互联网金融的发展与未来

[ 2013-09-16 ] 共有0条点评 

本周观点:理解互联网金融的商业模式和监管原则

　　提要：9月7日下午，上海新金融研究院举行了“互联网金融外滩论坛”，对互联网金融的背景、现状和趋势进行了热烈讨论。与会学者认为互联网金融目前已经引起了社会各界的广泛关注，但关于其理论背景和商业模式仍存在很大争议，特别是监管问题，也需要详细的梳理。

　　目前，互联网金融已经引起了社会各界的广泛关注，由央行牵头，银证保三会、工信部等部门共同参与组建的“互联网金融问题研究小组”在全国各地开展了密集的调研，显示非常重视互联网金融的问题。地方对互联网金融的热情也非常高涨。比较具有代表性的是上海市黄浦区、北京中关村、石景山区、广州、深圳等地，这些地方相继出台了一些互联网金融的优惠。但是互联网金融是一个新鲜事务，尚有很多理论和监管问题需要梳理。

一、互联网金融的定义和要素

　　目前，互联网金融在经济学上还没有一个严格的定义，只能算作一个谱系概念。大体而言，有学者给出了互联网金融的如下定义：在互联网技术、互联网精神的影响下，从传统银行、证券、保险、交易所等金融中介到无中介瓦尔拉斯一般均衡之间的所有金融交易和组织形式。这一定义充分体现了互联网金融去中介化的精神，互联网金融是介于银行为代表的间接融资和证券等直接融资模式之外的一种崭新的金融模式。未来，互联网金融很可能将没有严格的金融中介。

　　其实，互联网金融的产生也对金融本身的定义产生了冲击。比如金融的边界问题可能需要重新思考。原来在传统金融下，金融边界的界定非常清晰，而在互联网金融时代，所谓的泛金融、类金融以及自金融形式的出现，使得现在金融边界越来越模糊。其次，货币也可能需要重新定义。比如比特币、企业货币，还有虚拟帐户比如会员账户，账户积分等等都可以用来消费，因而它既是一种支付手段，也是货币的一种表现形式。传统广义和狭义的货币定义可能都需要重新界定。其实，货币本身就代表着发行货币的机构或者国家的信用，现在出现的比特币却是一种新的货币形式和信用象征。

　　关于互联网金融的关键要素，可以总结为以下几点：（1）支付清算。互联网金融带来的支付清算功能将会是超级集中支付系统和个体移动支付的统一。理论上，未来完全有可能由央行建立一个支付系统，容纳天量账户，囊括所有个人和企业帐户。此时，商业银行帐户以及交易所、托管等所有证券类的帐户均不存在，央行成为全国的超级集中帐户，即超级集中支付系统。这一概念是理解互联网支付系统的一个核心。

　　（2）金融产品与支付本身挂钩。传统观点认为，在金融里，产品是产品，支付是支付。而互联网金融衍生的很多金融产品，直接替代货币，具有支付功能。理解互联网金融产品的关键，就是假设金融产品本身就是一般货币，或者说金融产品和货币是统一的。

　　（3）大数据下的信息处理、风险评估和风险定价。这就是经济学上的动态违约概率的概念，即在大数据基础上，任何东西在任何时点上，它的违约概率是可知的，从而实现互联网金融下的动态风险定价。

　　（4）金融市场运行完全互联网化，交易成本降到极低。互联网金融时代的交易成本将会很低，任何人都可以创造一种非常简单的金融产品。

　　（5）资金供求的期限和数量的匹配完全可以自己解决，而不再需要通过银行或券商等中介。在互联网中，违约定价是已知的，当交易成本极少时，供求双方的期限匹配、数量匹配、风险评估、信息处理都可以直接在网上完成。

　　（6）实体经济与金融产品结合，从而实现交易可能性边界大大拓展。

　　（7）风险对冲需求减少导致金融产品简单化。在互联网金融领域，尤其是在大数据、云计算技术支持下，很多复杂的金融产品都会简单化。人们都不需要太多金融知识就可以掌握很多复杂的金融产品。

