高财第三部分课后练习

一、单项选择题

1. A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年限为20年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（）年。 

A.5  B.3  C.4  D.6

答案：A

解析： 年折旧＝20/20＝1（万元），经营期内年净现金流量＝3＋1＝4（万元），静态投资回收期＝20/4＝5（年）。

2.某投资方案第4年的营业收入100万元，生产经营费用60万元（其中折旧10万元），所得税率为40%，该年的营业现金流量为（）。

A.40万元 B.50万元 

C.34万元 D.26万元

答案：C

解析： （100－60）×（1－0.4）＋10＝34（万元）

3.某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则（）。

A.项目的机会成本为100万元 

B.项目的机会成本为80万元

C.项目的机会成本为20万元

D.项目的沉没成本为80万元

答案：B

解析： 只有土地的现行市价才是投资的代价，即其机会成本。投资分析时不考虑沉没成本。

4.关于风险因素调整法，下列说法不正确的是（）。

A.风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算净现值

B.调整现金流量法对风险价值进行调整，没有调整时间价值

C.调整现金流量法中，用无风险报酬率作为折现率 

D.风险调整折现率法存在夸大远期风险的缺点

答案：B

解析： 调整现金流量法中，既对风险价值进行了调整（把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量），又对时间价值进行了调整（把有风险的折现率调整为无风险的折现率）。

二、多项选择题

1.某公司拟于明年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，与该投资项目有关的现金流量包括（）。

A.需增加的20万元流动资金投资

B.需要使用公司拥有的一块土地，该土地出售可以获得12万元 C.两年前公司曾支付10万元的咨询费请专家论证过此事D.该产品的上市会导致另一种该公司类似产品的销售收入每年减少50万元

答案：ABD

解析： 在确定投资方案的相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。在进行这种判断时，要注意：（1）要区分相关成本和非相关成本。两年前曾支付的10万元咨询费已经发生，不管是否开发该新产品，它都已无法收回，与公司未来的现金流量无关，所以，选项C不是答案；（2）要考虑机会成本。机会成本并不是一种支出或费用，而是失去的收益，选项B属于该项目的机会成本；（3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响，因此，选项D是答案；（4）要考虑对净营运资金的影响。所谓净营运资金的需要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额，即增加的流动资金，所以选项A也是答案。（5）现金流量估算应由企业内不同部门的人员共同参与进行。

2.净现值法与现值指数法的共同之处在于（）。

A.都是相对数指标，反映投资的效率

B.都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值

C.都不能反映投资方案的实际投资收益率

D.都没有考虑货币时间价值因素

答案：BC

解析： 净现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指标，反映投资的效率。投资方案的实际投资收益率是内含报酬率，净现值和现值指数是根据事先给定的贴现率计算的，但都不能直接反映项目的实际投资报酬率。

课后练习二

一、单项选择题

1.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10％；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率30％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（　）。

A.减少1200元B.增加1200元 

C.增加8800元D.增加11200元

【正确答案】 D

【答案解析】 年折旧＝50000×（1－10％）/10＝4500（元），账面净值＝50000－4500×8＝14000（元），变现损失＝14000－10000＝4000（元），变现损失减税＝4000×30％＝1200（元），现金净流量＝10000＋1200＝11200（元）。

2.下列关于投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（　）。

A.忽略了货币的时间价值

B.没有考虑全部的现金流量

C.静态投资回收期法不能测算项目的盈利性

D.静态投资回收期法主要测算项目的流动性

【正确答案】 A

【答案解析】 动态投资回收期法考虑了货币时间价值。

3.已知某投资项目的计算期是10年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的静态投资回收期是4年，则计算内含收益率时的年金现值系数（P/A，IRR，10）等于（　）。 

A.3.2 B.5.5 C.2.5 D.4

【正确答案】 D

【答案解析】 由静态投资回收期为4年可以得出：原始投资/每年现金净流量＝4；设内含报酬率为IRR，则：每年现金净流量×（P/A，IRR，10）－原始投资＝0，（P/A，IRR，10）＝原始投资/每年现金净流量＝4。

4.在投资项目风险的处置方法中，可能会夸大远期现金流量风险的方法是（　）。

A.调整现金流量法 

B.风险调整折现率法 

C.净现值法 

D.内含报酬率法

【正确答案】 B

【答案解析】 风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。

5.某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为－20万元，当贴现率为15%时，其净现值为60万元。该方案的内含报酬率为（　）。 

A.15.25% B.16.75% C.16.25% D.15.75%

【正确答案】 D

【答案解析】 本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。即（16%－IRR）/（16%－15%）＝（－20－0）/（－20－60），内含报酬率＝15.75%。

6.某项目第5年的不包括财务费用的总成本费用为100万元，折旧额为20万元，无形资产摊销为5万元，开办费摊销2万元，修理费为4万元，工资及福利费为15万元，其他费用3万元，则该年的外购原材料、燃料和动力费为（　）万元。

