EVA在企业管理中的应用

集团财务管理中心 唐岩 2013/8/21  【字体：大  小】

    长期一来，企业绩效评价是企业管理的核心，不同企业的管理者都在寻找一种有效的绩效评价方法。公司的价值取决与其未来的现金流量的现值，只有公司投入资本的回报超过资本成本是，才能真正的为股东创造价值。但传统的财务指标认为股东投入的资本是免费的，忽略了股权的资本成本，对股东价值的衡量就出现偏差。EVA（Economic Value Added）的产生则很好地解决了这个问题。

    EVA，即经济增加值，是美国思腾思特管理咨询公司于1982年首创的一项经济指标。在国外，EVA在公司治理中得到了可口可乐、AT&T、GE等许多著名公司的推广和应用。在国内也受到了极高的重视，EVA在央企的考核试点工作开展了多年，通过试点发现EVA在引导企业科学决策、控制投资风险、提升企业价值创造能力等方面发挥了积极的作用，能有效的遏制盲目投资。盲目要资源的冲动，逐步树立了减少资源占用和提高资源利用效用的现代经营理念。为了进一步发挥EVA在价值管理方面的作用，从2010年开始，企业开始全面推行EVA考核模式。就此，笔者试与大家做些分享。

    一、EVA的概念

    EVA，即经济增加值，是测量公司在一定时期经营业绩的综合指标，在计算上等于经过调整后的息前税后经营利润【EBIT*(1-T)】减去债务成本和股权成本后的剩余收益，它强调只有企业获取的利润超过全部资本成本时，才能真正创造价值。EVA的基本思想强调对全部资本成本的计量，要求管理者无论是运用债务资本还是权益资本都应该考虑其资本成本，因此，EVA被认为是对真正的“经济利润”的评价。EVA的定义可以用公式表示如下：

    EVA=NOPAT-WACC*TC

    公式中，NOPAT是经过会计调整以及税收调整之后的营业净利润；WACC是加权平均资本成本；TC为公司资本总额。

    另外，以净利润为起点推导EVA的计算公式为：EVA=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）*（1-所得税率）-（平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程）*平均资本成本率

    从以上公式可以看出，EVA可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本，若EVA>0，表示企业获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即企业在经营中为股东创造了新价值；相反，若EVA<0，表示股东的财富在减少，企业的价值在损毁；如果EVA=0，则说明企业的利润仅能满足股东所期望的最低风险报酬。

    二、EVA在企业管理中的应用

    大多数企业还是以利润指标作为企业绩效的评价标准。但是，基于随着我国资本市场的不断完善和发展，相关法规特别是财务法规逐渐趋于完善，EVA的优越性越来越明显，在我国企业中得到越来越广泛的应用。

    （一）在确定公司的资本结构方面的应用

    “啄食顺序”融资理论将留存收益作为公司融资的首选方式，这样考虑的依据是：在公司各种融资方式中，留存收益融资成本最低，公司甚至无需支付任何费用；同时，公司保留留存收益无需与投资者签订任何协议, 也不会受到外部资金市场如证券市场的影响和，因而留存收益可以使经营者更自由地支配资金，增强经营者的决策控制权。正因为如此，我国许多公司常常尽量少发放现金股利，以保留尽可能多的留存收益。将EVA 应用于公司估价时，公司必须将各种融资方式同等对待，不仅要考虑债务资本的成本，还要考虑股权资本中留存收益的机会成本。这就给经营者一个警示: 公司所有的资源都是有代价的，且都必须有效率地使用。因此，采用EVA 估价模型，有利于帮助我国经营者重新认识不同融资方式的利弊，消除留存收益无成本的误区，提高各种资金使用效率，合理调整公司的资本结构，努力增加公司的价值。

