中国南航财务分析

摘要：本文以中国南方航空股份有限公司2008年至2010年三年的财务数据为基础，分析了其偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力和现金流量等指标，根据其2008年至2010年的变化趋势，重点分析了引起这些变化发展的原因，并提出了相关的解决的意见和建议，将所学到的财务分析知识充分地运用到实际的分析情况之中。

关键字：中国南方航空股份 偿债能力 盈利能力 营运能力 发展能力

一、前言： 

国际经济复苏仍然缓慢，世界经济增长中的不稳定不确定性因素依然较多，发达经济体经济增长缺乏动力与新兴经济体严峻的通货膨胀影响着全球经济的未来增长。中国经济在企稳回升后仍将继续保持较快增长的势头，经济结构调整和收入分配改革等措施也为转变经济增长方式，实现经济可持续发展提供了强劲动力。但目前国内经济发展中存在的不平衡、不协调、不可持续的问题依然突出，通货膨胀形势依然严峻，国家宏观的力度也在不断加强，经济增速预计将有所放缓。 

面对日益复杂的国内外经济环境，中国的航空业也将在机遇与挑战中不断前行。一方面，国际经济持续复苏和中国经济快速增长为航空业的未来发展提供良好基础，中国经济增长方式的加快转变和消费市场的不断升级也将继续推动航空市场的快速发展，航空业供需缺口的持续改善和人民币不断升值带来航空公司经营业绩的不断提升；另一方面，宏观经济波动加剧、通货膨胀形势严峻、高铁建设加快进行以及航油价格的不断飙升，都为航空业的经营与发展带来不少挑战。

二、公司简介

中国南方航空股份有限公司是由中国南方航空集团公司发起设立并控股的以航空运输为主要业务的国有航空公司，该公司1997年分别在纽约和同步上市发行股票，2003年在上海证券交易所成功上市。

中国南方航空股份有限公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。该公司坚持“安全第一”的核心价值观，禀承“客户至上”的承诺，安全基础坚实，飞行实力出众，拥有3300多名优秀的飞行人员，是目前国内唯一一家拥有培养飞行员能力的航空公司；截至2010年6月3日，南航已累计安全飞行安全飞行达700万小时，连续保证了16年3个月的空防安全，安全运输旅客已累计超过5亿人次，安全管理水平在国内、国际均处于领先地位。

三、中国南方航空股份有限公司财务数据分析

1、偿债能力分析

表1偿债能力指标

图1短期偿债能力趋势

图2长期偿债能力趋势

（1）  资产负债率

资产负债率=负债总额÷资产总额×100%，用来衡量企业总资产中由债权人提供的比率为多大。该项比率越低，表明企业资产总额具有的偿债能力越高，财务风险就越小。2008年至2010年三年间中国南方航空股份有限公司的资产负债率呈下降趋势，尤其是2010年较2009年下降了13.2个百分点，且中国南方航空有限公司的资产负债率优于中国国际航空股份有限公司的资产负债率，说明中国南航在全球经济危机大的背景下，通过利用自身充足的资产和较强的经营管理能力逐渐在经济环境萎靡不振的情况下，提高自身实力，增强偿债能力，能在同行业竞争脱颖而出。

(2)  流动比率与速动比率

流动比率=流动资产÷流动负债，由公式可以看出它反映了流动资产在短期债务到期以前可以变为现金偿还流动负债的能力，即短期内公司每元流动负债有多少流动资产做担保。 速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债，由于存货在公司的流动资产中流动性最小，所以就企业短期偿债能力而言，速动比率是流动比率一个很好的补充。2008年至2009年中国南方航空股份有限公司的流动比率呈上升趋势，说明流动资产为流动负债担保的能力增强了，但其流动比率均远低于理想比率2，出现着种现象的原因：由于宏观经济环境比较萧条，加之国家在此三年间发生了较大重大事件，国家宏观的调整，对企业影响较大;源于航空运输行业的特点，客机，机场等非流动资产占的比重较大，导致流动比率偏低。基于行业的特点，其速动比率也表现出偏低的情况。但2010年与同行业的中国国际航空股份有限公司相比较有较好的速动比率，处于行业中的优势地位。

