证劵投资分析

作为一个经历了实践检验的理论，证劵投资理论指导人们理性的投资，获得较好的投资回报，促进投资市场健康有序发展具有极为重要的意义。

证劵投资的根本法则

   证劵投资的理论根基在于：股票定价低于价值的暂时性偏差总是存在的。而且，市场最终必将认识到这一偏差的存在，并促使市场价格上升到反映其内在价值的水平。这样证劵投资的机会就出现了。越是行情不好的时候，这种偏离的程度就越大，越是超乎大多数人的想象，所以未来的赢利空间就越大。我们可以把平时生活中的经验应用于证劵投资。在证劵投资中的股票就像是可乐、手机等平日生活的常用商品。无论买什么东西大家最看重的就是这件东西是否物有所值，当价格下降的时候人们对喜欢和需求的商品的购买量就会有所增加。证劵投资的理论的精髓其实就是这么简单，并不像很多人想象中的那样玄奥神秘，归根到底就是一句话“买物美价廉的便宜货”，也就是说在证劵投资中就是要买进“打折”的股票。证劵投资的奠基人格雷厄姆就是追求折扣不低于六折的好股票。

2、证劵投资的三原则

在证劵投资活动中应当遵循的三条原则，对广大投资者的机制投资活动具有很强的指导性作用。这三条原则分别是内在价值原则、安全边际原则以及职场波动原则。

（1）内在价值原则。对价值的判断是证劵投资的前提、基础和核心。证劵投资，简单来说就是一家公司的股票价格相对于其内在价值有较大折扣时买入。估计的内在价值最接近实际内在价值的就是证劵投资活动的赢家。内在价值在理论上的定义就是一家公司在其余下的寿命中可以产生现金流的折现值。内在价值是估计值而不是精确值，而且它还是在利率变化和对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。较为精确的估计值只限于一个价值区间，而不是那些看似精确的具体数字，内在价值的评估既是艺术，又是科学，所以在评估中过度追求精确的量化并不一定会带来好的结果。

（2）安全边际原则。作为证劵投资的核心概念，如果说安全边际在证劵投资中处于至高无上的地位，并不为过。它的定义并不繁复：实际价值与内在价值与价格的顺差，也就是价值相对于价格被低估的程度。只有当价值被低估的时候才会有安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而价值被高估的时候不存在安全边际为负。证劵投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。虽然安全边际不能保证避免损失，但能保证获利的机会更多。其实安全边际与内在价值类似也是一个模糊的概念，比如仅从定义我们不能确定实质价值或内在价值与价格的顺差达到什么程度就是总够。但是期望的安全边际总是不来的时候，投资者能做的就是两个字“等待”。投资者不需要每天都去做交易，很多时候手持现金耐心等待，在不确定的时间段内，总会等到一个完美的安全边际，这就是投资者们出手的机会。所以，安全边际的核心就是把握风险与收益的关系。   

（3）市场波动原则。市场从来不是精确记录证券内在价值的机器，而是汇集了无数人的选择的“投票器”，这就是市场波动的来源。市场是极不稳定的，在投资者整体预期较好的日子里，市场会报出较高的价格；而在投资者整体预期较差的日子里，市场会报出较低的价格，也就是说市场常常会犯错。而一个出色的证劵投资者会利用这种错误。设想有一天交易的时候市场报出了一个很低的价格，证劵投资者在这种情况下会继续加码买入。

在了解了证劵投资的一些基础概念以及投资理念之后，要做的就剩下在实际的证劵投资活动中的灵活运用。

（一）正确掌握证劵投资期限

首先证劵投资并不要求绝对长期持股，从理论上看，证劵投资理论并未特别提及投资期限问题。其次对价值型股票，投资者应在股价超出内在价值时及时出售，持股期限取决于股票价格的市场波动。第三，对成长型股票，如果公司只能获得较为平庸的股东收益回报率，那么投资者同样应该在股价超出内在价值时及时出售，不应该长期持有。最后，只有那些具有长期竞争优势能获得高回报的成长型公司的股票才值得长期持有。由于这类公司往往股价很少被低估，因此投资者在合理价格买入这类公司的股票后只能拉长持股期限来获取超额回报。买价越高获得的超额收益所需的时间就越长。公司进行分红会延长投资者获取满意回报所需的时间。投资者经常困惑于长期投资的效果不佳，那是因为他们没有注意到成功的证劵投资者长期投资的都是那些有着持续竞争有事的成长型公司的股票。

