几年发展非常迅速，摩拜作为业界的领头羊，近年来出现的融资困难，押金退回困难等问题，使得摩拜公司面临着被收购的结局。
在企业实现并购的过程中，不可避免会产生一定的风险问题，我国并购成功案例比较少。发生的相关财务风险问题是并购中不可避免的问题，随着我国企业并购行为的不断增长，为了保证国内并购的效率不断提升，企业应该加强并购中的财务风险管理，找到能够避免财务风险发生的防控措施至关重要。
1.1.2研究目的及意义
企业通过并购可以扩大生产规模，增强企业的经营实力，被并购方以并购的方式获得发展的同时，财务风险是影响并购成功与否的关键因素。企业应该重视企业并购中发生的财务风险。
国家大力实行共享经济，在共享经济的大力发展下，2016年摩拜单车出现在人们的视野中，新型的单车出行完善了人们的出行方式，增加了人们出行方式的选择，在市场大环境下，共享经济行业中相关企业的争相恐后地发展，许多刚兴起的公司面临着创新转型，在优胜略汰的生存发则下，共享单车行业也面临着艰难的转型期，周围共享单平台相继破产退出市场，随之的押金问题也变成人们关注的问题，造成用户大幅退出平台。
注重生活服务优化的美团公司的出现，在和摩拜公司的融合下更好地完善出行服务，提高公司的运行效率。作为都是出行服务的美团公司和摩拜公司有极高的用户重合度。并购的发生更能扩大用户量，扩大积累更多用户资源。通过分析对并购过程中财务风险，针对财务风险提出防范控制措施，可以为新兴企业成功并购提供可借鉴之处。
1.2国内外研究现状与评述
1.2.1国外研究现状
（1）企业并购财务风险识别的研究
国外许多专家学者已经较早对企业并购财务风险方面进行研究，并且提出了相关的研究成果。
Beata Grzyl（2017）企业并购中产生的财务风险主要表现在三个方面：其一、收购方能否从并购业务中得到利润，使企业达到盈利目标状态；其二、收购方收购后获得盈利是否大于收购前的成本投入，影响企业对初期成本投入的收回；其三、收购方与被收购方之间的企业文化能否进行融合，业务整合能否顺利完成，对企业后期运营会带来影响。
（2）企业并购的动因研究
国内和国外有关学者已经对企业并购动因方面进行深入研究。
Ashu Lamba（2015）企业愿意采用并购方式是因为并购后双方可以对内部资源进行整合，提高资源配置效率，使得资源得到有效配置，加快转变产业升级，提高企业的竞争力。[1]
Nicholson（2016）对西欧各个国家企业收购案例进行研究分析后，发现完成并购的两年内，公司的经营业绩有下降的趋势，在金融危机时完成并购活动的企业，表现的业绩优于在金融危机发生之前或者之后进行并购的企业。
（3）企业并购风险成因研究
Beata Grzy（2017）通过深入研究后发现，发现造成并购失败的两个原因，其一是主要由于并购企业与被并购企业的经营战略目标不相同导致的并购失败，其二是在并购过程中并购方对可能产生的财务风险危害的不确定，关注了解程度不够，最终导致并购失败。
（4）企业并购风险防范研究
Smidt（2015）研究表明并购前应进行尽职调查，制定合适的并购计划和策略和在整合阶段对经营和人力资源的合理分配都可以降低企业并购产生的财务风险。[2]
Liza Jabbour （2016）利用实验研究发现通过并购活动产生的企业负债率的增加是企业发生财务风险、导致企业出现损失的原因之一。
1.2.2国内研究现状
国内企业的并购活动开始于改革开放之后，与国外企业并购活动相比发展较晚。因此，与国外相比我国企业并购财务风险的研究成果还不够成熟。
（1）企业并购财务风险识别的研究
李春凡（2016）对企业并购事件进行研究，提出企业并购财务风险分为三个阶段：第一阶段为前期准备阶段，策划企业目标、挑选目标企业、对被并购方进行价值评估；第二阶段为并购阶段，双方达成并购协议，确定交易金额、对并购资金的融通、支付方式的确认；第三阶段为经营整合阶段，收购方与目标公司相互融合，合理分配资源，优化企业组织结构并进行业务重组。
（2）企业并购的动因研究
王敏在《企业并购管理》中指出，目标企业对财务报告出具的报表应该真实和完整负责，不然对并购方在筹集资金和业务经营方面造成影响，可能会产生财务风险。
曾浩（2018）把从20118年以来对企业并购的动因进行深入探讨研究，提出发生并购活动能够增加企业的盈利能力。
（3）企业并购风险成因研究
朱莲美，王青贺（2017）在国内外失败的并购案例中得出研究，在并购前需要制定合理目标规划、加强风险防范意识，对产生的不确定的财务风险提出管控措施，财务风险的其他表现形式还有金融市场的不完善及监督力度不够。
陈莉（2018）提出并购双方没有充分了解并购双方的价值信息，而且在评估方法的选择上不谨慎，并购后的财务组织结构混乱是导致出现财务风险的重要原因。[3]