 (4)  趋势分析

对比中国南航股份有限公司的各项数据，可以发现中国南航股份有限公司2010年各项偿债能力由于2008年和2009年的各项偿债能力，分析原因如下：全球经济开始逐渐开始复苏，受经济危机的影响逐渐减弱；国家宏观经济的导向作用，对中国南方航空股份有限公司带来了积极的影响；中国南方航空股份有限公司有较强的经济实力、良好的经营管理能力及优良的经营理念。正是由于上述原因，使得中国南方航空股份有限公司能在同类竞争者中拥有较好偿债能力及偿债能力保障。 

2、盈利能力分析

表2盈利能力指标

图3盈利能力指标趋势

                   表3盈利指标项目涉及的主要数据           单位：万元

图4盈利能力绝对数列表

（1） 收入毛利率

收入毛利率=（营业收入—营业成本）÷营业收入，这一指标与经营风险成正比，且能较好的反映收入与成本的配比关系。通过上面的两个列表列示可以发现中国南方航空股份有限公司收入毛利率呈上升的趋势，这与营业收入增长的幅度大于营业成本的增长幅度有一定的关系，说明中国南方航空股份有限公司在2008年至2009年这三年的盈利能力在逐渐的增强；但与同行业的中国国际航空股份有限公司相比，低于其6.75个百分点，主要是由于中国南方航空股份有限公司营业成本的高于中国际航空股份有限公司的营业成本。在收入相差不大的情况下必然会表现出中国南方航空股份有限公司的收入毛利率低于中国国际航空股份有限公司的收入毛利率，侧面说明中国航空股份有限公司在同行业竞争者中处于相对的劣势地位，对营业成本的控制应进一步增强，进一步提高本企业的盈利能力，提高企业自身在民用航空运输业中的竞争能力。

（2） 营业净利率

营业净利率=净利润÷营业收入×100%，是指企业实现净利润与营业收入的对比关系，用以衡量企业在一定时的的营业收入获取利润的能力。通过计算中国南方航空股份有限公司2008年至2010年的营业净利率均接近于零，主要因为自2008年以来世界的持续影响，燃料动力成本不断上涨 ，加之国内宏观经济环境的的变化及由于其属于国有控股公司，本身受国家的影响较大，导致其净利润出现较低的增长甚至是负的增长额，出现亏损的状况。这样使得中国南方航空股份有限公司在无论是在同以往自身的营业净利率相比，还是与同行业竞争者中国国际航空股份有限公司先比均处于不理想的历史水平和不利的竞争地位，表明企业在2008年至2010年的三年间营业收入获取利润的能力不强。

（3） 资产净利率

资产净利率=净利润÷资产总额×100%，是公司一定时期内净利润与资产总额的比，反映了公司利用资产获取利润的能力，即公司总资产的利用效果。通过计算中国南方航空股份有限公司2008年至2010年的资产净利率均接近于零，除了有与上述关于营利净利率获取净利润能力较低的原因相同外，与中国南方航空股份有限公司资产管理及经营趋于保守有有一定的内在联系；另外还与中国南方航空股份有限公司资产总额较多，规模较大也有直接的关系。数据结果说明中国南方航空股份有限公司2008年至2010年资产的利用效率不高，能力力不强，利用资产获取利润偏低。

（4） 净资产收益率

净资产收益率=净利润÷所有者权益×100%，该项指标反映了投资者投入净资产获得的收益率，净资产收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资。通过计算中国南方航空股份有限公司2008年至2010年的净资产收益率均趋于零，除了有与上述关于资产净利率获取净利润能力较低的原因相同外，还因为中国南方航空股份有限公司2008年至2010年三年间所有者权益增长能力表现出较强的态势，其增长幅度远高于净利润的增长幅度，另外与中国南方航空股份有限公司资本的结构和股东是否愿意公司积累的资本用于企业扩大规模，增强企业获得净利润能力有一定的关系。数据结果说明中国南方航空股份有限公司2008年至2010年三年间企业自有投资的经济效益不太良好，投资者的风险较大，至于投资者是否继续投资有待进一步考虑，投资需谨慎。