(二) 不懂的不投，有问题的不投

股神巴菲特曾警告那些盲目买入好公司股票的投资者：“当然即便是对于最好的公司，你也有可能买价过高。买价过高的风险经常会出现。投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买入股票，即便是一家特别优秀的公司的股票，可能要等待更长时间，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。” 回顾2006年到2008年这三年，从大牛市到大熊市的暴涨暴跌过程，即使我们选择中国最好的石油公司，最好的银行，最好的房地产企业，如果是在股价最高估的时候买入，你也会亏得很惨。

确定性和垄断是巴菲特选股的关键词。关于持续的竞争优势保障成长的关系。笔者的理解就是长期的竞争优势一定能造就成长，但成长不一定都是有拥有竞争优势企业才能完成的。某种意义上说拥有垄断一定就能成长，成长不一定拥有垄断。巴菲特投资的大部分企业具有特许经营权，大部分证劵投资者都了解，但是基本还没有引起足够的重视。特别对于普通投资者，持有具成长性的特许经营企业股票是持续稳定获得高额收益的最佳途径。

（三）用买企业的方法买证劵

这是需要我们做到以下几点：

1、了解公司是否规范经营。考察其经营的稳定性，包括管理层是否频繁更迭、公司经营业绩是否稳定、以及公司是否经常虚假披露等问题，这是证劵投资理念的选择股票的前提。

2、了解公司的赢利模式。公司的本质就是要实现赢利，而我们也只会考虑有赢利能力的公司。了解其赢利模式是预测公司未来的收益、成长性以及估算内在价值的关键。

3、对销售终端“市场调研”。任何公司的产品最终都要进入市场，我们可以到销售终端去了解其销售情况。他通过各种渠道了解企业的业务运营（产品和服务、劳资关系、原料成本、厂房设备、资本转投资需求、库存、应收帐款、营运资金需求等），注意力从不能仅仅放在行情上。

（四）要重视公司的外因分析

投资对象的选择一定不能只局限于公司的一些内部指标（如公司的盈利能力和管理能力等），还要重视外部指标的分析。在外因分析中行业背景的分析尤为重要。行业分析主要是界定行业所处的发展阶段和在国民经济中的地位,同时对不同的行业进行横向比较,为最终确定投资对象提供准确的行业背景。行业有特定的生命周期,处在生命周期不同发展阶段的行业,其投资价值不一样;而在国民经济中具有不同地位的行业,其投资价值也不一样。除此之外，对公司的外部因素进行分析还要掌握宏观经济及国家、证券市场所处的发展阶段、投资主体等重要内容。

（五）掌握价值被低估的鉴别方法

价值被低估的鉴别方法是低市盈率买，高市盈率卖。在分析公司价值时,首先要分析公司财务报表,以判断股份是否被低估。评估公司内在价值的关键在于投资者估计公司的未来盈利能力或现金流量的能力。股价=每股红利/市场利率,即如果公司是一个每年分红的企业,那么它的股价就应该等于每年分配的红利除以市场利率。

物质存在的基本方式是运动，没有绝对静止、一成不变的事物。投资者应当以运动的、变化的眼光看待上市公司经营绩、发展前景以及股票的历史运行趋势同股票价格与价值在时间和内涵上的对应关系。众所周知，股市是国民经济的晴雨表，股价有时也会提前透支公司的经营状况。证劵投资者就利用股票走势和上市公司内在价值波动之间的不协调而产生价值错位引发的价差进行投资的。

（六）在投资时既不能过度急切又不能消极等待

过度的急切和等待，从表面上看，是投资者在进出时机的把握上缺乏功力，实际上暴露的是投资者心态浮躁、过于功利。如果在投资炒股中，能把沪深股市放在一个较长远的历史周期来面对，在对中国股市始终抱有足够信心的同时，做到刚柔相济、张弛有度，该休息时就休息，该出手时就出手，操作起来就会显现出既富有耐心，又不乏果敢的大将风度，就会不犯或少犯急和等的错误。在宏观或者个股消息波及股价严重低估，把握好“安全边际”到来的时机，果断的投资。

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