（4）企业并购风险防范研究
陈先华（2017）认为企业并购活动中发生的财务风险防范主要从投资风险、融资风险和经营风险三个方面分析能够让企业并购成功的防范措施。[4]
陈莉（2018）研究提出能够合理防控并购财务风险的措施有哪些方面，首先找到财务风险发生的影响因素包括哪些；其次，在进行尽职调查同时解决并购双方信息不对称问题，能够合理对目标企业进行估值，然后选择筹集资金的方式，支付方式种类对企业造成的影响；最后为了让并购双方可以实现资源整合，双方之间进行交流沟通，共同协商并提出企业发展规划策略。
1.2.3国内外研究综述
整体来看，国外探究企业并购产生的财务风险防控措施的相关综述开始比较早，且在多方面进行研究，较早的提出并购财务风险产生的原因，并且研究出比较系统具体的财务风险管控方法，由于我国并购发展较晚，所以相关财务风险问题后续才渐渐提出，但是在并购领域中有些方面还是有深入的研究，并且取得了不错的成果。并购分为很多类型，每种类型的并购活动特点不同；并购行为是整体一系列的行为，在很多流程步骤上会出现财务风险，针对并购制定的策略要谨慎可行，要形成一套系统的流程，在并购前对相关事件进行策划；并购后的整合工作也非常重要，也是至关重要的一步，在最大程度上充分利用并购方资源，也是互利共赢的关键。
1.3总体思路和研究框架
本文的总体思路为：首先阐明研究目的及意义，相关理论与文献综述概述并购及并购财务风险相关理论，然后就是对案例中美团公司和摩拜公司进行介绍，并对美团收购摩拜案例事件进行阐述，总结此次并购的原因，接下来分析美团在并购摩拜过程中的产生的财务风险问题，对可能产生的投资风险、筹资风险和经营风险分别展开分析出存在的风险。最后一部分针对三方面的风险根据分析出来的计算指标提出防控措施，给出合理化意见。
图1-1 本文研究框架结构图
1.4研究问题及解决方法
企业在并购中有很多不确定的因素，在市场不断变化的情况下，并购的成功推动了企业的未来发展，并购的失败对企业造成的损失无法弥补。企业应该重视并购中产生的财务风险问题，防止并购给企业带来财务风险危害企业发展。
本文介绍了美团收购摩拜的案例情况，了解美团公司和摩拜单车的基本情况后，对美团收购摩拜的动因进行分析，摩拜为了解决资金困难等一系列问题，选择投靠美团公司，通过美团公司的收购与兼并，将各公司之间的业务及结构进行合理的整合，合理的发挥各公司之间的合作协同作用，将并购中产生的投资风险、筹资风险和经营风险进行分析，并找到可以解决这些财务风险的相关措施，以进行很好的防控，针对并购事件选取的解决方法有：
（1）文献研究法：针对提出并购财务风险问题，对相关文献内容或者书籍内容进行归纳整理，在分析了相关理论知识后，在理解的基础上对美团收购摩拜案例事件进行分析运用，形成理论实际相结合。
（2）定量分析法：针对美团公司和摩拜公司近年的财务状况，通过定量分析法对研究对象进一步精确化，可以科学的揭示财务风险相关研究理论，把握并购的财务风险规律，以便总结出财务风险的防控措施。
（3）实证探究法：依据现有的实践和科学理论的需要，提出美团收购摩拜财务风险问题，并分析收购过程中的财务风险问题，利用数据和理论相结合来分析论证美团收购摩拜的财务风险的防控措施。
（4）案例分析法：选取美团收购摩拜案例进行分析，对收购过程中出现的各类财务风险进行研究分析，将理论分析与案例分析结合起来，并提出切实可行的行动方案，以便给其他企业提供经验参考。
2相关理论综述
2.1企业并购相关概念
1. 并购的概念:
并购是指企业集团之间的合并重组，分为兼并与收购。兼并是指一个企业吞并其他企业或者多个企业合并的行为。收购是指与投资相类似的企业之间的增加资产扩大规模的一种方式，其目的通常是促进公司经营发展。[5]
2. 并购动因:
企业并购是一项重要的投资活动，通过利用并购的方式获得更大收益，由于外部市场上企业之间存在竞争，任何一个企业的并购动因是不同的，决定企业发生并购活动的是企业的经营战略。
3.并购的类型：按照并购企业与目标企业业务的关联程度不同，可以分成：
（1）横向并购：指同行业企业之间具有相同或者类似业务的企业之间的并购行为，属于在国际范围内的横向一体化。它在我国发展的十分迅速，不论是合作企业还是竞争企业，采用此种并购方式可以快速扩大规模，实行专业协作分工。
（2）纵向并购：是指发生在同一行业的上下游之间的并购活动。涉及到的关系为供应关系。纵向并购也是在企业的大市场范围内的纵向一体化。这样可以完善企业业务类型，整合完成进行合理分工从而可以实现利润最大化。
（3）混合并购：指发生在不同行业之间的并购活动，他的目的在于将风险分散开来，在大范围内实现经济。企业利用混合并购可以实现分散风险，充分利用资源，有部分混合并购企业有较好效益，但是对未来发展状况不明朗。