3、营运能力分析

表4营运能力指标

图5营运能力指标趋势

（1）存货周转率

存货周转率=营业成本÷存货平均余额，存货周转率反映公司购入存货到销售存货的年平均速度，一般情况而言，公司存货周转速度越快表明营运能力越强，中国南方航空股份有限公司2008年至2010年三年间的存货周转率不尽人意，不如中国国际航空股份有限公司，但中国南方航空股份有限公司的营业额仍然具有一定规模，那存货周转率较高一是，可能与该行业的特点有关，二是，可能由于中国南方航空股份有限公司运输飞机多、航线网络发达、年客运量较大，利用客机转转旅客及货物的效率低于旅客及货物的增长率，导致中国南方航空股份有限公司客机及相关设施的闲置，以及中国南方航空股份有限公司在2008年至2010年三年间增加长期投资和扩大在建工程的规模有下降的趋势，导致存货数量巨大，从而影响了这一数据。但与2010年中国国际航空股份有限公司同期先比却拥有优于同行业竞争者的较快的存货周转率。这一结果表明虽然中国国际航空股份有限公司与其自身相比存货周转率三年之间有上升的趋势，但在同行业中处于竞争的优势地位。

（2） 应收账款周转率

应收账款周转率=赊销净额÷平均应收账款净额，为了计算的简便，在计算时统一由营业收入代替了赊销净额。该比率是年内应收账款转为现金的平均次数。及时收回应收账款，不仅增强了公司的短期偿债能力，也反映出公司管理应收账款方面的效率。通过计算可以发现中国南方航空股份有限公司2008年至2010年三年间的应收账款周转率呈上升的趋势，且与2010年中国国际航空股份有限公司同期相比，在应收账款周转率方面有较强的竞争优势。出现这种情况的原因一是中国南方航空股份有限公司在2008年至2010年三年间营业收入呈逐年上升的趋势，虽然中国国际航空股份有限公司在2008年至2010年三年间营业收入也呈逐年上升的趋势，无论是中国国际航空股份有限公司营业收入的绝对额和增长的相对额均低于中国南方航空股份有限公司，二是中国南方航空股份有限公司的应收账款在2008年至2010年三年间的各年份的应收账款净额均低于同期中国国际航空股份有限公司，虽然中国南方航空股份有限公司的应收账款在2008年至2010年三年间的各年份的应收账款净额均有不同程度的增长，但总的增长幅度低于中国国际航空股份有限公司同期应收账款净额的增长幅度。这一结果说明中国南方航空股份有限公司不仅及时收回了货款，提高了公司在应收账款上的管理效率，增强了公司短期的偿债能力，还说明中国南方航空股份有限公司在赊销的信用控制的程度严于同行业竞争者，对于应收账款的管理在行业竞争者中处于优势的地位。

（3） 固定资产周转率

固定资产周转率=营业收入净额÷固定资产平均净值，固定资产周转率反映了公司对厂房、设备等固定资产的利用效率，由于固定资产净值受固定资产原始成本、固定资产使用年限、折旧和自有与租赁的相对比重等因素的影响，所以不同公司的固定资产周转率会出现较大差异。中国南方航空股份有限公司固定资产周转率三年间的整体水平略高于中国国际航空股份有限公司，这表明中国南方航空股份有限公司的固定资产数额较少，其经营风险也相应略低于中国国际航空股份有限公司。

（4） 流动资产周转率

流动资产周转率=营业收入净额÷流动资产平均总额，反映流动资产的周转速度，该项比率高，表明流动资产周转快，相对节约流动资产，这就等于相对扩大了资产投入，增强了公司盈利能力。中国南方航空股份有限公司流动资产周转率高于中国国际航空股份有限公司，这表明中国南方航空股份有限流动资产数额较少，流动资产周转快，相对节约流动资产，其经营风险也相应低于中国国际航空股份有限公司，怎强了其盈利能力，对股东及债权人而言是利好消息。

（5） 总资产周转率

总资产周转率=营业收入净额÷资产总额，该比率从总体上反映了公司利用资产的效率，该比率越高，表示公司投资发挥的效益越大。中国南方航空股份有限公司的总资产周转率高于中国国际航空股份有限公司，一方面是其销售额的保证，一方面是其较少固定资产运营的成果