A.54 B.51 C.78 D.无法计算

【正确答案】 B

【答案解析】 该年的付现成本＝100－20－5－2＝73（万元），该年的外购原材料、燃料和动力费＝73－15－4－3＝51（万元）。

7.关于项目投资，下列说法不正确的是（　）。

A.项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间

B.项目计算期＝建设期＋生产经营期

C.达产期是指从投产日到完全达到设计生产能力之间的时间间隔

D.项目资金投入的方式包括一次投入和分次投入

【正确答案】 C

【答案解析】 从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期，生产经营期包括试产期和达产期，试产期是指从投产日到完全达到设计生产能力之间的时间间隔，达产期是指从完全达到设计生产能力到终结点之间的时间间隔。

二、多项选择题

1.下列说法正确的有（　）。

A.垫支的营运资金＋建设资金＝原始投资额

B.原始投资额＋资本化利息＝项目投资总额

C.营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税

D.某年营运资金投资额＝本年营运资金需用数

【正确答案】 ABC

【答案解析】 垫支的营运资金与建设资金构成原始投资额，再加上资本化利息，构成项目投资总额，由此可知，选项A、B的说法正确。

2.初始现金流量中包括（　）。

A.固定资产投资额

B.流动资产投资

C.机会成本

D.原有固定资产的变价收入

【正确答案】 ABCD

3.下列关于付现成本的说法正确的有（　）。

A.付现成本是指在经营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用

B.付现成本是所有类型的项目投资在经营期都要发生的主要现金流出量，与融资方案无关

C.某年付现成本＝该年外购原材料费用和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用

D.某年付现成本＝该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额－该年无形资产和开办费的摊销额

【正确答案】 ABCD

4.下列关于现金流量估算的说法正确的有（　）。

A.要区分相关成本和非相关成本，不能考虑非相关成本

B.不要忽视机会成本

C.要考虑投资方案对公司其他项目的影响

D.要考虑投资方案对净营运资金的影响

【正确答案】 ABCD

5.如果某方案第4年的实际现金流量为100万元，名义折现率为10%，通货膨胀率为4%，则下列相关的说法不正确的有（　）。

A.名义现金流量＝100×（1＋4%）

B.实际折现率＝（1＋10%）/（1＋4%）－1

C.现金流量现值＝100×（F/P，4%，4）×（P/F，10%，4）

D.实际折现率＝（1＋10%）×（1＋4%）－1

【正确答案】 AD

6.动态投资回收期属于（　）。

A.考虑了时间价值的指标

B.绝对量指标

C.正指标

D.反指标

【正确答案】 ABD

7.下列说法正确的有（　）。

A.净现值是绝对数指标，反映投资的效益

B.现值指数是相对数指标，反映投资的效率

C.内含报酬率可以反映投资项目的真实报酬率

D.对互斥项目进行评价时，应以内含报酬率法为主要方法

【正确答案】 ABC

【答案解析】 净现值是绝对数指标，反映投资的效益；现值指数是相对数指标，反映投资的效率；内含报酬率可以反映投资项目的真实报酬率；对互斥项目进行评价时，应以净现值法为主要方法。

三、计算题

1.已知某项目的建设期为2年，建设期资本化利息按照复利计算（全部计入固定资产原值），项目借款100万元（建设期期初借入），年利率为5%，固定资产投资795万元（建设期期初投入），固定资产的税法折旧年限为8年，直线法折旧，法定残值为5.25万元，企业预计可以使用6年，预计报废时的变现收入为 10万元，发生相关费用0.75万元，所得税税率为25%。

项目的营运资金需用数为项目营业收入的10%，需要增加的营运资金在年初投入。预计生产经营期内的营业收入第1年为500万元，以后每年增加100万元。

预计生产经营期内第1年的生产经营费用为240万元；第2年的外购原材料燃料和动力费为180万元，工资福利费40万元，修理费10万元，其他付现费用5万元；第3年的总成本费用为315万元，财务费用15万元；第4－6年的营业现金流量增长额均为80万元