2.2企业并购过程中财务风险分析
1.并购财务风险的定义：
并购财务风险指通过并购使得公司扩大规模进行投融资行为的同时对企业的资本结构产生财务状况且发生破坏的可能性。企业并购活动是长期的投资行为，由于并购环境的多变性，企业在并购后结果与预期目标产生一定的偏差，对企业生产经营造成不可弥补的影响。
2.并购财务风险的种类：
企业在并购过程中会发生筹资活动、投资活动、资金运转和收益分配四个方面的活动。产生的主要财务风险包括筹资风险、投资风险和经营整合风险。
（1）筹资风险：指企业在筹资活动中，由于资金供需市场、宏观经济环境变化或筹资来源结构、币种结构、期限结构等因素而给企业财务状况带来的不确定性。
（2）投资风险：指在对外投资活动中，因外部市场变化影响投资收益与预测收益偏离的风险。投资者受许多因素影响并且在无法预料的情况下的投资具有不确定性和不可预测性。
（3）经营风险：又称整合风险，在并购整合后的生产经营过程中出现各个环节不确定性因素导致的资金运营风险，具体可以包括人员整合风险，管理结构整合风险，财务方面整合风险。包含着不确定性因素。
本章小结：这一章从企业并购概念和企业并购过程财务风险两个方面分别对相关理论研究进行概述，企业并购概念中阐述了产生并购的动因以及三个主要的并购类型，在企业财务风险分析概述上对财务风险类型进行分类阐述。这些并购相关理论为下文的研究分析做好铺垫。
3美团收购摩拜案例背景分析
3.1美团公司概况
美团公司成立于2010年3月4日，由王兴提出创立，总部位于北京，是一个提供生活服务的网络平台，发展到现在业务已经扩展到餐饮、外卖、打车、共享单车酒店旅行、电影、休闲娱乐等各种生活服务领域，近年来的快速发展已经成为许多消费者线上经常消费平台。发展到现在公司拥有美团、大众点评、美团外卖、美团打车、摩拜单车等APP， 2018年9月20日，美团点评正式在联合交易所挂牌上市。
初创期由创始人王兴带领的十来人团队开始创业，随着不断有投资者投资，使得美团网规模逐渐扩大，业务发展也逐渐扩展到几十个城市，融资规模也在逐渐扩大，美团公司具体的发展融资历程：
表3-1 美团网发展历程
| 时间 | 发展历史 |
| 2010 | 成功开创美团网 |
| 2012 | 线上电影票预订服务推出 |
| 2013 | 餐饮外卖服务及酒店预订推出 |
| 2014 | 旅游门票预订服务推出 |
| 2015 | 美团与大众点评进行交易，生活服务及品质扩展餐饮服务 |
| 2016 | 推出面向商家的服务，提出聚合支付系统及供应链解决方案 |
| 2017 | 推出生鲜超市业务，扩展即时配送服务至生鲜及非餐饮外卖类别 |
| 2018/4 | 收购共享单车品牌摩拜单车，增加向消费者提供的服务组合 |
| 2018/9 | 美团点评正式在交易所挂牌上市 |
摩拜单车服务有限公司，于2015年1月27日在北京成立，2016年4月22日地球日当天在上海正式推出以后，共享自行车慢慢出现在人们的视线中，之后在中国以外其他众多国家纷纷上线。摩拜公司坚持“让自行车回归城市”理念，摩拜单车的出现方便了人们的出行，缓解交通压力，由于骑行单车低碳环保，坚持倡导我国可持续发展理念。被联合国、世界自然基金会分别授予摩拜单车环保领域 “地球卫士”和“气候创行者”最高奖称号，2017年刊登财富杂志成为“正在改变世界的50家企业”之一的成员。
表3-2 摩拜出行服务大事件
| 时间 | 内容 |
| 2017/6/26 | 摩拜注册“摩拜出行服务有限公司”。 |
| 2017/9/27 | 摩拜升级到最新版摩拜单车APP，与首汽约车签署合作协议。 |
| 2017/10/27 | 摩拜宣布与嘀嗒拼车展开全面合作。 |
| 2017/11/3 | 新特汽车与摩拜单车达成合作平台名称或为“MOCAR摩卡”。 |
| 2017/12/28 | “摩拜公交车”微信小程序上线，可在线支付、购买地铁票。 |
| 2017/12/29 | 摩拜共享汽车在贵安新区及贵阳市主城区试运营，首批上线的共享汽车均为新能源电动汽车。 |
| 2018/3/31 | 摩拜在贵阳首次登陆城市服务，上线摩拜巴士。 |
| 2018/4/19 | 摩拜首款共享汽车“DEV1”正式在新特汽车的北京新闻发布会上亮相。 |
美团公司此前与摩拜公司有合作关系，在市场环境不断变化下，摩拜公司的日渐亏损面临着被收购的命运。美团公司决定与摩拜公司达成收购协议，之后摩拜公司召开股东大会一致通过美团公司的收购方案，美团和摩拜彼此达成收购协议，2018年4月4日，摩拜公司最终被美团以65%的现金，35%的股权全资收购，总价共计27亿美元，还承担了摩拜公司余下的10亿美元债务。摩拜最开始的投资团队及进行A、B融资的种子投资人以收购价7.5亿现金宣告退出。美团此次全资收购摩拜公司，保留原公司的管理团队，美团和摩拜双方自此开始履行收购协议，美团成功将摩拜吞并。