二、互联网金融的商业模式

　　关于互联网金融的商业模式，与会学者总结了全球范围内互联网金融的以下几种商业模式：（1）第三方支付和移动支付。现在比较典型的是美国的Paypal，中国的支付宝、拉卡拉、财付通等。（2）互联网货币。现在全球主要是Q币、亚马逊币和比特币等。其中比特币和其他币是不一样的，存在信用创造功能。（3）P2P网络贷款。其中Lending Club现在的交易量基本是每几个月翻一番，而且已经开始准备上市。在中国，则主要包括陆金所、宜信、人人贷等模式。（4）基于大数据的在线贷款。这与银行贷款模式不同，而是基于行为数据的大数据在线贷款，像阿里小贷、美国的Kabbage等已经开始涌现。（5）众筹融资模式。包括美国的Kickstarter，中国的点名时间、淘梦网等。（6）网络银行、手机银行。这其中肯尼亚的模式最为典型，银行业监管机构将银行的牌照发给了通信商。如果中国的几家通信商能拥有银行牌照，完全可能做的很好。（7）基于互联网社区的金融资产交易平台。（8）网上券商。（9）网上保险，比如阿里巴巴、中国平安、腾讯等公司共同筹建的众安在线。（10）互联网上销售金融产品。现在是以余额宝为典型代表。（11）金融产品垂直搜索。在这当中，融360是中国的典型。（12）基于大数据的智能征信服务。此模式目前在中国还没有出现，但国外有不少机构在做。

　　通过以上总结，可以发现互联网金融是一个很大的细分市场。并且可以预计，随着互联网金融的不断创新，互联网金融商业模式还将越来越多。实际上，中国的互联网金融起步比较晚，但因为中国人模仿能力强，目前发展很快，涵盖了很多模式。我们概括的这些商业模式，与银行的互联网业务比如传统银行的网上银行是有所区别的，它们大多是的或者是由IT行业运作的。

　　不过也有学者认为，所谓的互联网金融企业还不能替代银行业。即使监管当局向其颁发银行牌照，这些企业也不能提供银行业务，因为它们根本没有经历过严格监管文化的熏陶。同样，即便银行拥有互联网金融企业的系统，也很难发展互联网金融业务。银行业务讲究审慎和制衡，互联网则注重速度，两者的经营理念差异较大。因此，互联网金融和传统金融并不是相互替代的关系，二者都将是未来社会金融体系中不可或缺的组成部分。因此传统金融机构完全不必要涉足非专长的领域，更不必要轻易放弃传统银行业务积累的专业优势和上百年来形成的审慎原则。商业银行完全可以根据自己的比较优势和差异化发展战略，培育核心竞争力。

三、互联网金融监管需要有更多的创新思维

　　由于金融业的特性，历史表明脱离监管的金融活动，其发展越久、声势越大，其给社会经济生活带来的风险乃至危害也就越大，因此任何金融监管都必须得到恰当的监管。不过，由于互联网金融和传统金融存在很大差异，不能期望将传统金融监管规则修补后就能够适应互联网金融的监管。研究制定专门用于互联网金融监管的战略、、规则，应当尽早提上日程。

　　与会学者认为互联网金融监管的核心原则包括：第一，不需要市场准入监管，但准入文件要充分的备案。第二，交易数据充分的备份，为事后纠纷的司法解决做好准备。第三，处罚原则是严厉的事后处罚，对欺诈、违约行为可予以处罚，依据就是备份的交易凭证和相关数据。第四是在平台上保持真实性，贷款人、借款人都要真实，建立自己的信贷记录。

　　实际上，部分互联网金融公司目前已经有了一个初步的监管框架。例如，首先，对第三方支付，已经有了一个牌照的概念，必须获得央行颁发的牌照，才能开展此业务。第二，以网络形式存在、不依托物理网点的银行、券商、保险公司、小贷公司比如阿里小贷，已经开始逐渐采取市场准入牌照的模式来监管。第三，对金融产品的网络销售的监管。第四，互联网货币监管目前在美国、德国已经开始进行。第五，众筹融资模式的监管的核心是对投资人数的，对此可以借鉴美国的JOBS法案（“创业企业融资法案”，旨在旨在使小型企业在满足美国证券法规要求的同时，更容易吸引投资者并获得投资）的作法。

　　目前，关于P2P网络贷款的监管是业界争议较大、亟待研究确定的问题。理论上讲，P2P网络贷款是纯粹的平台模式，供求双方自己承担风险，而且投资者风险足够分散，因而对P2P平台本身不需要引入审慎监管，而应以行为监管和消费者保护为主。此外，我国P2P网络贷款还有一个特殊性，那就是我国的个人征信系统仍然很不完善，线上信息无法满足信用评估的需要，P2P公司普遍开展线下尽职调查。而部分公司也开展了“专业放贷人+债权转让”等模式，目标是更好地连接借款者的资金需求和投资者的理财需求。然而，线上线下是区分互联网金融和非互联网金融的界限，需要分清楚。否则有可能演变为非法集资