要求：

（1）计算生产经营期内各年的折旧额；

（2）计算生产经营期内各年的营业收入；

（3）计算生产经营期内前三年每年的付现成本；

（4）计算生产经营期内各年的营业现金流量；

（5）计算生产经营期内各年的营运资金投资额；

（6）计算项目终结点现金流量；

（7）计算项目的原始投资额、投资总额；

（8）计算项目计算期内各年年初、年末的净现金流量；

（9）如果生产经营期内第1年的营业收入的现值为375.65万元，计算项目的净现值、动态投资回收期和年均净回收额。

2.某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的40%计算的所得税抵免。其他有关资料见下表：

要求：

（1）计算新旧设备未来使用年度的折旧额；

（2）计算继续使用旧设备和更换新设备的平均年成本，并说明是否应该更换新设备

三、计算题

1.【正确答案】 （1）建设期资本化利息＝100×（F/P，5%，2）－100＝10.25（万元）

固定资产原值＝795＋10.25＝805.25（万元）

年折旧＝（805.25－5.25）/8＝100（万元）

（2）各年的营业收入为500万元、600万元、700万元、800万元、900万元、1000万元

（3）生产经营期内第1年的付现成本＝生产经营费用－折旧费＝240－100＝140（万元）

第2年的付现成本＝外购原材料燃料和动力费＋工资福利费＋修理费＋其他付现费用

＝180＋40＋10＋5＝235（万元）

第3年的付现成本＝不包括财务费用的总成本费用－折旧额＝（315－15）－100＝200（万元）

（4）营业现金流量＝（收入－付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率

生产经营期内第1年的营业现金流量＝（500－140）×（1－25%）＋100×25%＝295（万元）

第2年的营业现金流量＝（600－235）×（1－25%）＋100×25%＝298.75（万元）

第3年的营业现金流量＝（700－200）×（1－25%）＋100×25%＝400（万元）

第4年的营业现金流量＝400＋80＝480（万元）

第5年的营业现金流量＝480＋80＝560（万元）

第6年的营业现金流量＝560＋80＝0（万元）

（5）生产经营期内第1年的营运资金投资额＝500×10%＝50（万元）

第2年的营运资金投资额＝（600－500）×10%＝10（万元）

同理可知，第3－6年每年的营运资金投资额均为10万元。

（6）项目终结时，固定资产账面净值＝805.25－6×100＝205.25（万元）

残值收入＝变现收入－相关费用＝10－0.75＝9.25（万元）

收回的营运资金＝1000×10%＝100（万元）

或＝50＋10＋10＋10＋10＋10＝100（万元）

项目终结点现金流量＝9.25＋100＋（205.25－9.25）×25%＝158.25（万元）

（7）原始投资额＝垫支的营运资金＋建设资金＝100＋795＝5（万元）

投资总额＝原始投资额＋资本化利息＝5＋10.25＝905.25（万元）

（8）净现金流量＝现金流入量－现金流出量

项目计算期内第1年初的净现金流量＝－795（万元）

第1年末的净现金流量＝0万元

第2年末（第3年初）的净现金流量＝－第1次垫支的营运资金＝－50（万元）

第3年末（第4年初）的净现金流量＝生产经营期内第1年的营业现金流量－第2次垫支的营运资金

＝295－10＝285（万元）

第4年末（第5年初）的净现金流量＝生产经营期内第2年的营业现金流量－第3次垫支的营运资金

＝298.75－10＝288.75（万元）

第5年末（第6年初）的净现金流量＝生产经营期内第3年的营业现金流量－第4次垫支的营运资金

＝400－10＝390（万元）

第6年末（第7年初）的净现金流量＝生产经营期内第4年的营业现金流量－第5次垫支的营运资金

＝480－10＝470（万元）

第7年末（第8年初）的净现金流量＝生产经营期内第5年的营业现金流量－第6次垫支的营运资金

＝560－10＝550（万元）

第8年末的净现金流量＝生产经营期内第6年的营业现金流量＋项目终结点现金流量

＝0＋158.25＝798.25（万元）

（9）生产经营期内第1年的营业收入的现值＝500×（P/F，i，3）＝375.65

由此可知，（P/F，i，3）＝0.7513，项目的折现率i＝10%

所以，项目的净现值

＝－795＋0－50×（P/F，10%，2）＋285×（P/F，10%，3）＋288.75×（P/F，10%，4）＋390×（P/F，10%，5）＋470×（P/F，10%，6）＋550×（P/F，10%，7）＋798.25×（P/F，10%，8）

＝－795＋0－50×0.82＋285×0.7513＋288.75×0.6830＋390×0.6209＋470×0.55＋550×0.5132＋798.25×0.4665

＝737.13（万元）

通过计算可知，截至第6年末时，现金流量现值合计＝82.48（万元）

截至第5年末时，现金流量现值合计＝－182.83（万元）

所以，包括建设期的动态投资回收期＝5＋182.83/（182.83＋82.48）＝5.69（年）

不包括建设期的动态投资回收期＝5.69－2＝3.69（年）

年均净回收额＝737.13/（P/A，10%，8）＝737.13/5.3349＝138.17（万元）

2.【正确答案】 （1）旧设备年折旧额＝（60000－6000）/6＝9000（元），目前已经计提3年的折旧9000×3＝27000（元），目前的账面净值为60000－27000＝33000（元），在未来使用的前3年内每年计提折旧9000元，未来使用的第4、5年的折旧额为0。

新设备的未来使用年数总和＝1＋2＋3＋4＝10（年）

折旧总额＝50000－5000＝45000（元）

第1年的折旧额＝45000×4/10＝18000（元）

第2年的折旧额＝45000×3/10＝13500（元）

第3年的折旧额＝45000×2/10＝9000（元）

第4年的折旧额＝45000×1/10＝4500（元）

（2）

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元