美团在收购摩拜后，作为一个的业务模块在美团公司的名下运营，用户体验者将通过美团APP上进入摩拜单车的页面进行共享单车骑行服务。在2018年5月份时提出“摩拜+” 平台开放的战略，将此战略与同行业相关领域的许多公司达成战略合作伙伴关系。摩拜被收购后，通过对业务的重新整合，改变销售方式以从新开拓市场规模。
3.4美团收购摩拜动因分析
3.4.1充分发挥业务协同效应
美团公司和摩拜公司在企业文化上有着相似的发展理念，同为互联网企业并且在业务上有可以互相融合的部分，美团打车业务和摩拜骑行业务在用户方面有较高的重合度。摩拜公司为美团公司完善“最后一公里”的出行旅程。美团对摩拜的收购有利于美团实施“大出行”的战略。在美团网上进行网络约车的同时也可以使用摩拜单车方便出行，这样利用美团网的客户实现变现骑车，这样能充分发挥公司之间的业务协同作用。
3.4.2流量增值构筑用户生态圈
摩拜单车目前在外国超过上百个城市投放超过700万辆摩拜单车，为全球各地上亿用户提供智能单车出行服务，已经变成全球最大的互联网移动平台和共享单车智能运营平台。美团公司可以通过摩拜单车原有的用户的生活运行轨迹进行追踪定位，将摩拜单车变成一种流量增加业务，使得美团和摩拜两公司更好拓宽出行服务圈。通过吸收过来的大量客户入口进行融合并从新定位，制定合适的战略应对用户各种服务体验，这样美团完美构筑用户体验生态圈。[5]
3.4.3全方位提高竞争实力
在美团收购摩拜不久前，阿里巴巴成功收购“饿了么”，作为阿里的竞争对手腾讯公司在看到这一举动，选择了对美团进行扶持，看中美团的未来的发展机遇。这一举动给了美团收购扩大发展的机会，美团通过对摩拜的收购扩大了自身实力的同时，也使得投资者的竞争力得到全方位提高。收购摩拜会使得美团将得到更好地助力，可以在出行末端的配送上有更好地体验，从而让美团获得全方位发展，在逐渐增强实力之后对抗阿里系。
本章小结：本章介绍美团和摩拜公司的基本情况，详细展示了两个公司的发展历程，并对美团收购摩拜整个案例事件进行描述，并且详细分析了并购的整个过程，最后介绍分析了美团公司为何收购摩拜公司，对收购的三个动因进行分析，这一章把论文主体的基本情况进行撰写，为下文的问题和分析做出铺垫。
4美团收购摩拜财务风险分析
4.1投资风险分析
4.1.1摩拜经营情况的财务分析
1.盈利能力分析
表4-1 摩拜公司2016-2018年经营盈利能力分析 单位：百万
| 项目/年份 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 净资产 | 2962 | 1843 | 1421 |
| 净利润 | 1251 | -681 | -845 |
| 净资产收益率 | 42.23% | -37.13% | -59.47% |
图4-1摩拜单车2016-2018年净资产收率情况
由表4-1显示，摩拜单车在2016年刚兴起时的净资产收益率为正值，表明推出产品后公司的获利能力还乐观，但是从2017年的财务报表上显示来看，2017年净资产收益率为-37.13%，主要原因是这一年净利润为负值，表明2017年开始亏损，摩拜单车盈利能力变弱，面临巨大的融资需求。2018年的净资产收益率也为负值，显示摩拜单车的亏损越来越严重，表明公司的获利能力不乐观。在市场发展变化的大环境下，摩拜单车也受其他外在因素影响，比如季节因素的影响，冬天人们出行的频率减少，这是造成摩拜公司的盈利能力下降的一个原因。在这个行业不断有竞争者的加入也对摩拜单车的业务量造成一定影响。
2.偿债能力分析
表4-2 摩拜单车2016-2018年债务结构 单位：百万
| 项目/年份 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 总资产 | 24610 | 13000 | 8547 |
| 总负债 | 16849 | 11166 | 7013 |
| 流动资产 | 9861 | 4497 | 8 |
| 流动负债 | 16149 | 10367 | 6811 |
| 资产负债率 | 68.46% | 85.% | 82.05% |
| 流动比率 | 0.61 | 0.43 | 0.13 |
| 速动比率 | 0.59 | 0.39 | 0.09 |
图4-2摩拜单车2016-2018年资产负债率
