价值投资体系

体趋势。当然必须考虑这个世界将发生怎样的变化？这些变化是怎样影响公司的前景的？

投资哲学：1、安全边际原则 （>=20%） 2、竞争优势原则  3、太难理解回避原则4、长期持有原则5、适当卖出原则。6、抛弃历史图表原则

投资格言：1、事情看上去太好通常都不是真的。2、买入股即为入伙，需重点关注经营而不是价格的涨跌。

对投资者的要求：1、耐心2、公司分析和估值原则(比较10年以上历史市盈率)3、投资哲学4、商业法则5、适度的怀疑

投资过程：1、彻底分析调查2、发展独特的投资哲学3、分析公司竞争环境3、分析公司和股票估值。4知道何时卖出（第一买入时犯了个错误；基本面恶化；股价超出内在价值很多；发现了更好的投资机会；所占投资比例太高。）

避免七个错误

1、虚幻的目标（不要试图需找未来的黑马—小公司，而要寻找股价已低于估值的可靠公司）

2、相信这次与以往不同（很可能就到了反转的时候了）

3、陷入对公司产品的偏爱（确信了解该公司的商业模式，好产品并不一定创造一家高质量的公司）

4、在市场下跌时惊慌失措（最悲观的时候是最好的买入时机）

5、试图选择市场时机

6、忽视估值

7、依赖盈利数据做分析（一家公司财务绩效的真实度量标准是现金流，而不是每股盈利。若该公司的经营性现金流停滞或收缩的同时盈利却在增长，很可能某些事情正在变坏。）

竞争优势分析

1、评估历史盈利能力

1、寻找所赚利润超过资本成本---能够产生相对于投资数量持续稳定现金流的公司。

自由现金流--经营性现金流减资本支出现金流。是一家公司每年可以提取但不致损害核心业务的资金。自由现金流占销售收入5%左右或更多。

2、净利润占销售收入比在15%以上。

3、净资产收益率大于15%

4、资产收益率，度量企业资产转换利润的效率，6%~7%可以作为基准，当然可以行业平均相比。

5、投入资本收益率。然后估计一个加权资本平均成本，看二者有何区别。

6、以上五个变量的最小度量期间是5年，最好是10年以上，还有在做横向比较时可以与行业平均相比。

7、分析利润来源

当企业想建立竞争优势时，企业战略比所处的行业更加重要。

1、真实的产品差别化(依靠技术和创新不易带来持久的竞争力，以为一方面产品的溢价会失去大量的潜在市场，两外需要巨额的资金投入来保持领先，除非确信该公司的内部方式及它的产品会被竞争对手追上才可以确认)

2、可感知的产品差别化（客户的忠诚度能否带来产品溢价，另外从品牌的持久力和广告投入占收入比来分析，最后有些产品客户注重的适应性而不是面子等精神方面的需求。）

3、低成本（工序优势和规模优势，尤其是规模优势可以使竞争优势保持较长时间，原因在于固定成本的杠杆优势。）

4、高转换成本（这种优势常常来源于时间而不是金钱，主要从是否需要大量的培训，业务是否内嵌型的，它的服务和产品是否为行业标准，长期合约关系，转成成本是否大于转换收益等方面考量。）

5、高竞争壁垒（特许专营权，大量的专利，若依靠单一的专利或某项专营权往往会很快失去优势。）

6、网络效应 这是种可以带来持久竞争力的优势，主要体现在用户越多会吸引更多的客户来参与这个网络中来。比如社交网站和工具及拍卖网店等。

8、评估竞争优势周期

9、分析行业竞争结构