2018年高级会计师考试案例分析(九)

案例分析题

　　甲公司是一家从事建筑行业的上市公司，目前公司发行在外的普通股股数为10亿股，每股股价为20元，现在甲公司有一项大型建筑项目，需要筹集资金16亿元。甲公司目前的资产负债率较高，董事会决定采用股权筹资来获得此次投资所需资金。公司总经理提出以下两个方案：

　　方案1配股：以公司目前总股本10亿股为基数，拟每10股配1股向公司所有股东配股，配股价为当前市场价格的80%。

　　方案2定向增发：向公司前12位大股东以及机构投资者非公开发行股票，发行价格参考定价基准日前20个交易日公司的股票均价18元/股，以低于均价价格的15%即15.3元/股发行股票。并且还与参加购买股票的投资者约定，可以自发行股份起6个月内转让其所持股份。

　　假定不考虑其他因素。

　　要求：

　　(1)假定甲公司拟采用配股方式来筹集资金，在所有股东均参与配股的情况下，计算配股除权价格和配股权价值。

　　(2)假定甲公司所有股东参加配股后，甲公司股票市场价格下降为19.8元/股，判断股东是填权还是贴权，总经理拟定的配股方案是否可以吸引投资者。

　　(3)判断总经理拟定的筹资方案2存在哪些不当之处，并说明理由。

　　(4)简述公司进行定向增发的目的。

　　【正确答案】

　　(1)配股除权价格=(20+0.1×20×80%)/(1+0.1)=19.(元/股)

　　配股权价值=(19.-20×80%)/10=0.36(元/股)

　　或：配股权价值=20-19.=0.36(元/股)

　　(2)由于配股后股票价格变为19.8元/股，高于理论配股除权价格19.元/股，股东参加配股会使股东财富增加，因此是填权。总经理拟定的配股方案可以吸引投资者。

　　(3)①向公司前12位大股东以及机构投资者非公开发行股票存在不当之处。

　　理由：上市公司非公开发行股票的对象不得超过10名。

　　②以15.3元/股的发行定价存在不当之处。

　　理由：非公开发行股票的发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司的股票均价的90%，此次定价发行价格为其的85%，低于标准不合理。

　　③投资者可以自发行股份起6个月内转让其所持股份存在不当之处。

　　理由：非公开发行股票发行股份12个月内(上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人;通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者;董事会拟引入的境内外战略投资者认购的为36个月)不得转让。

　　(4)公司进行定向增发主要出于以下多层目的：

　　①项目融资。②引入战略投资者以改善公司治理与管理。③整体上市。④股权激励。⑤资产收购。⑥资本结构调整及财务重组。⑦深化国企改革、发展混合所有制的需要。

案例分析题　　　

　　L集团是一家民营企业，主要从事机械制造及相关业务，是国内的行业龙头。L集团主要股东包括集团创始人Z先生和另外八位公司关键管理人员。L集团的业务包括以下四个板块，在集团管理架构中分属于四个事业部。

　　1.通用机械。L集团在创业之初是从生产通用机械起家的。产品包括各类通用型的机床、磨床等生产设备，其制造的设备广泛应用于各类生产型企业，并由于质量稳定、价格适中，一直受到客户的普遍认可，在国内保持着较高的市场份额，每年无需大量的资金投入即可为L集团带来稳定而可观的收益。但由于通用机械国内总体市场增长缓慢，因此L集团这一板块的业务增长也较为缓慢。

　　2.专用机械。从20世纪90年代，L集团开始进入利润更高、增长更快的专用机械市场。与通用机械不同，专用机械应用于特定行业，一般按客户订单生产，需要符合客户特定的技术要求，因此需要公司在研发和技术方面给予大量的投入。L集团经过多年不懈的努力，其生产的专用机械在国产专用设备市场上的份额已跻身前三，近年来一直保持着强劲的增长速度。然而L集团的管理层也清晰地意识到，自身的技术水平虽然在国内居于领先，但与国际同行相比仍相差甚远，高端领域的客户仍然毫无例外地采购欧美进口的专用设备。虽然专用机械业务有着很好的长期发展前景，但此项业务的长期发展还需L集团持续地加大投入。

　　3.配件及服务。这一业务板块主要是销售上述两类设备的配件，以及提供维修、保养、技术培训、技术咨询等服务。目前这一业务板块在L集团总体销售收入中的比例不到5%，市场份额很低，增长缓慢，并处于亏损状态。管理层通过调研发现，配件及服务市场整体近年来正在快速增长，事实上，在中国开展业务的国际同行们在配件及服务上取得的销售收入可以达到总体销售收入的20%以上，并且利润率非常可观。他们经过深入研究后认为，L集团应当可以凭借多年来积累的客户基础将这一业务板块发展起来，形成新的增长点。

　　4.钢材贸易。L集团在2000年左右开始涉足钢材贸易，初衷是通过这一业务，一方面获取贸易利润，另一方面服务自身的原料采购。然而，由于钢材贸易市场竞争激烈，市场趋于饱和，该业务的市场份额非常小，可获利润很低却反而常常需要占用的营运资金却很多，而且也并没有服务L集团自身的原料采购。由于其并非L集团的核心业务，公司无法投入相应足够的资源去支持这一业务板块的发展。

　　要求：利用波士顿矩阵(瘦狗、金牛、明星、问题)对L集团的四个业务板块作出分析：指出这四个业务板块分别属于波士顿矩阵中的哪一类型业务并简要阐述判断依据。

　　【正确答案】

　　(1)通用机械属于“金牛”业务(或低增长—强竞争地位的业务);

　　通用机械业务总体市场增长缓慢，并且L集团的该业务保持着较高的市场份额，每年为L集团带来稳定而可观的收益，而无需大量的资金投入，反而能为企业提供大量资金，所以属于“金牛”业务。

　　(2)专用机械属于“明星”业务(或高增长—强竞争地位的业务);

　　专用机械业务处于一个利润更高、增长更快的市场，并且L集团的该业务已跻身全国前三，在L集团的四个业务板块中专用机械业务有着极好的长期发展前景，但需要公司在研发和技术方面给予大量的持续的投入来支持其发展，所以属于“明星”业务。

　　(3)配件及服务属于“问题”业务(或高增长—弱竞争地位的业务);

　　配件及服务业务整体市场近年来正在快速增长，而L集团此项业务的市场份额却很低，而且目前处于亏损状态，所以属于“问题”业务。

　　(3)钢材贸易属于“瘦狗”业务(或低增长—弱竞争地位的业务);

　　钢材贸易市场竞争激烈，市场趋于饱和，L集团该业务的市场份额非常小，可获利润很低却反而常常需要占用大量的营运资金，所以属于“瘦狗”业务。

（本文来自东奥会计在线）