由于摩拜出现了资金危机，现有股东不愿意提供摩拜单车资金支持，而摩拜的融资情况也不甚理想，规模性的资金流入未能实现。上表为摩拜公司三年的债务结构，表4-2可以反映出2016年到2018年摩拜公司的资产负债率呈上升趋势，债务融资比例较高，2017年和2018年上升到80%以上，显示出高杠杆运营的特征，从表中可以看出摩拜单车的债务结构主要以流动负债融资为主，三年来流动负债占总负债的比例在80%以上，表明摩拜单车对短期资金的依赖性强，相应的偿债压力增加，企业应该加强财务风险的控制。
3.经营资产质量
表4-3 摩拜单车经营资产质量 单位：百万
| 项目/年份 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 营业成本 | 376 | 565 | 425 |
| 营业收入 | 8 | 110 | 52 |
| 存货 | 539 | 493 | 512 |
| 总资产 | 24610 | 13000 | 8547 |
| 存货周转率 | 0.70 | 0.96 | 0.83 |
| 总资产周转率 | 0.04 | 0.01 | 0.01 |
图4-3 摩拜单车经营资产质量
资产周转率是指收入占投入资产的比率，一个公司资产周转率越高，说明该公司在创造营业收入方面能力越强，纵观三年数据可以看出摩拜单车的总资产周转率极低，2017年和2018年达到0.01，资产周转率如此之低说明企业创造营业收入的能力弱，从上表可以看出营业收入呈现逐年降低的趋势，相对于总资产来说占比非常小，表明公司的资产经营的盈利效果不好；表中明显反映出存货周转率几乎没有发生变化，存货周转率的数值较小客观反应了摩拜公司的存货变现能力低，存货和占用的资金具有较慢的周转速度。
4.1.2美团收购中支付风险的分析
图4-1显示出2018年美团公司进行投资时采取现金支付方式的比例图，图中反映美团公司现金相对充裕，2018年对摩拜公司的收购使用现金为17.55亿元，占全年公司使用现金量的最大比重。全年投资活动现金流出27.91亿元，美团公司2018年9月在港交所上市，2018年的营运资金达到652.3亿，并购摩拜支付的现金占其营运资金的3%。但是从其余投资活动支付现金的数量来看，2018年收购摩拜公司包含财务风险，并购时额外承担摩拜公司10亿美元的债务，这又增加了美团公司收购的财务风险，现金用于大量支付进行投资增加美团公司现金流动风险，在对抗突如其来的外来风险时面临压力，不利于公司的正产运转。而在使用股票支付时，可能发生的风险和产生的收益对并购双方是公平的，双方都享有持股比例份额的风险与收益。大量使用现金支付方式比股票支付方式会承担并购业务后实现收益不确定的风险。
图4-4 美团公司2018年投资支付现金情况
4.2筹资风险分析
4.2.1融资结构风险分析
企业并购时可以有多种融资渠道的选择，不同的融资渠道所涉及的风险也是有差异的，并且很难从单一的渠道中获得所需要的资金，此时企业将面临融资结构的分配问题，对债务融资和权益融资的选择是非常重要的。
图4-5 美团公司2016-2018年资产负债率
美团公司在2018年9月20日在港交所上市，从上图中可以看出来，在2018年之前美团公司的资产负债率很高，说明公司的融资结构偏向外源融资，2018年上市之后债务融资占比较少，达到28.30%,有71.7%的资本来自股权融资，通过投资者投入的资金经营发展，发行股份募集资金的优势是无需偿还本金和利息。
在并购摩拜公司过程中，美团公司以自有资金25.05亿美元现金取得摩拜公司65%的股权，将摩拜公司全资收购到旗下品牌，扩大了美团公司规模，完善业务类型，在这次收购中，还承担了摩拜公司10亿美元的债务，增加了美团公司的债务成本，但在规模业务不断扩大完善的同时，2018年9月份成功上市，通过筹集股权资金更好地经营，来更好地补偿债务融资产生的高成本，从2018年财报数据中资产负债率来看，资产负债率较前两年下降很多，28.30%说明此次并购对美团公司的偿债能力影响不大。
4.2.2融资渠道选择风险分析
美团公司在初创时只有一部分投资者选择投资，单一的风险投资是融资的主要来源，对于美团公司来说风险融资是风险最小的。外部融资也是企业创立时的融资渠道，通过在资本市场上进行权益融资和债务融资，相比于最初的风险融资可能会有财务风险的产生，从2010年到2014年的发展历程中，美团公司最主要的融资方式选择风险融资，其他融资渠道相对较少，2015年10月美团公司和大众点评合并之后，很快取得合并方大量的资金，但是管理层结构和相关人员的变动，相应决策表决权的被稀释都将对美团公司带来一定程度的财务风险。美团在选择以风险投资为主的情况时，要警惕股权被稀释的风险，当公司经营不善时，股权投资者们可能会有随时退出的风险，将资金转移至其他具有发展潜力的公司，资金的流出使得公司经运转停滞，断裂的资金链条无疑会导致经营不善，产生财务风险。[6]