4、现金流量表分析

表5 2010年现金流量情况

5、企业发展能力分析

表6发展能力环比分析指标

图6发展能力环比分析

通过上表可以看出，中国南方航空股份有限公司的经营状况随宏观经济变化重大，经过席卷2008年全球性的金融危机及受重大的历史事件的影响国内经济环境也有较大的变化，大的经济环境并不是很景气，净利润增长率、资产净利率增长率出现负增长的局面，尽管主营业务收入在2007年至2008年之间仍有增长，但随着债务增加，利息偿还的增加以及期间费用的增加又出现了2009年的负的增长，净利润呈现负增长的态势。在之后的三年中，经过国家实施强有力的宏观经济及全国各族人民的努力及中国南方航空股份有限公司自身积极的做出调整，中国南方航空股份有限公司终于出现了2010年主营业务增长率、净利润增长率、资产净利率增长率均出现了高达两位数的高速增长，终于扭转了自2008年经济危机的以来净利润增长率、资产净利率增长率出现负增长的局面，又出现了回升态势， 2010年，面对缓慢复苏的国际经济和复杂的国内经济环境，中国进一步加快转变经济增长方式和经济结构调整，巩固了经济回升的良好势头，国民经济保持了平稳较快发展。受益于国内经济的快速增长和消费升级，以及上海世博会、广州亚运会等的成功举办，中国民航业迎来了客货两旺的良好局面，生产经营迈上新台阶，经济效益创造历史最高水平。

面对强劲的经济增长和旺盛的航空运输需求，该公司积极抓住市场机遇，有效提升经营能力，全面推进结构调整，大力实施战略转型，较好地把握了航空业持续兴旺的大好机遇，克服了行业重组和高铁运营等的挑战，取得了生产经营的全面丰收。2010年本公司实现了全年安全运营，创造了历史最好的安全业绩；生产经营大幅提升，经营业绩创历史新高；积极对标SKYTRAX四星级航空公司标准，向"中国最好、亚洲一流"的服务目标稳步前进；澳洲中转实现突破，枢纽中转效应逐步显现，战略转型有效推进；国际航线和货运经营能力得到大幅提升；完成了2010年再融资项目，为公司筹集超过107.3亿元资金，大幅降低了公司的资产负债率，为未来发展奠定了坚实基础。 

 6、综合评价

（1）财务能力分析

综上分析，中国南方航空股份有限公司拥有高质量的营运能力，合理的资产负债比率，较好的利用了财务杠杆来使股东利益最大化。无论是短期偿债能力还是长期偿债能力在同行业中都处于不错水平。但是其2008年至20010年三年间的盈利能力不尽人意，低于通过行业竞争者，单从这一方面来说处于行业中的竞争劣势；较低的存货周转率暗示管理层应进一步考虑有效的销售。与中国国际航空股份有限公司相比，中国南方航空股份有限公司有其自身的优势，同时存在不足，尤其需要加强提高企业盈利了能力的管理意识，加强对企业存货的实际管理能力，在未来的航空运输行业竞争中仍需努力，但总体来讲其自身优势大于自身劣势，且处于行业之中相对领先的市场地位。

（2）未来发展分析

展望2011年，国际经济复苏仍然缓慢，世界经济增长中的不稳定不确定性因素依然较多，发达经济体经济增长缺乏动力与新兴经济体严峻的通货膨胀影响着全球经济的未来增长。中国经济在企稳回升后仍将继续保持较快增长的势头，经济结构调整和收入分配改革等措施也为转变经济增长方式，实现经济可持续发展提供了强劲动力。但目前国内经济发展中存在的不平衡、不协调、不可持续的问题依然突出，通货膨胀形势依然严峻，国家宏观的力度也在不断加强，经济增速预计将有所放缓。

面对日益复杂的国内外经济环境，中国的航空业也将在机遇与挑战中不断前行。一方面，国际经济持续复苏和中国经济快速增长为航空业的未来发展提供良好基础，中国经济增长方式的加快转变和消费市场的不断升级也将继续推动航空市场的快速发展，航空业供需缺口的持续改善和人民币不断升值带来航空公司经营业绩的不断提升；另一方面，宏观经济波动加剧、通货膨胀形势严峻、高铁建设加快进行以及航油价格的不断飙升，都为航空业的经营与发展带来不少挑战。为此，在2011年，中国南方航空股份有限公司应加强安全风险管理，提升风险管控能力，确保实现航空安全；加大战略转型推进力度和国际化步伐，加快发展货运业务；全面推广SKYTRAX四星级标准，持续提升服务品质；创新成本管控模式，提高运行保障能力及信息化水平，通过努力提升竞争能力，提高经营业绩，为"十二五"的发展奠定良好基础。