    （二）在评估公司经营绩效方面的应用

    由于传统的绩效评价方法未扣除资本成本，因而，其利润的增长既不能表明企业价值的增加，也不能表明股东财富的增长，这种绩效评价方式是有缺陷的。EVA 指标在衡量企业绩效时能够真正反映经营者的经营业绩，以此经营业绩对经营者进行监督奖励，可以真正反映企业的真实情况。而经营者也没有必要冒着风险侵犯股东的利益，相反会为了自己的利益而为股东的利益努力工作，以提高企业绩效。由此可见，EVA 指标使企业决策与股东财富最大化目标相一致，且其能够把股东的目标和经营者的目标统一起来。

    房地产项目开发周期长，投入资本规模较大。采用EVA进行项目考核，可以克服传统会计衡量标准忽视资本成本的弊端。房地产公司就不再是将利润增长作为首要目标，而出现过度占用资金的现象，从而节约了整个集团的经营成本，提高了资金使用效率，保证了投资项目的收益。

    此外，EVA有利于促进房地产公司合理利用财务杠杆。在传统的业绩考核指标体系下，经营者为了获得更大的效益，往往通过操纵财务杠杆，尽可能利用财务资本进行发展，极易出现财务风险。EVA评价体系中，资产总额包括所有重大表外资产，如通过综合租赁或特殊目的融资工具获得的资产。而且EVA的计算是扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得，这样可以防止企业对表外项目的过度杠杆化，盲目的举借外债开发回报率较低的项目，也有效制止了房地产企业更改会计数据操纵利润。

    （三）在建立公司激励制度方面的应用

    经济增加值比传统的会计核算方法更能真实地反映企业经营的经济效益，因此，通过EVA 管理系统可以设计一套真正有效的激励机制，把企业股东、管理者以及员工的利益完全统一起来。经济增加值越大，股东财富增加越多，管理者与员工所获得的报酬也就越多。经济增加值使利益相关者的利益趋同化，有利于代理问题的解决，有利于公司治理结构的进一步完善，达到“多赢”的效果。

    （四）在规范上市公司的股利分配行为方面的应用

    按照EVA 的理论，由于现金余额以及消极投资都被包含在资本范畴内，从而必须计算成本，但是相应投资带来的收益不再计入税后经营净利润，从而使库存现金的成本格外高。因此，如果多余的现金没有更好的投资渠道，就应该把现金作为红利分配给股东。企业的资金成本降低了，股东得到的回报也可用于其他更有价值的投资，使整个社会的财富增长。

    三、EVA在企业经营管理中的启示

    （一）EVA将业绩评价与股东财富最大化的目标联系起来。

    EVA使管理者的利益与股东的利益在矛盾和协调中取得一致，并据此建立一种所有权激励报酬体系，使管理者和员工在为股东着想的同时也能像股东一样获得报酬，引导管理者注重企业的长远发展。

    （二）EVA将不同风险、不同资本结构、不同资本规模的企业放在同一起点上进行业绩评价。

    股权资本收益率是股东期望在现有资产上获得的最低收益，对于不同风险的企业，他们所预期的资本收益是不一样的，如投资于高新技术企业与投资于餐饮企业，二者的风险截然不同，股东所期望的最低收益也有很大区别。EVA考虑了所有投入资本的成本，股权资本不再是免费的，资本结构的区别不再会对经营业绩产生影响。因此，EVA能将不同投资风险、不同资本规模和资本结构的企业放在同一起点上进行业绩评价，可以在不同行业的企业之间进行业绩评价。

    （三）它为企业建立了新的资本增值理念。

    缺乏股权资本成本概念是国有企业管理的普遍现象，随着资本市场的建立和完善，股东可以自由地将他们投资于企业的资本变现，并将其投资于其它行业，因此股东的投资必须获得回报，而且这种回报是与投资风险相联系的。EVA强调了只有在资本投资在现有资产上的实际收益大于资本供应者的预期收益时，才能确认资本得到了增值。

    综上所述，虽然EVA存在计算较困难、激励对象较窄（对操作层员工缺乏激励）、与其他相关指标结合不够紧密等缺点，但EVA能够更加科学、真实的反映企业的经营业绩，并且在一定程度上消除了经营者对利润的操纵，维护了股东权益。企业根据自身的实际情况，合理借鉴EVA的科学内涵，必将推动企业创造更多的价值。