表4-4 美团公司融资历程和渠道
| 时间 | 融资源 | 渠道 |
| 2010/8 | 1200万美元 | 风险投资、外部融资 |
| 2011/7 | 5000万美元 | 风险投资、外部融资和私募股权融资 |
| 2014/5 | 3亿美元 | 风险投资、私募股权融资和外部融资 |
| 2015/1 | 7亿美元 | 外部融资、风险投资 |
| 2016/1 | 33亿美元 | 并购融资、私募股权融资、风险投资、外部融资 |
| 2017/1 | 40亿美元 | 外部融资、风险投资 |
| 2018 | / | 外部融资 |
4.3.1人力资源整合风险分析
企业在并购活动中，在并购整合阶段对人力资源的架构调整至关重要，一个企业在并购活动完成后的前期工作就是要调整公司的组织结构，保证融合后企业文化与制度流程进行统一管理，美团此次全资收购摩拜公司，摩拜中的很多员工被迫离职，还有部分员工留在企业继续工作，在面对美团公司的收购要求，摩拜公司的员工是否能够与美团公司的环境相适应很关键，在并购的最后整合时期是影响企业并购成功与否的至关重要的阶段，也是最关键的一步，虽然两家公司在经营业务方面有共同之处，但是两家的企业文化及管理方式及制度会有差异，如果没有及时将引进的摩拜公司的员工进行合并整合，在这种情况下，有些部门选择进行裁员和重新组合，人员不断流动，双方的管理人员也有大变化，随着企业并购规模变大的同时，美团公司将面临财务整合方面的风险。
4.3.2经营整合风险分析
图4-6 美团公司2016-2018年盈利能力分析
2018年美团公司经营业务的净额亏损为85.17亿元。在这些亏损中，被收购方摩拜公司的利润表中的收入额为15.07亿元，同年产生的亏损为45.5亿元，反映收购后摩拜公司的收入不能弥补亏损，原因也包括再次期间摩拜单车对服务品牌的策略进行变革，这将影响到企业无形资产的减值，对于未来创新发展能否弥补以前亏损对美团公司来说非常重要。
表4-5 美团公司2016-2018年收入与盈利能力分析 单位:元
| 项目/年份 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 营业收入 | 12,988,077,000 | 33,927,987,000 | 65,227,278,000 |
| 毛利润 | 5,941,236,000 | 12,219,504,000 | 15,104,958,000 |
| 净利润 | -5,794,998,000 | -18,987,881,000 | -115,492,695,000 |
| 毛利率 | 45.74% | 36.02% | 23.16% |
| 销售净利率 | -44.62% | -55.97% | -177.06% |
| 净资产收益率 | 26.75% | 57.17% | -502.67% |
摩拜公司业务范围非常广泛，在国外有不少城市中都能看到摩拜公司的共享单车，这就意味着摩拜单车的业务损失非常大，这对美团公司的收购增加了财务风险，也会对企业整个经营活动产生财务风险。美团公司在面临经营的传统业务的压力的情况下，摩拜公司的又一重担，在美团公司不断壮大时带来了财务风险。
本章小结：本章主要从投资风险、筹资风险和经营风险三方面对美团收购摩拜事件产生的财务风险进行详细分析，通过对摩拜公司的财务状况分析发现该公司的投资价值，并对投资摩拜公司选择现金方式的支付风险分析，在筹资风险中，从融资结构和融资渠道的选择两个方面产生的财务风险进行分析，最后对并购整合经营风险的分析，人员的变化和美团公司经营整合方面都会产生风险。
5美团收购摩拜财务风险防控措施
5.1并购前投资风险的防控措施
5.1.1合理选择目标公司
在发生并购交易之前美团公司应该了解摩拜公司的基本情况，对摩拜公司各种经济活动及公司发展的相关信息进行调查分析，评估被收购方时，应根据摩拜公司的类型和并购目的选择合理的评估方法，保证评估的准确合理。在评估摩拜公司的并购价值后，要根据摩拜公司整体情况判断此次的收购行为对美团公司自身能否带来经济效益，实现互利共赢的目标。对被并购方的选择至关重要，很大程度上决定企业未来的发展，选择一个能够影响企业未来经营增长不断壮大的被并购方是美团公司应该考虑的。对目标公司资产、负债和权益方面的财务信息也要保持重视，选择的目标公司应该是在未来能够创造更多价值、有很大发展前景的公司。还应该注意调查公司的文化、员工的素质水平及近年来重大发展情况，这样能够避免收购整合过程中产生的经营方面的财务风险。
5.1.2选择合理的支付方式
摩拜公司被美团公司收购时大部分份额采用现金支付方式，这种方式对美团公司的后期经营会带来财务风险的可能。为避免大量现金支付造成的财务风险，美团公司应该在确定收购计划及收购对象之后合理选择支付方式，一般情况下一部分权益支付加一部分现金支付能够降低并购出现财务风险的可能性，这种混合支付方式将单一支付方式风险进行分散转移，这种方式可以很好的降低财务风险。为了能够减少财务风险，美团公司应该利用混合支付方式，现金和权益相结合入手，从自身财务情况入手谨慎选择股权支付和现金支付方式的支付比例情况，确定一种既能够避免股权稀释及债务风险，也不影响公司并购后的发展的支付方式。美团公司在选择支付方式时要注重各方面综合情况的考虑。
5.2并购中融资风险防控措施
5.2.1优化公司融资结构
美团公司在进行外部融资时主要有两种可以选择的支付方式，债务融资与权益融资，两种融资方式都有利弊，美团公司在进行交易支付价格时，应该准确把握公司的融资计划，选择合适可行的融资方式，整个并购事件中，美团公司承担摩拜公司的全部债务数额，这样加大了公司的负债比例，选择债务融资时，应该根据债权债务方面相关指标计算得出详细数据，在对美团公司的杠杆收益没有太大的影响下这种融资才可行。融资成本的考虑也很重要，美团公司融资中本着达到最小融资成本地目的，保证资金流动性的合理范围。与此同时，可以找到更多的融资渠道，采用不同融资方式相互结合以降低后期进行并购可能会产生的财务风险。也能在保证自身发展的同时成功完成并购活动。
5.2.2拓宽公司融资渠道
在我国逐渐发展的并购业务中，在大市场环境下金融市场的融资渠道比较少，这样就会对公司的融资活动进行，美团公司从推出发展到现在以来，大部分筹集到的资金来源较为单一，美团公司的投资人非常少，这种情况下企业就应该对不同种方式的融资优劣进行选择，结合公司本身的资金营运情况及业务收入情况选择合适的融资渠道，国家在企业融资渠道方面提出了相关的扶持，美团公司在这些可供选择的融资渠道中将不同融资渠道合理搭配并进行融合，在债务融资方面将众多金融机构融资和传统业务的融资渠道相结合，在权益融资方面要避免股权稀释风险谨慎并且多方面比较选择。
5.3并购后整合风险防控措施
5.3.1完善公司治理结构
在美团公司收购摩拜公司中，并购的最后一个整合环节发挥着至关重要的作用，主要表现为美团公司内部整合，为了可以完成整合阶段，不仅要完成并购后对公司的董事会的整合，对人力资源的整合也至关重要，内部整合的成功决定着并购成功，也为了达到两家公司互利共赢的目的。美团公司与摩拜公司是国内近年来的新型创新行业，在保证美团和摩拜的经营管理理念相同的情况下要进行董事会及相关人员的和并购融合。在裁减与合并部门之后，明确董事会负责人及各位组成人员的权利与责任，以便顺利接手公司投资经营决策和日常管理情况。收购摩拜公司之后，最开始应进行公司的目标融合，确保有明确唯一的目标，还要重新制定财务策略，这样才能达到预期的经营结果，使得企业管理者更好地制定决策完成公司总体目标。人员整合方面同样重要，对每一位员工的责任进行分工确认，优化配置公司资源。
5.3.2制定合适的经营战略
摩拜公司被美团公司全资收购后，应该充分与美团公司的各部分充分融合，在管理上遵守美团公司的管理约束，美团公司作为领导摩拜公司的领导者应该整体把握制定合适的经营战略，首先应该利用财务整合将企业的资金进行合理分配调动，对于摩拜公司的存货管理上，制定存货管理计划，避免存货原因对企业的资金流动造成一定影响。除了存货还要考虑公司无形资产与固定资产的融合情况，好的公司经营战略能够使企业资源利用效率最大化，以后将为企业带来更多盈利。重新定位美团公司，明确业务发展的主次地位，在公司经营上为产品制定计划目标，确定可以相互融合发展的业务，对这些不同分类进行针对性管理。这样可以让资源在美团公司和摩拜公司之间进行合理分配，有利于提高美团公司整体的盈利能力。
本章小结：通过第四章对案例并购产生的财务风险问题分析之后，本章针对产生的财务风险问题提出具体防控措施，对公司并购后能够更好地经营发展提供建议与对策，选择一个适合的并购对象是首要的，在并购前融资的选择很关键，合理的支付方式能避免产生财务风险，最后融合过程中人员和结构的整合也起到至关重要的作用。
结论
企业可以利用并购活动发展壮大自身经营业务，并购中的各个环节都可能会产生财务风险，阻止企业的发展。本文选择美团公司对摩拜公司的收购事件详细展开分别从投资风险、筹资风险和经营风险上面进行了分析，包括财务风险的分析与防治控制措施，总结出来以下结论：
第一，美团公司在收购摩拜公司时最好选择股权支付的支付方式，减少使用现金支付方式。收购摩拜公司后对人力资源整合和业务结构整合至关重要，以实现公司之间整合后的创新发展，有效对并购后的经营整合风险
第二，在此次并购案例中，对摩拜公司的投资风险和整合风险较高，需要对这些风险采取防控措施，融资风险在并购过程中影响相对较小。通过综合评价分析法对这三类风险进行综合评价之后，结果反映此次并购财务风险水平较低。
第三，财务风险在美团公司收购摩拜公司事件中对整个并购活动起着关键性的作用，对美团公司并购摩拜公司财务风险分析与控制研究具有重要的现实意义。通过对美团公司并购案例的研究，企业应当加强对并购中产生的财务风险进行控制，有针对性的采取防控措施，减少对并购双方的造成的损失。
参考文献
[1] Horowitz Richard E,Provizer Harold,Barry Michael J. How to evaluate a potential
merger or acquisition.[J]. Archives of pathology & laboratory medicine,2013,137(12).
[2] Leunglung Chan. Editorial for Special Issue “Finance, Financial Risk Management and
their Applications”[J]. International Journal of Financial Studies,2018,6(4).
[3] 吴婷.企业并购财务风险防范研究[D].哈尔滨商业大学,2017
[4] 张楠.传统企业并购互联网企业的财务风险研究[D].云南财经大学,2017.
[5] 王瑶.互联网+背景下互联网企业并购财务风险研究[D].哈尔滨商业大学,2017.
[6] 师毅.美团收购摩拜，是风险也是闭环[J].中关村,2018(05):36-38
[7] 王敏.共享单车企业创新盈利模式研究[D].中国地质大学(北京),2018.
[8] 高瑞迎.美团收购摩拜的发展战略分析[J].财会学习,2019(02):156-157.
[9] Liu Lu. Research on the Profit Model of Shared Bicycle——Take Mobike as an
Example[A].Advances in Social Science, Education and Humanities Research,
Volume2017:4.
[10] 杜怿平.我国共享单车企业的经营管理模式创新及盈利模式探索[J].科技管理研究,2017,37(15):225-229.
[11] 窦晓丽.互联网企业并购中财务风险评价与研究[D].北京邮电大学,2018.
[12] Qin, Tongtong. “Research on Enterprise Acquisition Risk Under the Shared Economy
Model—Taking Mobike Acquisition by Meituan as Example.” DEStech Transactions
on Engineering and Technology Research eeec (2019): n. pag. Crossref. Web.
[13] 朱帅.美团收购摩拜——新入口带来新商机[J].互联网经济,2018(05):56-59.
[14] 高瑞迎.美团收购摩拜的发展战略分析[J].财会学习,2019(02):156-157.
[15] Na Tian, Qianglei Song. Study on the Financial Risk Evaluation of Listed Companies
Based on Grey System Theory[P]. Management and Service Science (MASS), 2011
International Conference on,2011.
[16] 蒋阿力.美团收购摩拜的原因探析及启示[J].管理观察,2018(22):50-52.
[17] 王建刚.互联网分享经济下共享单车的盈利模式探析[J].中国论,2017(11):147-148.
[18] 赵丹铜.青岛海尔并购通用家电的财务风险研究[D].黑龙江八一农垦大学,2018.
[19] 田莉. 互联网企业合并的财务风险与效应研究[D].华东理工大学,2017.
[20] 朱慧君. 互联网企业并购的财务风险及防范研究[D].华东理工大学,2017.
Copyright © 2019-2025 51dongshi.net 版权所有
违法及侵权请联系：TEL:177 7030 7066 E-MAIL:11247931@qq.com 本站由北京市万商天勤律师事务所王兴未律师提供法律服务
